黃凌波：解讀 2021 分布式資本投資策略與布局_EFI

黃凌波認為2021年區塊鏈領域大致有三個投資機會：核心生態發展、DeFi與增量市場。

原文標題：《黃凌波：分布式資本2021年的投資策略與布局|非共識大會》演講：黃凌波，分布式資本合伙人

12月23日，由深鏈財經主辦、ThorChain和HOLD協辦的「2020年非共識大會暨DeepChain年度影響力頒獎典禮」在深圳萬豪酒店順利召開。分布式資本合伙人黃凌波應邀出席并作了主題分享。

一直以來分布式資本都是國內備受關注的投資機構，其關注的投資方向也代表著行業的發展的未來趨勢。到底分布式資本2021年的投資策略和布局是怎樣的？在活動上，黃凌波為現場的觀眾進行了披露與解讀。

以下是黃凌波的分享實錄，深鏈財經整理編輯。

大家好，我是分布式資本合伙人黃凌波，今天我會跟大家分享一下分布式資本整體的投資策略以及2021年整個的投資方向分享，謝謝大家。

我先介紹一下分布式資本，分布式資本是2015年在國內首家投資區塊鏈的投資機構，沈總是我們的創始人。我們投資的項目有70%左右是海外的項目，分布式比較偏向于投資區塊鏈的基礎設施以及技術類的項目，我們也多次被CBInsights評為全球最活躍的區塊鏈基金。

接下來介紹一下分布式資本的一級市場投資邏輯，對于我們來說一級市場整體分三類：一是區塊鏈的原生類項目，包括公鏈、協議層、Dapps；二是行業生態服務包括媒體、錢包、挖礦相關、資管等；三是區塊鏈企業服務類項目，企業服務的技術類項目，主要給機構做一些聯盟鏈、監管科技等，里面主要分為BaaS、分布式存儲、隱私計算、邊緣計算等。后面我會具體介紹一下。

美國總統參選人小羅伯特?肯尼迪譴責拜登提出的比特幣挖礦稅:5月4日消息，美國2024年總統參選人小羅伯特?肯尼迪 (Robert F. Kennedy Jr.) 譴責了拜登提出的30%比特幣挖礦稅，并回應了人們對加密貨幣的擔憂。肯尼迪在推特上表示：“比特幣等加密貨幣以及其他加密技術是主要的創新引擎。美國政府阻礙該行業并推動其他地方的創新是錯誤的。拜登提議對加密貨幣挖礦征收30%的稅不是一個好主意。能源使用雖然是一個問題（盡管有些夸大），但比特幣挖礦的能源消耗與電子游戲差不多，而沒有人呼吁禁止它們。環境方面的爭論是一個選擇性的借口，用來壓制任何威脅精英權力結構的東西，比如比特幣。一些人提倡嚴格控制加密貨幣以防止它們被犯罪分子使用。但想要隱私的不僅僅是罪犯。持不同政見者和普通公民也是如此。政府通過控制銀行賬戶和支付平臺來騷擾敵人并鎮壓異議。”[2023/5/4 14:42:34]

關于原生類的項目，我們的核心注重點依然是整個生態的平衡，即不可能三角的平衡，我們依然覺得去中心化是我們原生類項目最重要的紅利。

原生類項目包括公鏈、協議層、應用層。公鏈的格局已經趨于相對確定，我們認為比較有意思的公鏈：一是跨鏈；二是垂直領域公鏈：協議層大家比較關注包括Web3、OpenFinance；三是應用層，之前有段時間比較火，但是我們一直覺得Dapps比較初級，核心是做互聯網產品，并沒有很好的去中心化思維。核心還是去中心化的基礎協議還處于早期。對于這類項目，我們除了注重項目如何從技術、共識機制和代幣激勵的角度去實現去中心化，另一方面，我們注重項目的社區如何，包括技術社區和其他參與者的社區。

數據：本周有YGG、GAL等6個加密項目將進行代幣解鎖:4月24日消息，據Token Unlocks數據顯示，本周有6個加密項目將進行代幣解鎖，總計釋放價值超5000萬美元。

Acala(ACA)將于4月25日上午8時解鎖4,657,534枚代幣，占項目總供應量的0.466%，價值超過38萬美元；

Euler (EUL)將于4月26日晚7時30分解鎖126,576枚代幣，占項目總供應量的0.466%，價值超過30萬美元；

Ronin (RON)將于4月27日上午8時解鎖41,538,114枚代幣，占項目總供應量4.154%，價值近4500萬美元；

Galxe (GAL) 將于4月27日晚8時解鎖192,307.69枚代幣，占項目總供應量的 0.096%，價值超過31萬美元；

Yield Guild Games (YGG)將于4月27日晚9時59分解鎖16,872,454枚代幣，占項目總供應量的1.687%，價值近400萬美元；

X2Y2(X2Y2)將于4月27日晚11時22分解鎖12,500,000枚代幣，占項目總供應量的1.25%，價值超52萬美元。[2023/4/24 14:23:47]

行業服務類大家接觸比較多，比較容易理解包括媒體、交易所、錢包、挖礦等。

媒體相對穩定，媒體本身會有一定的特殊性，它會有局域性，但一個區域會有出色的媒體出現。

交易所格局也相對穩定，原來主要是現貨交易所，現在衍生所交易所也比較穩定，我們現在更關注合規化交易所出現。

以太坊和非EVM兼容鏈開發者活動在2022年顯著下降:12月9日消息，據TheBlock數據，以太坊和非EVM兼容鏈的加密開發者活動在2022年顯著下降。其中，非EVM鏈的每周活躍開發者下降幅度最大。以太坊和EVM兼容鏈的活躍度也有所下降，但以太坊本身仍保持著重要份額。據悉，開發者活動是用于衡量區塊鏈生態系統健康狀況的重要數據；它通常可以反映整體鏈上活動和價格情況。當資金從生態系統中撤出時，用于資助新項目和開發者的資金就會減少。

根據Gokustats的數據，盡管EVM和非EVM鏈的活動顯著下降，但部署在L2平臺Arbitrum上的合約數在第四季度出現了顯著增長。可能是出于對Arbitrum代幣空投的猜測和熱情，導致鏈上交易成本在6月底飆升，日交易量飆升至歷史新高。（theblock）[2022/12/9 21:33:13]

錢包，總體來說錢包總會有機會，每次有比較優質的生態項目出現就會有一批新的流量錢包，現在錢包功能越來越拓展，不只是局限在數字資產存儲，而是拓展到資管功能和應用渠道的分發功能上。

挖礦方面，我們覺得這塊和公鏈以及其他生態的發展密不可分，只要有比較新的生態出現就會有新的挖礦機會。挖礦在初期是技術壁壘比較高的項目類型，隨著整個技術的平穩和生態的平穩，它逐漸轉向資金密集型產業。未來看誰的資本能力強，從而拓展衍生品，無論是借貸還是資管類的，也包括礦場的規模化等。

技術服務類，去年1024以后，國內對技術服務類項目的支持是非常大的，對于這類項目我們核心是兩點：一是比較看重團隊在垂直場景的深耕性如何，垂直場景不管是供應鏈、貿易、金融、法務、政務，團隊都需要對行業有深度理解，并且有比較好的資源，這樣才能做出更優質的產品并能尋找到客戶去使用。我們發現這類項目的技術壁壘不是最大的核心，原生類項目最大的壁壘是技術，技術服務類其實不是，它最大的壁壘是對這個產業的理解度有多少，在這個產業里的資源有多少，這樣才能給這個產業提供更加優質的產品。二是我們發現這類的產品肯定是要技術融合的，包括云服務、人工智能等，需要提供一體化的產品服務。所以我們會關注團隊的深刻理解度以及是不是有更強的技術融合性。

DeFi黑客識別協議Lossless Protocol上線Fantom:金色財經消息，DeFi黑客識別協議Lossless Protocol宣布現已在Fantom上線，此前該項目已上線以太坊、BNBChain和Polygon和Avalanche。[2022/6/9 23:02:41]

2021年我們投資的大致布局，這可能是初期的想法，以后可能有調整。總的來說我們認為大致這三個機會：一是核心生態的發展，二是DeFi，三是增量市場。

第一，核心生態，先說一下Polkadot，Polkadot有三類建設者，這些建設者就是我們潛在的投資標的，包括鏈、Dapps、基礎設施。據我們了解，現在大部分的項目主要聚焦在鏈這個層面，大家可以看一下下邊的這張圖右上角的項目增長情況，現在Polkadot生態項目數量的增長比較穩定，右下角圖是關于項目領域的分布。大家可以看到在DeFi層面分布最多，第二多的是基礎設施類的項目，包括Oracle、穩定幣、DEX等。近兩個月開始逐漸出現消費層的應用型項目，這是Polkadot的整體情況。我們為什么看好Polkadot？首先它是一個跨鏈的項目，跨鏈在這個行業非常重要。

圖1

其次，Polkadot的技術社區是非常好的。Polkadot在其他的區塊鏈中，它的技術、人員是遙遙領先的，基本排在前三，而且不但數量比較大，增長率也非常好，這也是我們看好Polkadot的一大原因。

第二個生態是Filecoin，專注于分布式存儲的公鏈，大家可以看到這是Filecoin大致的架構。公鏈以后可能會拓展虛擬機、智能合約和跨鏈的完善。現在比較多的項目是在第三類---應用層的項目，對接分布式存儲的各種應用場景，這種應用場景有鏈上和鏈下的。鏈上的主要是NFT、DeFi，現在已經開始出現跨鏈的應用，有些是分布式存儲用Filecoin，有些是把Fil作為Defi的一個資產類別。鏈下的項目更容易理解，現在我們已經至少碰到上百個潛在項目，其中大部分為海外項目。核心做的事情最容易理解的是分布式存儲的百度云或是分布式存儲的迅雷、分布式存儲的Instagram等，這是Filecoin應用層的整體情況。它相對Polkadot比較慢一些，10月份公鏈剛剛上線，這兩個月正在穩定挖礦體系，解決其中的一些問題，包括降低gas費等，不過官方明年很可能會大力支持Filecoin的生態項目。

LUNA日內跌幅超25%:9月14日消息，據加密貨幣交易平臺OKX報價顯示，LUNA日內跌幅超25%，金色財經此前報道，韓國法院對穩定幣項目Terra及luna創始人Do Kwon發出逮捕令。[2022/9/14 13:29:04]

圖2

Filecoin的特殊性在于，它作為分布式存儲的應用落地，可以和傳統行業的接軌，包括Chrome、Netflix已經開始用IPFS，阿里云和AWS也已經關注到這個領域，已經有商務合作了，也可能會用更進一步的方式進入這個領域。

我再說一下DeFi，大家今天可能聽了很多關于DeFi的東西，我講一下我們怎么看DeFi，這是2018年公司對DeFi的梳理。

我們認為DeFi本身是對傳統金融機構的功能解構加重構。傳統金融機構基本上有八大功能組成，包括發行、托管、支付、借貸、資管、交易、保險、銷售，我們現在的DeFi協議就是這里面的某些功能。這些功能本身是可以拆分的成各類的協議，原來傳統金融的資金流就是在這種功能里進行流轉和清算。DeFi就是把這些功能拆分成各種各樣的協議進行不同于從前的、進一步的組合，從而組合成一種新的金融形態和產品，而且區塊鏈本身具備清算功能，因此他可以減輕原來傳統金融體系內部的摩擦，因此我們覺得DeFi是非常重要的方向。

剛才說的是解構，現在說重構，重構是縱向和橫向的角度，底層是各種公鏈或者是存儲層面，當中是DeFi和Web3協議，Defi的各類協議大家比較熟悉了，Web3體系在金融領域其實也非常重要，是風險控制的核心，主要有identity、oracle等。這些協議組合后可能并不會像大家看到的和傳統金融是一樣的功能呈現，我們認為他的組合會更深度和多樣化，會出現不同于傳統金融的很多新的產品和功能。

下圖看得更清楚一些，它是協議的橫向組合，形成新的應用，這些框框都是一些我們認為可能會出現的協議，當然這些都是去中心化的。這些協議其實可以自由的進行組合，這就是為什么大家一直說DeFi其實是模塊化和可組合性形成的一套智能合約。

舉一個比較簡單的例子，最容易理解的就是應用錢包，錢包可以由多個協議組合，包括托管、資管的協議，再加上借貸協議和dex等其他的協議，整個錢包的功能會多樣化的拓展，這個是跟原來傳統金融一個賬戶的概念是完全不同的，這也是我們一直都很看好DeFi的原因。

這是整體DeFi的現狀，大家也比較了解，和我們之前提的比較類似，底層是公鏈層面、技術層面，當中是協議層，上面就是應用。之前更多的是一些借貸和DEX的協議，現在我們關注的是保險、金融衍生品協議，還有清算類協議等。剛才提到DeFi具備可組合性，所以現在開始出現defi組合性相關項目，這也是我們關注的。另外，我們會主要關注defi協議的技術、機制創新性項目，比如uniswap這種類型。

需要特別提一句，現在DeFi的可組合性還是在單一生態中實現的，如果未來它可以是跨生態異步合約調用的話，DeFi的潛力是非常大的，這塊核心依然在于底層技術的完善，包括跨鏈等。

前面說的是現狀，現在我們從數據角度說一下未來我們為什么看好他們。市場角度，DeFi總鎖定168億，加密貨幣總市值6300億，3%不到；用戶角度，DeFi日活躍不到1萬人，而以太坊超過100萬人；開發者角度，越來越多的技術人員加入DeFi領域，現在將近1000人，并且今年增長了67%，有越多優質人才進入這個領域，DeFi的底層協議才會更快的完善。

最后，說一下增量市場，這塊非常重要，增量市場是會對這個行業產生巨大影響的一個方向。大家可以看到，今年的下半年增量市場已經起來了，這次比特幣的增長和增量市場密不可分。

增量市場包括資金端的增量和資產端的增量。資金端的增量主要是全球機構和個人的法幣資金入場渠道越來越合規化和多元化，包括出現各類的傳統金融機構發牌照、做資管等。最近比較大的新聞是PayPal向美國用戶開放加密資產購買服務，還有DBS的支持。這對加密數字貨幣行業的市場擴大是非常重要的。資產端的增量，原來區塊鏈的資產主要是加密貨幣的投資屬性，缺少很多其他資產類別，包括房屋產權、知識產權、應收帳款等。而現在有新的資產開始逐步出現，我們看到的政務、法務、供應鏈管理、金融機構等，都在進行整個產業的數字化以及資產上鏈，這些雖然現在上的是聯盟鏈，但也許未來和公鏈有一定的對接，提供新的資產類別。此外，會有不同于這種傳統資產的新的資產類別出現，一是包括數據所有權、身份所有權、各種類別的收益權等，這種資產原來比較難被確認和交易，但區塊鏈技術包括智能合約，給了這樣一個渠道；另一個是可以結合區塊鏈的拆分、組合特性，去從原來的資產中衍生出新的資產類別。比如說DeFi資產的組合，又比如說NFT，單個NFT是一類資產，拆分和組合后可以形成另一種資產，比如說《最后的晚餐》可以作為NFT，里面的13個人，每個人都可以做NFT，可以把這13個的NFT拆開或是組合賣，只要有需求就可以，這是收藏品層面。NFT的Bond本身也可以進行拆分和組合，這是我們覺得比較有意思的點。

增量市場的來臨意味著更多的資金、資產、人才進入這個行業，這樣區塊鏈行業才可以更上一個臺階。

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