金色觀察 | Multicoin：PoS下MEV生態系統如何捕獲價值_SOL

文/Shayon Sengupta， Multicoin Capital； 譯/金色財經xiaozou

閱讀本文的你應該對MEV生態系統有一定的了解。MEV（最大可提取價值）是無許可分布式系統的基礎，是不可被消除的。

MEV的市場結構是動態復雜的，但在工作量證明（PoW）網絡（如以太坊1.0）中從MEV市場獲利的參與者要么是礦工，要么就是搜索者。

MEV一直以來都是這兩個實體之間的平衡點。對于任何一個特定的價值機會，搜索者執行的任務是在技術上優化一組交易，并進行博弈論評估——與若干競爭礦工分享部分潛在利潤。請注意，支付給礦工的利潤和搜索者提取的利潤都被歸類為MEV。

然而，在權益證明（PoS）系統中，由于兩個關鍵原因，MEV有著完全不同的市場結構。首先，參與共識的質押池允許將搜索活動產生的利潤再分配給個人質押者群體。其次，礦工自然分為兩個不同的角色：驗證者（或區塊提議者）和區塊構建者。

金色午報 | 8月11日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：巨鯨交易、ETCLabs、Uniswap、V神

1. 閃電貸套利機器人在巨鯨交易中花費約4ETH套利8萬多USDC；

2. ETCLabs CEO Terry Culver：針對近期攻擊事件將采取強有力的行動打擊犯罪；

3. V神：在eth2和EIP 1559實施前，“滿足健全貨幣信仰”是不可能發生的；

4. 深圳將打造全球科技金融和可持續金融“雙中心”；

5. 媒體：貴陽注冊區塊鏈企業達100余家；

6. 閃電實驗室發布閃電終端 節點運營商能夠可視化通道余額和采取通道再平衡策略；

7. 報告：大型惡意攻擊者曾一度運行Tor網絡出口中繼的23%；

8. Forsage回應V神稱：大規模項目才帶來以太坊繁榮；

9. BTC現報11831.36美元，加密貨幣當前總市值為3630.15億美元。[2020/8/11]

在PoS網絡中，MEV包含四個重要角色：

金色晨訊 | 6月12日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：英國、人民日報、美國、BIS

1. 美國國會議員呼吁美聯儲提高CBDC工作的透明度；

2. 人民日報：加強區塊鏈+農業等前沿技術超前布局；

3. 美國貨幣監理署臨時主管：美聯儲和美國證券交易委員會應建立數字貨幣框架；

4. 前CFTC主席：數字美元的功能應與實物現金完全相同；

5. 美股三大股指均創三月中旬以來最大單日跌幅；

6. 深圳成立可進行國家標準申報測試的區塊鏈標準化測評工作站；

7. 數據：比特幣期貨未平倉合約逼近40億美元；

8. BIS創新中心負責人：新冠病推動了CBDC發展；

9. 英國央行官員：英國央行正積極探索CBDC。[2020/6/12]

（1）質押池——質押池聚合來自個人質押者的L1代幣，并將它們委托給參與區塊生產的驗證者（例如Lido、Jito、Marinade、Coinbase質押池）。

分析 | 金色盤面： ETH短線上漲動力主要來自于BitMEX短線投機:金色盤面綜合分析： ETH在24小時漲幅達18.29%，成交額327億美元，其中90%的成交來自于BitMEX交易所ETH/USD的杠桿交易，說明本輪上漲主要動力來自于短線投機，并不能說明市場已經回暖。[2018/8/16]

（2）搜索者——指識別并試圖捕獲鏈上利潤機會的機器人或個人（例如Solana和以太坊儀表板上的交易簽名者）。

（3）區塊構建者——在區塊內對交易進行組織和排序的實體（例如，Jito Block Engine、Flashbots MEV-Boost）。

（4）驗證者（區塊提議者）——驗證者或完整節點以自己的共識質押進行投票，提議一個區塊供網絡中的其他節點驗證。Staked、Figment、Chorus One、Staking Facilities等服務運行區塊提議者節點。

異動 | 金色盤面：ADA跌幅擴大至5.60%:金色盤面分析師觀察：ADA受阻力位壓制影響，下行跌破短線支撐，下一支撐關注0.12美元。[2018/8/2]

在這個滿是參與者生態系統中，價值杠桿的中心點是質押池（或者更準確地說，是組成聯盟的個人質押參與者），因為質押最終授予驗證者生產區塊的權利。驗證者需要質押來最大化收益，而質押的聚集地——市場——是充滿競爭的。

為了使質押池高效聚集質押，它們必須向質押者提供具有競爭力的回報率。歷史上，質押收益是協議排放的一個固有函數，驗證者會在費用上展開競爭。今天，鏈上活動的數量增加了，不同質押池之間的差異化機會也增加了。現在，質押池可以通過以下幾種主要方式進行競爭：

（1）生產區塊的基礎排放。

（2）收費或不收費。

金色財經現場報道 中國信息通信研究院云計算與大數據研究所所長：區塊鏈顛覆不了互聯網:金色財經現場報道，在2018區塊鏈技術及應用峰會上，中國信息通信研究院云計算與大數據研究所所長何寶宏認為區塊鏈是互聯網出現的20多年以來來，又一個叫“下一代互聯網”的，實際上區塊鏈是互聯網又一塊大點的補丁，區塊鏈顛覆不了互聯網，顛覆不了世界，區塊鏈只是互聯網的一個延續，何老師還稱：“如果你認為區塊鏈顛覆世界的話，說明你的世界太小了。”[2018/3/30]

（3）MEV提取的份額。

為了讓質押池提供有競爭力的回報率，質押池必須委托給正在構建最具盈利性區塊的驗證者，并確保這些利潤可以最終被其質押者分享。如果驗證者在提取MEV方面效率低下，或者選擇將提取的MEV留給自己，那么質押池將立即將其權益重新分配到別處。

搜索者不斷地在鏈上尋找機會，或與去中心化的訂單流市場（如DFLow）對接。當搜索者發現他們想要贏得的MEV機會時，他們就會使用由區塊構建者支持的中繼器來提交經過深思熟慮優化過的交易。驗證者還會得到一筆小費（預期利潤的一小部分），這提高了他們的成功率。在一個質押池擁有最多杠杠的世界里，這些小費必須至少部分分享給質押池，這樣它們才能向質押者分配具有競爭力的回報。

因此，質押池切實要求驗證者從最高效的區塊構建者中獲取區塊，以最大化構成質押池的質押者的收入。區塊構建者也被激勵構建最賺錢的區塊，因為他們希望有更多的驗證者包含他們的區塊，這提高了他們的成功率和潛在的MEV收益率。

權益證明網絡中最主要的質押池提供了流動性質押衍生品（例如Jito的jitoSOL、Lido的stETH、Coinbase的cbETH），這些代幣代表對原始質押資產的1:1索取權，并積累所有的質押回報。投資衍生品的動機是提高資本效率和完善質押分配。

直到最近，這些生態系統參與者作為模塊化MEV基礎設施提供商全部展開協同工作。然而，隨著MEV捕獲機會的增加，我們預計MEV基礎設施將進行整合，以努力加強價值鏈中每一個接觸點的價值捕獲。

（費用）：圖中參與者從其上一級參與者那里提取費用

Jito Labs正在Solana上構建第一個完整的實例。我們在2021年8月對Jito進行了投資，今天Jito基金會啟動了質押池，使其MEV基礎設施成為首個擁有一體化區塊構建器和質押池的系統。他們還開源了自己的驗證者客戶端（jto-Solana），以便讓驗證者更加容易參與到系統中來。

Jito Block Engine支持鏈下區塊空間拍賣，Jito質押池和流動性質押衍生品（JITO-SOL）創建了一個集成系統，提高了效率，并對參與者進行獎勵。

權益證明系統中MEV的市場結構表明，價值將在兩個層上產生：第一層是質押池里的質押者，第二層是促進MEV提取和再分配的基礎設施提供者。MEV基礎設施的各個組成部分集成得越緊密，系統在價值捕獲方面就越高效。在Protocols Don’t Capture Value, DAOs Manage Risk（“協議不捕獲價值，DAO管理風險”）一文中，我們認為狀態性和風險管理對于推動任何協議的可持續價值是非常必要的。集成MEV系統管理搜索者、質押池、驗證者和區塊構建者之間每一個中介層的風險。

關于風險管理，對于質押者來說，他們通過提供高于市場的質押回報率來管理風險；對于搜索者來說，是通過提供高概率的交易確認；對于驗證者來說，則是通過質押委托為區塊提議提供增量收益；對于區塊構建者來說，是通過更高的區塊包含率提供增量收入。

集成MEV系統改善了價值鏈中所有參與者的條件。它們比系統中的任何一個模塊角色都具有更強的地位，因此可以驅動可觀的規模回報。

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