【深度】一文帶你了解灰度ETH信托_數字貨幣

灰度首席執行官BarrySilbert近期表示，灰度以太坊信托現在持有流通中所有ETH的2%以上。

早在4個月前，雖然還沒有通過SEC的批準，但在美股PINK市場掛牌的ETHE在6月份的漲幅曾最高飆升至1000%。而同期以太坊才漲了約50%。

很多不太了解信托的普通投資者就感到迷惑了，ETHE到底會不會影響ETH現貨價格？灰度是真的要買光每年礦工挖出來的ETH嗎？灰度能靠信托賺錢嗎？......

這些疑問，我們來幫你解答。

什么是ETH信托基金？

ETH信托基金是灰度公司發行，以ETH作為基礎標的資產的信托基金。

灰度信托基金對投資者和投資金額均提出了要求，達到這些要求的投資者才是合格投資者：

BAYC#7485 以105 ETH的價格成交:金色財經報道，數據顯示，Bored Ape Yacht Club#7485 以105 ETH的價格成交。[2023/8/28 13:00:14]

家庭資產100萬美元，年收入20萬美元；

投資金額至少2.5萬美元；

然后，ETH基金的每一個份額為ETHE，每個ETHE份額代表0.09401903ETH。ETH信托基金目前沒有開放份額贖回，可以在場外市場流通，并且有一定的鎖倉期之后才可以流通。

門檻高，要求又多，真的有人會去投資嗎？能夠得到什么好處呢？這就得幫大家科普一下信托的套利空間了。

溢價套利是什么？

溢價套利的產生源于ETHE的溢價水平，以目前的價格水平來講ETHE價值為0.09401903ETH，大概是35美元。假設某一天ETH價格不變，ETHE在二級市場的交易價格為70美元，這時ETHE溢價100%。

Binance US聘請前SEC執法部門聯席主管進行辯護:金色財經報道，Binance US從米爾班克律師事務所(Milbank LLP)聘請了四名律師，其中包括美國證券交易委員會執法部門的前聯席主任George Canellos。Binance US正準備就美國對其經營非法證券交易所的指控進行辯護。

Canellos是Milbank訴訟和仲裁團隊的全球主管，此前曾在SEC監督約1,300名律師進行調查，包括針對 Raj Rajaratnam 和與 SAC Capital 相關的對沖基金經理的內幕交易行動。在此之前，他是紐約南區美國檢察官辦公室重大犯罪部門的負責人。[2023/6/13 21:32:36]

這意味著ETH信托基金中每枚ETH的價格為754美元，但是中心化交易所中每枚ETH的價格為377美元，存在套利空間，利用這種價差進行的套利就是溢價套利。

韓國金融部門要求Gopax再次進行風險評估:4月24日消息，韓國金融監管部門要求韓國交易所 Gopax 在 9 個月后再次進行風險評估。目前，金融當局正在審查幣安收購 Gopax 時提交的虛擬資產運營商（VASP）變更報告，審核結果預計要推遲到 5 月中旬。同時，審核變更報告的推遲將進一步推遲向那些在 GoFi（Gopax 的加密貨幣存款服務）中綁定資金的用戶償還資金。因為只有在變更完成后，幣安才能全額支付收購 Gopax 的費用，并歸還綁定在 GoFi 上的 566 億韓元（約 4239 萬美元）客戶資金。（Edaily）[2023/4/24 14:23:26]

順便我們再理解一下，溢價套利的原理是什么。

套利的理論依據是價格回歸，ETHE溢價套利中ETH為ETHE的基礎資產，理論上兩者的價格是同步的，無論ETHE溢價多少，終有一天隨著價值發現，ETHE的價格會無限靠近0.09401903ETH的價格，溢價-回歸兩種情況給套利者提供了機會。

上周至今ARK基金累計增持超2300萬美元的Coinbase股票:金色財經報道，數據顯示，2月19日至今，ARK方舟基金累計增持394519股Coinbase股票(COIN)，按當前價計算，價值約2305萬美元。截止周五收盤，COIN收盤報58.44美元。[2023/2/26 12:30:28]

如何操作可以溢價套利呢？

配對套利

當溢價水平較高時，做空ETHE做多ETH，反之做多ETHE做空ETH永續期貨。但問題是溢價水平較高如何確定？

推薦一種方法是畫布林帶，一般認為溢價在均值+2倍標準差布林帶上下軌直接的概率為95%。非小號創新板塊關于基差套利的工具描述了這種方法。

單品種趨勢性操作

波場TRON賬戶總數突破1億:2022年6月25日，TRONSCAN最新數據顯示，波場TRON賬戶總數達到100,006,528，正式突破1億。波場TRON各項數據穩中前進，波場生態逐漸強大的同時，也將迎來更多交易量。[2022/6/25 1:31:07]

單品種ETHE的趨勢操作風險相較套利操作更高，不同投資者可以根據自身風險偏好和對收益的不同要求自行選擇。

那購買ETHE份額與直接購買ETH有何異同呢？

首先，價格的影響因素不同。

ETHE的價格變動主要受到ETH供需關系影響。ETHE是在場外市場交易的份額，其價格不但受到基礎資產ETH價格影響，還會受到ETHE供需關系的影響。

所以在大多數情況下，由于影響因素的差異，在短期內可能會走出不同的行情方向或是幅度。

其次，從長期看價格變動方向應該是一致的。因為ETHE份額是以ETH為基礎標的的資產，所以從長期講，兩者的價值一定會趨于回歸的。

即使短時間有差異，但是因為市場中存在套利者，會提升市場中的定價效率，最終理想狀態是無套利空間時二者價格一致。但是這并不能影響金融市場中衍生品較基礎資產(0.09401903ETH)價格會高一些的客觀規律。

在SEC注冊和批露信息的意義

1.打通傳統市場與幣圈的連通，提供唯一一個合法持有ETH渠道，這個意義是重大的。從此以后傳統市場可以合法向幣圈注入資金，有利于幣圈的健康發展。

2.一個基于ETH的衍生品，有益于傳統金融市場行情低迷時引入數字資產，組合出同等風險水平下收益更高的金融產品，也有利于抵抗通脹。

3.ETHE份額是美國投資者稅收優惠資產，對于高收入群體來講可以抵御邊際稅率

局限性

1.手續費高達2.5%，假設持倉10年，手續費損失占本金的22.37%。這么高的手續費對本金和收益有很強的蠶食作用；

2.鎖倉時間12個月，存在價格波動風險；

3.溢價不持續時，盈利無保障；

4.場外市場規模較小。

未來發展趨勢

雖然目前ETH信托基金還有一定的局限性，但是未來可期。按照金融市場的發展規律，我們很期待未來出現一些非常有利于數字貨幣市場健康發展的現象，這些現象包含但不局限于以下預估：

1.隨著市場的發展完善，或許會出現更多可以在傳統市場合法持有數字貨幣的替代資產。更多的衍生品會給用戶提供多樣性選擇，同時也促進數字貨幣市場更加高效和透明，提高數字貨幣的市場認可度；

2.隨著市場的發展完善，或許會出現更多的類似灰度基金的機構，更多的機構參與者會極大的提高數字貨幣市場的專業化程度。加之監管和信息批露越發完善，數字貨幣的分析估值方法會更加完善，這將有利于傳統金融機構持有數字貨幣資產；

3.隨著市場的發展完善，或許場外市場交易量可以逐漸壯大，數字貨幣逐漸進入傳統金融場內市場而不是只在場外市場交易，這將更加促進數字貨幣資產的標準化和提高交易效率。

關于灰度ETH信托基金受到SEC的批準和監管，對數字貨幣市場有著非常重要的意義的。這是自比特幣信托基金之后的從1至100的過程，這也會預示著在未來市場上會推出更多類似的資產，供更多投資者合法低門檻持有數字資產。

0至1解決的是合法性問題，1至100解決的是多元化問題，多元化的資產會促進資金在傳統市場向數字資產市場流通。從此數字貨幣市場再也不是一個很少有資金流入的市場，而是一個與傳統金融市場連通的市場，這將為數字貨幣市場更加健康的發展提供必要條件。

可以說灰度的這兩款產品在數字貨幣歷史上，對促進數字貨幣正規化、合法化和成為常規資產過程中具有非常重要的意義。

這也將大大提高灰度的市場辨識度和認可度，搶到先手的灰度也將受到機構及個人投資者的青睞，從而獲得的市場占有率獲得更多的利潤。

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