以Aave、MFT為例了解下一個機構級藍海：固定利率借貸_AAVE

Aave、MFT、YIELD固定利率借貸模式一覽。

借貸是DeFi的核心業務，DeFi鎖倉排行榜前五名有3個都是借貸產品。

DeFi領域目前最主要的借貸模式為浮動利率模型，也即借款利率和存款利率會隨著用戶需求浮動。當市場對某項資產的需求提升時，將會顯著提升某項資產的借款利率。借款利率除了和需求有關外，也和池子內的資產總量有關，池子內可借資產越多，一般借款利率會越低。

目前DeFi的借貸協議都是基于浮動利率模型，當借款需求旺盛時，借款利率有可能大幅攀升，但對于很多用戶來說，可預測的財務支出可能是更好的選擇。固定利率借款在Aave內已經具有了相當規模。

可預測對于很多人來說是一個比較重要的點，不可預測往往代表著風險，結果可能很好，但也可能很壞，這事實上相當于賭博。特別是對于傳統金融機構來說，如果想要進行大額借款或者存款，但結果又不能預測，這可能會成為阻礙機構進入的重要因素。

MetaMask現支持美國用戶通過PayPal購買以太坊:5月12日消息，據官方博客，加密錢包提供商MetaMask通過與PayPal的合作，已將PayPal集成至MetaMask，為美國用戶提供以太坊購買服務（夏威夷除外）。MetaMask表示，這使其成為首個通過PayPal實現此類交易的Web3錢包。除了直接購買ETH之外，該集成還支持將ETH從PayPal轉移到MetaMask，以幫助更多用戶進行自我托管。

此前去年12月，MetaMask宣布其與PayPal達成合作關系，并將允許用戶通過PayPal購買以太坊。[2023/5/12 14:59:37]

今天聊一聊目前市場上都有哪些提供固定借款產品的平臺，模式上又有哪些區別？

一、Aave

Aave是知名借貸平臺，DeFi龍頭產品之一，創新性較強，具有很高的知名度和比較大的用戶群體。

1月份加密衍生品交易量環比增幅76.1%，達到2.04萬億美元:金色財經報道，據CryptoCompare的數據，1 月份交易活動全面強勁增長，但衍生品交易量增長快于現貨市場。1 月份的衍生品交易量比 12 月增長 76.1%，達到 2.04 萬億美元，這是自 2021 年 1 月 以來最大的百分比增幅。衍生品交易現在占整個加密貨幣市場的 70.3%，高于 12 月份的 68%。

交易活動的大幅增長伴隨著加密市場的反彈，比特幣和以太坊在 1 月份分別上漲了 40% 和 32%。CryptoCompare在其報告中表示，這表明價格上漲是由衍生品市場投機而非現貨市場積累推動的”。[2023/2/9 11:55:45]

Aave在浮動利率借貸之外，還提供了固定利率借貸服務，如下圖所示：

Aave內的固定利率并非是絕對固定的，在極端情況下利率可能再平衡。再平衡的條件為：當平均借貸利率低于25%，并且利用率超過95%時，將會發生利率再平衡，利率將會發生變化，但從目前的情況看出現再平衡的幾率不大。

數據：幣安公開披露的地址中持有604億美元的加密貨幣:金色財經報道，Nansen的數據顯示，加密交易所幣安持有155億美元的BUSD，約占總價值的25.64%；持有123億美元的USDT，約占總價值的20.35%；持有90億美元的BTC，約占總價值的14.96%；持有62億美元的BNB，約占總價值的10.19%；持有61億美元的ETH，約占總價值的10.15%。[2022/12/14 21:44:24]

在Aave內我們可以看到每種資產的相關數據，其中包含了固定利率借款的占比份額。從目前來看AaveV1內固定利率借款占比較高的是USDT、USDC和DAI，占比分別為42.4%、27.6%和15.9%。但如果單從?V2版本來看，USDT、USDC和?DAI的占比分別高達?56.7%、57.9%和67.2%。

Aave固定利率借款和浮動利率借款使用同一個資金池，本質上和浮動利率借款并無不同，只是支付的利率不再隨需求而變動。

SEC主席：SEC在監管加密貨幣方面有兩條路徑:金色財經報道，美國證券交易委員會 (SEC) 主席Gary Gensler在接受采訪時談到了加密貨幣監管和加密貨幣交易所FTX的問題。Gary Gensler表示，當加密貨幣交易所將一堆客戶資金混合在一起而沒有披露并利用借貸來對抗它時，投資者會受到傷害。我認為投資者在這個領域需要更好的保護。但我想說的是，這是一個明顯不合規的領域，但它有法規，這些法規通常非常明確，我們有多種途徑。

一條路徑是與那些加密貨幣交易所、加密貨幣借貸平臺合作，并讓他們適當注冊，為什么這很重要，因為這樣公眾就會受到保護。另一條路徑是執法，Gensler強調。\"在我的前任和現在美國證券交易委員會的團隊之間，我們已經提起了至少100次訴訟，而且我們在這些不同的執法行動中一直非常明確。[2022/11/13 12:57:10]

二、YIELD?

澳大利亞ASIC主席：區塊鏈與加密貨幣不應該被相互混淆:金色財經報道，在周二的澳大利亞經濟發展委員會午餐會上，澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）主席Joseph Longo明確表達了他對加密貨幣投資的想法，Longo稱，我的工作不是做一個加密貨幣的拉拉隊。加密貨幣是一種充滿希望、名人地位和波動性的金融創新，Longo指出了區塊鏈的好處和加密貨幣的波動性之間的差異，以及這兩者不應該被相互混淆。Longo補充道，由于有如此多的新投資者活躍在金融市場，這項研究建立在我們對散戶投資者的理解之上，并幫助我們考慮在哪些方面需要進行監管。

根據8 月 11 日發布的 ASIC 報告，在接受調查的 1,053 名澳大利亞人中，44% 的人擁有加密貨幣，而 25% 的人表示加密貨幣是他們擁有的唯一投資。（decrypt）[2022/8/24 12:46:10]

YIELD是另一種模式的固定利率借款協議，其業務邏輯依托于Maker，和Maker有比較深的綁定關系。

使用YIELD借出DAI的整體流程如下：

用戶首先存入ETH，才能借出DAI，目前只支持ETH抵押，也只能借DAI這一種資產，抵押率和Maker相同，目前為150%。這里對應流程圖中的第一步。

隨后在Borrow中進行借款，這里對應流程圖中的第二步和第三步。

事實上第二步和第三步的幕后操作都被隱藏了，用戶感知不到。在這兩步中用戶首先進行鑄幣，鑄造的是yfDAI，也即流程圖中的藍色代幣，接著系統自動把yfDAI兌換成DAI給到用戶，就實現了第三步的結果。?

yfDAI和DAI的兌換，是通過Pool自動進行的，用戶也可以往Pool內注入流動性來支撐兌換，提供流動性將會獲得手續費分紅。

yfDAI和DAI之間是有折價的，比如0.97:1，這其中的折價就是用戶借款所支付的利息。

在Lend界面用戶可以存入DAI來折價獲得的yfDAI，折價部分就是到期收益率，購買時可以選擇不同的期限，不同的期限收益率不同。到期之后可以使用yfDAI1:1兌回DAI。

目前來說YIELD的整體數據一般，鎖倉量比較小。

YIELD模式的本質是通過鑄幣溢價發行出了一個可交易、具有到期日的零息債券，并賦予了這個債權到期以一定比例兌換資產的權利。

從目前市場上看到的固定利率產品來看，使用此種模式的產品居多，UMA和Mainframe都是類似模式。UMA在這方面的嘗試不算多，Mainframe是致力于為用戶提供固定利率借貸的產品，關注度也比較高，下面看一看。

三、Mainframe

Mainframe還未上線，目前已經完成了1輪審計，預計于明年1月份上線，代幣為MFT。

Mainframe的結構和YIELD類似，但又有很大的區別，先看一張總圖：

Mainframe體系由出借人、借款人、擔保池、贖回池四部分組成。從上圖可以看出借款人通過抵押資產鑄造出yDAI，yDAI賣給了出借人，出借人的支付的DAI放入了贖回池。

在Mainframe內有擔保池，用戶可以把資金注入到擔保池內賺取清算收益，借款人抵押的資產將會被用于閃電貸賺取收益，收益也會注入擔保池。

Mainframe和YIELD最大的不同是，YIELD的yfDAI是系統通過池子自動賣出，換成了DAI給用戶，Mainframe內是賣給了出借人。

直接賣給出借人可能的問題是，當出借人購買需求不足時，交易是無法成交的，有可能需要折價較多才能實現成交，借款人可能會付出更高的借貸成本。但我們也可以發現YIELD中的借款人和出借人是割裂的，借款人的資金來源是資金池而非出借人，資金池的大小決定了其規模。

從圖中可以看出擔保池還支持cToken和aToken注入，這為Compound和Aave這兩個平臺的用戶提供了額外的收入渠道。

從最新的消息看，因為Compound在上次行情波動中，因為DAI的波動被清算了8500萬美金資產，Mainframe決定首發資產由ETH改為WBTC，目標資產由DAI改為了USDC。

四、總結

目前市場上提供固定借貸利率的DeFi產品還不多，最為成熟的當屬Aave，在目前Aave的市場內，固定利率借貸產品已經占據了不小的份額，從數據上表明了固定利率借貸產品確有其需求。

Aave的固定利率產品和主流的浮動利率產品沒有本質區別，只是借款人支付固定的利率而已。

除此之外YIELD使用的零息債券模式是另一種主要模式，借款人溢價發行債券，出借人折價買入債券，到期兌換資產賺取收益，債券可交易、可轉讓，形式上更加靈活。

目前固定利率借貸還并未流行開來，但未來我們將會看到更多固定利率借貸產品的出現及采用，這也將為機構入場掃清一些障礙。

參考資料

https://docs.yield.is/FAQ.html

https://yield.is/YieldSpace.pdf

https://docs.aave.com/faq/borrowing

https://medium.com/aave/aave-borrowing-rates-upgraded-f6c8b27973a7

https://mainframe.com/static/Mainframe-Whitepaper-485f32bbcc4dc9308ec1ee36084757d8.pdf

https://blog.mainframe.com/compounds-dai-liquidation-event-and-it-s-impact-on-mainframe-84f9b826044f

Tags：DAIAVEAAVE加密貨幣Crypto Daily TokenRaven The Gameaave幣未來一個多少錢數字貨幣和加密貨幣的區別在哪

XRP