揭秘一級市場熊市投資偏好：游戲、NFT及元宇宙_ICA

一級市場數據融資概覽

Alpha & Beta 項目趨勢總結

部分頭部機構主要投資偏好

投資總結

首先定義我們研究涉及的投資方向。

Layer 1 包括數據層、網絡層、共識層和激勵層的擴容解決方案，典型例子包括 Avalanche，Solana 等

Layer 2 包括 - 合約層項目，典型例子包括 Perpetual protocol、Scaling 等

應用層項目里面涉及 21 個不同的行業標簽，其中需要具體說明的有：

Web Builder：表示 web3 網絡、區塊鏈搭建服務，和基礎設施區分開來

Legal：表示合規服務

Environment：表示 ESG 相關服務

基于以上統計數據，2022.5.1-2022.8.13 應用層最獲得 Web3 行業資本的青睞，出現了最多的被投項目 ：87% 資金流入應用層，94% 的融資項目也是在應用層。

PoW 占比非常少，其融資金額小于總融資金額的 1%：由此可見，PoW 存在的諸多問題（過高的能源消耗，大規模使用情境下低效，以及 PoW 高昂的硬件成本與競爭環境，給礦業帶來了資本密集化的特征，催生了中心化趨勢），因此資本更加青睞 PoW 以外的模式。

PoS 是 layer1 中融資表現最好占比約總金額 50%，明顯超越其他 category 的賽道。融資情況來看市場對于 PoS Layer1 尤其看好。PoS 相比于 PoW 有更低的能源消耗，更高的可擴展性和交易吞吐量。

美國多州考慮禁止中央銀行數字貨幣CBDC:5月18日消息，佛羅里達州州長上周已簽署了一項禁止中央銀行數字貨幣 CBDC 的法案。現在其他州正在考慮采取類似措施，包括路易斯安那州、阿拉巴馬州、得克薩斯州和北達科他州都起草了反對實施數字美元的法案。

CBDC與比特幣和以太坊等去中心化的加密貨幣不同，CBDC是由一個中心化實體監督和運營的。美國中央銀行聯邦儲備委員會一直在討論CBDC，但還沒有提供關于它是否計劃發布一個的實質性細節。此前3月，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾表示，美聯儲尚未決定美國是否需要CBDC。[2023/5/18 15:11:08]

PoP（PoW 和 PoS 的混合模式）：獲得融資金額占比總量 22%

。PoS 并非完美解決方案，混合機制結合了 PoW 和 PoS 的好處

。避免了 1. 中心化 2. 安全風險 3.MEV 風險 4.PoS 協議所導致的 DoS 風險

。避免了 PoW 的高能耗和低性能

PoA 獲得融資金額占比約 25%。模式可以在不犧牲安全的前提下，保障速度和高性能。與區塊鏈傳統的運作方式不同，但是提供了一種新興的區塊鏈解決方案，可能非常適合私有區塊鏈應用

總體來說，Scaling Protocols 和 DeFi Protocols 有更好的融資表現。

Scaling Protocols

。Scaling Protocols：投資機構對于擴容協議這一整體賽道的下注增高

。市場對于擴容方案的需求因為更高的 gas fee / TPS / latency 變強

Defi Protocols

。Defi Protocols 賽道整體關注度高（34%）

。66% 項目做跨鏈協議方向（DEX 跨鏈聚合協議），但是從融資金額上來看表現并不突出，僅占總融資數額 11.5%

韓國總理韓德洙：加密貨幣應納入高級官員的財產登記:5月17日消息，韓國總理韓德洙17日就早先韓國國會議議員持有加密貨幣未披露表示，加密貨幣應納入高級官員的財產登記。國會事務局在今年申報財產時要求說明是否擁有比特幣等加密貨幣。

此前消息，韓國正義黨主張對全體國會議員進行虛擬資產持有現狀調查，并向國民權益委員會提交了 6 名所屬議員的提供個人信息的同意書。[2023/5/18 15:09:34]

。Defi Protocols 中，基礎設施融資數額占比 56%，穩定幣借貸協議融資數額占比 32%

。Aptos 為行業 alpha，考慮看作離群值。把 Aptos 從 Defi Protocols 中移除，Defi Protocols 的 funding amount 占比降低到 19%，說明 Defi 賽道的關注度呈冷卻的趨勢，而相較而言，Scaling Protocols 賽道的占比達到了 overwhelming majority（73%），為市場關注度最高的熱門趨勢。

Oracle

Oracle 方向獲得融資的項目非常少，占 L2 總融資數額的 1%。原因可能在于，1）Oracle 的概念沒有什么創新；2）Oracle 的使用受行業限制，而且需要現實生活的數據 (i.e. 保險/房地產)，如今比較火熱的賽道 i.e. GameFi 和 NFT 大多數不需要 Oracle

游戲

GameFi 相較于其他賽道例如 Defi，對交易速度和 gas fee 的要求更高。General Layer 2 提供了潛在的擴容解決方案，但是在這一次的研究 cover 到的項目敘事中出現了為 GameFi 專門打造的 protocol。這可能說明 GameFi 類型應用有具體的需求是通用的 Layer 2 無法完美解決的，這個方向值得繼續研究。

由上圖所見，融資標的中交易平臺、金融科技共占 47%，其余均低于 6%，分布比較均勻。

Web3金融服務初創公司Koywe完成110萬美元融資:金色財經報道，Web3金融服務初創公司Koywe宣布完成110萬美元融資，Manutara、Daedalus、Bridge和Rhombuz參投。據悉，Koywe公司成立于2022年，主要利用Web3金融服務解決方案為賬單支付、本地/國際匯款、全民基本收入、包容性資助等業務提供區塊鏈服務，該公司去年10月完成156萬美元的pre-seed輪融資。[2023/1/10 11:04:07]

大趨勢 (總體)

融資金額前三的類別：交易平臺、中心化交易平臺、金融科技。

融資項目數量前三的類別：NFT、游戲、元宇宙。

新趨勢 (前種子輪 - preA 輪)

由圖可見，種子輪融資項目數量前三類別：游戲、NFT、元宇宙。種子輪融資金額前三類別：交易平臺、中心化交易平臺、安全。

Layer 1 - 以 PoS 和 hybrid chain 為最主要的熱門趨勢，能看到 hybrid chain 的關注度越來越高，間接證明大家對于 PoS 潛在的 security 問題已經關注到，并且在尋找能 balance security 和 efficiency 的方案。

Layer 2 - 以 general scaling protocol 為最主要的熱門趨勢，新增方向包括針對行業的 layer 2 chain。

Application - 大趨勢和新趨勢都是以短期能在二級市場流通的項目為熱門趨勢，新增的一個大方向為 security。

首先定義 Alpha：

Alpha 市場的特性是在交易驅動的融資。具有 Alpha 特性的項目需要表現為同一個 Layer 的類別中明顯超越其他項目。我們在本文中尋找的 Alpha 項目，需要滿足總融資超過其所在賽道平均融資的 2 倍以上。

2-1.1 Layer1

ARK Invest增持320萬美元的Coinbase股票:金色財經報道，木頭姐(Cathie Wood)的ARK Invest通過其投資組合在增持320萬美元Coinbase股票(COIN)，以表明其對Coinbase的信心。據統計，目前ARK Invest持有580萬股COIN，其中2.28億美元投資于其專注于科技的ARK InnovationETF(ARKK)。(CoinDesk)[2022/12/15 21:46:18]

由圖所示，Layer1 里沒有看到 alpha。

2-1.2 Layer2

由圖所示，Layer2 中 Seed-Angel 階段存在 Alpha，Polygon 是這個 stage 里的 alpha 項目。其他如 PreA-A，B-C，C+都沒有 Alpha。

2-1.3 應用層

B-C & C+

定義 Beta：

Beta 市場特性是市場驅動融資。Beta 衡量市場對某行業/技術類別整體是否看好。具有 Beta 屬性的賽道融資普遍不錯。統計上的離散系數（coefficient of variation）越低，表示賽道融資離散度低，進而體現市場有 beta 屬性。我們進一步用平均數和中位數做差來交叉對比驗證。CV 較低且 average 和 median 的差距不大的市場更體現 beta 特性。我們用 CV < 1.5 和 log(average)/log(median) < 1.05 判斷。

2-2-1. Layer 1 & Layer 2

總體數量太少，不具有統計意義。總體來說，Layer 1 & Layer 2 屬于融資額度高，賽道火熱。按照技術流分項目的話，融資額度相差不大。

美國司法部：建議執法機構在加密和區塊鏈方面開展更多國際合作:6月7日消息，美國司法部針對拜登政府在今年3月份簽署的確保數字資產負責任創新的行政命令回應稱，建議執法機構在加密和區塊鏈方面開展更多國際合作，加強信息共享、協調，并縮小跨轄區的監管差距。

據此前消息，今年3月份，白宮官網發布簡報，美國總統拜登簽署關于確保數字資產負責任創新的行政命令，概述首個保護消費者、金融穩定、國家安全和應對氣候風險的數字資產政府整體戰略，以應對風險并利用數字資產及其基礎技術的潛在利益。[2022/6/7 4:08:55]

2-2-2. Application

由上圖可見，從 CV1.5 以下低離散度的角度來說，beta 市場可以大致定為 Wallet、Gaming、Web Builder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials 和 Legal。但是因為一個季度的數據量會對 CV 的可信度造成影響，這里用 AVE-MEDIAN 做 cross verification，如下。

由上圖可見，X-to-earn、Web Builder、Legal 是經驗證的 beta。其具體融資數據如下。

2-2-3. 總結

在應用層里，通過兩種算 beta 方法的對照下，得出 X-to-earn、Web Builder、Legal 具有 beta 屬性。

03?部分頭部機構主要的偏好

DCG 共投資 10 個項目。在階段上沒有偏好，從 seed 到 series F 都有布局。DCG 投資的 layer 2 項目為 polygon，其他 9 個項目均為 application。在投資的 9 個 application 里，偏好從高到低：

Wallet，這也包括 exchange 里有 built in 的 wallet

Security，包括代碼審計、安全檢測

Analytics tools，主要是數據數據分析、追蹤、alert

A16z crypto 出手了 2 個 application 項目，均為 seed 輪次。2 個項目均為平臺型項目：

Creator platform 聚集創作者，幫助他們 NFT 化他們的原創作品

NFT pledging platform 讓所有由于高門檻 nft 無法玩一些游戲的玩家通過這個 nft 借貸平臺成功訪問這些游戲，最終在平臺完成所有支付后即可擁有這些 NFT 的所有權

A16Z 共出手 7 次，包括 1 個 Layer 1 項目 - Aptos，和 6 個 application 項目。

在投資的 6 個 application 里，輪次包括 2 輪 seed 和 4 輪 series A，方向包括：

5 個 gaming/x-to-earn

1 個 nft 項目

Tiger 共出手 14 次，1 個 layer1，1 個 layer 2 及 12 個 application。Layer 1 的項目為 Aptos，Layer 2 的項目為 polygon。在投資階段上，14 個項目從 seed 到 series D 均有出手，沒有明顯階段的偏好。

在投資的 12 個 application 里，偏好從高到低：

4 個 Infra 類的項目，包括 staking service、DID、deployment platform

4 個 asset management

2 個 analytics 和 2 個 exchange

Lightspeed 共出手 7 次，7 次投資時間均為 application。在投資階段上，從 seed 到 series D 均有出手，階段上沒有偏好。

在投資的 7 個 application 里，偏好從高到低：

2 個 asset management

2 個 wallet

A&T Capital 共出手了 14 個項目，其中包括 1 個 Layer1 - Mysten Labs。在投資輪次上，有明顯偏好早期的趨勢，其中包括 7 個種子輪和 2 個 A 輪。

在投資的 13 個 application 里，包括：

3 個 infrastructure?

3 個 gaming/x2e

2 個 wallet?

2 個 DAO 工具?

Paradigm 共出手 4 次，4 個投資均為 application。在投資輪次上，4 次出手均為 seed 輪。在投資的 4 個 application 里，包括 nft marketplace、gaming/x2e、social、metaverse。

Dragonfly 共出手 12 次，其中包括 1 個 layer 2 cross chain bridge，另外 11 個均為 application。在投資輪次上，主要聚焦在早期 seed 輪，和成長期。在投資的 12 個 application 里，偏好從高到低：

3 個 asset management

2 個 social

Sequoia 共出手 5 次，其中包括 1 個 layer 2 - starkware，另外 4 個均為 application。在投資輪次上，有明顯偏好后期的趨勢，其中包括一個 ICO 輪項目。在投資的 4 個 application 里，包括：

2 個 metaverse

1 個 asset management

1 個 insurance

在本文中，我們回顧了加密行業在 2022.5 - 2022.8 期間獲得機構基金投資的項目，總結有以下主要趨勢：

從投資階段看，市場上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期項目；退出方式以短期內能進入二級市場為主，能看到對鏈游和加密資金管理項目的投資數量增加；

從投資方向看，Layer 1 以 PoS 為主，hybrid chain 的關注度顯著增加；Layer 2 以 general scaling 為主，industry-specific chain 的關注度提升；應用層以游戲、NFT 為主，對安全賽道的關注度明顯在增加。

原文標題：《 熊市下的 Web3 投資：哪些賽道值得布局？探尋頭部基金和 Alpha 》

原文作者：Jessica、Aaron、Rosie，A&T Capital?

來源：區塊律動

區塊律動BlockBeats

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