谷燕西：反思 Libra 的穩定幣策略_LIB

最近七國集團關于全球穩定幣的聲明，再一次引起市場對Libra的關注。顯然這個聲明主要是針對Libra穩定幣的。七國集團的這個聲明明確無誤地表明，七國集團對Libra是采取限制的態度的。這顯然不利于Libra穩定幣推向市場。在這個時候，實際上可以回顧一下Facebook的穩定幣策略，以便為此后一定會出現的穩定幣項目所借鑒。

Facebook最初開始穩定幣項目時，是計劃自己來進行這個項目。但同時也在爭取其它公司的合作。據媒體報道，潛在的合作伙伴明確告訴Facebook，它們是不可能參與一個以Facebook為主導的穩定幣的項目的。因此當這個項目推出時，這個項目就變成了以Libra協會為主導的穩定幣項目。而且Libra協會成員都是在平等的基礎上來加入這個協會的。現在回頭看來，很有可能是潛在的伙伴一方面表示不能參與以Facebook為主導的這樣一個穩定幣項目，但同時一定表現出對這樣一個穩定幣項目的極大的參與興趣。這樣的興趣肯定也更加激勵了Facebook推進這個項目。

谷燕西：美國SEC在消除監管方面不確定性 有助于加密數字金融更規范發展:12月23日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，SEC對Ripple的起訴是意料之中的。目前市場中的絕大多數的加密數字貨幣的設計都非常類似于證券型產品。為了規范這個市場，SEC一直在不斷地強調證券的定義，也就是通常所稱的Howey Test。他在文中表示，由于SEC在此方面的立場以及它不斷采取的措施，美國市場中以不合規的方式產生的通證的數量已大幅減少。但是這并沒有根除，市場中依然不斷地出現不合規的項目。但是現在看來，SEC正在采取系統的方式來解決市場中的不合規的項目。谷燕西在文中指出，SEC采取的措施實際上是在消除在監管方面的不確定性，這有助于加密數字金融在更加規范的范圍內發展。由于此前瑞波幣這樣的加密數字貨幣的屬性一直沒有得到監管機構的明確表態，因此市場中此方面的各種創新都有違規的風險。現在SEC明確表明它對瑞波幣的立場，這就會有助于市場更加明確監管的態度，市場中此方面的不確定性因此會減小。他最后表示，從加密數字資產的發展趨勢來看，此后更多的新的數字資產會是以中心化的方式產生。譬如證券型通證就是此類。而完全像比特幣和以太坊這樣以分布式的方式產生的通證，出現的幾率就比較小。因此，比特幣和以太坊就是在分布式方式產生的資產中的最有代表性的數字資產。其獨特性會更加突出，其價值因此也就會提升。[2020/12/23 16:11:52]

所以當Libra真正推出時，就變成了多家機構一同來推進的項目。最初計劃參與的機構當中已經包括了一些主要行業中的領先者，包括信用卡領域的Visa和Mastercard，第三方支付公司PayPal和Stripe，以及打車應用領域中的Uber和Lyft。這些公司共同發起Libra立刻引起全球范圍內的關注。在商業運作領域，這樣的一個策略非常有利于Libra穩定幣快速推向市場。但這樣的一個策略與此同時也引起各方面的高度關注，特別是Libra穩定幣會直接影響的各方。在這些各方當中，影響最直接的就是各國的金融監管以及中央銀行。所以自Libra于2019年6月推出以來，它遇到的最大阻力是來自于監管，而不是市場。

谷燕西：歐洲財長們或應考慮同科技公司合作制定Libra應對策略:9月14日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，歐洲的財長們或許應該換個角度考慮對Libra應對的策略。他表示，歐洲的財長們應該調整其策略，允許像Libra這樣的數字穩定幣在一個可控的范圍內運行。這樣就能對數字穩定幣對貨幣市場帶來的影響有更準確的認識，也有助于其開發出更能滿足市場需求的歐元CBC。從技術應用發展帶來的趨勢來看，科技公司在一些方面比商業銀行更具有實現中央銀行貨幣政策的優越性。因此歐洲的財長們或許應該考慮如何更好的同科技公司合作，而不是將它們作為對立面而排斥了。[2020/9/14]

在這個方面，與Libra形成鮮明對比的是此前已經存在的合規的穩定幣，如USDC，PAX和GUSD等等。由于這些穩定幣的產品設計，經營模式，市場經營范圍，規模和市場影響力都是在比較小的范圍內，因此它們的推出并沒有受到監管方面的阻力。如果將這些數字穩定幣的經營模式同Libra的經營模式相比較，顯然Libra從一開始就設定了宏大的目標并且能吸引一些重要的機構來參與，這實際上阻礙了它的穩定幣的推出。

谷燕西：美國貨幣監理署加密政策表態有助于商業銀行進入加密數字貨幣領域:針對“美國貨幣監理署（OCC）表示國家儲蓄銀行和聯邦儲蓄協會可以為客戶提供加密貨幣托管服務”一事，中美證券市場長期從業者，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西在接受幣世界采訪時表示，美國的零售客戶在保存他們的加密數字貨幣資產方面有了更多的選擇，保管的成本因此也會降低。這也有助于商業銀行進入加密數字貨幣領域。因此這對商業銀行和零售客戶來說都是一件好事。[2020/7/23]

在穩定幣的產品設計方面，Libra穩定幣的最初設計顯然是將其擺在了全球主要中央銀行的對立面。盡管Libra在今年4月份的新的白皮書中已經將其穩定幣改為基于現有的法幣發行，這雖然減緩了同各個中央銀行的對立，但是Libra協會成員在全球范圍內的影響力以及它們對一個交易媒介和底層金融市場基礎設施的共同支持依然會對現有的法幣市場帶來非常大的不確定性。這自然導致中央銀行對它的限制立場。

聲音 | 谷燕西：區塊鏈對證券行業有根本性影響:近日，CBX研究院院長谷燕西表示，區塊鏈對證券行業有根本性影響。他稱，區塊鏈技術本質上就是支持交易即結算，在證券行業里面最直接的應用是在清算結算，目前它們是由清算結算機構來完成的，在中國有中證登，在美國股票交易有DTCC、期權交易有OCC。中心化的結算清算機構最大問題在于效率低、成本高，因為它采用兩層清算制度：中心化清算機構對清算成員直接清算，這些清算成員通常是一流的金融機構、零售券商，它們和它們的客戶單獨清算。區塊鏈技術的應用可以讓交易用戶直接結算，這就不需要中心化的清算結算機構，整個市場的效率會提高很多。此外，區塊鏈技術還能對一級市場產生影響，總之，區塊鏈技術和加密數字資產能夠提供更加有效的一二級市場。（國盛區塊鏈研究院）[2020/2/18]

我們可以設想一下，如果當初Facebook自己獨自發行這個穩定幣，而且是直接基于美元來發行穩定幣，也就是說它的發行模式同市場上已經有的其它數字美元穩定幣的發行模式一樣，那么Facebook的穩定幣就不會遇到現在這么大的阻力。Facebook社交網絡的用戶們很有可能就很快能采用數字穩定幣在彼此之間進行轉賬了。這實際上就是Facebook發行穩定幣的最終目的，也就是向Facebook社交網絡的用戶提供更加有效的金融服務。但是Libra的目標過于宏偉，能夠動員的資源過多，這反而限制了它的穩定幣的發展。在2019年6月，在Libra的白皮書剛剛公布之后，我在對它的研究觀點中，就指出了Libra最大的風險是它的項目范圍過大，而且它采用了大爆炸式的項目管理方式，而不是漸進的方式。這樣的項目范圍和管理模式都會非常有可能導致項目的大幅度延期，甚至是失敗。Libra后來的發展表明我的這個判斷是正確的。

Libra的本質是區塊鏈技術的一個創新應用。Libra肯定不是這個領域中的應用的終點。在Libra之后，一定會有更多的類似的穩定幣項目出現。此后的穩定幣項目應該借鑒Libra的經驗，以便能夠順利地推出。

我在前面的一篇文章中提到了一些可能產生出新的零售數字穩定幣的領域。我認為未來的零售領域的穩定幣項目應該具有以下特點。

第一，基于單一法幣。從可行性角度來看，只有基于單一法幣的數字穩定幣才有可能推向市場。新創立的基于一籃子法幣的數字穩定幣在監管和實際落地方面都不具備可行性。

第二，開始于一個細分領域。這個細分領域一定是在跨境支付和交易方面，譬如電商，游戲和社交網絡。

第三，一定是匹配于類似Libra協會的組織形式，也就是參與的成員由不同國家的機構組成，這樣才能真正的建立起跨國境的網絡。畢竟不是每個公司都是像大科技公司那樣在各國都有自己的經營業務。而且從區塊鏈技術應用的趨勢來看，同樣需要多方在平等的基礎上來合作。

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