Arthur Hayes 就 FTX 事件發聲：下一個倒下的就隱藏在眾目睽睽之下_ALA

撰文：Arthur Hayes

編譯：DeFi 之道

我對此無話可說……

但說實在的，我還是有好多話想說給你們。

幾天前，我在 Twitter 上問了一個問題，想知道誰會成為這個加密信貸周期的雷曼兄弟。

許多人說這會是 FTX，說實話，那時的我對此一笑置之。我從不相信他們會倒下 -- 然而，現實如此。他們倒下的催化劑和以往一樣 -- 一個好的企業通過大吃廉價信貸，以其資產負債表上的高額和不斷上升的資產估值為抵押，過度擴張自己。而隨著資金變得更加昂貴，周期發生變化，他們赤身裸體暴露在眾人面前。

這篇文章是一個簡單的故事。我將圍繞著推特和公開聲明來敘述一段劇情。我打算畢恭畢敬地閱讀字里行間的內容，并就這一切是如何形成的以及未來會發生什么提供我的意見。為此，我相信這輪加密熊市的最后一根下跌蠟燭已經臨近，我們將從熊市中走出來，為那些幸存的人帶來更多機會。

在我們開始之前，我真誠地相信 Sam Bankman-Fried（SBF）是一代人中的交易天才。盡管他玩砸了，但他組建的帝國需要一定的魄力，這是很難得的。另外，我必須對 CZ 給予更多的贊美 -- 當 Binance 可能收購 FTX 的消息傳出時，我給 CZ 發了以下信息：

這一切都是一場夢，都始于 CoinDesk 的一篇文章，其中介紹了泄露的 Alameda 資產負債表的細節。

他們資產負債表上的大部分“資產”是流動性差的 FTT 代幣和一堆 shitcoin。那么，為什么 FTT 對 FTX/Alameda 帝國如此重要。

根據 FTT 聲明的代幣經濟學，FTX 已經承諾用所有交易所費用的三分之一來回購 FTT。SBF 擁有 Alameda 的大部分股權，而他不斷稀釋其 FTX 的所有權，以從 VC 木偶那里運入資本。這些風投傻帽可能沒有意識到 -- 或者也許他們意識到了，這對他們的投資者來說更糟糕 --FTX 的很大一部分收入是通過 Alameda 持有的大量 FTT 股份從 FTX 抽調到 Alameda 的。據推測，Alameda 因向 FTX 提供必要的做市服務，以及參與 FTT 首次代幣發行而獲得了大量 FTT 的分配。

EtherMail與Web3融資平臺Enjinstarter合作:8月11日消息，Web3電子郵件解決方案EtherMail與Web3融資平臺Enjinstarter建立合作伙伴關系，雙方旨在簡化早期Web3項目的籌款機會。

此前報道，Web3電子郵件解決方案EtherMail完成400萬美元Pre-A輪融資。[2023/8/11 16:21:16]

好吧，這對 FTX 的投資者來說并不理想，但這并不是給 FTX 的償付能力帶來致命打擊的原因。真正的問題是 -- 在 Coindesk 文章之后，人們開始提出疑問 -- FTX 是否向 Alameda 貸款（很可能是美元或法幣穩定幣），并使用 Alameda 的 FTT 股份作為抵押。如果 FTX 確實借出了資金，這也不是一個本質上的致命問題 --FTX 可以自由地將其留存收益借給任何它喜歡的人。最緊迫的相關問題是，FTX 是否將客戶存款重新抵押給 Alameda，并將 FTT 作為抵押品。而且，作為其中的一個子集，FTT 或 Alameda 資產負債表上的一些 shitcoin 的價值下降是否會因此導致 Alameda 破產。最后，如果 Alameda 破產，FTX 是否會從客戶資金中借出資金來支撐它？同樣，這些都是這篇文章出來后人們開始質疑的問題。

Lucas Nuzzi 對 FTX、Alameda 和 FTT 之間的聯系發表了一個有趣的理論。簡而言之，他認為 Alameda 與三箭和其他公司一起崩塌，但 FTX 借錢給 Alameda，以換取 Alameda 通過參與 FTT ICO 而應得的 FTT 代幣。

然后，CZ 出手了。

美國法官支持凍結SpartacusDAO持有的3500萬美元加密資產:金色財經報道，一名美國聯邦法官正在凍結 SpartacusDAO 持有的 3500 萬美元加密資產，這是一個加密投資項目，其領導者面臨不滿的投資者對其SPA代幣的訴訟。周四，在紐約南區的一次聽證會上，Victor Marrero法官維持了他之前簽署的對據稱是斯巴達克斯幕后黑手的禁制令。SpartacusDAO 的領導人在開始與法院合作之前不得接觸 3500 萬美元的投資者資金。[2023/5/5 14:43:51]

據推測，CZ 和其他人一樣讀了這篇文章，并決定在市場上拋售 Binance 持有的大量 FTT。顯然，這兩位加密大亨之間有著一些嫌隙。

嘿，Sam，這樣可不是很好。

這么看來，自與 SBF 分道揚鑣后，CZ 的不留情面也似乎很是合理。我覺得，CZ 和 SBF 當時鬧得很不愉快。

不過，一旦 CZ 開始發表他的擔憂，FTX 儲戶的腦子里就開始響起了警鐘。

在加密行業里，當你有跡象表明一個交易所可能破產時，你會立即撤出你的資金，然后再問問題。從邏輯上看，即使 Alameda 破產了，FTX 在處理所有提款方面應該沒有問題。它們是兩個獨立的公司，根據 SBF 的說法，FTX 的客戶存款沒有進行再投資 -- 甚至沒有投資于超級安全的美國國債。

風投機構 Spartan Group 將推出 2 億美元元宇宙基金，聚焦“數字所有權”:3月10日消息，加密風險投資公司Spartan Group 將推出 2 億美元Metaverse（元宇宙）基金，該基金將專注于在元宇宙中建設的項目，特別是支持“數字所有權”的虛擬世界。Spartan Group 普通合伙人 Jason Choi 表示，Axie Infinity的例子表明，在這種 NFT 元宇宙游戲垂直領域，與 DeFi 項目顯然存在不同類型的用戶。

具體而言，Spartan Group 的新基金專注于 Metaverse 的三個不同層面：基礎設施層、體驗層和“增值層”，后者包括游戲公會和 NFT 市場等處于虛擬世界外部的項目類型。The Spartan Group 總部位于亞洲，投資組合包括 1inch、Acala、Synthetix 等。（The Block）[2022/3/10 13:47:46]

在這一點上，沒有理由相信 SBF 在扯謊。但即使如此，你也不會在你的錢岌岌可危的情況下坐以待斃。于是，資本開始出逃。

一如既往，誰先賣出，誰把握的時機就最好。那些立即撤出資金的人很快就拿回了他們的資金。而從周一到周二，FTX 的提現處理慢慢陷入停頓 -- 與此同時，FTT 的價格繼續暴跌。市場顯然在試圖嗅出是否可以觸發 FTT 保證金追繳，以懲罰 Alameda 公司的過度擴張。

AART永樂首場線下NFT專場拍賣加密藝術品創歷史新高:北京時間5月22日下午17點，加密藝術平臺AART與永樂文化聯合舉辦的國內首次專場NFT加密藝術品線下拍賣，央美副教授李洋作品《畫夢30年—夢網游·R》以160萬元人民幣落槌，創下國內NFT加密藝術作品的成交新記錄。[2021/5/22 22:32:32]

周二醒來時，我看到許多朋友發來消息，猜測 FTX 可能在玩弄用戶的錢財。我向 Satoshi 祈禱，希望 FTX 沒有把手伸進客戶的餅干罐里。

然后，這顆重磅炸彈出現了：

這一瘋狂的公告為許多問題提供了可能的答案。

FTX 是否重新抵押了客戶的資金，或者委婉一點，“有效”使用了上述資金？

我們對這個問題還沒有一個明確的答案。但是，Binance 簽署了一份不具約束力的意向書，以購買 FTX 的全部股權，并承諾將試圖補足所有客戶的存款。這表明 FTX 經歷了存款擠兌，無法滿足其客戶的所有提款要求。否則，為什么 FTX 需要 Binance 的救助？FTX 可以把他們所有的 VC 資金都用在支持 Alameda 上，但這仍然不會損害他們滿足提款的能力 -- 除非他們自己就浸泡在蜜罐里。

“兩大教訓”。顯然，CZ 似乎在暗示，FTX 可能用客戶的資金做了一些不正當的事情，因此，當銀行擠兌發生時，他們被抓了個正著。

Polkalokr將于今日21點在Polkastarter進行IDO:多鏈代幣鎖定和托管平臺Polkalokr將于UTC時間4月7日13點（北京時間21點）在Polkastarter進行IDO。UTC時間14:30（北京時間22:30），流動性將被添加到Uniswap池中并將開啟代幣交易。

此次公募將共計出售300萬枚LKR，IDO價格為0.05美元，硬頂為15萬美元，初始市值為55萬美元。非POLS池將分配150萬枚LKR，參加者只能使用ETH購買。POLS池將分配150萬枚LKR，參與者必須在公募之前至少7天持有3000枚POLS，或在Uniswap上提供POLS/ETH流動性。[2021/4/7 19:54:20]

過去一周里，10 億美元的存款逃離了 FTX。而這就是促成這次可怕事件的原因。這些只是得到處理的提款，我們甚至不知道還有多少可憐的人在等待取回他們的錢。

Alameda 是否會資不抵債或破產？

對這個問題，我們一樣沒有一個明確的答案。然而，如果 FTX 需要 Binance 的救助，而且是由于 FTX 據說向 Alameda 提供了財務幫助，那么我們可以假設 Alameda 可能也已經破產。

我把 Alameda 首席執行官 Caroline Ellison 的這些話留給你們。

我相信，現在的她正想盡辦法來挽救 Alameda。

該交易是否真的會完成？

一份不具約束力的意向書固然不錯，但幣安明確承諾收購 FTX 并圈售其所有債務會更好。我想，幣安的企業財務人員正忙于挖掘 FTX 和 Alameda 的財務數據。如果漏洞太大，那么我預計 Binance 將放棄這筆交易。而如果 Binance 不能或不愿做這筆交易，那么沒有人能夠吞下 FTX 的損失。

如果 FTX 找不到新家會怎樣？

與 Mt Gox 類似，我們可能會進入另一個高調的破產情況，儲戶排隊追討他們能得到的東西。這可能會是一個漫長或短暫的過程，但考慮到我想象中 FTX 的持股有多復雜，收回任何一部分存款都可能需要很長的時間。

顯然，這本身就是一個悲劇。但是，當看到更廣泛的市場影響時，更大的問題是：

哪些經營加密借貸的公司有 FTX 和（或）Alameda 的風險敞口？

SBF 有著所有加密圈中最原始的信譽。他是 IT Crypto 的先驅者。他美麗的小天使面孔裝飾著最著名的主流金融雜志。他的皮膚像只吃胡蘿卜和黃瓜的人一樣閃閃發光。他不會做錯 -- 與 SBF 接觸的任何東西一起投資都是通往財富的必經之路。看看 Solana 的繁榮！

SBF 甚至可以讓湯姆 - 布雷迪（Tom Brady）為 FTX 站臺。

因此，你可以想象，如果 FTX 有可能用客戶的資金來拯救 Alameda，那么這兩個實體很可能回利用他們的聲譽來盡可能多地借錢，以便在他們瀕臨死亡的幾個月里保持活力。而就現在的情況來看，這種可能的違約很可能已經蔓延到了其余主要的中心化借貸機構的貸款簿。

鑒于這種潛在的重大風險，問題變成了 -- 最大的中心化貸款機構能否生存：

不能停止，也不會停止的 Jay Powell，他決心通過繼續提高短期利率和減少美聯儲的資產負債表規模來打破通脹？

LUNA/TerraUSD 的內爆？

三箭資本的破產？

而現在，FTX 和 Alameda 可能破產了？

問題 1 到 3 已經殺死了“傳奇的”中心化貸款機構，如 Celsius、BlockFi 和 Voyager。至于其他剩下的半死不殘的機構不多 -- 我在這兒就不點名了，但任何有批判性思維的人都可以推測出誰可能會在接下來受到壓力。

FTX 和 Alameda 已經很糟糕了。這就是我們圈子里的雷曼兄弟 -- 但誰是 AIG？誰是 CountryWide？誰是 FannieMae 和 FreddieMac？哦，他們就在那里 -- 隱藏在眾目睽睽之下。

2008 年全球金融危機期間，標普 500 指數的底部直到 2009 年 3 月才達到。那是在雷曼兄弟破產，所有獨立的美國投資銀行都收到了巴菲特的資金，或者被可以合法進入美聯儲貼現機的商業銀行吞并后的許多個月，是在財政部長 Paulson 據說向國會議員 Nancy Pelosi 屈膝，以確保通過問題資產救助計劃（也就是讓我們印這些該死的錢，然后把它交給銀行家）之后。最后，這也是在諾貝爾獎獲得者 Ben-"直升機撒錢"Bernanke 宣布美聯儲將實行量化寬松政策之后。

雖然我極其看好 2023 年加密行業的前景（我知道這個日期一直在延后，但我有在市場條件下改變主意的權利），但我相信我們即將交易到新的低點，因為每個人都想知道哪個加密圈家喻戶曉的名字會因為借錢給 FTX/Alameda 而成為下一個破產的。

在 BitMEX 的 XBTUSD 永續交易中，比特幣跌至近 17,500 美元。在其他各種現貨交易所，比特幣也經歷了類似的下跌，接近 17,000 美元的水平。準備好迎接更長時間的低潮吧，因為它就要來了。但 Crypto 的好處是，沒有央行會用新印制的法幣來拯救那些魯莽的公司的資產負債。加密行業將被迫迅速吞掉這苦果 -- 然后快速恢復，使其比以往更為強大。

最后，在我結束這篇文章之前，讓我明確一點：中心化交易所將永遠面臨這些代表客戶的不信任問題。FTX 不是第一個失敗的知名交易所，也不會是最后一個。但在這一切過程中，比特幣、以太坊和所有其他區塊鏈上的區塊仍在生產和驗證。面對中心化實體的失敗，非中心化的貨幣和金融已經并將繼續生存和發展。

Yangz

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