NFT 市場冷卻 NFTFi 玩不轉了_DAO

撰文：凱爾

市場頭部 NFT 借貸協議 BendDAO 近期陷入擠兌危機。過去一周時間里，大量的 ETH 存款被從中取走。截至 8 月 23 日下午 4 點，該協議借貸使用率達到了 99.26%，可用流動性僅為 90.03ETH。這意味著絕大多數 ETH 存款人無法立即從協議中取回資產。

作為市場中第一個基于「去中心化點對池」的 NFT 流動性協議，BendDAO 當前為無聊猿 BAYC、CryptoPunks 等 7 大藍籌 NFT 系列提供抵押借貸市場，相應地，存款人可以存入 ETH 賺取利息。

但隨著 NFT 市場冷卻，BendDAO 的存款用戶發現，當 NFT 抵押物觸發清算后，由于市場流動性不足，抵押物難以被立即出手、償還貸款，產生壞賬的風險大大增加，大規模擠兌隨之而來。

在任何一個金融市場，流動性通常都是金融應用發揮效能的基礎，但在缺乏流動性的 NFT 市場中，快速交易和簡單借貸難以實現，NFTFi 應用的健康運轉正面臨挑戰。

由于「NFT 熊市」的到來，市場頭部 NFT 借貸協議 BendDAO 正在經歷一場擠兌危機。

Yuga Labs版稅收入占當前以太坊鏈上NFT總版稅收入的近10%:8月2日消息，Nansen分析稱，由于OpenSea和Blur兩大平臺之間的激勵競爭，對NFT市場的版稅支付產生巨大影響，導致今年版稅收入大幅下降，而且基本難以回到2019年時的市場高點。

根據Nansen發布的以太坊鏈上NFT版稅收入數據，Yuga Labs的版稅收入占到當前以太坊鏈上NFT總版稅收入的9.35%，Azuki占比為3.34%，CloneX占比為2.82%。[2023/8/2 16:14:22]

這場危機從 8 月中旬開始冒出苗頭。8 月 14 日至 19 日間，BendDAO 清算了 10 余個用于貸款 ETH 抵押的藍籌 NFT。而隨著 NFT 無聊猿 BAYC 開始被清算，BendDAO 內部經濟系統經歷了多米諾骨牌式的坍塌。

8 月 19 日，BAYC 地板價跌破 70 ETH，BendDAO 開始首次清算無聊猿，很快，在 BendDAO 質押 ETH 以求收獲利息的用戶察覺到，事態正在向失控的方向發展。

在更深入了解這場流動性危機之前，你有必要知道 BendDAO 的運作機制。

SecuX推出首款專注于NFT的硬件錢包 Nifty:3月22日消息，硬件錢包公司SecuX宣布推出“SecuX Nifty”和“SecuX x Bitcoin2022特別限量版W20”硬件錢包。錢包將在4月6日至9日在美國邁阿密海灘會議中心舉行的比特幣2022會議上首次亮相。在為期四天的活動中，SecuX將出售其Nifty硬件錢包，該公司聲稱Nifty是“世界上第一個專注于NFT的硬件。[2022/3/22 14:10:01]

作為市場中第一個基于「去中心化點對池」的 NFT 流動性協議，BendDAO 為藍籌 NFT 抵押借貸提供了流動性市場。存款人可以通過向貸款池提供 ETH 的流動性賺取利息，而借款人可以使用特定種類的藍籌 NFT 作為抵押品，通過貸款池借出 ETH。

鑒于 NFT 的流動性無法與同質化代幣相提并論，BendDAO 為了防止市場流動性不足導致 NFT 無法及時清算而產生壞賬，截至目前僅支持 BAYC 無聊猿、CryptoPunks、Azuki 等 7 個藍籌 NFT 系列作為抵押供給借貸。同時，用戶抵押 NFT 最多僅可以借出價值當前地板價 40% 的 ETH。

NFT項目Sockhodler獲Algorand基金會贈款支持:3月10日消息，NFT項目Sockhodler獲Algorand基金會贈款支持，SockHodler是提供襪子實物支持的NFT項目，Algorand基金會獎金將用于將區塊鏈整合到服飾使用中。用戶可以用手機掃描特定襪子以參與Token獎勵計劃，也可以參與抽獎、NFT質押等活動。Sockhodler旨在彌合NFT與實物商品之間的差距。[2022/3/10 13:47:27]

BendDAO 當前支持 7 個藍籌 NFT 系列抵押借貸

根據清算規則，當貸款金額 / 抵押品地板價達到 90% 時就會觸發清算，屆時 BendDAO 會將抵押的 NFT 上架至拍賣市場。考慮到 NFT 市場波動較大，即便進入清算拍賣環節，持有人依然可以在 48 小時內償還貸款。但若 NFT 地板價跌破閾值后持續沒有人購買，最終 BendDAO 和出借人將承擔債務。

SMars正式發售限量4D版宇航員系列NFT盲盒:據官方消息，SMars宇航員系列盲盒正式發售，本次限量發行的宇航員盲盒共計9款，每款2000個，總共18000個。每一個SMars宇航員NFT都可以參與農場收益。

據悉，SMars協議是一個社區驅動的，公平推出的Defi令牌。每個交易期間都會產生三個簡單的功能，即反射、LP收購和燃燒。[2021/9/3 22:56:30]

從機制設定來看，BendDAO 在成立之初已經充分考量了 NFT 市場波動和流動性風險。但藍籌 NFT 價格的下行仍超出了 BendDAO 的預料。

根據 NFTGo 的數據，在過去 3 個月內，BAYC 無聊猿地板價由最高 98ETH 跌至 66.9ETH，跌幅達到 31.7%；CryptoPunks 地板價由最高 84ETH 跌至 66ETH，跌幅達到 21.4%。

隨著價格不斷下跌，陸續有 NFT 進入清算程序，而清算環節對流動性有著較高的要求。很快，人們發現，當有 NFT 觸發清算并上架到拍賣市場后，并沒有多少人愿意參與拍賣，這大幅加劇了壞賬風險。

CBDC和使用區塊鏈技術發行的NFT有利于緩解交易欺詐等犯罪行為:中央銀行發行的數字貨幣（CBDC）和使用區塊鏈技術發行的非可替代令牌（NFT）用于緩解交易欺詐等犯罪行為，并促進地下經濟發展。這將是有幫助的。LG CNS區塊鏈業務推廣總監Lee Jung-hwa在21日由韓國區塊鏈協會主辦的“ 2021春季韓國區塊鏈會議”上作了演講。Lee Jung-hwa表示，CBDC可以轉變為支付環境，CBDC是由該國中央銀行以電子方式發行的貨幣，并且被中央銀行認可，因此它不同于虛擬貨幣（例如比特幣）。（韓聯社）[2021/5/21 22:29:16]

因此，在 BendDAO 有 ETH 存款的用戶紛紛取走他們的資金，擠兌出現了。8 月 21 日，Umbra Labs 聯合創始人 0 xTIGΞR 發推稱，北京時間 8 月 20 日 15:52 開始的 30 分鐘內，有 9640 ETH 被從 BendDAO 集中取出，超過了存入平臺所有 ETH 的 35%。

截至 8 月 23 日下午 4 點，BendDAO 中存入的 ETH 為 12181.54 枚，而共有 12091.51 ETH 被借出，借貸使用率達到了 99.26%，可用流動性僅為 90.03 ETH。這意味著，絕大多數 ETH 存款人無法立即從協議中取回 ETH，他們只能等待 NFT 抵押者主動償還貸款釋放流動性，或者拍賣中的 NFT 能被成功清算。

作為 NFTFi 的代表協議，BendDAO 此次遭遇擠兌危機，嚴重打擊了業內對 NFT 衍生金融產品的信心。人們開始意識到，在 NFT 交易市場，最可怕的不是價格暴跌，而是流動性的潰散。

從 BendDAO 的機制來看，它效仿了 Aave 等主流的 DeFi 借貸協議，即用戶超額抵押資產，借出其他資產。等到抵押品價值下跌到一定閾值時，觸發清算，協議會自動賣出抵押物，來償還借款。

然而，這套在 DeFi 行之有效的業務邏輯，卻在 NFTFi 中失效了。由于 NFT 無法如同質化代幣一般立即在市場出手，在流動性較差的市場環境下，「清算」成為了偽命題，如若外界對 NFT 抵押品后續的市場走勢悲觀，很可能出現無人接手抵押物的情況，導致抵押品砸在協議和出借人手中。

與此同時，BendDAO 的機制設定進一步降低了市場接手抵押品的積極性。

根據 BendDAO 的機制，拍賣參與人員的 ETH 需要鎖倉 48 小時，且拍賣出價需大于 NFT 地板價的 95%。這意味著，即便拍賣成功，拍賣參與人可能最多僅有 5% 的獲利空間。而獲得這 5% 利潤的前提是，拍賣完成后可以立即將 NFT 以當前的地板價出手。然而，由于 BendDAO 中支持抵押的藍籌 NFT 大多價格昂貴，多數散戶投資者無力參與，它的流動性注定不會很高。

另外，在 ETH 本身波動劇烈的情況下，BendDAO 要求鎖倉 48 小時 ETH，也會讓拍賣人產生猶豫心理。畢竟，誰也無法預料鎖倉期間 ETH 的走勢情況。

為了脫離當前的困境，BendDAO 在 8 月 22 日發布了一項新提案，其中提出將清算閾值由 90% 逐步降低至 70% ，拍賣周期由 48 小時調整為 4 小時，并取消「首次投標要高于地板價 95%」的限制。截至 8 月 23 日下午 5 點，該提案獲得了 97.13% 的支持率，大概率將被通過。

BendDAO 發起提案修改協議參數

BendDAO 調整規則試圖給市場更多清算空間。但問題是，對于 NFT 抵押者來說，清算閾值調整為 70% 大幅提高了清算風險。一些社區成員認為，該提案雖然可以提升存款人的信心，但也許會導致更多 NFT 被倉促清算。

這個難以兩全的提案正是當前 NFTFi 面臨尷尬的縮影。在任何一個金融市場，流動性通常都是金融應用發揮效能的基礎，但在缺乏流動性的 NFT 市場中，實現快速交易和簡單的借貸都舉步維艱。

推特用戶「CryptoXavierLee」分析稱，2021 年，經常出現某個 NFT 項目的交易額超過總市值，這是市場數據健康的表現。而在今年下半年，NFT 的市值看似比 2021 年高，但流動性與同期相比更低。「看似繁榮的高市值背后本質是 NFT 發行泛濫，但市場并沒有足夠的流動性支撐。」

如今，NFT 市場仍未有好轉的跡象。根據 Dune Analytics 的數據，OpenSea 平臺以太坊鏈上 NFT 的單月成交量已由今年 1 月的 48.57 億美元于 7 月銳減至 5.28 億美元，8 月初至今，該數據僅為 3.68 億美元，幾乎回到了 NFT 剛興起時的水平。

與大幅衰減的交易量形成鮮明對比的是，根據 NFTScan 8 月 20 日的數據，近一周以太坊網絡新增 197.97 萬個 NFT 資產，平均每天新增鑄造 28.28 萬個 NFT 資產。

NFT 越來越多，交易量卻越來越少，供大于求的市場現象表明，NFT 的炒作潮趨于冷卻，人們不再愿意花費大價錢為一張張「圖片」買單。流動性稀缺時，NFTFi 也失去了應用基礎。

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