Uniswap V3 LP扭虧為盈的轉機_Uniswap

編者按：本文來自blockin.ai

原文標題《UniV3的LP在持續虧損中苦苦掙扎，CeFi到DeFi的遷移是否會成為LP扭虧為盈的救命稻草？》

Odaily星球日報經授權轉載發布。

近日，Alex在Twitter平臺發布一篇關于LP在Uniswap V3 ETH/USDC中損失約1億美元的發現，對Uniswap V3的數據服務和策略研究提出質疑。（Odaily星球日報也編譯了這篇文章。）Blockin團隊一直致力于UniswapV3中LPs和POOLs的損益研究，這次專門針對UniV3幣池的盈利狀態展開進一步研究，希望對UniV3的LP是否在持續虧損這一命題提供有效的數據證明。

為了了解不同幣對類型對池子收益的影響，我們針對709個TVL大于52個ETH并且有5次以上swap事件的幣池，匯總了其自創建到2022年10月26日所有倉位信息。通過計算倉位每小時賺取的fees、無償損失、凈值、gas，可以得到池子每小時收益率，并累計自創建以來和最近6個月幣池整體的挖礦年化收益率、凈年化收益率。

為了區分幣池類型（雙非穩定幣池、單穩定幣池、雙穩定幣池），我們將DAI、USDC、USDT、TUSD作為認可度較高的穩定幣，其他幣作為非穩定幣，在對幣池進行分類。

Uniswap V3擬上線Polygon zkEVM，現處于提案階段:3月4日消息，Uniswap社區成員Jack Melnick發起提案，擬使Uniswap V3在PolygonzkEVM發布，建議授權Uniswap Labs代表社區將Uniswap的協議部署到稱為zkEVM的Polygon零知識以太坊虛擬機。

Uniswap在EVM兼容的ZKrollup上可用具有重要價值。Polygon zkEVM是一種新的zk-rollup，它提供以太坊虛擬機(EVM)等效性（操作碼級兼容性），以實現透明的用戶體驗以及現有的以太坊生態系統和工具兼容性。[2023/3/4 12:42:20]

從不同幣對類型的池子損益分布來看，86.27%的單邊穩定幣池和79.15%的雙非穩定幣池自創建至今凈年化收益率都小于0，凈年化收益率中位數分別為-52.64%、63.08%。近六個月以來，雙非穩定幣的凈年化收益率75分位數甚至達到了-67.56%。這表明從很長的時間來看，大部分單邊穩定幣池和雙非穩定幣池都在虧損；而雙穩定幣池的挖礦收益雖然很低，但是70%的雙穩定幣池整體收益率為正，近六個月盈利的雙穩定幣池達到90%，雖然凈年化收益率的75分位數還不到10%。

Uniswap將通過集成sudoswap實現NFT交易:7月23日消息，Uniswap產品負責人在Twitter上表示，Uniswap將通過集成sudoswap實現NFT交易。

此前報道，NFT交易平臺sudoswap公開發布NFT市場協議sudoAMM，用戶可以創建流動性池并根據價格曲線逐步買賣NFT、為買賣NFT的流動性池提供流動性以賺取費用、直接以固定價格上架他們的NFT。此外LP還可以完全控制流動性池的定價，并可以隨時進行調整。[2022/7/23 2:33:09]

對幣池進行排名，發現TVL前20的大池子在近六個月有14個池子凈收益率為負，其中12個池子凈收益率低于-50%，而自建倉以來僅有4個大型幣池的凈收益率為正，且最高不到10%，另有9個池子凈收益率低于-50%；

Uniswap創始人回復V3添加流動性花費高額Gas，僅適用于創建池:網友稱在Uniswap V3添加流動性花費了0.2 ETH（40 Gwei）。Uniswap創始人Hayden Adams表示，這僅適用于創建池，并詢問其是否為該池的首個LP。[2021/5/6 21:29:26]

以USDC-WETH 0.3%池子為例，繪制自池子創建以來到2022年10月26日期間所有倉位和已確認損益倉位的fees、無償損失以及凈損益的單日折線圖和累計折線圖，發現很多時候fees無法覆蓋無償損失，導致了累計凈損益已達到-1.128億美元。然而凈損益也有上升時期，如2021年6月25日中旬至2021年12月1日期間，累計pnl自-8196萬美元上升至4217萬美元；2022年6月18日至2022年10月26日期間，累計pnl自-1.853億美元上升至-1.143億美元。

YFV啟動ETH-USDC和ETH-WBTC UNIv2的Value Vault:yfv.finance官方發推，宣布ETH-USDC和ETH-WBTC UNIv2代幣的Value Vault已啟動并正在運行。[2020/9/24]

對Uniswap-V3中84129個有過挖礦記錄的LP統計發現，58925個LP處于虧損狀態，虧損比例達到了70.04%，另外，43.64%LP在挖礦期間凈年化收益率小于-100%，僅有11.85%LP在挖礦期間凈年化收益率大于100%（平均挖礦時長35.26天）。

有些人認為可能有專業團隊的大規模基金機構能夠抵抗這種虧損狀態，實時上我們發現當前Uniswap-V3中倉位總凈值最大的前20個LP地址中，只有5個LP有所盈利，而按單位凈值估算凈年化收益率后，只有2個大戶凈收益率為正，其中只有一個LPnetapr達到了2730.19%（該LP實際只在2022年11月10日挖礦10個小時），另一個LP的netapr為12.11%（該LP實際自2022年6月16日挖礦至今）。

霍比特交易所于今日17:00正式上線“UNI挖礦7日定期”Staking產品:據霍比特HBTC公告顯示，霍比特HBTC幣多多專區于9月18日17:00（UTC+8）正式上線“UNI挖礦7日定期”Staking產品。

產品首期限量開放1,300 ETH和500,000 USDT的申購額度，9月18日?17:00（UTC+8）開放申購。更多詳情見原文鏈接。

霍比特HBTC是100%持幣者共享的交易平臺，獨創全新的10倍PE定價回購模型及霍比特隊長激勵模型，并推出平臺資產透明和交易數據可信機制。霍比特HBTC由火幣、OKEx等56家資本共同投資，主營幣幣、合約、杠桿、期權等業務，平臺上主流幣及合約交易擁有優秀流動性和深度。[2020/9/18]

值得深思的是，究竟什么原因支撐了這些LP在持續虧損的情況下仍然愿意在Uniswap-V3協議中挖礦？

我們查看了USDC-WETH 0.3%中當前倉位凈值最大的LP的挖礦行為(LP地址：0x741aa7cfb2c7bf2a1e7d4da2e3df6a56ca4131f3)，該LP自2021年5月26日第一次進入USDC-WETH 0.3%幣池挖礦以來，持續調整倉位，并且有不斷調整從區間寬度、調倉頻率等策略，然而從他的損益曲線看，除了少數時間段pnl向上傾斜，大部分時間虧損不斷擴大。因此我們有理由懷疑這類大戶可能在其他協議中有對沖行為來彌補V3內的損失，或是V3被當作了其他幣價策略的期權對沖工具。

我們也查看了在USDC-WETH 0.3%中歷史收益pnl最高的LP排名，選取在近一個月有挖礦行動的兩個LP大戶，發現他們具有相同的特點，從2022年6月進入，設置超寬的上下限范圍，并且以很低的頻率調倉或是不調倉。從風險指標來看，二者的sharpe值均在高于2，最大回撤率分別為19.09%、9.54%，日盈虧比分別為94.20%、103.03%。

兩個LP策略區別在于LP1的下區間設的比較窄，在1000 USDC/WETH左右，因此以USDC本位的風險敞口達到了90.51%，下行風險為290.47；LP2的下區間設置在約552 USDC/WETH，因此以USDC本位的風險敞口為46.57%，下行風險為122.48。

不難發現，這兩個LP能夠盈利的主要原因在于2022年6月至今價格相對穩定，沒有大幅下跌，即使是幣價波動的時期價格也處于上下限之間，無償損失并沒有被確認。

LP地址分別為：0xdc848a72842d943b87926ae27ee05f1e949ec931、0xc84def0f58df9f25f1099ed477da7b27ac422ade

Uniswap V3的盈利模式是多樣的，并不是所有LP都以U本位計算盈虧，部分LP也以某個幣種的數量增長作為盈利目標，因此我們分別統計了各幣池以token0、token1為本位幣的累計損益。

令人驚訝的是，從TVL前20的幣池表現中發現，有13個幣池無論以token0本位還是token1本位計無償損失都是虧損狀態，其中除了UNI-WETH 0.3%外與WETH現關聯的剩余幣池都是兩個幣本位無償損失同時虧損。在常規認知中一個幣本位無償損失的增加意味著另一個幣本位無償損失的減少，當兩方陣營同時虧損時，我們很難猜想實際的獲利對象究竟是誰，畢竟進行兌換交易的用戶也認為他們受到滑點影響蒙受了損失。

近日，受FTX擠兌危機影響，中心化交易所的信用問題遭到質疑，這導致了去中心化交易所的交易量在一個月內猛烈增長，其中Uniswap V3交易量增長了898%。更高的交易量在TVL不變的情況下意味著fees將會增長，這給其中的LP帶來了希望，以USDC-WETH 0.3%幣池為例，當前該幣池的日均交易額為1.164億美元，當日均交易額達到1.867億美元以上，即TVL穩定在當前水平且交易量達到當前的1.6倍以上時，fees將能夠覆蓋無償損失，大部分LP將能夠實現盈利。

作為AMM的標志性協議項目，目前Uniswap V3交易量占據以太坊DEX交易量的50%以上，若用戶在這次事件中強化了對去中心化交易所的信仰，這將是Uniswap V3中LP扭虧為盈的轉機。

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