不穩定的算法穩定幣族譜分析_AMPL

撰文：墨客/吉米

AMPL，一個月持有漲幅88倍收益！

相信經歷過2020年7-9月的DeFi牛市的人都不會對AMPL感到陌生。而錯過了AMPL的你，不會想到在后面還會繼續錯過BASE、ESD、BasisCash等一系列讓人繼續暴富的算法穩定幣項目。

而依然還有很多人對算法穩定幣一頭霧水，畢竟DeFi的操作門檻太高了。沒時間解釋了，快上車！跟墨客一起感受算法穩定幣不穩定的快樂吧！

1代祖師爺AMPL

AMPL是第一代算法穩定幣。

AMPL以IEO方式于2019年6月在Bitfinex交易所發行。自結束IEO之后，AMPL的價格表現平平無奇，直到2020年6月宣布開啟了其流動性挖礦計劃—間歇泉(Geyser),伴隨著Defi的熱度不斷升高，其市值在2020年竟達到2500x的漲幅。

AMPL被設計為與美元錨定的資產，通過Rebase算法來調節代幣的供應量以保證其價格的錨定，這種「彈性供應」加密貨幣的Rebase機制如下：如果Pc<Pt-δ，貨幣供應量收縮，所有錢包余額的數量將按比例減少。如果Pc>Ptδ，貨幣供應量擴張，所有錢包余額的數量將按比例增加。如果Pc在，不發生Rebase,貨幣供應量將不發生變化。

目標價格Pt，閾值δ以及當前價格Pc。目標價格Pt是根據2019年消費價格指數CPI確定的，當前Pt=1.021，而AMPL的當前價格Pc由市場上多個預言機報價的加權平均數確定。

IntoTheBlock：加密市場出現底部信號，但宏觀環境仍然不穩定:1月23日消息，加密貨幣分析平臺IntoTheBlock表示，盡管鏈上數據暗示加密資產熊市底部，但整體宏觀環境仍然不穩定。IntoTheBlock發現，長期比特幣持有者或擁有BTC至少一年的交易者的BTC數量在2022年激增，此類投資者以在熊市期間購買BTC并創造支撐位而聞名。“在2022年，我們看到持有一年以上的地址（Hodlers）擁有的比特幣數量從1000萬枚BTC增加到1500萬枚BTC，增長50%。這種模式在以前的熊市中已經被觀察到，只有在（價格）創下新高之后，Hodlers的余額才會下降。”

此外，目前有一半的比特幣持有者處于虧損狀態，最近幾次比特幣價格在熊市觸底時也是這樣的情況。（The Daily Hodl）[2023/1/23 11:26:52]

Rebase的價格區間

Rebase并非稀釋，因為所有賬戶余額按比例調整，無論是正向調整還是負向調整。所以用戶持有的AMPL占總量的比例并不會發生改變。

分級調整供應量機制：當發生Rebase時，AMPLeforth協議會根據當前價格算出目標供應量，并且為了避免過度校正，該協議不會一次將供應量調節到目標值，而是采取分級調整供應量策略。

其具體流程如下圖：

分級調整供應量機制

以上簡單的韭菜說明就是：AMPL超過1U，就會增發，把價格打回1U；AMPL價格跌破1U，就會通縮，把價格拉回1U。

聲音 | 前華爾街高管：美國支付系統不穩定，應歡迎加密貨幣創新:據華爾街日報消息，前華爾街高管、懷俄明州區塊鏈特別工作組聯合創始人Caitlin Long表示，美國的支付系統不穩定，效率低下，應該歡迎加密貨幣創新。她曾在推特上表示，加密貨幣不應該被拘束，如果美國反對加密貨幣，可能將被其他歡迎它的國家超過。[2019/7/12]

AMPL其實不能算是算法穩定幣。AMPL準確的定義應該是彈性供應的數字貨幣。AMPL也確實不穩定。因為人性的問題，當增發的時候，由于市場的滯后性，價格是不會立刻修正的，而這個時候持有人的幣又增加了，變成持有人幣多價漲的雙重獲利情況，這極大的刺激持有人繼續持有，跟吸引新資金的進入。只要共識沒有破滅，市值的成長會倍數于資金的流入。但是反過來，當幣價跌破1的時候，就會出現通縮，此時對于持有人來說面臨幣少價跌的雙重虧損情況，這會極大的刺激持有人賣出，遏制新資金的進入。

AMPL的機制在人性的扭曲下，比起穩定幣，更像拆分盤。這套機制是非常需要FOMO情緒的。實際上墨客在2019年參加了AMPL在Bitfinex的IEO，就看懂了這套機制，但是由于當時無人Fomo導致機制的正螺旋失效。在AMPL于2020年上線Uniswap后，實際上由于AMMDEX的恒定積公式，并且AMPL的數量在Rebase的時候是包含了Uniswap的LP池的，導致在每天Rebase的瞬間，價格也會跟著立即修正。但是人性的力量遠遠的戰勝了這種修正，韭菜們反而認為便宜了，繼續買入，帶來了更多的買盤。點石成金的不是機制，而是被機制誘導出來的Fomo情緒。

聲音 | 幣信吳鋼：穩定幣不穩定:幣信吳鋼在朋友圈表示，所有和法幣綁定對接的穩定幣，誰也不能保證一定不會出任何問題！每一次問題就會有崩盤效果，所以穩定幣不穩定！比特幣才是真正的穩定幣。[2018/10/15]

在AMPL爆火之后有大量的仿盤，在AMPL的基礎上修改了錨定對象，調整周期或者進行了其他微創新。RMPL、XMPL、TMPL、REBASE、xBTC、sBTC等大量的仿盤噴涌而出。

在12月爆火的BASE主要做了兩點改變：1、把Rebase的分級調整改為立刻調整，就變成了加速版的AMPL，帶給人極大的刺激。2、錨定加密市場的市值帶來更大的波動性，而波動性使得Rebase更加頻繁劇烈，加劇了博弈。

Base這個改動不禁讓人想起2018年的去中心化菠菜的分紅，也是從周到天再到小時，刺激頻率不斷加快。Rebase的不是幣，是大腦的電擊按鈕，多巴胺快感萬歲！

Rebase非常成功，以至于YAM這樣不以算法穩定幣為目標的項目，也借鑒了Rebase的機制。

AMPL及它的仿盤子孫們都算第一代算法穩定幣。

1.5代：ESD

ESD目前是算法穩定幣里面市值第二的幣種，它的形態介于1代AMPL與2代BasisCash之間，所以我們定義為1.5代。

ESD在AMPL的基礎上做了如下改進：1、Rebase后，如果是增發代幣的，增發的代幣不是像AMPL一樣直接平均分發給AMPL的持有人。ESD持有人需要質押才能獲得新增發的ESD。有兩種質押模式，質押單幣ESD進DAO，DAO會獲得新分配的ESD的77.5%，解鎖需要15個epoch；或者質押ESD-USDC-LP進LPRewardPool，該池子會獲得新分配ESD的20%，解鎖需要5個epoch。這個設計巧妙的地方在需要ESD持有人通過提供流動性，或者降低自己的流動性，才能獲得獎勵，不是“不勞而獲”，這樣降低了拋壓，提高了ESD的穩定性。并且Uniswap的ESD-USDC池中的ESD數量不會受到Rebase影響，更容易驅動正循環。墨客認為這是一個比AMPL更優秀的設計。

聲音 | 紐約證券交易所交易員：比特幣現在非常不穩定:紐約證券交易所交易員Alan Valdes在接受雅虎采訪時被問及洲際交易所（ICE）此舉是否意味著華爾街對加密問題的認真態度后說道：我認為現在對于比特幣來說是一個緊張的時刻，至少根據我所說的，他們不會真的‘全押’，比特幣現在非常的不穩定。[2018/8/4]

2、Rebase后，如果是需要通縮的，不進行通縮，通過債券的方式吸收市場上多余的流動性，這些多余的流動性買入Coupon，而Coupon對于購買人的價值在于當ESD重新增發的時候，會優先分配給Coupon的持有人。

值得注意的是Coupon是有一個月的時限的，當時限到了之后沒有進行增發就會作廢。盡管社區認為這是一個阻礙用戶進入的機制。但是對于系統來說，這也是另外一種程度的修正。

債券這種模型實際上是用未來的收益填補現在的虧空。債券購買人通過犧牲自己的流動性拯救系統的虧空，并且獲得未來的獎勵。

Basis的設計里面被人詬病一點就是，當遇到極端行情的時候，通縮再通縮時，如果產生大量的債券，系統可能無法靠自我修復產生正向的Rebase去填補這些債券的虧空。大量的虧空會使新入場的資金覺得恐慌。給債券一個DeadTime或許是一個方法。

2代：BasisCash

BasisCash是第二代的算法穩定幣。它其實并不算一個新玩意。

Basis是一個算法穩定幣項目，在2018年融資超過1億美元，最初名為Basecoin，后來因為美國SEC監管的問題退幣。

黑石分析師：加密貨幣太不穩定 區塊鏈技術長期前景可觀:據外媒報道，黑石公司依然認為加密貨幣對除了最具冒險精神之外的所有投資者來說，都太不穩定，但是這家投資公司卻非常看好加密貨幣背后的區塊鏈技術的長期潛力。黑石公司全球首席投資策略師理查德-特里爾（Richard Turnill）在26日的一篇評論中表示，要實現“光明的前景”，區塊鏈技術仍需要克服重大的障礙。[2018/2/27]

BasisCash借鑒了Basis的設計，并在其基礎上采用了YFI的公平分發模型。

BasisCash協議包括三個代幣，BasisShare和BasisBond旨在將BasisCash朝1美元的價格移動。它用三種代幣實現通脹和通縮：BAC對標現實生活中的美元，BAS對標擁有美聯儲投票權和分紅權的股票，BAB對標美元債券，同時針對ESD債券設計導致的僵持問題引入了債券分紅。其機制如下：

當BasisCash的交易價格低于1美元時，用戶將能夠以BAC*BAC的價格購買BasisBonds債券，以此來保證BAC價格的穩定。購買的債券在BAC的價格高于1美元時可以以1：1的比例贖回。

當BasisCash的交易價格高于1美元時，合約將先通過贖回BasisBonds債券以調節BAC的價格，若此時BAC的價格仍然高于1美元，合約將會鑄造新的BAC，優先贖回BAB，然后分配給質押BAS在Boardroom的用戶。

在YFI的分發模型里面，我們把存入穩定幣產出YFI的池叫做1池，把存入YFI-DAI-LP叫做2池。

而BasisCash的模型是有5個穩定幣組成的1池，持續5天，然后2池為BAC-DAI-LP產出BAS，3池為BAS-DAI-LP產出BAS。2池與3池產出周期1年。

質押BAS是可以獲得增發的BAC獎勵的。我們就會發現兩個鏈路：持有BAC做市產出BAS；持有BAS質押分紅BAC。

這不就是“梯云縱”么，左腳踩右腳，右腳踩左腳，Tothemoon電梯，內循環俄羅斯套娃，莫比烏斯帶，暴富死循環。

另一面由于BAB=BAC*BAC，當BAC的價格超跌時會產生極大的套利空間。這種套利空間會遏制BAC的下跌。以上我們稱之為“梯云縱2.0”。BasisCash這樣的自反饋增強設計吸引了非常多的投機玩家。

當然這其中會有一層隱含的風險，是BAB的套利空間越大，就意味著系統產生的虧空越大，需要后續進入的資金越多，當系統套利虧空過大時，系統可能跟ESD一樣無法自我修復。

所有的算法穩定幣的戴維斯雙擊效應都特別厲害，所有都需要強共識去支撐起來正循環，或者是有大莊通過強勢資金行為做情緒的扭轉。在Basis里面我們就看到一個明莊，黃立成。我們親眼見證BAC第一次崩盤到60DAI的時候，黃立成的地址瘋狂買入。那個時候幾乎所有社群的人都以為要崩盤了，但是當BAC價格穩住之后，BAC與BAS又重新回到了正反饋鏈路。

我們并非在鼓動讀者現在去上車ESD或者BAC與BAS，這些項目充滿了巨大的博弈性和風險。所以我們也并不打算在本文分享算法穩定幣的套利策略。在加密貨幣圈多年的經驗告訴我們，加密世界獎勵那些開創者。YFI曾經崩盤了，但是后來1YFI>1BTC；LEND曾經無人問津，但是涅槃重生后創造了100x的輝煌。AMPL在18年初也沒有人想過它還可以東山再起。AMPL之后盡管有那么多仿盤，無一例外成了AMPL的養料。創新是價值，傳遞創新也是一種價值。

在區塊鏈的DeFi紀，資金更加踴躍的去回報這些帶來真正價值的項目。我們在區塊鏈創新的浪尖激泳，所能傳達的非常蒼白。講太多的區塊鏈都不如買入第一個BTC帶來的認知深刻。戀愛的滋味從來都不是言語可以傳達。Don‘ttrust,Verify。

諷刺的是，這些所謂的算法穩定幣從來都不穩定。沒關系，沒人在意。畢竟在所謂的算法穩定幣的名頭下，涌動的是你與我一顆顆躁動的心。這些算法穩定幣的設計者，估計也沒想到，他們的設計，最終都會成為我們的炒作工具。

資金永無眠。

BlockArk簡介

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EmptySetDollar即d?llar是完全去中心化的彈性供應穩定幣，在Basis及其前身的基礎上進行迭代，旨在解決其機制中的核心問題。他們結合0xStaking、Rho的想法，并在UniswapV2預言機的基礎上構建。ESD既是穩定幣，又是可以連接DAO的容器，供應擴展獎勵以及參與管理。價格穩定基于彈性供應模型。ESDEmpty查看更多BasisCash

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