中國金融穩定報告：央行數字貨幣研發情況進展綜述_EFI

近日，中國人民銀行發布了《中國金融穩定報告》，報告對全球央行數字貨幣研發進展綜述，并指出數字人民幣進展順利但暫無推出時間表。

近年來，伴隨著信息革命的不斷深化和數字經濟迅猛發展，國際社會和主要經濟體高度關注央行數字貨幣研發。瑞典等已進入CBDC試點測試階段，部分經濟體正處于研發階段，另有一些經濟體仍在論證CBDC的可行性。由于各經濟體CBDC的研發背景、目標、設計等有所差異，對金融體系的潛在影響也不盡相同。

一、央行數字貨幣的概念和分類

確保支付體系安全、高效、普惠是中央銀行的一項重要職能。隨著互聯網普及和金融科技的迅猛發展，網上支付、移動支付等電子支付方式得到普遍應用，提高支付效率的同時也提高了支付市場集中度。依托分布式記賬技術的加密資產不斷涌現，部分穩定幣類加密資產憑借價格穩定機制、網絡效應等優勢有可能被廣泛采用，意圖發揮支付手段和價值儲藏職能，可能帶來一系列風險。為適應數字經濟發展，應對現金使用量下降，促進支付市場競爭，維護支付安全，進一步提高支付效率，提高金融普惠性，部分經濟體央行啟動CBDC研發工作。

中國金融學會副會長：將繼續探索貨幣數字化、云計算等技術在貨幣數字化平臺上創新:金色財經報道，中國金融學會副會長、國家開發銀行原行長、廣東省原副省長歐陽衛民表示，在技術創新方面，第三方支付應當適應時代發展，整合現代信息技術，推動支付模式的創新。同時，繼續探索貨幣數字化，利用大數據、人工智能、云計算等技術在貨幣數字化平臺上創新，提供個性化和智能化的增值服務，提升市場競爭力。在完善制度與監管方面，對貨幣全面、實時監測，明確貨幣數字化法律，構建全面的制度框架和完備的法律體系，做好系統架構頂層設計，維持成本優勢，確保國家貨幣體系穩定。行與第三方支付平臺優勢互補。支付寶、微信支付等傳統第三方支付平臺具有顯著客群優勢，央行所謂數字貨幣應基于自身優勢如更安全、更智能，而非替代傳統支付業務。[2023/9/7 13:23:30]

CBDC通常指作為央行負債發行的、用于支付結算的數字化工具。從類型看，CBDC可分為零售型和批發型，前者面向全體公眾、用于日常交易，后者面向特定機構、用于大額結算；從運營方式看，CBDC可分為單層運營和雙層運營，前者由央行直接對公眾發行，后者則先由央行把CBDC兌換給銀行等機構，再由這些機構兌換給公眾；從系統設計看，CBDC可分為基于賬戶或基于代幣，前者指通過開立在央行或者商業銀行的數字貨幣賬戶進行交易，后者則是指在數字錢包間通過中心化或去中心化的結算系統使用代幣進行交易；從計息規則看，CBDC可分為計息型和不計息型。

中國金融四十人論壇：DeFi具有一定中心化特征存在“共謀”風險:1月9日消息，中國金融四十人論壇發文《為什么說“去中心化金融”蘊含巨大金融風險》表示，DeFi容易給人一種完全去中心化錯覺，但事實恰恰相反。因為算法不能預判所有可能發生的情況，這就導致DeFi系統中不可避免存在一定程度的中心化特征。首先，所有DeFi平臺都有中心化的治理框架。其次，在特定制度安排下，決策權可能會集中在那些大型穩定幣持有者手中。最后，實際上存在的中心化安排導致可能持幣量大的少數賬戶“共謀”。

DeFi仍處于起步階段，提供與傳統金融體系類似的金融服務，自然也存在類似的脆弱性。但是，DeFi的高杠桿等特點使其不穩定性更甚。一是DeFi市場具有高杠桿率、順周期性特點，缺乏應對外部沖擊的機制。二是所謂的“穩定幣”其實并不“穩定”，存在流動性錯配和運行風險。三是雖然當前DeFi基本獨立于傳統金融體系，但是未來關聯性可能會逐漸增加，DeFi對傳統金融體系的外溢影響也可能會越來越顯著。

DeFi仍處于早期發展階段，但隨著區塊鏈擴展性的改善、傳統資產大規模代幣化，未來DeFi可能會在金融體系中發揮重要作用。鑒于DeFi當前面臨的主要挑戰與傳統金融體系類似，對其進行監管可參考現有規則。一是監管DeFi活動應遵循“同樣的風險，同樣的規則”原則。二是DeFi并非完全去中心化的特點可以是監管的天然切入點。[2022/1/10 8:37:04]

二、央行數字貨幣國際研發進展

中國互金協會發布《2021中國金融科技企業首席洞察報告》:7月25日消息，該報告結合金融科技發展現狀與未來趨勢，提出以下幾個方面的對策建議：一是與時俱進地優化完善金融科技發展頂層規劃。二是持續加強金融科技監管規則和工具體系建設。三是堅持強化金融科技創新應用的惠民利企導向。四是著力形成有國際競爭力的金融科技產業集群。五是健全開放、共贏、平衡的金融科技生態體系。六是繼續發揮行業協會引導行業規范發展的作用。[2021/7/25 1:14:22]

目前，少數經濟體已開始試點運營CBDC，部分經濟體正在進行研發試驗，一些經濟體正在積極論證CBDC可行性但尚無具體研發計劃。按支付類型看，現階段已進入試點運營的CBDC均為零售型，采取雙層運營、不計息的方式，批發型CBDC則處于研發或可行性論證階段。

少數經濟體央行開始試點運營央行數字貨幣

瑞典央行2017年啟動電子克朗研發工作，并于2020年2月開始試點。近十年來，瑞典的現金使用量急劇下降，推動瑞典央行研發CBDC。E-krona定位于現金的補充工具，屬于零售型CBDC，不計付利息，采取雙層運營模式，運用分布式記賬技術，遵循有限匿名a。此外，烏拉圭、烏克蘭、柬埔寨、巴哈馬等國央行也開展了CBDC試點。

動態 | 眾安科技上榜“第三屆中國金融科技領軍企業——區塊鏈類Top5”:據中文科技資訊報道，人民日報《環球人物》雜志社聯合中國人民大學金融科技研究所、中國人民大學國際貨幣研究所發布“第三屆中國金融科技領軍人物和企業榜”。其中，眾安保險旗下全資子公司眾安科技上榜“第三屆中國金融科技領軍企業——區塊鏈類Top5”。[2018/12/23]

部分經濟體央行正在研發試驗央行數字貨幣

歐央行和日本央行2016年提出Stella項目，開始聯合研發批發型CBDC，對經濟體內銀行間結算、券款對付結算、同步交收結算、平衡保密性與可審核性等方面分別實施測試并取得預期目標。2019年12月，歐央行發布報告介紹了零售型CBDC方案，定位為現金替代，采取雙層運營模式，遵循有限匿名，目前正在開展研發。2020年7月，日本央行發布探討CBDC普及性和運營彈性的技術報告，并表示將通過實證試驗探索CBDC的可行性。英格蘭銀行2015年提出RSCoin項目，與倫敦大學合作研究CBDC，并開展了小規模試驗。RSCoin采用中心化和分布式記賬相結合的混合型架構，是一種采用雙層運營模式的零售型CBDC。2020年3月，英格蘭銀行系統闡釋了零售型CBDC的設計思路，從發行目標、設計原則、運營模式、系統應用技術等多個維度呈現了對未來CBDC的構想。英格蘭銀行指出，未來發行的CBDC是對貨幣形態和相關支付基礎設施的創新，將采取與私營部門合作的模式，以作為現金的補充，提升英格蘭銀行實現政策目標的能力。法國央行2020年3月啟動了“數字歐元”研發工作，旨在改善銀行間清算和結算流程，屬于批發型CBDC。2020年5月，法國央行完成了“數字歐元”的首次測試工作，未來還將開展一系列測試。加拿大央行2016年提出Jasper項目，開始研究批發型CBDC。項目前三個階段主要聚焦于利用分布式記賬技術改善國內大額支付系統，在技術方面取得成功，但效率提升較為有限；第四階段，加拿大央行與新加坡金管局、英格蘭銀行合作，探索研發跨境、跨幣種的大額支付系統并取得階段性成果。2020年2月，加拿大央行宣布開始研發零售型CBDC，以應對“無現金經濟”的出現及私人數字貨幣的挑戰，尚未公布具體設計方案。

動態 | 中國金融科技領軍企業榜發布，區塊鏈企業上榜:昨日，“第三屆中國金融科技論壇暨中國金融科技領軍人物和企業榜發布盛典”在京舉行，現場公布了“2018年中國金融科技領軍人物和企業榜”，其中10位領軍人物，25家領軍企業榮登榜單，企業分別涉及綜合金融科技、人工智能、區塊鏈、云計算和大數據五大領域[2018/12/22]

新加坡金管局2016年提出Ubin項目，開始研究批發型CBDC，探索使用區塊鏈技術提供更為簡潔高效的支付系統，主要用于跨境交易和結算。項目前三個階段主要涉及銀行間大額支付系統、券款對付系統的重構，第四階段與加拿大央行Jasper項目相互連接，成功進行了跨境、跨幣種支付測試。第五階段則成功開發出一款基于區塊鏈的支付網絡，使不同幣種可在同一網絡中進行支付。

韓國央行2020年4月開始研發零售型CBDC，計劃分三步開展測試，依次為需求分析和技術評審、業務流程分析和咨詢、試點系統構建和測試，預計2021年底完成相關工作。

一些經濟體央行正在論證央行數字貨幣可行性，尚無具體研發計劃美聯儲表示正在評估CBDC成本與收益，研究相關法律問題，并進行關于分布式記賬技術及其在數字貨幣領域潛在用途的研究和實驗。瑞士央行已就發行CBDC的必要性和相關的技術、政策、法律問題進行研究并確定基本設計思路，計劃于2020年對產品原型進行開發和測試。澳大利亞央行建立了CBDC研究機構，計劃測試大額結算領域使用批發型CBDC的可行性。印度央行已在內部開展討論，研究CBDC的可行性，尚未透露具體計劃和實施時間。此外，意大利、挪威、丹麥等國也正在積極開展CBDC研究。

三、央行數字貨幣對金融體系的可能影響

國際組織及部分經濟體央行對CBDC可能給金融體系帶來的影響開展了前瞻性研究。總體來看，CBDC的潛在影響因其類型、運營方式以及計息機制的不同而有較大差異。采用單層運營模式或計付利息的零售型CBDC對貨幣政策傳導、金融脫媒的影響較大，批發型CBDC和采用雙層運營模式且不計付利息的零售型CBDC則對金融體系影響較小。

計息型CBDC可能影響貨幣政策傳導機制，不計息的CBDC則影響較小。有觀點認為，不計息的CBDC只有支付功能，僅可能取代現金，對貨幣政策不會產生實質性影響。而計息型CBDC不僅發揮了支付媒介作用，還有儲蓄功能，流動性和安全性高于銀行存款，CBDC利率可能成為存款利率的下限參考，央行可通過調整CBDC利率來影響銀行存款利率。此外，如果CBDC基本替代了傳統現鈔，央行可通過對CBDC實行負利率，提高持有成本，打破零利率下限的約束，進一步引導市場利率下行。也有觀點認為，CBDC的使用可以防止私人數字貨幣對貨幣政策傳導機制有效性的沖擊。

計息型CBDC可能對銀行發揮金融中介職能帶來影響，不計息的CBDC則影響較小。有觀點認為，如果CBDC計付利息，出于安全性考量，存款人可能將銀行存款轉為CBDC，資金將從銀行賬戶流向央行賬戶。面對脫媒壓力，銀行可能會被迫提高存款利率或選擇融入成本更高的同業資金，從而導致信用收縮、銀行期限錯配風險增加。如果CBDC不計付利息，僅作為現金的補充工具或替代品，一般不會導致金融脫媒，但在極端情形下，即存款利率調至零或為負時，仍可能引發金融脫媒。也有觀點認為，可通過采用雙層運營、不計付利息、限制CBDC持有量等方式降低金融脫媒風險。

CBDC有助于提高支付效率，降低支付成本，助力普惠金融。零售型CBDC一般作為現金補充，高效便利，與現有電子支付工具形成互補，增強支付市場競爭性。計息型CBDC不僅較電子支付工具更加安全，還具有儲蓄功能，對現有電子支付工具有較強替代性。批發型CBDC有助于改善大額支付結算，提高跨境支付效率和安全性，降低支付成本，助力國際貿易和金融交易。在傳統金融服務欠發達地區，CBDC依托數字化和安全性優勢，通過移動客戶端和網絡通信，提高金融服務覆蓋面和便利化程度，提升金融普惠水平。

CBDC有助于提升反洗錢、反恐怖融資、反逃稅能力。與完全匿名使用的現金不同，CBDC能夠實現可控匿名，可以改善識別客戶能力，在保護用戶合理隱私的前提下，提高對洗錢、恐怖融資、逃稅等違法犯罪行為的識別效率和精準度。

四、數字人民幣研發進展

人民銀行自2014年起開始研究法定數字貨幣，并于2017年末組織部分商業機構共同開展數字人民幣體系的研發。目前，數字人民幣體系已基本完成頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作，正在遵循穩步、安全、可控、創新、實用原則，先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧場景進行內部封閉試點測試。

數字人民幣定位于M0，屬于零售型CBDC，采用雙層運營模式、不計付利息。人民銀行注重從宏觀經濟、貨幣政策、金融發展、金融穩定等方面評估數字人民幣的可能影響，確保相關設計不會對現有貨幣金融體系和貨幣政策傳導產生大的沖擊。數字人民幣體系尚無正式推出的時間表，人民銀行將繼續穩妥有序推進數字人民幣體系研發工作，做好試點測試，加強相關政策和影響研究，不斷優化和完善研發設計。

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