2022 年鏈上數據報告：BTC、ETH 和穩定幣_穩定幣

來源：Checkmate, Glassnode

隨著 2022 年混亂、動蕩和殘酷的一年即將結束，我們探索了比特幣、以太坊以及穩定幣市場的狀態。 這篇回顧性分析文章將是今年的最后一版，我們期待著在激動人心的 2023 年回歸。

2022 年是最混亂、動蕩以及殘酷的年份之一，這不僅對數字資產行業如此，對更廣泛的金融市場也是如此。 隨著央行貨幣政策發生 180 度大轉彎，在經歷了數十年極其寬松的信貸環境之后，緊縮環境已導致大多數資產類別出現嚴重而迅速的縮水。

這一期的鏈上分析文章，將是我們今年的最后一期（除非有重大的行業動態事件激發我們）。 在這篇文章中，我們將介紹：

波動率、衍生品以及期貨杠桿。

去年已實現虧損的嚴重程度。

比特幣鏈上的供應結構和集中度。

比特幣挖礦行業降溫。

以太坊合并后的供應動態。

以太坊 gas 消費主導地位的演變趨勢。

穩定幣市場的變化趨勢和主導地位。

在經歷了真正混亂的一年之后，比特幣市場在進入 12 月后變得非常安靜。BTC 的短期已實現波動率目前處于 22%（1 周）和 28%（2 周）的多年低點，創下 2020 年 10 月以來的最低波動率。

期貨交易量同樣低迷，目前正逼近多年來的低點。 BTC 和 ETH 市場目前的交易量相似，每天在 95 億美元 到 105 億美元之間。 這顯示了流動性收緊、廣泛去杠桿化以及該領域許多貸款和交易部門受損的巨大影響。

Tether在2019年至2021年5月間發放116億美元貸款:金色財經報道，根據紐約總檢察長本周公布的與法律和解有關的文件，Tether在2019年6月至2021年5月期間發行了116億美元的抵押貸款。

在694筆貸款中，89%的貸款總額是以比特幣作為抵押品發放的，而9%的貸款是以太坊作為抵押品。剩下的2%被分成了Tether Gold（XAUT）和未命名的證券。Tether累計收到45萬個BTC的抵押品和110萬個ETH。文件還顯示，在此期間償還了80億美元的貸款。[2023/6/17 21:43:23]

在 FTX 崩盤后，期貨市場的未平倉頭寸已大幅減少。下圖顯示了杠桿率，計算為期貨未平倉權益與相應資產市值之間的比率。

對于 ETH 來說，11 月期貨杠桿的建立和解除明顯更為嚴重，可能是剩余的“合并交易”被平倉的結果。ETH 未平倉合約占市值的比例從 4.75 %下降到市值的 3.10 %。BTC 杠桿率在 ETH 市場前一周達到峰值，并在過去一個月從市值的 3.46 % 下降到 2.50 %。

比特幣期貨和永續合約都處于現貨溢價狀態，年化基礎分別為-0.3%和-2.5%。持續的現貨溢價期并不常見，唯一類似的時期是 2021 年 5 月至 7 月之間的盤整期。這表明市場相對“對沖”了進一步的下行風險，并且/或有更多的空頭投機者。

北京紅棗科技CEO何亦凡：預計2024年BSN源代碼將會開源:9月28日，由杭州市拱墅區人民政府、區塊鏈服務網絡發展聯盟主辦的2021年區塊鏈服務網絡（BSN）全球合作伙伴大會昨日在杭州舉行，北京紅棗科技CEO何亦凡出席并發表演講。

何亦凡表示，BSN的核心理念是致力于建設一個基于數據廣播式傳輸協議的互聯網新一代通訊層，以及相關的標準協議、云環境、開發工具和操作系統。今年10月份BSN將會在新加坡成立一個BSN基金會，這個基金會是非盈利的組織，主要核心是管理BSN的代碼。希望將來在這種廣播式通訊層，大家可以自由去開發，任意在上面搭建自己的東西。何亦凡還提到，預計2023年到2024年，BSN的源代碼將會開源，屆時任何人都可以自己下載搭一個BSN的數據中心，或者通過BSN去銷售自己的云資源和提供云資源服務，服務你的終端用戶。[2021/9/28 17:12:15]

2020-21 年寬松貨幣政策時代的過剩流動性泡沫，創造了創紀錄的年度總實現鏈上利潤。比特幣投資者將資金轉移到鏈上，獲得了超過 4550 億美元的年利潤，在 2021 年 11 月 ATH 之后不久就達到了峰值。

從那以后，市場開始由熊主導，市場已經回吐了超過 2130 億美元的已實現損失。這相當于 2020-21 年牛市利潤的 46.8% ，這與 2018 年熊市的相對規模非常相似，當時市場回吐了 47.9%。

值得注意的是長期持有者（LTH）的貢獻，他們在這個周期中實現了歷史上兩個最大的相對損失峰值。 到 11 月，LTH 虧損的峰值為每天市值的 -0.10% ，規模僅與 2015 年和 2018 年的周期低點相當。 6 月份的拋售同樣令人印象深刻，當時達到了每天市值的 -0.09%，LTH 的主導地位鎖定了 -50% 至 -80% 的損失。

1475 孫赫：Filecoin或將成為2021年牛市發動機:據官方消息，11月10日，1475副總裁孫赫在媒體直播間發表了自己的觀點：Filecoin或將成為2021年區塊鏈行業牛市發動機。

孫赫表示，每一次比特幣減半后確實都會帶來一波牛市，這一次比特幣減半帶來的大牛市還是大概率會發生，時間應該會是在2021年。而比特幣只是牛市的“敲門磚”，需要如17年以太坊一樣量級的項目去引爆。IPFS背后是億萬級的存儲市場，相信只要Filecoin能夠成熟發展，它不僅能實現自身的價值，同時也能帶動比特幣的增長，成為2021年牛市的發動機。[2020/11/10 12:14:28]

盡管出現了這些驚人的巨大損失，但幣供應的年齡以及那些留下來的人的 HODL 傾向仍在繼續上升。 長期持有者供應完全扭轉了 FTX 慘敗后的恐慌性支出，創下了 1390.8 萬 BTC 的新 ATH（占流通供應的 72.3%）。

該指標近乎線性的上升趨勢，反映了 2022 年 6 月和 2022 年 7 月發生的大量 BTC 增持，這是在 3AC 以及該領域失敗的貸方引發的去杠桿化事件之后立即發生的。

下圖提供了按幣齡段著色的幣供應密度和分布的視圖。

注：

暖色表示舊幣的大量分布，通常在市場頂部和投降底部會出現。

較冷的顏色表示成熟，因為投資者積累并留下未使用的 BTC。

實力派 | 何英琪：2020年區塊鏈技術應用會大面積 粗放型的落地:在今日的金色實力派上，針對《經濟日報》產經新聞部資深記者王軼辰“產業區塊鏈”的提問，首旅如家區塊鏈總經理何英琪發言指出：產業區塊鏈，可以提出“區塊鏈+”這個詞語。但是目前還是比較混沌，兩頭信息和理解還不對稱。所以是挑戰，也是機遇。但是我覺得可以利用產業的存量場景和能力，迅速形成壁壘。2020年區塊鏈技術應用會大面積，粗放型的落地 。[2020/1/22]

較深的條形表示較重的幣密度（反之亦然）。

在 2022 年每次市場下跌后，我們可以看到 BTC 再分配密度（因此再積累）有所增加。 特別是，2022 年 6 月至 2022 年 10 月的區域尤為突出，很多 BTC 在 18,000 美元- 24,000 美元之間被收購，并且它們現在已老化到 6 個月以上的區間（因此上面的 LTH 供應量增加了）。

上周出現了自 2021 年 7 月礦業大遷移以來最大的挖礦難度下調。難度下降了 7.32%，這意味著相當大一部分的活躍算力被關閉了，這可能是持續的收入壓力造成的。

這導致算力帶再次反轉，交叉發生在 11 月下旬。 這表明挖礦業面臨著足夠大的壓力，一些運營商正在關閉 ASIC 礦機。 這通常與礦工收入流低于其 OPEX 支出有關，從而使 ASIC 礦機無利可圖。

聲音 | 58COIN礦池 Tim：2020年產能落后礦機將面臨激烈淘汰:在1月10日58COIN舉辦的鏈趨勢 再出發|2020區塊鏈新春酒會上，58COIN礦池高級產品經理Tim認為 2020年對于礦圈來說，既是機遇，也是洗牌的一年，可以肯定的是產能落后的礦機將面臨激烈淘汰。58COIN礦池就此已經提前部署，S9基本已經淘汰，S17全面成為主力，近期又追加1億元進行擴張，然而對于大多數礦商來說通過布局新礦機崛起的機會已經不多。預計2020年58COIN礦池的算力將會達到9000P，或躍進全球前四。[2020/1/10]

然而，考慮到算力價格僅略高于歷史低點，這并不令人感到意外。 盡管現貨價格（約 17,000 美元）比 2020 年 10 月（約 10,000 美元）高出了 70%，但競爭尋找下一個比特幣區塊的算力數量現在高出了 70%。

以太坊合并于 9 月 15 日完成，可以說這是今年最令人印象深刻的工程壯舉。 為了直觀地顯示事件的即時性，下圖顯示了 2022 年期間的平均和中位數區塊間隔。很明顯，我們能觀察到工作量證明（PoW）的自然和概率可變性在哪里結束，以及精確、預先確定的權益證明（PoS）的 12 秒區塊時間何時開始生效。

自合并以來，以太坊活躍驗證器的數量增加了 13.3%，現在有超過 484,000 個驗證器在運行。 這使得質押的以太幣總量達到了 1561.8 萬 ETH，相當于流通供應量的 12.89 %。

隨著向權益證明（PoS）的過渡，以太坊貨幣政策被調整為顯著降低的排放計劃。 名義發行率（藍色）約為 +0.5%，但考慮到 EIP1559 燃燒機制（紅色）后，這幾乎完全抵消了發行。 相比之下，合并前的凈通貨膨脹率為 +3.9%，這表明發行量的變化有多么巨大。

在撰寫本文時，自合并以來的 ETH 供應量變化剛剛轉為凈緊縮，目前的 ETH 供應量比合并時低 242 ETH。 相比之下，根據之前的發行計劃，本應新增的以太幣估計為 104.4 萬 ETH。

由于代幣價格大幅下跌，流動性嚴重收縮，鎖定在 DeFi 中的總價值急劇下降。 在 2021 年 11 月 市場達到 1600 億美元的峰值后，DeFi TVL 下降了超過 1203 億美元(-75%)。 這使 DeFi 抵押品價值降至 397 億美元，回到了 2021 年 2 月份的水平。

按交易類型劃分的 gas 消費的主導地位，也表明在過去兩年中市場偏好發生了變化。 從 2020 年 7 月到 2021 年 5 月，DeFi 協議占所有 gas 消耗量的 25% 至 30%，但此后已降至僅 14%。

在類似的繁榮-蕭條周期中，到 2022 年上半年，與 NFT 相關的交易占 gas 使用量的 20% 至 38%，但現在也已降至 14% 的主導地位。 穩定幣在今年全年保持穩定的 5% - 6% 的主導地位。

自 2020 年以來，穩定幣已成為行業的基石資產，目前市值排名前 6 的資產當中有 3 種是穩定幣。 穩定幣總供應量在 2022 年 3 月達到 1615 億美元的峰值，但此后出現了超過 143 億美元的大規模贖回。

總體而言，這反映出市場每月資本凈流出 40 億至 80 億美元。 然而，同樣值得注意的是，這只反映了峰值穩定幣供應的 8％，這表明大部分資金仍保留在這種新的數字美元當中。

相對穩定幣供應主導地位也發生了顯著變化。

BUSD 脫穎而出，其市場份額在 2022 年從 10% 增加到 16%，目前總資產價值為 220 億美元。

盡管自 5 月以來， USDT 贖回總額為 184.2 億美元，但 Tether 一直保持著相對穩定的 45% 至 50% 的市場份額。

USDC 的主導地位在 6 月達到 38% 的峰值，但此后下降至 31.3%，目前市場價值 447.5 億美元。

雖然穩定幣目前正在經歷贖回和凈資本外流，但穩定幣在以太坊的轉賬量在整個 2022 年下半年繼續攀升。在 2021-22 年的大部分時間里，穩定幣的總轉賬量穩定在每天 160 億美元左右，而自 7 月以來，每天的轉賬量繼續攀升至 200 億至 300 億美元之間。

在 5 月、6 月以及 11 月的高波動性拋售事件期間，穩定幣總轉賬量在 370 億美元 和 510 億美元之間達到峰值，這表明在去杠桿化事件期間對美元流動性的極端需求。

今年，BTC 和 ETH 距歷史高點均下跌了 75% 以上。 自 5 月以來，大規模的去杠桿化事件頻頻出現，這引發了嚴重的信貸緊縮、大量企業破產、數十億美元的龐氏項目 (LUNA-UST) 不幸崩潰，以及令人遺憾的 FTX 欺詐事件 。

2022 年是殘酷的一年，隨著流動性和投機活動枯竭，整個市場的波動性和交易量降至多年來的低點。 隨著投機者的離去，比特幣長期持有者的 BTC 供應量已推高至另一個 ATH，投資者似乎在每一個價格下跌的階段都在增持 BTC。 以太坊合并也在 9 月成功執行，穩定幣繼續展示出有意義的產品市場契合度。

去中心化系統的彈性是通過多年的試驗和戰斗傷痕建立起來的，這些事件最終造就了 HODLer 群體，即最后的買家。 經歷了 2022 年的所有挑戰，數字資產行業依然屹立不倒，它吸取了教訓，并且比特幣區塊不斷在被發現。

無論 2023 年會發生什么，我們相信這個行業將經受住時間的考驗，我們將繼續構建分析、研究和理解原因所需的工具和數據。

滴答滴答，下一個區塊，我們 2023 年再見。

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