讀懂以太坊 2.0 經濟學：ETH 將具備稀缺性_ETH

一位捐贈基金的投資人最近對我說：「我相信?BTC是數字黃金?，但我不知道?ETH的長期價值?是什么？與企業不同，它沒有基礎性的現金流。縱觀歷史，當某個資產的總市值達到?數十億美元?但卻沒有基本面支撐時，它最終會崩盤。這一定是ETH可能出現的結果。」

許多傳統投資者有類似看法。他們現在相信BTC的投資合理性，但他們不理解ETH的投資合理性。BTC的貨幣政策簡單而不會改變，也就具備一個清晰的價值存儲的敘事——?數字黃金?。與BTC不同，ETH的貨幣政策令人困惑且會變化，其價值存儲的敘事也就含混不清了。

Eth2.0?即將啟動，情況會發生變化。伴隨Eth2而來的以太坊技術升級令人興奮，吸引了大部分的注意力，但是，其?經濟方面的升級?影響可能會更大。

GreenBlocks CEO：在冰島出現加密挖礦業之前，絕大多數非擔保電力都不是可銷售的產品:金色財經報道，冰島數據中心服務提供商GreenBlocks的首席執行官Daniel Jonsson表示，在冰島出現加密挖礦業之前，絕大多數非擔保電力都不是可銷售的產品，所以我們本質上是在購買其他人無法購買的電力。加密貨幣挖礦服務提供商Luxor Technologies的一份研究報告稱，冰島電力系統的另一個優勢是它與世界其他地區完全隔離，從而保護其免受全球電價通脹的影響”。據Luxor估計，冰島比特幣挖礦業消耗了約120兆瓦，“冰島人口只有37萬，是地球上比特幣挖礦密度最高的國家”。[2023/8/31 13:08:37]

經濟升級1：夯實貨幣政策

加密貨幣?的一個新特征是，沒有什么中央銀行可以隨心所欲地改變其?貨幣政策?。全球許多央行近期都增加了?貨幣供應量?，給各國公民帶來了傷害。BTC社區有著保持協議不變的文化，使其能夠建立圍繞BTC貨幣政策的信任，這一政策設計的首要目標就是要?維護數字稀缺性?。

礦企Bitfarms去年共產出5167枚BTC，平均挖礦成本1萬美元:金色財經報道，比特幣礦企Bitfarms發布去年四季度和2022年全年業績報告。

數據顯示，Bitfarms去年四季度產出1434枚BTC，全年共計5167枚，自該公司成立以來到今年2月累計蟾蜍超過20,000個BTC；2022年每個BTC的平均直接生產成本為10,000美元；2022年第四季度凈虧損為1700萬美元，調整后EBITDA為正100萬美元；預計到2023年底，算力增加30%到6EH/s。（globenewswire）[2023/3/21 13:17:25]

以太坊早期的創新文化與比特幣不同，由其著名創始人?VitalikButerin?引領，VitalikButerin對社區有著重大影響力。以太坊早期的一些協議變更使一些人認為，其貨幣政策很容易因少數幾個人的想法而改變。?DAO硬分叉?是曝光最多的一次協議更改，其實，自2015年7月30日以太坊創世區塊誕生以來，還有另兩次硬分叉調整了區塊獎勵。

臨港新片區XR產業大會今日召開 170億元人工智能項目集中簽約:金色財經報道，“擁抱元宇宙，探索新視界”臨港新片區XR產業大會——暨2023年“開門紅”簽約活動今日上午在臨港新片區滴水湖會議中心舉行，一批人工智能高能級項目集中簽約入駐。簽約活動現場，共有15家人工智能產業重點項目簽約入駐，總投資額177億元，覆蓋AR光學零件及產品制造、AI芯片、工業軟件等多個熱門領域，涉及多家細分賽道內領軍企業。（上證報）[2023/2/21 12:19:08]

現實情況是，以太坊今日的治理情況比大多數人以為的?更接近比特幣?。以太坊的計劃是，在Eth2.0啟動時再一次變更其貨幣政策。一旦Eth2.0進入主網，以太坊貨幣政策再次發生改變的可能性，會與BTC貨幣政策改變的可能性差不多。兩者都有可能改變，?但可能性都很小?，要取決于開發者、礦工和用戶能達成共識和批準。

路透社：馬斯克就440億美元的交易反訴Twitter:金色財經消息，據路透社報道，埃隆·馬斯克在放棄以440億美元收購推特的法律戰中反訴推特，并補充說該訴訟是秘密提出的。雖然這份文件是密封的，但修訂后的版本可能很快就會公布。

報道稱，該訴訟是在周五提起的，而就在幾小時前，法院下令于10月17日開始為期五天的庭審，以決定馬斯克是否可以退出該交易。

7月8日，馬斯克在與Twitter就虛假賬戶的比例發生分歧后，申請退出收購該公司的交易。在5月份的一份文件中，推特估計其5%的賬戶是虛假的。隨后，在4月底接受馬斯克的收購要約后，Twitter于7月12日起訴馬斯克，迫使他以約440億美元的價格收購該平臺。（theblock）[2022/7/30 2:48:16]

經濟升級2：降低發行率

在創始區塊時，以太坊將7200萬ETH代幣分配給了?最初的貢獻者?。自創世區塊以來，通過類似于比特幣的?工作量證明?共識機制，已有3,920萬ETH分配給了以太坊礦工。自2015年7月以來，基于PoW的ETH通脹率約為?每年11.20%?，是同期BTC每年5.58%通脹率的兩倍。

隨著Eth2.0的啟動，以太坊的共識機制將從PoW變為?權益證明?，并且發幣量將大大減少。Phase0啟動時觸發的理論最大發幣量為每年200萬ETH。這意味著ETH通脹率將下降：過去一年為?4.5%?，而ETH2.0第一個完整年度的通脹則?最高不超過1.80%?。基于驗證人的數量、ETH質押總數和交易費用的保守假設，通脹率可能會大大低于該值。

加密社區眾所周知的是，比特幣目前的通脹率約為1.8%，這優于一籃子全球法定貨幣的通脹率，后者約為2.99%。鮮為人知的是，當ETH2.0啟動時，ETH的通脹率?將優于BTC的通脹率?。

經濟升級3：燃燒交易費，可能導致ETH通脹率在比2140年早得多的時間趨近于0

當前，?ETH礦工?捕獲了與以太坊網絡交易相關的所有費用。這方面的交易行為迅速增長，在過去的一年中，礦工賺到了約259,823ETH的費用。

隨著以太坊改進提案?EIP1559?的引入，大量交易費用將被燃燒，而不是直接支付給礦工。這意味著，如果燃燒的交易費多于新發行的ETH，?凈通脹率甚至可能為負值?。GoogleDoc上的這個表格詳細解釋了其經濟模型：基于PoS的參與情況和交易行為的各種假設，Eth2將呈現怎樣的凈通脹率。

節選自：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbBUJ2rPLP7eanW9I/

眾所周知，從現在算起，在未來120年，即到2140年時，BTC總供應量將達到2100萬，其?通脹率將降為0?。因為這一貨幣政策被寫入了比特幣的代碼，因此BTC持幣者才對BTC的數字稀缺性有了十足的信念。但ETH的這類政策尚未板上釘釘，所以人們對ETH的?數字稀缺性?信心不足。不過，一旦以太坊的新政策被敲定，而且人們開始仔細考察這一政策，他們可能會意識到，ETH比普遍以為的要稀缺得多。

ETH不斷進化的投資敘事

加密貨幣若要成為一個存儲和轉移價值的優良資產，需要7種屬性：?稀缺性、持久性、可分割性、便攜性、可互替性、可承認性和可編程性?。人們通常認為，BTC是這7大特性的最佳例證。而ETH目前擁有其中的6個屬性，并且在?可編程性方面?尤其出彩，該屬性也使加密貨幣與法定貨幣和黃金區分開來。

迄今為止ETH所缺乏的一個屬性，就是稀缺性方面的感知，這使其投資敘事混亂而模糊。

但是請注意這個事實，這很好的反映了這一點：盡管在創新方面處于行業領先地位并且其鏈上交易行為最多，但ETH的總市值大約僅為?BTC總市值的15%?。上面所說的以太坊升級還未板上釘釘，在開發人員提交代碼以及礦工和用戶批準之前，上述說法都還只是傳聞。但是，一旦如上所述的變化很快成真，ETH的投資敘事多半會在?傳統投資者?中贏得更多共鳴。

撰文：NickTomaino，風險投資公司1Confirmation創始人編譯：PerryWang

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