以凱恩斯選美與納什均衡視角，比特幣是世界貨幣還是毫無價值？_馬斯克

在一個沒有估值共識的市場，投資的行為更像是凱恩斯選美比賽，大家對其他人認為有價值的資產進行投資，同時，也沒有一個明確的納什均衡來形成最終的穩定。這導致在目前的階段，誰會講故事，誰就有高估值的可能。這也反映了目前整個加密貨幣市場的早期的混亂特點，它沒有一個所有人達成的共識來對項目進行估值。但是，隨著項目的進展，一旦大家對項目的估值形成共識，那么其價格就會逐漸達成均衡狀態。當然，這也意味著真正成熟的階段到來，這個時候要想獲得高倍數的回報幾乎不太可能。從這個角度，現在可以說是加密貨幣的黃金時代。

原文標題：《比特幣與納什均衡、凱恩斯選美比賽》原文作者：TonySheng翻譯：藍狐筆記司馬青衫

「貨幣泡沫理論」是一種受歡迎的比特幣看漲理論，如下：

1）投機導致資產價格上漲，并形成泡沫；2）泡沫并不會完全「破滅」，因為隨著新買家的入場放緩，波動性會下降，價格走向穩定；3）一旦價格穩定，它會被大眾當作貨幣使用。JPKoning曾經寫過批判文章，他對「凱恩斯選美大賽」模型能否導致穩定表示懷疑，他認為比特幣的價格在上述泡沫理論中的第二步中無法成立。這篇文章不錯，值得一讀，但讀過之后，我依然不能確定凱恩斯選美比賽是否能夠趨向于穩定。

畢馬威：數據中心正與埃克森美孚等公司合作進行開采比特幣:金色財經報道，畢馬威表示，由天然氣驅動的數據中心正在與埃克森美孚等公司合作進行開采比特幣，這創造了“額外的收入來源，可以將原本浪費的能源貨幣化”。[2023/8/2 16:13:37]

那么，什么是凱恩斯選美比賽？它什么時候能夠實現穩定，什么時候不能實現穩定？它是如何在加密貨幣中發揮作用的？

凱恩斯選美大賽

凱恩斯選美比賽描述了這樣的游戲：它會激勵玩家在預測其他玩家行為的基礎上采取行動。凱恩斯在其1936年的著作《就業、利息和貨幣通論》中寫到：

......專業投資就像是在一場報紙上舉辦的比賽，參加比賽的人須從100張照片中選出6張最好看的臉。如果參賽者的選擇最接近于參賽者整體的平均喜好，那么該參賽者贏得獎項。這樣的結果是，每個參賽者都不會選擇他認為最好看的臉，而會選擇那些他認為其他參賽者心目中最好看的臉。所有參賽者的想法都相同。這不是一個根據自己喜好挑選最好看的人的問題，甚至也不是一個眾人認為什么是最好看的人的問題。我們已經達到了第三維度，我們把聰明才智投入到預測什么是群體觀點所預期的群體觀點。我相信有些人會達到第四、第五甚至更高的維度。

Lido Finance通過投票激活ETH提款并進行v2升級:金色財經報道，以太坊上流動權益協議Lido Finance已經升級v2版本，此次升級允許用戶以1:1的比例從平臺中提取以太坊。新的模塊化架構設計允許為新的節點運營商開發入口，從獨立的stakers到DAO和分布式驗證器技術（DVT）集群，這將創建一個更加多樣化的驗證器生態系統。

批準升級投票于美國東部時間今天下午1:15完成。此次升級緊隨上個月Shapella硬分叉之后，該分叉允許押注驗證者提取以太坊。由于多重安全審計，Lido Finance需要額外一個月的時間來方便取款。[2023/5/16 15:04:45]

有時玩家行為被描述為在n個維度下的博弈，其中：

在零維度，玩家隨機選擇；第一維度，玩家挑選他們心目中最好看的人；第二維度，玩家挑選他們認為其他人心目中的最好看的人；第三維度，選手挑選他們認為其他人認為的其他人心目中的最好看的人；...走向更高的維度「凱恩斯選美比賽」的概念通常與市場相關，特別在投機性市場，因為它的市場參與者試圖推測其他參與者的想法。一維的交易員買入自己認為被低估的股票，二維的市場的交易員買入其他人認為被低估的股票，按照這種邏輯，不斷走向更高維。

彭博社：馬斯克可能為推特帶來更多的加密貨幣:金色財經報道，彭博社今天提出幾個看法，馬斯克與加密貨幣的關系一直很復雜，他可能會將更多的加密貨幣引入推特，包括使用區塊鏈來減少機器人的存在，這一主題曾引發馬斯克和威脅收購的公司之間的法律大戰。

彭博社指出，馬斯克可以說是言論自由的捍衛者，他可能會解除推特對一些用戶的禁令。這一立場可能會讓他與區塊鏈去中心化的許多加密信徒保持一致，馬斯克曾多次討論使用區塊鏈去中心化來減少垃圾郵件和促進言論自由，盡管他也宣稱“區塊鏈Twitter是不可能的”。馬斯克可能會推出一款“超級應用”，將Twitter擴展到即時通訊、游戲、支付等領域，而數字資產可能會在其中發揮作用。盡管馬斯克過去一直回避NFT，但NFT也有可能進入市場。(the block)[2022/10/30 11:57:17]

這導致市場易受投機性泡沫的影響，原因是市場無法錨定「基本面價值」。我在「敘事性泡沫循環」中曾提到：

敘事驅動的投機泡沫環境有以下三個特點：

1）沒有可靠或相關的歷史數據來形成估值；2）具有吸引散戶的條件，通常監管不善；3）在一個機會很多的投資環境中，相對強勢的敘事可以吸引人們注意。這跟我們在加密貨幣中看到的情況很一致。由于缺乏業已證明的加密資產估值模型，因此敘事可以驅動著投資決策。

Chain CEO以75 ETH購入新英格蘭愛國者隊ENS域名“patriots.eth”:9月23日消息，區塊鏈基礎設施公司Chain宣布與美國國家橄欖球聯盟（NFL）的新英格蘭愛國者隊和美國職業足球大聯盟的新英格蘭革命隊達成新的贊助協議。根據為期四年的協議條款，Chain將與Kraft Sports + Entertainment合作，為新英格蘭愛國者隊和新英格蘭革命隊的主場吉列體育場的游客創造創新的Web3體驗。

合作公告發布后，Chain首席執行官Deepak Thapliyal宣布以75 ETH（99,321.75美元）的價格購入ENS域名Patriots.eth。據悉，Thapliyal還擁有Deepak.eth和nerev.eth兩個ENS域名，同時他還持有CryptoPunks和Bored Ape Yacht Club等藍籌NFT。（Beincrypto）[2022/9/23 7:15:55]

因為缺乏可靠或相關的歷史數據來進行估值，市場參與者無法對資產的估值方法達成共識。結果導致，投資者們在玩起了一場「凱恩斯選美比賽」，都在試圖預測彼此的想法。

Cred Protocol 公布其首個去中心化信用評分:金色財經報道，去中心化信用評分初創公司Cred Protocol公布了其第一個針對DeFi用戶的自動信用評分系統的結果。Cred Protocol首席執行官 Julian Gay在Twitter線程中概述了結果，該線程顯示了 Cred 如何成功地利用Aave協議上的過去交易行為，根據DeFi空間中的鏈上行為評估未來借款人的信譽。[2022/7/15 2:15:27]

結果是，市場高波動性，并伴隨著脆弱的市場結構，正如我們在加密貨幣市場所觀察到的，有大幅漲跌和修正。那么，凱恩斯選美比賽最終會實現穩定嗎？

納什均衡

在實驗經濟學中，凱恩斯選美大賽經常以數字猜謎游戲的形式進行實驗：

1）至少有三人參與數字猜謎游戲；2）參與者可以猜一個0到100之間的數字，使其最接近所有人平均值的2/3，也就是66%，最接近者贏。「自我趨利」的玩家會選擇的最大數字是66，因為如果其他人都選擇了100，那么獲勝的數字會是66。由此，大家預測其他人都會選擇66或更低的數字。那么，預測其他人選擇的第二高的數字就是66的66%，也就是43。這個實驗進行過多次，答案大約在20上下。

不過如果同一玩家玩了多次，其最終數字會達到0的均衡，因為玩家不會相信其他玩家會選擇比自己更大的數字。

2004年，Kocher和Sutter進行一項「時間就是金錢」的主題研究，如果在多輪的猜謎游戲之間，其時間越長，就越容易達到均衡。

這是一個凱恩斯選美大賽趨向于穩定的例子。也就是所謂的「納什均衡」，即參與者在知道其他人均衡行為的同時，不會改變自己的行為。目前的狀態對所有人來說都是最優的選擇。

這個游戲說明，當存在納什均衡時，凱恩斯選美比賽最終會趨于穩定。

股票也會圍繞其「基本面價值」形成納什均衡。Koning引用亞馬遜股票趨于穩定的例子。

為什么亞馬遜股票趨于穩定，比特幣也會有同樣的軌跡嗎？1997年亞馬遜股票上市時，它還沒有盈收。…亞馬遜股價趨穩并非由更大的市值或不斷增長的成交量驅動。從深層次看，基本面已經發生了質變。公司的業務日益成熟，盈利也變得更穩定和可預測。股價價格也隨之產生變化，因為這是其基本面的反映。

換句話說，由于市場對「基本面價值」產生共識，這創造了納什均衡。這里有估值方法，例如收益的倍數估值法、貼現現金流估值法。

比特幣的價格是否存在納什均衡？

與數字猜謎游戲不一樣的是，比特幣的價格并不存在納什均衡。比特幣還不存在人人同意的估值方法，也許將來也不一定會有。

在任何時間點，一些人可能抨擊它為老鼠藥，而另一些人則堅信它將成為全球儲備貨幣。即使大多數人都認為它將成為全球儲備貨幣，也不可能給它分配均衡價值。人們能做到的最好的事情就是把價值錨定在已知的資產上，例如黃金或貨幣供應。

如果有足夠多的人同意比特幣價格應該等于某個錨，這就會達成某種均衡。例如，如果絕大多數人認同比特幣應該和黃金一樣值錢，那么每個比特幣應該價值38萬美元。然而，這種觀點無效，除非

每個人都認為其他人都相信這個錨。

這不是納什均衡。回想一下納什均衡有如下的要求：

1）每個人都知道別人的均衡行為；2）每個人都不會改變自己的行為。這些要求并沒有得到滿足，因為黃金只是許多可能的均衡行為中的一種，趨利的市場參與者會不斷地試圖操作對自己有利的均衡。任何給定的時間點都存在均衡，它體現為現貨價格，但沒有人知道別人的均衡行為是什么，每個人都愿意在給出別人均衡行為的新信息情況下改變自己的行為。

如果接受了這一邏輯，比特幣就沒有納什均衡，因此也沒有理由實現穩定。

但這種邏輯也在表明，所有流動資產都不具有真正的納什均衡。特斯拉似乎是擁有「基本面價值」，但有人認為它的價值被嚴重高估，而另一些人則認為它的價值被嚴重低估。他們并不是通過相同方式來評估公司價值。跟數字猜謎游戲有明確的均衡完全不同，現實世界的資產有多個不同強度的均衡。

用格雷厄姆的名言思考問題很有用：「從短期看，市場是投票機，但從長期看，它是稱重機。」

從投票機變為稱重機意味著它在向均衡轉變。但這種均衡并不總是單一的均衡，所有的均衡都根據其普及度和強度進行調整。

實現比特幣穩定性的可行路徑

比特幣的穩定性取決于其「稱重機」的設計，根據均衡行為普及度和強度，稱重機調整其每種均衡行為，并返回凈重。

穩定性將來自于「稱重機」設計中的相對停滯。例如：

1）市場上流入和流出的資金量；2）均衡構成上的偏差；3）單個均衡強度的變化。當全世界都在使用比特幣，并且所有人都認同用一種方式對其進行估值時，那么，最大限度的穩定就會到來。實際上，這跟「比特幣泡沫理論」的支持者看法一致。一旦達到「超比特化」的階段，比特幣資產將穩定在非常大的數字附近。

可以輕易看出，當前的價格是一場沒有納什均衡的凱恩斯選美比賽。同樣可以看到，一個所有人都使用比特幣的未來將如何實現穩定。但如何從今天走向未來的未定，這就不是那么容易看清楚了。

期待「敘事性泡沫循環」不斷重演，直到人們找到能引起共鳴的敘事。比特幣到底是世界儲備貨幣，還是毫無價值，或者處于中間狀態，這依然沒有答案。

比特幣

比特幣

比特幣Bitcoin，一種去中心化、非普遍全球可支付的加密數字貨幣，而多數國家則認為比特幣屬于虛擬商品，并非貨幣。比特幣的概念，誕生于2008年署名為中本聰的一篇論文，并于2009年1月3日，基于無國界的對等網絡，用共識主動性開源軟件發明創立。比特幣協議數量上限為2100萬枚，以避免通貨膨脹問題。使用比特幣是通過私鑰作為數字簽名，允許個人直接支付給他人，不需經過如銀行、清算中心、證券商等第三方機構，從而避免了高手續費、繁瑣流程以及受監管性的問題，任何用戶只要擁有可連接互聯網的數字設備皆可使用。比特幣BTCBitcoin查看更多

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