馮波：區塊鏈創投的三要素：審美觀、知識結構和方法論_DEF

DragonflyCapital的中文名是蜻蜓資本，當時琢磨起名字的時候，有一天我正教兒子背古詩，讀到宋代詩人楊萬里《小池》中的“小荷才露尖尖角,早有蜻蜓立上頭”，我一下覺得蜻蜓是個好名字。蜻蜓立在荷葉上的形象浮現眼前，和我們在加密市場做前沿布局的策略很像，Dragonfly的名字就這樣定下來了。

我曾讀過一位希臘哲學家到訪波斯帝國的描述：波斯的統治地位,如同一道清晨的薄霧，淡淡地籠罩著整個帝國，似乎在那里，又似乎不在那里，讓你感覺忽隱忽現，但波斯當時有全世界最好的路和馬車，中央下達的命令可迅速傳往帝國的每一個角落。Dragonfly要做的事情，就是籠罩整個區塊鏈的早期市場。

人類社會的下一個bigthing是什么？

做投資人有兩種方式：一種是賺錢，另外一種是尋找人類社會商業的邊際。我是屬于第二種探險式的投資人，驅動的基因來自對精神和哲學層面的探索。我最關注的是人類社會的下一個bigthing是什么？

2014年，我思考人類社會的未來可能有三個重要的方向：第一是生物醫藥，第二是AI，第三是區塊鏈。但我不是經過醫藥專業訓練的專家，看不太懂生物醫藥到底要做什么；而AI只是一個更強大的工具，最后還是像谷歌這樣中心化的大公司會使用得更好；而區塊鏈代表了改變技術平臺和人類交往模式的新思想，可能比較適合我，所以就開始做區塊鏈方面的探索。

區塊鏈世界是一個極致自由和高效的市場，不管是中本聰，還是各種極客和黑客，對于自己的項目都沒辦法完全控制。

從知識結構看，區塊鏈世界是基于數學基礎上的去中心化治理模式，在數學面前人人平等。這和人工智能有很大區別，隨著人工智能技術的發展，可能會出現AI巨頭擁有壟斷力量的問題，而區塊鏈治理的目標則是讓社會更加公平、高效、透明。

區塊鏈是大航海時代，不要做港灣里的一條擺渡船，只是忙著來回擺渡。現在區塊鏈是風險偏好最強烈的人在參與，他們是世界上創造性最強的人。

阿迪達斯Web3項目ALTS by adidas向部分持有者空投“GOLDEN TICKET”NFT:金色財經報道，阿迪達斯旗下Web3項目ALTS by adidas在社交媒體宣布已向部分持有者空投“GOLDEN TICKET”NFT，該NFT總計110枚，持有者可以使用阿迪達斯獨家發售和體驗旗艦平臺CONFIRMED應用程序上獲得特殊功能。此外，“GOLDEN TICKET”NFT是可交易的，目前已登陸OpenSea平臺，本文撰寫時地板價為0.45 ETH，交易額為3 ETH。阿迪達斯提醒用戶“GOLDEN TICKET”的有效期為2023年5月25日至2024年5月25日，在此日期之后將失效，因此必須在此時間段內使用。[2023/5/20 15:14:53]

而互聯網投資領域，越來越多對風險規避的人進來了。以前的PE從來不投互聯網，現在基本所有的PE都來做。當越來越多風險規避性的人進入到一個行業的時候，說明這個行業成長空間比較有限了。

在我們看來，加密貨幣將是互聯網演變的下半場。

20年前，加密貨幣不可被創造，但今天的世界正在發生變化，隨著去中心化計算到來、電商的普及、寬帶的指數型增長與移動端應用的普及等重要科技趨勢的變化，以及前所未有的銀行量化寬松、由美國主導向多端化世界轉變、收入不平等、全球商業和工作線上化等經濟宏觀形勢的變化，加密貨幣市場有望迎來新一輪的飛躍發展。

最難的不是生意，而是其中幾個關鍵人物

比特幣是人類社會發展歷史中誕生的一件完美作品，它是全球首創的抗通縮、抗扣押的全球化貨幣，活躍在傳統金融體系之外。新冠肺炎疫情后，世界將經歷去全球化。人們將需要一種新的資產，能夠抵御中央銀行導致的通貨膨脹。

對于數字世界原著人群而言，比特幣比黃金更自然。黃金主要有兩個用途，一是價值存儲，二是避險。在數字經濟時代，黃金的意義其實并不大，如果將來大眾都能意識到這一點，進而像把所有的信息通訊都轉移到微信一樣，把資產數字化之后轉移到比特幣網絡，那時的比特幣市值可能會達到50萬億美元。

數據：礦工費用收入的百分比已達到12.4%:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，在交易數量達到 ATH 之后，礦工費用收入的百分比已達到 12.4%，只有 254 / 5228 (4.9%) 個交易日提供了更大的費用貢獻。與 2019 年的反彈相比，我們注意到費用占總收入的比例已經超過 2019 年的峰值，表明當前的費用壓力非常大。[2023/5/6 14:45:44]

從比特幣的設計理念和帶給人類社會的創新變革意義看，Google搜索引擎也沒它牛。美團王興也曾經說，比特幣的想法太牛逼了！是注定要載入人類文明歷史的那種牛逼。

區塊鏈始于“數字黃金”，而現在已開始在公鏈上重建整個金融體系。如今，世界上任何人只需一部手機就能進入這個數字金融棧：儲蓄賬戶、擔保貸款、合成資產。

如果說比特幣具有一定的金屬屬性，那以太坊更多的是具備經濟屬性，就像美元、石油一樣。至于以太坊經濟體能有多大規模，還要取決于以太坊自身和生態的發展。

如果選一個能夠去駕馭或者引領某個去中心化社區的領袖，我覺得最好的人選會是Vitalik。我之前和Vitalik接觸了很長時間，我覺得他就像游戲中的一個avatar跑到這個世界上來，他對人際之間的關系比較淡化，有點不食人間煙火的仙氣，就像神一樣的存在。Vitalik只用了八個月就學會中文，我夸Vitalik說，你的中文說得不錯，他說明年他的目標是用中文做演講。

在我看來，現階段區塊鏈有兩大方向，一個是圍繞比特幣的挖礦、交易等衍生產業，一個在以太坊鏈上的原生態，DeFi就是基于以太坊鏈上原生態而興起和繁榮的。

區塊鏈世界沒有國界，我們都是另外一個維度的公民。如果不談中本聰、Vitalik這些人物，我認為當下區塊鏈領域比較重要的三位實干家分別是：MakerDAO創始人RuneChristensen、Compound創始人RobertLeshner、NEAR創始人IlliaPolosukhin。

FIL突破5美元:金色財經報道，行情顯示，FIL突破5美元，現報5.01美元，日內跌幅達到4.39%，行情波動較大，請做好風險控制。[2023/3/12 12:58:39]

Rune是一個非常偉大的思想家，也是一個非常偉大的傳教士；Robert則是非常實干的創業者，他具備傳教士的特質；Illia非常開放，具有合作心態。至于他們三個未來20年以后能不能成功不重要，重要的是他們代表的這一類人總會成功。

我一般會問創業者一個共同的問題：當你有懷疑、有疑問的時候，你會想到哪家公司，它的運營方式可能會給你一些啟發？Rune的答案是基督教的耶穌。他的解釋是，羅馬帝國之所以把基督教定成自己的國教，因為基督教有一個非常重要的機制就是鼓勵分享，甚至把自己擁有的一半財富散去幫助其他人，這應該是全世界最普世的價值觀之一，羅馬帝國借此擴張領土和鞏固統治。我覺得Rune提到的“普世”對我的吸引力是無窮的，他其實關注到的是類基督教式的商業模式。

Compound是基于以太坊的去中心化借貸協議。Compound創始人RobertLeshner當時對我講Compound要做decentralizedbank，我就問他怎么去找資金池，怎么去解決市場流動性問題，怎么去匹配放貸人和借款人的需求。我當時完全不懂，還沒有成立基金，但我就自己投了5萬美金。Compound要做的事情讓我想起了互聯網最早期阿里巴巴和eBay做的事。Compound當時估值只有50萬美金，如今已有超過10億美金的資管規模和將近10億美金的貸款體量，作為流動性挖礦模式的先驅者，被市場多家DeFi團隊所模仿。

還有NEAR，它的目標是成為區塊鏈領域的基礎設施，類似亞馬遜AWS平臺在云計算領域的地位。NEAR創始團隊成員中有三個人是世界數學奧林匹克冠軍。我有段時間每天跟他們混一起，他們經常會嫌你腦子慢，我就覺得自己怎么那么笨，天天覺得自己無比笨。

DeFi的發展就像巨人前行的腳步

DeFi的創新初衷在于，通過它能解決人類社會金融系統的若干問題，當然，還要有一批非常強悍和永不罷休的創業者們，能夠把DeFi的基礎不斷完善；還要有一批布道者，不斷把市場和用戶規模壯大。

Coinbase跌超5%:9月23日消息，加密貨幣交易所Coinbase(COIN.O)跌超5%，股價報59.67美元，此前遭摩根大通將其目標價下調至60美元。(金十)[2022/9/23 7:17:12]

我相信，20年以后，DeFi在經過不斷革命和革新，市場體量要比現在大很多倍。現在DeFi也就十幾萬人參與，是一個非常小的實驗。

你可能無法測量巨人的身高，但可以看到巨人的腳步。DeFi的發展就像巨人前行的腳步，每一小步都讓人感覺那么驚奇，而且DeFi還處在學習走路的階段，未來要走的路更長。

DeFi是一件很偉大的事，因為DeFi就像從前的電子商務一樣，它代表的其實是一種方法論、一種思想、一種工具，電子商務在過去20年改變了全世界人們的購物方式，20年后DeFi將會成為人類金融體系的重要基礎。

今天DeFi所取得的發展固然新奇和令人震撼，但更加有意義的事，是區塊鏈技術推動了一種新的公司結構和股權意識快速形成，初創項目可以先做IPO,然后再開始由社區文化和利益綁定的運營模式。這是人類社會在最短時間內創造出非線性增長的治理和業務模式，相比股權要高效和自由，當然其中風險也很多。

以YFI為例，它是一個具有自動調倉功能的平臺聚合協議，沒有CEO，沒有管理層，采用無私募、無預挖、無團隊份額的Token分發模型，一下子點燃了社區對于公平的渴求，其市值從0到8億美金僅僅用了40天時間。在我看來，YFI是真正具有顛覆性的區塊鏈創新項目。

未來的區塊鏈世界中，BTC和ETH一定不會是最大的資產，一定是其它公鏈。而且，未來20億用戶上鏈做應用，需要強大的基礎建設。

互聯網改變服務，區塊鏈改變資產

如今的區塊鏈世界，可能和2000年前后的互聯網差不多。如果那時的你碰到第一批的eBay用戶，他會告訴你，自己能在網上買東西，可以網上付錢、線下送貨，你一定會說這太crazy了，怎么能相信網上買的東西呢？2005年時，大眾點評創始人張濤來找我時說，未來所有的飯店都可以從網上點餐，這在當時根本沒什么人相信。而到了2020年，如果你在線下買東西，很多人會說你瘋了，因為線下不好貨比三家，沒有評級，可能退貨都是麻煩事。

印尼監管機構禁止從事資本市場行業的本土公司發行未批準加密資產:金色財經報道，印度尼西亞金融服務管理局（Otoritas Jasa Keuangan）已宣布禁止資產市場行業的本土公司營銷、推廣和宣傳未經監管批準的金融產品和服務，包括離岸產品、黃金和加密資產。（techinasia）[2022/7/12 2:07:26]

我覺得，現在正在經歷著同樣的一次時代機遇，只不過區塊鏈和加密數字貨幣的服務概念與互聯網服務不一樣。有人跟我講，移動互聯網用戶的ARPU值大概是200塊，而DeFi用戶的ARPU值能達到50萬。

從互聯網的發展歷程看，它逐漸解決了網絡性能、流量等不少的結構瓶頸，區塊鏈的發展也會是類似的路線。未來，以太坊也一定會逐步解決自身發展的系列問題。你一定要相信區塊鏈行業不斷成長的趨勢，就像互聯網曾經度過的那段美妙成長旅程一樣。

區塊鏈和互聯網的背后實質上都是計算機技術。但二者截然不同。在我看來，互聯網和區塊鏈的區別，就好比鐵路運輸與航空的區別。

做互聯網公司像開火車，開動之后可以一節一節地加車廂，實在不行還可以修一修，甚至換個火車頭接著開，像騰訊這列火車這么多年來就在一直向前開。如果在火車軌道上，只需要沿著軌道不斷加油就可以。至于火車方向，其實是個不斷尋找的過程，今天可以做搜索服務，明天可以做房地產服務，過幾天還可以做新聞服務。

區塊鏈就是互聯網之外的一個平行世界。做區塊鏈項目是發射火箭，必須做好全部準備工作再發射，而且點火之后就再也修不了。就像比特幣，網絡上線之后它還能修改嗎？而且火箭的運行軌道，能飛多遠，能飛多久，都是精確測量過的，沒有扎實的數學基礎一定做不到。所以在區塊鏈世界里，報廢的火箭很多，空心火箭就更多了。

區塊鏈就像造火箭，是需要知識結構的，不是來自忽悠。區塊鏈項目都開源，其實更好抄，代碼一拷貝就行了，但核心問題在于，抄完的代碼怎么用，就像造火箭時拿著門板卻不知道該裝在哪兒。

怎樣做一個好的投資者?

不論是看項目，還是看人，我有自己的一套“三要素”分析視角：審美觀、知識結構和方法論。

如果拿狙擊手獵殺目標舉例，審美觀就像狙擊手選擇的攻擊目標，它決定方向；知識結構是使用什么類型的武器，長槍、短槍、火槍，還是射箭；方法論則是瞄準和扣扳機的動作要領。

在電影《一代宗師》里，宮羽田與葉問兩位大師比武，宮羽田手拿一塊面餅，請葉問來掰。宮羽田手里的這塊餅，看似簡單好掰，實際上對手一上手就知道無處發力。掰餅這種比武方式可以理解為審美觀，是一個選擇打不打，怎么打的問題；知識結構就是用氣功，還是用八卦，也可以是拳擊；方法論就是每個人的功夫水平。

知識結構非常重要。它是需要花費多年訓練出來的一種人類社會的主干技能，比如數學、籃球和鋼琴，這三樣東西就是不能吹牛的。過去互聯網領域的創業者學歷背景，有醫學的，有英語的，有社會學的，但區塊鏈領域的領袖創業者里，清一色是數學和理科背景。

我一直在研究為什么沈南鵬做投資能做那么好。其實，從審美觀角度，我們永遠可以找到最新、最狂野的想法，但對于像沈南鵬這樣知識結構強的人來講，即使晚一點發現有價值的審美觀，也就是沒那么早瞄準方向，這都沒關系，因為一旦被他們瞄準上，就會像精確制導導彈一樣，鎖住目標并不斷發射。

每個人有不同的重點，有的人是審美，有的是方法論，有的人是知識結構。這三個維度中，擅長兩個的都是能人。

我們一路走來都是如履薄冰，像走鋼絲繩，很重要的一點是你要極度保持自己的審美，保持自己對新事物的不斷熱愛。總體來看，我們一期基金投資的區塊鏈項目有三個標準：

第一，能解決人類最多問題的去中心化項目。比如，比特幣從誕生之日起，就定位于一種通過點對點技術實現的電子現金系統，要解決的是全人類遇到的共性問題。

第二，能解決大多數用戶問題的去中心化項目。比如DeFi。如今，人類社會的去中心化運動正在蓬勃興起，區塊鏈技術正在重新定義越來越多中心化世界里的事物：比特幣，去中心化的黃金；以太坊，去中心化操作系統；MakerDAO，去中心化貨幣；Compound，去中心化的銀行等等。

此外，能在當下通過中心化思維，解決很多區塊鏈服務問題的項目，也是門好生意。比如CeFi。

DragonflyCapital二期基金規劃中，我們將主要聚焦以下幾個投資方向：

第一，去中心化金融。區塊鏈在金融行業的角色將和互聯網對其他行業的作用?一樣：消除中間商，降低交易成本。第二，中心化金融。主要金融服務公司的加密原生版本正在繼續發展。我們正努力尋找下一代加密銀行。主要金融服務公司的加密原生版本正在繼續發展。我們正努力尋找下一代加密銀行。第三，去中心化前沿應用。下一代協議支持的新穎產品，例如游戲，交易市場，以及當前應用的隱私保護版本等等。

當然，沒有人能預測未來，雖然我們投資了MakerDAO、Compound等等項目，但在下個十年里，我們會繼續在行業中去發掘下一個以太坊，或者下一個大的行業熱點。畢竟，你需要在行業演變過程中，不斷地去學習、研究和嘗試。

從第一天起，就與最具創新性的全球加密項目合作

目前在中國，大型VC機構實際主要在做capitaldeployment(資本利用效率化)的生意，也就是VC做的是PE的活兒，而PE做的是banker的活兒，天使投資做的是VC的活兒。

這其中的投資邏輯就像造火車和造火箭一樣，是完全不同的，你可以找任何一個商業奇才去造火車，去運營一條鐵路線，但是你要造火箭，就必須找到火箭工程師。

投資和投機有區別，投資和參與也有區別。投機最重要的一點是賣出去的timing，不管買進去的價格是高還是低，逃的快就叫投機。我們不是投機商，從來沒考慮過買賣時機。Dragonfly也不做金融或者財務投資，我們看重的是社區、產業以及20年后的趨勢。

從我的審美觀來看，非常狂野地向往未來。過去的25年中，互聯網在中國的發展堪稱奇跡，涌現出門戶、搜索、游戲、社交、電商、團購、共享等新興的商業模式，培育出阿里巴巴、騰訊、百度、網易、京東、美團等市值超過千億、百億美金級別的互聯網企業。

沒有成功的企業，只有時代的企業。人類社會正在區塊鏈上建立一個新的文明，當下一個區塊鏈時代到來時，格局或將重新面臨洗牌。在未來的25年，我們會打開一幅幅區塊鏈的畫卷，看見一個個嶄新的世界。

中國互聯網有比較強的地域性和文化性保護，而區塊鏈是一個平行世界，沒有國別。DragonflyCapital是立足全球、深度聚焦區塊鏈技術的加密資產風投機構，和AndreessenHorowitz(a16z)、Paradigm、PolychainCapital等都處在區塊鏈這個平行世界中。

加密技術將是未來30年金融領域最具顛覆性的創新。我們的使命從第一天起，就與最具創新性的全球加密項目合作。

我希望Dragonfly能為這些年輕的區塊鏈創業者們做好服務，幫他們融好資，打開新的平臺資源，讓大家能夠感受到在DragonflyCapital中有無限的自由，能夠追逐未來最牛的方向，去改變世界。

作者：馮波丨DragonflyCapital創始合伙人

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