來源:老雅痞
幾周前,GHO穩定幣的概念在Aave治理論壇上被提出,這在整個DeFi領域引發了一陣興奮浪潮。事實上,作為協議的下一步,一個去中心化、有抵押品支持、與美元掛鉤并原生于Aave DAO的穩定幣的想法有很大的意義。
在本文中,我們將在考慮Aave DAO和其團隊如何將其推向市場并將其轉變為與DAI一樣重要的穩定幣之前對其設計進行研究。當然,這方面的信息仍然很少,所以本文的第二部分將主要根據我的DeFi經驗進行推斷。
Aave原生穩定幣GHO的簡介
自成立之初,Aave的主要挑戰之一就是吸引足夠的穩定幣存款,因為它是大多數借款人的首選。因此,創建DAO原生的穩定幣是自然而然的下一步,這同時也應該可以降低借款人的成本。由于該穩定幣是鑄造出來的,因此無需支付另一方儲戶的APR。
因此,讓我們深入研究一下治理論壇上介紹的GHO的主要特征。
與美元掛鉤的過度抵押穩定幣
GHO將是一種使用aTokens作為抵押品鑄造的過度抵押的穩定幣。因此,在某種意義上它類似于MakerDAO,但更有效率,因為所有的抵押品都將是產生一些利息的生產性資產——這取決于它們的借款需求。
DeFi借貸協議Aave V2總借款量觸及75億美元,創歷史新高:據最新數據顯示,DeFi借貸協議Aave V2總借款量觸及75億美元創下歷史新高,本文撰寫時Aave V2協議鎖倉量達到105億美元,24小時清算量達到745,562美元,總用戶數為55,551。去中心化借貸市場是一個基于智能合約的網絡系統,加密貨幣持有者可以在這里將他們的鏈上資產/通證借給他人來獲得利潤,目前借款量排名前三的分別是Compound(75億美元)、Aave V2(75億美元)、以及Maker(56億美元)。[2021/8/4 1:33:07]
關于命名,有趣的是Aave在其名稱中沒有包含“USD”。考慮到美國監管機構的強硬程度,從法律角度來看,這可能是一種凈收益。不過,這似乎并不是做出這一決定的唯一原因,正如Aave的創始人Stani暗示的那樣,它未來可能會進行掛鉤互換:
對貨幣的參考在長期內具有局限性,你可能想要將掛鉤從一種基礎資產換成另一種(出于各種原因),或者跟蹤其他資產,而在股票交易中與美元綁定將是一個限制因素。
利息模型和stkAAVE折扣
GHO的利率模型目前是其最令人印象深刻的組成部分,因為就像Maker一樣,最初的帖子中設想的利率直接由Aave DAO決定。然而,這將是低效的,并且會給治理增加不必要的臃腫。
DOGE市值升至第14位 超越WBTC和AAVE:Coingecko數據顯示,DOGE市值升至第14位,超越WBTC和AAVE。截至目前,DOGE市值為47.24億美元,WBTC市值為37.84億美元,AAVE市值為36.53億美元。[2021/2/1 18:33:42]
社區的反饋將決定它的發展方向。盡管如此,我真誠地希望Aave的最終決定能夠建立在利率由市場條件算法決定的模型上,就像Aave的其他代幣一樣,資金池中的供求關系決定了利率。
如果Aave社區認為有必要讓DAO參與決定利率——在我看來這是一種荒謬的做法,因為DAO絕對不適合管理一個系統的運行參數——那么可以設想一種混合模式,由DAO投票決定一個固定的基礎利率,并根據市場條件在一定范圍內進行調整。
事實上,就像Liquity上的baseRate如何保護LUSD不向下脫鉤一樣,讓利率動態變化有助于通過阻止大規模鑄幣事件來保護GHO的掛鉤。最初費用為0.5%,當需求激增時,費用會上升,隨著需求穩定,費用會逐步下降到0.5%。
這篇文章還提到了對GHO借款人質押AAVE代幣的折扣,這創造了進一步的協同效應。最后,儲戶支付的利率將100%歸屬Aave DAO(而大多數其他代幣的儲備系數在10%左右),這意味著如果GHO增長到一個相當大的市值,它可能會變成DAO的金礦。如果AaveDAO的市值與DAI相似,平均利率為3.5%,AaveDAO將從GHO的利率中每天獲得近15萬美元的資金。
AAX支持LEND智能合約置換為AAVE:根據Aave官方說明,Aave已經啟動通過智能合約將原LEND代幣按照100LEND:1AAVE的比例轉換為AAVE新代幣,新的AAVE持有人將可以根據持幣權重參與Aave protocol協議的治理。據AAX官方公告,AAX將支持Aave Protocol(LEND)智能合約置換為Aave Protocol(AAVE)的計劃。AAX交易平臺將下架LEND,而AAVE將會上架。LEND / USDT 交易對也已于香港時間 2020 年10月12日15:00起暫停交易,暫停交易期間LEND仍可用于充幣和提幣。AAVE/USDT交易對開啟時間請留意AAX官方公告。[2020/10/12]
以下是不同GHO市值和利率假設下的一些快速計算:參考:
GHO市值: FRAX目前的供應量為15億,DAI的供應量66億,USDC?520億
GHO平均利率:1%將極具競爭力,3.5%處于通常利率的高端水平
推動者和RWA
GHO的設計設想了由Aave治理的“推動者”,它將能夠鑄造GHO。第一個推動者將是Aave協議本身,但無論是協議還是實體的其他人也將會進行效仿。這一部分令人興奮,因為它廣泛地打開了GHO的設計空間。在發布之后,我們可以看到其他協議會申請成為推動者,并在Aave和GHO之上進行構建。
Aave向去中心化交易所DiversiFi發行信用授權貸款:金色財經報道,DeFi借貸協議Aave今日宣布向去中心化交易所DiversiFi發行信用授權貸款,信用額度超過20萬美元。據悉,信貸額度使用了其他Aave用戶提供的抵押品,這些用戶試圖尋求額外的回報。去中心化合約服務OpenLaw制定了條款并記錄了數字簽名,從而促成了該協議。[2020/8/7]
其中還明確提到了基于信用評分等憑證的抵押不足的頭寸。每個推動者都將擁有由DAO確定的最大GHO鑄造能力。
“去中心化”與缺乏審查阻力
Aave團隊將GHO描述為一種去中心化的穩定幣,甚至還提到了一些抵制審查制度的內容。然而,它并沒有與GHO直接相關:
隨著加密資產與非加密原生用戶的進一步整合,穩定幣的使用量只會繼續增長。去中心化穩定幣在區塊鏈上提供了抗審查的以法幣計價的貨幣。介紹一下,GHO是一種得到充分支持的去中心化的多抵押穩定幣,它原生于Aave協議。
除非我誤解了它的設計,否則GHO會像DAI一樣“去中心化”,而且由于其抵押品的構成,它具有較弱的審查阻力。事實上,假設目前可以作為抵押品在Aave上借入的所有aTokens也將被用于借入GHO,GHO的抵押品構成將主要由USDC等可審查代幣構成:
分析:Aave谷歌搜索爆炸式增長 但似乎不完全跟Aave協議有關:Aave在谷歌的搜索量已爆炸式增長。Aave(LEND)是以太坊上第三大借貸協議,鎖定資產超過1.38億美元,是現存第五大DeFi應用程序。但Aave谷歌搜索的突然激增可能并不像看上去那么簡單。如圖所示,過去一年中,Aave搜索量穩步上升,然后在2020年4月至6月間突然爆發式增長,在此期間攀升211%。
事實上,這一增長部分歸因于幣安決定在5月15日上線Aave的LEND代幣。Binance Research后續的文章引起人們對Aave的更多關注,現在兩個月過去了,LEND的代幣價格是當時的兩倍多。(Cryptopotato)[2020/7/7]
事實上,除去用作抵押品以杠桿化ETH抵押收益的stETH,USDC是Aave上使用最多的頂級抵押品,緊隨其后的是另一個受信任的代幣wBTC。不過,其抵押品構成仍要比DAI好得多,DAI由超過50%的USDC支持。
GHO進入市場:有了GHO的Aave會是什么樣子?
既然已經對GHO進行了解釋,我們可以進入一個更具猜測性的領域,并考慮GHO的發行將在實踐中如何展開。
事實上,Aave協議和GHO之間的交互是非常令人興奮的:雖然最初的帖子提到了Aave x GHO,以及在GHO上啟用eMode(對USDC/DAI等選定貨幣對上啟用顯著杠桿),但有關它的細節非常少,所以讓我來分享一下我的設想。
aGHO對Aave來說是一個很有吸引力的抵押品,但如果允許借用GHO,它也可能產生重大的自反風險。因此,我希望aGHO被阻止鑄造GHO,以防止我們目前在DAI上看到的反身性支持。
不過,這將帶來令人興奮的穩定幣套利循環,如aUSDC > Mint GHO > aGHO >借用另一個穩定幣。通過eMode,這將使Aave & GHO成為一個非常有效的穩定幣套利協議。此外,GHO利率將成為一種“基礎穩定幣利率”,這可能有助于控制USDC等其他穩定幣的利率。
GHO的流動性策略
任何穩定幣設計的另一個關鍵且必要的部分是其流動性策略。由于CRV、CVX和BAL在Aave上被接受為抵押品,由于儲備系數,國庫積累的CRV、CVX和BAL可能會帶來令人興奮的事情。將它們鎖定在其本地協議中將使Aave DAO能夠將激勵導向GHO相關的資金池中。
就像Frax目前正在脫離USDT和DAI,并試圖建立Frax Basepool (Frax /USDC)作為Curve上其他穩定幣的配對貨幣一樣,我們可以預見Aave的類似舉動。此外,許多目前與USDC和DAI相關聯的項目正在尋求分散其流動性。GHO的到來可能是一個完美的時機,使DeFi能夠減少對USDC的依賴。
然而,雖然Frax在曲線戰爭中控制了相當大的治理和表決權,但Aave DAO并非如此。目前的國庫CRV/CVX余額顯然不足以激勵資金池增長到10億美元的規模,因此它可能會推動AaveDAO尋求獲得更多流動性激勵驅動型代幣。由于DAO將從GHO的利率中獲得可觀的收入,無論GHO的市值如何,DAO都應有足夠的手段支持適當的流動性。
最后,Aave在歷史上一直接近于Balancer,自從過渡到AAVE代幣以來,在安全模塊中使用了80% Aave / 20% wETH Balancer Pool。國庫目前擁有20萬BAL,并計劃進行另一項收購。因此我們可以期待GHO在Balancer上的精彩表現。然而,在穩定幣方面,Curve仍然是王者:我不認為Aave能夠在不以某種方式卷入CRV戰爭的情況下充分增加GHO的流動性。(Aave更多資訊請前往Allrecord閱讀)
在基本協議激勵機制(如動態或DAO管理的借款利率)和清算機制之外,流動性策略可能是穩定幣最關鍵的元素之一,因為它也影響到掛鉤的保持程度。
結語
我希望這篇文章能幫助你更好地理解穩定幣戰爭中的利害關系。今年年底將會很有趣,隨著GHO發行的臨近,Curve的穩定幣也被過度抵押,有消息稱GHO將在今年年底前發布。對于DeFi來說,穩定幣的倍增是自然而然的下一步,因為大多數已經建立的協議都看到了它們的設計趨于一致:
Frax一開始只是一個穩定幣,現在有了FraxSwap,很快還會有FraxLend。
Aave最初是一個貨幣市場,它很快就有了自己的穩定幣。
Curve一開始是DEX,但添加自己的穩定幣后,很快就可以為流動性提供者提供有效的借貸。
總而言之,正如我前面的快速計算所顯示的那樣,一個協議創建其穩定幣的主要原因非常明顯:這是可以賺到最多錢的地方,而且有大量的需求和產品/市場契合度。
老雅痞
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