Gamestop：Short Squeezes及其對做市交易的影響_比特幣

在今年1月的最后一周，美股明星股Gamestop出現了大規模的ShortSqueezes，股價也因此上漲了數倍。

這在市場上引起了極大的騷動，將“ShortSqueezes”一詞帶入了大眾的視野。這種現象，即股票出現巨大漲幅，以至于賣空股票的人最終無法對沖股票價格的上漲帶來的巨大損失，并被迫以極高的市場價格平倉。這不是什么黑天鵝——歷史上有很多知名的例子，比如大眾汽車收購案的ShortSqueezes。

其機制很簡單：做空者在公開市場上出售股票之前，必須先向別人借出，他們希望后續以較低的價格回購股票從而獲利。如果股票價格上漲，他們將出現明顯的虧損，并且根據與經紀人的保證金協議，如果他們不想回購股票，做空者則將必須提供額外的抵押品。他們做空的股票此時擁有較高美元價值，如果他們的保證金和抵押品不足，他們的頭寸將被清算并強行回購股票以完成平倉。

鏈游平臺Rainmaker Games完成470萬美元融資:1月9日消息，區塊鏈游戲平臺Rainmaker Games宣布完成470萬美元種子輪融資，Placeholder和Hivemind Capital聯合領投，Shima Capital、Peer Ventures、Coinfund、Side Door Ventures、Blockwall Capital、Placeholder和Tokenbay Capital等參投。該公司計劃利用這筆新資金在今年初推出測試版。（blockzeit）[2023/1/10 11:03:00]

還存在另一個風險——由于股票價格飆升，因此從其股票的貸方可能要以這些價格要求其進行股票回購。這迫使賣空者回購要交割的股票，這反過來又推高了市場價格。

到目前為止，在網上已有許多文章討論這種現象是如何發生在像$GME這樣的公司中。本文將討論期權做市商對諸如此類的擠兌情況需要的應對，以及為什么它不適用于Deribit上的加密貨幣期權。

Web3游戲平臺InGame Sports完成超100萬美元pre-seed輪融資:9月27日消息，Web3游戲平臺InGame Sports宣布完成超100萬美元pre-seed輪融資，Openner領投，Sports Rader和一些天使投資人參投。該公司將利用這筆資金推出基于Web3技術的基礎設施及附加組建，后續將區塊鏈技術整合到旗下足球手游中，同時拓展多個海外國家/地區市場。（innovation-village）[2022/9/27 22:32:31]

做市商的工作

很多人對加密貨幣領域做市商的工作有一些誤解。做市商的工作是在證券/衍生品市場中進行雙邊報價交易，以使他們從其他市場參與者中獲得價差而獲利，而他們自己的投資組合風險保持相對中性。當您能夠交易具有非常相似的風險敞口的各種工具時，這種操作就更容易實現。

游戲工作室Gunzilla Games宣布完成4600萬美元融資:金色財經報道，游戲工作室Gunzilla Games宣布完成4600萬美元融資，本輪投資由Republic Capital領投，Griffin Gaming Partners、Animoca Brands、Jump Crypto、Raptor Group、CoinFund、Shima Capital、Dominance Ventures、GSR、Kucoin Labs、Spartan Investment Group、AlphaCrypto Capital、暴雪、Digital Strategies、Morningstar Ventures、Gamegroove Capital、NGG 等參投，天使投資人包括Twitch聯合創始人Justin Kan等。本輪融資資金將用于建立其游戲平臺 GunZ。

由Gunzilla Games開發的游戲平臺GunZ將成為大逃殺游戲Off The Grid（OTG）的基礎。OTG的突出機制之一是游戲內物品交易，玩家可以從其他玩家那里購買游戲內物品，交易將通過其內部基于區塊鏈的市場或任何支持NFT技術的第三方市場進行。[2022/8/9 12:12:31]

例如，如果您看到BTC在Binance上的交易價格為35000，而在Bitstamp上報價34980/35020，則有人在35020買入您的報價，然后在35,000以Binance的價格回購——您獲利20美元。當然，這不是無風險的利潤——如果您無法在Binance上購買到35000的BTC，同時BTC價格上漲，您可能會因這種策略而虧損。

加密對沖基金BlockTower收購競爭對手Gamma Point:金色財經報道，BlockTower Capital周二宣布以3500萬美元的價格收購了競爭對手對沖基金Gamma Point Capital。BlockTower首席執行官Matt Goetz表示，該公司收購Gamma Point是旨在幫助BlockTower更好地應對當前的市場波動。Gamma Point采用獨特的市場中性投資策略，在牛市和熊市中尋求利潤。[2021/6/9 23:22:56]

結論是，做市商有效地采取行動以提高市場效率，并通過捕獲產品之間的這些小規模價差進行高頻套利。

加密貨幣相關社交媒體充斥著這種想法，做市商通過在關鍵價格位置上做空大量BTC來壓抑價格，從而改變市場心理，以打壓市場價格，并在下跌后以較低的價格做多，從而操縱價格——這顯然是荒謬的，因為只需要一次弄錯市場方向就會破產。作為做市商，主要任務是盡可能降低風險，以保護自己免受破產。當然，某些做市商可能會愿意在純風險中性做市基礎上，采用帶有一些凈Delta敞口策略接受某種程度的風險，但越遠離風險中性，他們將暴露更多的風險敞口。

彭博社：比特幣可能會成為新的GameStop:1月30日，彭博社發文《比特幣價格：數據顯示比特幣可能會成為新的GameStop》。文章稱，在馬斯克在推特上對比特幣表示默許后，比特幣本周迎來飆升。由于Reddit的WallStreetBets論壇散戶交易員和華爾街對沖基金之間的斗爭達到高潮，監管機構試圖限制交易安撫瘋狂的市場，馬斯克隨之推高了比特幣價格。即使散戶交易員紛紛涌入比特幣和其他加密貨幣，而現在數據顯示，對沖基金做空比特幣的金額仍超過10億美元。加密分析公司the Block的數據顯示，自10月份比特幣價格開始攀升以來，對沖基金一直在增加比特幣空頭頭寸。與此同時，美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新的《金融期貨交易者》報告也指出，比特幣期貨的凈空頭頭寸目前已創歷史新高。對沖基金持續做空比特幣，在某種程度上是在回補其多頭頭寸，而受股票交易限制的影響，散戶開始轉向投機比特幣和其他資產。此外，加拿大皇家銀行財富管理投資策略主管Frédérique Carrier表示，有名事件引發轟動效應也在影響著投資者的態度。最后，比特幣和加密貨幣社區中的許多人正在鼓勵零售交易者轉向加密貨幣。[2021/1/30 18:29:03]

期權做市

那么，在具有大量到期期限和行使價的期權領域中，做市商是如何工作的呢？作為期權做市商，其理想情況是有人連續快速地買賣相同的期權，并吃掉價差。這樣，做市商最終完全沒有頭寸，并獲得了價差利潤豈不是美滋滋。

但是由于供需和流動性，這種情況很少發生。那么，如果做市商賣出了一些看漲期權，他會怎么做呢？

首先，存在期權的Delta風險——對沖這一風險是最簡單的，最主流的方法是直接購買基礎資產或期貨以平衡Delta。

其次，做市商的投資組合中存在多種非線性期權風險，而賣出期權風險當然是很大的。

作為期權做市商，如果無法以價差盈利來平倉剛剛賣出的看漲期權，做市商的目標最終變為得到一個盡可能多的，彼此對沖的多頭或空頭期權投資組合，這會使頭寸看起來像一種大規模的蝶式組合，因此做市商的總體風險是有限的。如果到期時間還很長，蝶式組合的價格不會隨著底層資產的變動而顯著變化，因此，做市商可以等到接近到期，期權費較低時，才平倉這些倉位。

那么，這對于期權的實際意義是什么？如果某人買入大量期權，相應的做市商賣出，那么做市商不太可能立即選擇買入36000看漲期權，相反他們很可能嘗試買入2月35000或37000要求部分對沖。根據做市商自己的凈期權頭寸，隨著交易的進行，他會選擇不斷平衡其風險。如果他們不能購買足夠的2月期權來保護對沖，那么他們可能會開始購買3月期權，依此類推，用各種組合策略對沖掉剛剛賣出的頭寸，反之亦然。

ShortSqueezes對期權做市商的影響

對于在ShortSqueezes情況下，GME等股票期權的做市商還面臨其他風險：

1.股票非常迅速地波動，因此如果您激進地進行期權做市對沖，則很容易承擔滑點并造成虧損。

2.股票波動巨大，因此造成隱含波動率非常高。在那種情況下，如果您在那個隱含的交易量水平上擁有凈買入期權頭寸，則您需要股票真的實現這種波動率才能盈利，否則您的頭寸將因燃燒巨額theta而遭受損失。相反，如果您在那里有凈賣出期權，并且股票的波動確實很大，那么您損失的資金將比在theta中收取的還多。

3.較高的波動率意味著其他做市商也不愿收緊報價價差，這使做市商很難為任何交易進行有效的期權對沖。

4.由于股票已大幅上漲，因此做市商實際上可能會沒有足夠的行權價范圍來對沖。例如，股票的起價為75美元，最高行使價為300美元。您剛好賣空了$300的行使期權，該股票在夜間上漲至$350。您將無法進行對沖，除非列出新的行權價，否則無法使用更高價的期權進行對沖。

5.如果您的凈期權投資組合是多頭，為了維持不變的Delta敞口，您需要做空股票。在ShortSqueezes情況下，您可能無法借入股票，即使您可以找到要借入的股票，借貸利率也會飆升。這意味著相對于多頭Delta合約而言，將很難交易負delta合約。如果您的投資組合中恰好是多頭合成期貨，那么該期貨的市場價值就會下跌，您就會面對虧損。

6.如果期權是美式期權，看漲期權的持有人可以提前行使期權以交割股票。這意味著，如果做空看漲期權，您將必須在這種情況下交割股票，而如果您沒有股票，則必須以某種方式獲得股票，同時保持Delta中性，這進一步導致了ShortSqueezes。

請注意，對于Deribit加密貨幣期權而言，上面的第5點和第6點通常不是問題，因為這些期權是歐式期權現金交割，同時還因為BTC和ETH期貨中有足夠的流動性，并且跨多個交易所進行套利交易者甚眾，所以股票的ShortSqueezes比較難以在比特幣上復現。

結論

這篇文章是關于什么是期權市場做市商以及Gamestop式的ShortSqueezes如何影響期權市場做市商的簡短討論。一些做市商在這種情況下可能賺了大錢，而有些做市商輸的一敗涂地，但是由于各種各樣的原因，每個做市商都面臨著巨大的挑戰，不放棄的為市場提供流動性，而沒有選擇關掉程序放棄做市！

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