全面解析 X2Y2 發展現狀、經濟模型與競品格局_ENS

原文標題：《頭等倉研報：NFT 綜合交易市場 X2Y2》

撰文：頭等倉

X2Y2 是建立在以太坊上的 NFT 綜合交易市場，上線采用代幣空投向 Opensea 進行吸血鬼攻擊，并推出一系列掛單獎勵、Gas 費用返還和交易挖礦獎勵來搶占市場份額。交易挖礦僅是早期獲客手段，無法形成護城河。平臺收取 0.5% 交易費用，主打低價策略吸引用戶，目前市場數據表現良好，但存在刷量虛假交易問題，后期關鍵點在于如何優化產品體驗留住用戶，同時持續性的吸引新用戶和高質量 NFT 項目進入。

X2Y2 的細分賽道為以太坊鏈上的 NFT 綜合交易平臺。

X2Y2 在產品設計上追求優于 Opensea 的用戶體驗，除了基礎 NFT 買賣外，還推出了批量上架、批量購買和點對點轉賬交易等附加功能，平臺收取 0.5% 的交易手續費，相比于 Opensea 上 2.5% 和 LooksRare 上 2% 的手續費，低價策略對用戶交易更為友好。團隊公布了路線圖，目前正在對平臺功能進行持續性完善，如拍賣功能將很快推出，未來將考慮二層的部署。

X2Y2 通過一系列挖礦獎勵已占據了一定市場份額，但存在刷量虛假交易。項目上線時通過代幣空投方式對 Opensea 進行吸血鬼攻擊，此前推出了掛單獎勵和 Gas 費用補貼，由于產生的激勵效果不佳均已被取消；團隊于今年五月份正式推出交易挖礦獎勵，用戶和交易量顯著上升。交易挖礦在短期內能夠形成正向循環，但該種激勵模式會導致刷量虛假交易的產生，不但沒有給平臺帶來真實流動性，還會擠壓真實用戶的交易獎勵，一旦獎勵下降，用戶將很快流失，可見交易挖礦僅是早期獲客手段，無法形成項目的護城河。另外，由于 X2Y2 上大部分藍籌項目是沒有設置版稅費的，無法通過剔除沒有版稅的交易來還原真實交易量，因此僅剔除了 X2Y2 上點對點兩地址間倒手買賣的交易數據，發現剩余交易量占全部交易量不到 10%，真實交易量會更低一些，平臺存在大量的刷量交易。

目前 Opensea 在 NFT 綜合交易市場占據著絕對優勢地位，X2Y2 和 LooksRare 選擇恰當時間點利用代幣空投和挖礦獎勵搶占了一小部分市場份額，但二者均存在刷量交易問題。在 LooksRare 分階段縮減交易獎勵的機制下，會使得每次獎勵減半對平臺交易量和代幣價格有很大的沖擊，相比之下 X2Y2 采用每天固定數量的獎勵能夠降低該種打擊，兩年的線性釋放時間給予項目更長緩沖期來打磨產品。目前 X2Y2 業務數據優于 LooksRare，但如何優化產品體驗留住用戶，同時持續性的吸引新用戶和高質量項目進入是未來發展的關鍵。

X2Y2 是建立在以太坊上的 NFT 綜合交易市場，除了基礎 NFT 交易功能外，還推出批量上架、批量購買和點對點轉賬交易功能，平臺收取 0.5% 的交易手續費。項目上線時采用代幣空投的方式對 Opensea 進吸血鬼攻擊，又先后推出了掛單獎勵和 Gas 費用補貼，激勵效果不佳已被取消；團隊于今年五月份正式推出交易獎勵活動，吸引了大量用戶，交易量顯著上升。

X2Y2 團隊匿名，僅知曉團隊創始人名為 TP，是位華人，曾在 AMA 中提及到自己跟團隊是 2017 年進入到的區塊鏈行業，團隊成員大部分擁有 NFT 交易所的從業經驗，是個國際化的團隊。目前無法進一步獲取團隊成員更多的履歷信息，整體上無法判斷團隊成員實力水平。創始人的推特信息如下：

圖 2-1 創始人 TP 的 Twitter 賬號信息

截至目前，X2Y2 暫未披露任何外部融資信息。團隊表示不會進行任何私募融資，只進行過基于白名單系統進行代幣的公開市場預售（Initial Liquidity Offering），共籌集到 1500 ETH。ILO 詳細內容見 4.1.2。

X2Y2 代碼目前還未開源，團隊表示未來會逐漸開源的，API和 SDK已經公布。此前，Cobo 創始人神魚發推文表示經技術人員查閱在 X2Y2 NFT 掛單挖礦存在風險，理論上官方存在升級合約轉走用戶 NFT 的可能，團隊據此為了降低風險立即將合約的管理權限轉移至多簽錢包，同時加上了時間鎖。協議智能合約已經通過了審計，官方對審計報告也已進行了披露。

X2Y2 是建立在以太坊上的 NFT 交易平臺，產品功能上與 Opensea 類似，主要提供 NFT 交易買賣功能，還開拓了稀有度查詢、批量上架和批量購買等附加功能，另外還支持點對點的交易功能，產品操作簡便，用戶體驗較好。平臺對 NFT 交易收取 0.5% 的手續費，手續費收入獎勵給生態中的 X2Y2 代幣持有者。目前平臺支持的錢包類型多樣，包括 Metamask、Coinbase Wallet、imToken 和 SafePal 等等。

用戶能夠在平臺上搜索查詢 NFT，首頁會顯示近期熱搜關注的 NFT 系列（Trending NFTs），用戶點擊即可查看該系列 NFT 的詳情。另外，平臺還收錄了 X2Y2、Opensea 和 LooksRare 上的熱門 NFT 系列（Hot Collection），用戶可以看到每個系列 NFT 當前的市場數據，包括交易量、交易額、交易平均價格和持有人數，更多詳情可以點擊 Ranking 功能模塊，用戶可以在該模塊能夠看到每隔 NFT 系列的簡介信息，了解到目前市場上的 NFT 熱點。

圖 2-2 X2Y2 首頁熱門 NFT 界面

工行行長：在區塊鏈領域將全面提升技術供給能力和底層效能:中國工商銀行行長谷澍表示，近年來，隨著云計算、大數據、人工智能、區塊鏈等新技術的廣泛應用，新業務模式層出不窮，銀行信息系統安全面臨更大挑戰。工行在區塊鏈領域，將全面提升技術供給能力和底層效能，打造“區塊鏈+”金融生態開放體系，聚焦供應鏈金融、資金管理、政務服務等領域輸出企業級的業務解決方案。（中國證券報）[2020/4/17]

用戶連接錢包后點擊錢包頭像即可看到數據面板，該面板會披露錢包中的目前的 ETH、WETH 和 X2Y2 代幣余額以及 X2Y2 代幣獎勵；最關鍵是該頁面提供了目前錢包中持有的 NFT、用戶收藏的 NFT、出價的 NFT 已經批量上的 NFT 等統計模塊，方便用戶歸類查詢，也是用戶進行部分功能的入口端。

圖 2-3 數據面板

用戶連接完錢包后即可在平臺上進行 NFT 交易，用戶可以選擇購買單個 NFT，也可以進行批量購買。

（1）單個購買

當用戶選擇購買單個 NFT 時，可以進行搜索 NFT 名稱和合約地址來找到該 NFT。平臺一般會顯示該 NFT 的稀有度，如下圖所示，編號 7245 的 Stray Dog 的稀有度排名 5476。一般情況下 NFT 特征越稀有的，價值越高。X2Y2 官網集成了團隊所開發的三個特征工具：rarity rank、trait sniper 和 ratity sniper rank，用戶在購買頁面下方的屬性列表中可以看到特征信息，也能看到該 NFT 的歷史交易活動記錄。用戶也可以點擊 NFT 旁鉆石指標的稀有度排名值來查看該系列所有 NFT 的稀有度詳情，如下圖所示。

圖 2-4 購買單個 NFT 操作頁面

圖 2-5 稀有度屬性詳細頁面

用戶點擊可以選擇立刻以固定價格或者出價的方式來購買 NFT。當選擇以固定價格購買，首次購買的用戶會彈出接受服務條款的對話框，用戶點擊確認繼續購買即可；當選擇為 NFT 出價，用戶需要點擊「Make Offer」進入出價操作頁面，用戶選擇出價金額和到期時間即可，報價是以 WETH 來計價的。如下圖所示，為編號 7245 的 Stray Dog 出價，金額為 0.015 WETH，到期時間為 30 天。

圖 2-6 出價購買頁面

用戶也能夠對整個 NFT 系列進行出價，平臺對能夠進行系列出價的 NFT 都設置了藍色標識，如下圖所示，用戶點擊「Make Collection offer」即可對該系列 NFT 報價，只需要輸入報價金額和到期時間即可，以 WETH 計價，報價可以隨時取消。用戶報價后金額并不會立刻被交易劃走，而是等到有賣家接受出價才會完成交易。如果賣家接受了其中一個 NFT 的報價，那么用戶對系列中其他 NFT 的報價都將會取消。

圖 2-7 系列報價 NFT 標識

（2）批量購買

X2Y2 的批量購買功能與淘寶購物類似，用戶需要將其先添加到購物車中，再通過購物車來進行批量付款購買，支付一次性的 Gas 費，從而節省 Gas 費用。在每個項目的下方都有立即購買和添加購物車兩種選項，用戶點擊「Add to cart」就可以將其添加到購物車中；用戶點擊錢包頭像旁的購物車按鈕就可以將添加的 NFT 進行批量購買，使用 ETH 或 WETH 進行購買。

圖 2-8 購物車批量購買頁面

與購買活動一樣，用戶可以選擇以固定價格出售 NFT，團隊正在開發拍賣功能，目前還未正式推出。用戶點擊錢包選擇想要出售的 NFT，設置好出售的價格和到期時間即可。

如果用戶想要接受買方出價來出售 NFT，需要先點擊錢包選擇 NFT，點擊「Offers」選項即可看到每個買家的出價情況，如下圖所示，編號 13121 的 Zorb 目前買方出價 0.0277 WETH，用戶點擊接受按鈕完成批準后即可完成出售交易。

圖 2-9 接受報價操作頁面

用戶點擊錢包中的「Bulk Listing」即可進行 NFT 批量上架操作，批量上架分為三個部分，首先是許可授權，每個系列的 NFT 需要收取 Gas 費用，該筆費用是給礦工的；其次用戶選擇多個 NFT 填寫上架價格；最后點擊「List」上架，進行錢包簽名即可。每個系列 NFT 只需要進行許可授權一次，后期再次進行上架是不需要進行許可的。

圖 2-10 批量上架操作頁面

X2Y2 的點對點交易是通過預先指定的錢包地址實現的，即 OTC 功能，能夠實現無平臺手續費和版稅費的交易。用戶點擊錢包中的 NFT，選擇「Fixed Price」功能，在交易頁面輸入價格以及交易地址，意味著只有該交易地址可以購買次此 NFT；最后點擊「Approve」即可完成。該交易是免費的，沒有手續費和版稅費。當對方通過錢包地址登陸 X2Y2，平臺會自動出現定向購買的信息，用戶點擊立即購買即可。該功能對于有真實 NFT 交易轉賬的用戶比較友好，但同時無手續費和版稅費的設置可能會給平臺帶來虛假交易，用戶利用點對點交易，將 NFT 在自己的兩個錢包中頻繁轉換來獲取交易獎勵。

聲音 | Dan Held：比特幣獲得主流認可將導致更全面監管:Kraken業務開發總監Dan Held在采訪中表示，比特幣獲得了更多主流認可，隨著用戶基數的不斷增長，監管機構也將考慮到加密貨幣的普及程度。在這種情況下，更多的采用會導致更全面的監管和合規基礎設施，從而消除阻礙和不確定性。（AMBCrypto）[2020/2/27]

圖 2-11 點對點交易頁面

總結：X2Y2 目標是與 Opensea 爭奪市場份額，在產品功能設計上追求優于 Opensea 的用戶體驗，除了基礎 NFT 買賣交易外，平臺還推出了批量上架、批量購買和點對點轉賬交易等附加功能；另外還集成了團隊所開發的三個特征工具，方便用戶對 NFT 的稀有度進行查詢。平臺收取 0.5% 的交易手續費，點對點轉賬交易不收入版稅費和交易費，對于有真實 NFT 交易轉賬的用戶較為友好，但也會給平臺帶來刷量交易。團隊目前仍對平臺功能進行持續性完善，如拍賣功能將很快推出。

表 3-1 X2Y2 大事件

X2Y2 于今年二月份正式上線以太坊主網，上線時通過代幣空投的方式向 Opensea 進行吸血鬼攻擊，同時推出了掛單獎勵活動和低手續費方式來吸引第一批用戶；掛單獎勵持續到四月份就被取消了，后又推出了維持一個月的 Gas 費用補貼，現也已取消。團隊于今年五月份正式推出了交易挖礦獎勵。通過一系列的獲客策略，目前平臺已經積累一定的交易量，根據平臺數據顯示，目前平臺 24 小時交易量達到 15,242 ETH，以下是其詳細業務數據：

（1）交易量

圖 3-1 Dune Analytics 上 X2Y2 周交易量數據

從上圖的交易量數據可以看出，目前平臺已經積累一定的交易量，交易挖礦獎勵起到較為明顯的激勵作用。X2Y2 上線時推出了掛單獎勵并沒有給平臺吸引來用戶，四月份推出的 Gas 費補貼活動也沒有帶來交易量的增長；但隨著交易挖礦活動的推出，平臺的交易量迅速增長，最高的周交易量達到了 20,000 ETH；當交易挖礦開展到一定階段，平臺積累一定的用戶和市場知名度，數據能夠維持在相對穩定狀態，目前根據 Dune Analytics 上的數據統計累計交易量達到 1,387,257 ETH，過去 24 小時交易量達到 15,242 ETH。

（2）用戶人數

圖 3-2 Dune Analytics 上 X2Y2 的活躍用戶人數

從上圖可知，X2Y2 的日活躍人數對交易量變化數據二者相對應，掛單獎勵并沒有吸引到用戶，但交易挖礦活動的開啟給平臺帶來了用戶數從而促進交易量的提高，最高峰時今年六月初日活躍人數突破了 4,700 人；伴隨加密貨幣熊市情緒以及整個 NFT 交易市場交易量的下降，平臺日活躍人數有所下降，但依靠著此前系列獎勵活動的激勵，平臺已經積累了一定的用戶群體，根據 Dune Analytics 的數據顯示，平臺累計用戶數已經達到 724,828 人，目前日活躍用戶量集中在 3,000 至 4,000 人。

（3）交易手續費

圖 3-3 Dune Analytics 上 X2Y2 的手續費數據

X2Y2 為吸引用戶在四月份時推出了為期一個月的 Gas 費返還活動，目前在平臺上交易需要收取 0.5% 的手續費，相比于 Opensea 收取 2.5% 的手續費，X2Y2 有著明顯的價格優勢。低費率交易也是獲客策略之一，從上圖可以看出，X2Y2 上的手續費收入在不斷上升，特別是五月份交易挖礦啟動后激增，在代幣激勵下用戶涌入平臺，促使交易手續費上升，質押收益上升，代幣價格上漲，交易獎勵上升，進一步吸引用戶交易，手續費收入再次增加，如此形成正向循環。

（4）真實交易量

交易獎勵在短期內能夠促使平臺用戶數和交易量顯著上升，X2Y2 的用戶數和交易量甚至一度超過 Opensea，市場數據表現良好，但是該種激勵模式會給平臺帶來刷量虛假交易，一種方式是用戶選擇沒有創作者費用的 NFT，通過左手倒右手的方式進行買賣，完成交易挖礦獲取獎勵；另一種方式是平臺推出的點對點交易功能，用戶利用該功能實現 NFT 在兩個地址之間頻繁轉換來獲取獎勵。兩種方式的整個過程并未給市場帶來流動性，還積壓了真實用戶的參與交易的積極性。從下圖的統計數據也可以看出，目前 X2Y2 平臺上存在刷量情況，前端呈現的交易數據需要剔除刷量部分才是平臺真實的交易量。

圖 3-4 X2Y2 上存在部分刷量交易數據

圖 3-5 X2Y2 上剔除刷量交易的真實數據

根據 Dune 上的數據統計，剔除了兩個地址之間買賣倒手的交易后，目前 X2Y2 上真實交易量為 200 萬美元左右；此前包括刷量的交易數據大約是 2,500 萬美元，可見上圖剔除后的真實交易量占總交易數據之比不到 10%。但是需要額外說明的是，還有一種零版稅 NFT 交易的情況未剔除，但考慮到 X2Y2 對于項目方未進行版稅設置的 NFT 都默認為零版稅，部分零版稅交易也可能是真實交易。綜上所述，上述數據僅剔除了 X2Y2 上左右手倒賣交易的情況，與真實交易量仍有偏差，真實交易量實際上會更低一些。

動態 | 財政部PPP新平臺全面升級，增加區塊鏈等信息技術:財政部PPP（政府和社會資本合作）中心已于近日部署全國PPP綜合信息平臺（新平臺）的上線工作，以進一步從管理層面完善PPP項目的信息庫管理工作。相比以前版本，新平臺已經全面升級，增加了區塊鏈、人工智能、大數據等信息技術，擴展了平臺架構和功能，這有利于提高信息校驗度和準確性，增強了智能監管和大數據計算分析能力。（中國經營報）[2020/2/22]

表 3-2 X2Y2 的社交媒體數據

社群規模能夠反應項目在市場上的受歡迎程度和未來發展潛力，截至目前 X2Y2 主要開設了 Twitter 和 Discord 兩個社交媒體平臺，Discord 中設有專門的中文社區，日常交流較為活躍，用戶討論度較高，團隊對用戶的 bug 反饋處理較為及時；項目于 22 年 1 月加入 Twitter，至今累積了 8.33 萬的粉絲量，消息日更，評論點贊人數較多。

團隊在官網公布了路線圖，包括短期、中期和長期計劃，制定了多個細分目標。在短期計劃中，目前已經實現了批量上架、批量購買和分析圖表等功能，但與 Opensea 集成、拍賣、NFT 項目啟動工具和支持 ERC-1155 等功能還未開發完成，其中 ERC-1155 的功能團隊在社區中表示近期將會推出。團隊在中期計劃中協議將致力于官方 NFT 更多功能的開發以及 X2Y2 代幣的賦能，在長期計劃中將考慮二層的部署。

總結：X2Y2 此前推出的掛單獎勵和 Gas 費補貼活動并未給平臺帶來交易量的增長，取消后于五月份正式推出交易挖礦獎勵，產生了明顯的激勵效果，用戶數和交易量都迅速增長，數據表現良好。交易挖礦在短期內是吸引用戶提高交易量的最有效直接的方式，但是該激勵模式會給平臺帶來刷量虛假交易，刷量交易不但沒有帶來真實流動性，還會擠壓真實用戶的交易獎勵。通過剔除 X2Y2 上點對點兩地址間倒手買賣這部分的交易量，平臺真實交易量占全部交易量不到 10%，實際交易量會更低一些。團隊路線圖清晰，目前致力于平臺功能的開發，未來考慮二層的部署。

X2Y2 的原生代幣 X2Y2，代幣總量 10 億枚，截止 2022 年 7 月 18 日市場上流通約 118,025,837 枚。

團隊在 21 年 2 月發行代幣 X2Y2，同時宣布了空投計劃，X2Y2 代幣總量為 10 億枚，詳細代幣分配計劃如下：

表 4-1 X2Y2 代幣分配計劃

圖 4-1 X2Y2 代幣分配明細

圖 4-2 X2Y2 代幣釋放時間表

從上圖代幣釋放時間表可以看出，代幣在第一天就會有占總供應量 12% 的空投釋放，在第 90 天國庫和生態系統首次釋放總量 1.25% 之前，主要是由 X2Y2 代幣質押獎勵、NFT 質押獎勵、以及按區塊釋放的 ILO 三個部分的代幣逐漸釋放；第 180 天開始歸屬于開發團隊的代幣也開始進入固定間隔釋放。

團隊于 22 年 2 月 14 日啟動 ILO 計劃，對 1,000 名在 Beta 版上的交易用戶和社群用戶開放白名單，以抽獎方式獲取白名單，共出售了 1,500 萬枚 X2Y2，占總供應量比例為 1.5%，1 枚 X2Y2 價格為 0.001 ETH（約 0.25 美元）。團隊將參與 ILO 計劃的 X2Y2 分成 1,000 份，每份包含 1.5 萬枚的 X2Y2，價值 1.5 ETH，共籌集了 1,500 ETH，該部分資金與質押獎勵中的 1% 代幣（即 1,000 萬枚）會被一起存入到 Uniswap 上作為初始流動性，作為初始流動性獲得的 LP 代幣也將會被銷毀，意味著這部分流動性將會鎖定在池中。

通過 ILO 出售的 X2Y2 代幣將會在 360 天內按照區塊線性解鎖，解鎖的 X2Y2 可以用于交易和質押，用戶持有通過 ILO 獲得的 X2Y2 能夠參與獲得一定比例的 WETH 市場交易費用作為獎勵。另外，白名單用戶有機會參與領取官方 NFT，即 Ajin Youth Rebels，簡稱為 AYOR，是附屬于 X2Y2 的權益類 NFT 合集，持有該 NFT 能夠享有一定權益，例如在交易獎勵中買方能夠獲得雙倍獎勵。Discord 社區中的 OG 角色最多可以領取兩個 NFT，其他白名單用戶只能申請一個。團隊通過 ILO 策略向普通用戶募資，對于早期平臺來說短時間內能夠贏得用戶對平臺的信任，由于利益綁定，能夠讓用戶自發的其組織宣傳 X2Y2。

團隊在今年二月份對 Opensea 進行吸血鬼攻擊，對 Opensea 上的交易用戶空投代幣 X2Y2，計劃將總供應量 12% 的 X2Y2 用于空投，總共有 861,417 名用戶有資格獲得空投獎勵。為了降低巨鯨效應，X2Y2 在空投規則中要求在 Opensea 上交易量大于或者等于 30 ETH 的鯨魚用戶均發放 1,000 X2Y2；交易量小于 30 ETH 的普通用戶按照其交易量占比分配空投。同時團隊對用戶認領 X2Y2 空投代幣設置了認領條件，用戶需要在平臺上上架 NFT 才能參與認領，空投金額越高的用戶需要上架的 NFT 數量越多，從而達到激勵用戶上架 NFT 的作用，例如錢包中空投數量大于等于 1000 枚 X2Y2 的巨鯨用戶至少需要在平臺上架 5 個系列以上，且 50 個數量以上的 NFT。

動態 | 今年區塊鏈投資額已全面趕超2017年全年水平:Pitchbook的報告顯示，盡管2018年加密貨幣價格急劇下跌，但風險投資依然繼續流向區塊鏈市場——今年迄今為止，這部分風投規模已經達到8.5億美元，相比2017年全年幾乎翻了一番。今年的投資主要集中在和加密貨幣沒有任何關系的純區塊鏈領域。報告稱：“這些投資對包括比特幣在內的數字貨幣敬而遠之，因為擔心監管收緊、安全問題頻發以及波動性高等因素，所以會避開直接投資這個領域。”（科技行者）[2019/4/19]

圖 4-2 認領空投上架 NFT 條件

代幣空投活動在開啟三個小時內由于技術原因和用戶體驗不佳，團隊宣布了暫停空投，當時用戶已認領了 0.5% 的空投份額，隨后 48 小時內又重啟了空投。空投活動截止到今年 4 月 1 日，無人認領的代幣將會被永久鎖定在合約中。截至 21 年 3 月 30 日，共計有 36,059 個錢包賬戶進行了 X2Y2 空投認領，總共認領了 28,043,778 枚 X2Y2，詳情如下：

表 4-2 X2Y2 代幣空投詳情

圖 4-3 X2Y2 空投認領情況

從上表可見，結束空投計劃時約有 9,200 萬枚 X2Y2 未被認領，占空投總量比 76.67%，團隊會將其銷毀，該部分將不再進入市場流通，同時啟動交易獎勵激勵計劃，啟動 X2Y2 新經濟模型 2.0。

另外，團隊在今年三月官方發布推文宣布又銷毀了 1,600 萬枚 X2Y2，加上此前用戶未認領而被銷毀的空投有 9,200 萬枚，一共是銷毀了 1.08 億枚，占總量比 10.8%，因此目前項目的代幣總量為 8.92 億枚。

質押獎勵由兩部分組成，X2Y2 代幣質押獎勵和交易獎勵，其中預計分給代幣質押的獎勵有 200,070,000 枚 X2Y2（約 20%），分給交易用戶的獎勵有 449,930,000 枚（約 45%）。

（1）X2Y2 質押獎勵

用戶通過質押 X2Y2 能夠獲得交易費用獎勵（WETH）和 X2Y2 代幣獎勵，團隊預計在 720 天內分發完所有的獎勵，總代幣獎勵中前 30 天的獎勵最多。在前期開啟質押獎勵活動時，團隊由于智能合約中的參數設置錯誤，導致前 30 天比原計劃多釋放了總獎勵 38% 的 X2Y2，出現代幣拋售壓力，于是團隊更改了后期釋放計劃，每個階段釋放的 X2Y2 逐漸減半，實際將釋放 2 億枚 X2Y2。質押獎勵計劃與實際拋售對比如下：

圖 4-4 X2Y2 代幣質押獎勵計劃與實際釋放對比

用戶每次質押或取消質押 X2Y2 時，交易費用獎勵 WETH 將會自動提取到錢包中。另外，協議提供了質押自動復利功能，合約會自動將用戶賬戶中的 WETH 轉換成 X2Y2 質押到資金池中增加質押收益。

（2）交易獎勵

最早團隊推出的是 NFT 質押獎勵計劃，用戶在 X2Y2 上上架出售的 NFT 即可獲得 X2Y2 代幣獎勵，但激勵效果并不好現已暫停。在今年四月份團隊推出了 Gas 費用補貼，以 X2Y2 代幣形式補償交易的 Gas 費，持續一個月現也已暫停。團隊經歷過幾次代幣模型修改于今年五月份確定了交易獎勵計劃細則，于今年 5 月 1 日啟動，原本分配給掛單獎勵的收益轉移至交易獎勵中。團隊預計在 720 天內完成交易獎勵的分發，每天會向 NFT 交易者分發 624,902.8 枚 X2Y2，側重于對賣方的獎勵，其中 604,902.8 枚是預留分發給賣方，20,000 枚留給買方，買賣方的交易獎勵統一在 UTC 時間次日凌晨 00:00 計算和分配，于 3:00 左右能夠在交易獎勵頁面上領取。

賣方的獎勵是根據實際支付的交易費用計算，協議規定了交易費用比例為 0.5%，賣方獎勵計算公式如下：

對買方來說，每購買一次 NFT 將會獲得固定的點數。只有成交價不低于 0.01 ETH 的買單才能夠獲得點數，對于未持有 AYOR NFT 的用戶每筆買單能夠獲得 1 個點數；對僅持有 AYOR NFT，但該 NFT 不是從 ILO 方式獲取的用戶每筆買單能獲得 2 個點數；對持有 ILO 方式獲得 AYOR NFT 的用戶每筆買單能夠獲得 4 個點數；每個買方地址每天最多能夠獲得 20 個點數。

協議根據買方當日的購買點數作為分配標準，買方獎勵計算公式如下：

（3）小結

交易挖礦是使用代幣激勵的方式來促進交易，在上線初期能夠形成正向循環，用戶為了獲取獎勵會不斷在平臺上交易，促使交易量顯著上升，從而平臺手續費用會上升，手續費分發給質押代幣者，質押收益提高后吸引更多持有者質押代幣，代幣價格上漲，進一步有又促進了交易挖礦激勵上升，從而形成一個正向循環。短期內交易挖礦能夠給 X2Y2 吸引大量的用戶和交易量，但從長期視角來看，并不能帶來持續的發展。當巨鯨用戶涌入市場時，通過設置成交價格虛高的 NFT 交易來擠壓散戶的交易挖礦空間，再利用左手倒右手的方式完成交易來獲取交易獎勵，該過程實質上并沒有為平臺帶來流動性，并未給平臺帶來有效用戶，同時也擠壓了散戶參與交易的積極性。用戶在交易平臺的轉移成本較低，一旦交易獎勵下降，將很有可能導致用戶流失，質押獎勵下降，進而導致幣價下跌，陷入死亡螺旋。

動態 | 分析：印度政府全面禁止加密貨幣不太可能:據Ethereum World News消息，此前印度有報道稱政府可能禁止私人使用加密貨幣后，一些市場參與者和專家認為政府不可能全面禁止加密貨幣。且無論政府是否計劃禁止數字貨幣交易，或者禁止加密貨幣私人所有權，或兩者兼而有之，分析師認為這對政府來說將是一項艱難的努力。分析師們表示，就數字貨幣的本質而言，全面禁止貨幣流通將非常困難。印度加密貨幣交易所WaziX的首席執行官Nischal Shetty表示，投資者可以將他們的數字資產存儲在云存儲設備，個人熱錢包或USB驅動器等物理存儲設備中。[2018/11/15]

圖 4-5 X2Y2 持幣地址分析

從 etherscan.io 的數據來看，X2Y2 目前的持幣地址有 7,123 個，前 100 名持倉占比 99.77%，前 10 名持倉占比 99.35%，排名第一的地址占了 34.28%，第二的地址占了 31.20%，整體上看，目前持幣地址集中度較高。

其中前 10 個地址中有 9 個合約地址，占比 97.49%，扣去該部分占比，前 100 個地址總計占比 2.28%，考慮第一名是交易獎勵的地址；第二名是 NFT 質押獎勵的地址；第三名是無人認領的 X2Y2 空投地址，因此大戶的集中度相對來說并不高，目前 X2Y2 持幣地址較為分散。

X2Y2 目前未有清晰明確的用途。協議注重社區用戶，社區投票參與經濟模型修改，團隊承諾后期會以 DAO 形式管理。

總結：X2Y2 通過空投代幣對 Opensea 進行吸血鬼攻擊，初期團隊希望快速提升流動性推出了掛單獎勵，但對交易量的激勵效果并不明顯而被取消。經過幾次經濟模型修改于今年五月團隊又推出了交易挖礦獎勵，短期內能夠形成正向循環，快速吸引到用戶流量，但長期內并不能給平臺帶來持續性的發展，一方面巨鯨用戶進場刷單套利，擠走了散戶的交易獎勵，也并未給平臺帶來有效用戶；另一方面用戶轉移成本低，一旦獎勵下降用戶很有可能快速流失，平臺交易量驟減，導致交易獎勵進一步下降的負向循環；可見交易獎勵只是早期的獲客手段，無法形成平臺的護城河。

X2Y2 的細分賽道是建立在以太坊上的 NFT 綜合交易平臺。

（1）高速增長的 NFT 市場

非同質化代幣（NFTs）市場在 21 年掀起一場風暴，其交易量和用戶出現爆發式增長。根據 NFTGO 的統計數據顯示，可以看出在過去一年以太坊上的 NFT 交易量和市值快速增長，特別是 21 年下半年市場經歷了一次較大幅度的增長。今年年初，在比特幣和以太等市場行情下跌的情況下，NFT 交易市場再次迎來了爆發式增長，大量資金和用戶不斷涌入市場，市值和交易量再次突破了歷史新高。最近幾個月以來，伴隨著整個加密貨幣市場的下行，以太坊上的 NFT 市場也有所下跌，但總交易量仍然高于 21 年。目前以太坊上 NFT 市場的交易市值達到 246.3 億美元，七天交易量達到 2.92 億美元。

圖 5-1 以太坊上 NFT 市值與交易量變化趨勢圖

從下圖也可以看出，自 21 年來 NFT 用戶人數直線增長。在 21 年 6 月份時持有 NFT 的地址數大約為 47 萬個，一年內至少一次有買入或賣出的 NFT 地址僅為 3,000 個左右；但截止 22 年 7 月，目前持有 NFT 的地址數超過 279 萬個，一年內至少一次有買入或賣出的地址已超過 139 萬個，可見用戶數增長幅度巨大。近日伴隨著整個加密市場不斷下跌，NFT 市場受到波及，交易人數出現下跌。

圖 5-2 以太坊上的用戶變化趨勢圖

（2）NFT 交易平臺競爭格局

NFT 交易平臺的競爭也隨著用戶和資金的進場愈來愈激烈。頭部 NFT 綜合交易市場 Opensea 是目前最大的 NFT 交易平臺，囊括了各個種類的 NFT，占據綜合類 NFT 交易市場份額的 80% 以上，擁有最好的流動性，是大多是 NFT 玩家的首選平臺。其在 21 年初獲得了 3 億美元的融資，市場打開了對 NFT 綜合交易平臺的想象力，Opensea 面臨著來自新興交易所的沖擊。

從縱向維度回顧 NFT 交易平臺發展，大致可以分為三個階段：首先是每條公鏈上開始涌現了自己原生的 NFT 綜合交易市場；其次是各個公鏈上開始出現不同的挑戰者，包括層次不窮的仿盤，都在與該公鏈上的頭部項目競爭；最后在各公鏈上競爭勝出的項目將考慮擴展進軍其他公鏈，進一步擴大市場份額。盡管各大公鏈都在跟以太坊爭奪流動性，部分項目目前也占據了一定的市場份額，如 Solana 鏈上最大的 NFT 交易市場 Magic Eden 總交易額已突破 15 億美元，近期剛完成 1.3 億美元的 B 輪融資；但目前 NFT 市場的主要資金和用戶仍然在以太坊鏈上，以太坊是 NFT 交易的主戰場，也是交易所們競爭的主要陣地。

目前以太坊上市場份額占比前三的交易所是 Opensea、LooksRare 和 X2Y2，但整體上還是 Opensea 一家獨大的局面。LookRare 和 X2Y2 誕生于今年年初，上線均采取了吸血鬼攻擊的方式來跟 Opensea 爭奪市場份額，通過向早期 Opensea 的用戶發送空投代幣來吸引用戶，并推出了質押代幣分發交易手續費、交易挖礦和掛單獎勵等方式來吸引用戶參與到平臺交易，在今年年初的 NFT 牛市中二者都快速獲得了用戶流量，但代幣激勵的方式依舊無法撼動 Opensea 的龍頭地位。

圖 5-3 以太坊上主要 NFT 交易所的市場份額

隨著 NFT 交易的活躍和資金的涌入，聚合器的需求涌現，NFT 聚合交易所的使用又給新興交易所帶來了流量，Opensea 面對來自新興交易所的挑戰，今年四月份官方發推文宣布收購 NFY 交易聚合器 Gem，Gem 是目前最大的 NFT 交易聚合器，集合了包括 Opensea、Rarible、X2Y2、LooksRare 和 NFTX 等多個平臺上的 NFT 掛單，用戶能夠通過 Gem 批量購買 NFT，從而節省 Gas 費用。Opensea 用收購來獲得了戰略主動性，手握第一大 NFT 聚合器，大部分交易所的流量還需要依賴 Gem，也就等同于需要依賴 Opensea，其龍頭地位并不會輕易被動搖。

本文選擇市場份額占比最高的 Opensea 和同樣采取空投代幣攻擊的 LooksRare 作為 X2Y2 的競品，下文展開詳細對比分析：

18 年就開始深耕 NFT 賽道，發展至今成為目前涵蓋類別最廣泛，數字商品最多的 NFT 交易市場。項目獲得 a16z 等業內頂尖投資機構的融資，財政充足。項目目前尚未發行代幣，有美股上市的傾向，Opensea 的首席財務官于 21 年 12 月表示會進行 IPO，在今年 1 月 4 日以 133 億美元的投后估值獲得了 3 億美元的融資。今年 4 月 6 日，Opensea 正式上線基于 Solana 發行的 NFT，并以 SOL 計價，這是繼以太坊、Polygon 和 Klaytn 之后 Opensea 支持的第四個區塊鏈網絡。近日，平臺宣布正式啟動 Solana Launchpad，支持創作者在 Solana 鏈上鑄造 NFT。受加密貨幣不斷下跌情緒的影響，團隊宣布將裁員 20% 以渡過加密熊市，聯合創始人 Alex Atallah 也宣布將于 7 月 30 日離職。

成立于今年年初，1 月 11 日正式上線以太坊主網，上線之初就推出了協議代幣 LOOKS，并對 Opensea 的用戶進行空投，隨后啟動交易挖礦活動來吸引用戶，實際交易量在高峰時達到 Opensea 的 28% 左右。上線之前團隊還通過戰略銷售向早期投資人募集資金，投資者包括丹華資本、知名 NFT 玩家 Dingaling 以及部分推特大 V 等，借助其社區影響力來完成最初的市場營銷。團隊于今年 3 月份宣布與聚合起 Gem 合作，交易量瞬間上漲；在上線四個多月后團隊又推出了掛單獎勵來激勵交易量。近日，平臺宣布與 Coinbase Wallet 集成，團隊目前正持續的對平臺功能進行改善。

Opensea 在早期就與眾多的 NFT 項目合作，依靠著豐富的項目和大量的用戶建立了龐大的交易市場，在去年一年的交易量就達到了 140 億美元，近期還拓寬了自己的網絡部署打開了 NFT 市場，其他 NFT 交易市場都在采取各自措施爭奪 Opensea 的用戶。今年年初的時候，Opensea 以 133 億美元的估值完成融資，團隊 CFO 表示 Opensea 在計劃上市，打擊了市場上強烈空投預期的用戶，LooksRare 和 X2Y2 便采取了代幣空投的方式對其進行吸血鬼攻擊，以及展開一系列挖礦獎勵來爭奪市場份額。

X2Y2 是今年二月份正式上線的，為爭奪 Opensea 的市場份額開展了一系列的運營策略：1）首先在上線前期通過首次流動性發行（ILO）的方式來進行募資，以抽獎方式獲得白名單，參與 ILO 獲得代幣的用戶交易費用獎勵和官方 NFT，持有官方 NFT 在交易挖礦中能夠獲得更多的獎勵比例，該種募資方式讓用戶與平臺綁定，利益驅使下能夠讓早期用戶去社區中宣傳。2）其次 X2Y2 上線首次推出了掛單獎勵，激勵 NFT 持有者來平臺上上架，當平臺上 NFT 種類豐富后會吸引到更多用戶來交易，但由于上線初期規則未設置完善，導致激勵效果并不佳。3）再者團隊在四月份推出了為期一個月的 Gas 費用補貼來吸引用戶前來交易，效果并不佳也被取消了。4）今年五月團隊正式推出交易挖礦獎勵，啟動后用戶涌入，平臺交易量顯著上升。

LooksRare 上線時間比 X2Y2 早，對代幣空投設置了領取規則，用戶需要掛單才能領取代幣，該措施給平臺帶來了一批新用戶。相比于 X2Y2 的 ILO，LooksRare 采用的是戰略銷售向早期投資人募集資金，早期投資人是 NFT 行業知名玩家和部分推特大 V，希望借助其在社區的影響力來完成早期市場營銷。上線初期團隊就推出了交易挖礦，交易量直線飆升，數據上曾一度超過 Opensea，但隨著后期挖礦獎勵減半，市場份額出現大幅度下降。團隊在今年四月份改變了激勵策略，推出了掛單獎勵，挖礦獎勵和掛單獎勵相結合。

小結：X2Y2 與 LooksRare 采取的挖礦激勵計劃最大的區別在于：X2Y2 由掛單獎勵轉為交易獎勵，LooksRare 在最早的交易獎勵基礎上又推出了掛單獎勵。

掛單獎勵屬于單邊激勵，激勵賣方來平臺掛單 NFT，當平臺上的能夠交易的 NFT 種類和數量比較豐富，能夠吸引更多的用戶交易。從 X2Y2 上線就啟動掛單獎勵可以看出，其產生的激勵效果并不好，一方面有真實賣出 NFT 需求的用戶會更傾向于選擇在 Opensea 掛單，因為 Opensea 的高流量會促使其能更快的被成交；另一方面單純想通過掛單獲取代幣獎勵的用戶會通過設置高額的價格來保證 NFT 不被成交，這樣只是提高了掛單數量，對交易的促進并不明顯。

交易挖礦屬于買賣雙方激勵，通過代幣激勵來吸引用戶進行買賣交易。交易挖礦能夠快速解決項目冷啟動的問題，吸引用戶體驗產品促進交易量上升，在短期內是很好的獲客策略，但同時也會帶來刷量虛假交易的問題。當套利者發現代幣獎勵收益大于交易成本時，參與挖礦的方式之一是通過選擇沒有創作費用的 NFT，設置高額的掛單價格，再通過左手倒右手的方式進行買賣實現交易挖礦，這種方式實際上并未給平臺帶來真實流動性，同時還會擠壓真實用戶的交易獎勵。當交易挖礦啟動一段時間后，新用戶涌入量會逐漸下降，但平臺已經積累了一定的用戶群體，交易量會維持一段時間相對穩定，而能夠持續的時間長短則取決于交易挖礦的設計，一旦激勵獎勵下降，容易導致交易量迅速下降，質押收益下降的負循環中。X2Y2 和 LooksRare 都存在有刷量交易的問題，關鍵在于后期如何繼續打磨產品，提高用戶的轉移成本，來預防獎勵下降用戶流失的情況。

Opensea 沒有發行代幣，并且有美股上市的傾向，今年年初以 133 億的投后估值獲得了 3 億美元融資，用戶對其空投預期降低。

X2Y2 和 LooksRare 上線就空投代幣，二者經濟模型設計中代幣分配大致相同，主要區別在于初始代幣銷售和代幣獎勵機制設計不同。1）首先 X2Y2 早期通過 ILO 分配的代幣會在 360 天內線性解鎖；而 LooksRare 分配給早期投資者的代幣會在上線 180 天后一次性釋放。2）其次在交易獎勵設計中，X2Y2 設計的是每天固定數量釋分發 624,902.8 枚 X2Y2，720 天內分發完，其中 604,902.8 枚是預留分發給賣方，20,000 枚留給買方，偏向于激勵賣方市場；LooksRare 是將獎勵分成四個階段，360 天內分發完成，交易獎勵會逐次衰減，每次衰減都會對平臺交易量和代幣價格有很大的沖擊。因此相比較下 X2Y2 的交易挖礦的時間會更久一些，并且持續固定數量的獎勵能夠降低對交易量的沖擊。

表 5-1 X2Y2 與 LooksRare 代幣情況對比

表 5-2 X2Y2 與其競品的市場數據對比

從上表可以看出，Opensea 的市場數據表現占據絕對優勢地位，遙遙領先于二者，短期內龍頭地位并不會被撼動。在市場份額占比方面，目前 Opensea 獨占 83%，X2Y2 占據 15.2%，LooksRare 僅占 1.8%。此前 LooksRare 上線后先啟動交易挖礦獎勵，激勵效果顯著，用戶數和交易量都在不斷上漲，但隨著四月份代幣獎勵減半，市場份額大幅度下降；X2Y2 是后起之秀，注意到交易獎勵的短期效果，上線四個月后才推出，目前業務數據已經超過 LooksRare。

由于交易挖礦獎勵會帶來大量的虛假交易，需要剔除這部分刷量交易，才能獲取平臺的真實交易量。由于 X2Y2 平臺大部分藍籌項目是沒有設置版權費的，無法通過剔除沒有版稅費的交易來還原真實交易量，因此該方式僅剔除了兩個地址間頻繁買賣倒手的交易；而對于 LooksRare 平臺僅是剔除了沒有版稅費的交易，下圖是二者的對比情況：

圖 5-3 剔除部分刷量交易后的數據

從上圖可以看出，LooksRare 上線前期表現較好，五月份獎勵減半后交易量驟失。以該種方式剔除刷量后，截至目前 X2Y2 平臺上真實交易量大致在 230 萬美元左右，LooksRare 上的真實交易量在 36 萬美元左右。需要補充說明的是，上述方式并未完全剔除刷量，因此真實交易量會更低一些。

再通過控制相同的剔除方式來對比二者交易量，同時剔除二者平臺上兩地址倒手買賣的情況，得到下圖。從圖中可知，截至目前，該種剔除方式下，LooksRare 的真實交易量在 49 萬美元左右，實際也會更低。

兩幅圖綜合比較可知，即便剔除了刷量交易，X2Y2 目前的交易量仍明顯高于 LooksRare。

圖 5-4 同時剔除地址倒手買賣后的交易數據

NFT 交易平臺的轉移成本較低，大部分項目都是在 Opensea 的藍本上進行產品優化，如 X2Y2 推出了 NFT 批量上架，購物車批量購買和點對點轉賬交易等功能；LooksRare 提供全系列 NFT 一鍵出價等功能。另外，手續費是影響 NFT 交易的重要因素之一，Opensea 占據龍頭地位收取了 2.5% 的交易手續費，LooksRare 收取 2% 的手續費，而 X2Y2 主打低價策略，僅收取 0.5% 的手續費，對用戶交易更為友好。

總結：目前 Opensea 在 NFT 綜合交易市場占據著絕對領先的優勢，X2Y2 和 LooksRare 通過代幣空投和一系列獎勵挖礦方式搶占了小部分市場份額。二者采用交易挖礦方式在短期內能產生明顯的激勵效果，但同時會產生刷量虛假交易問題，擠壓真實交易者的獎勵，并不能給項目帶來長期持續性的發展。在 LooksRare 分階段縮減交易獎勵的機制下，會使得每次獎勵減半對平臺交易量和代幣價格有很大的沖擊，相比之下 X2Y2 采用每天固定數量代幣獎勵能夠降低該種沖擊，給予了平臺更長的緩沖期去打磨產品。另外，X2Y2 主打低價戰略，僅收取 0.5% 的手續費，對用戶較為友好。目前 X2Y2 的業務數據變現優于 LooksRare，但如何優化產品體驗留住用戶，同時持續性吸引新用戶和新的 NFT 項目進入，捕獲更多的流量是未來發展的關鍵。

1）NFT 估值泡沫

此前由于 NFT 市場的火熱不少 NFT 被賣出高價甚至天價，高價格下存在著泡沫；隨著行業的發展，后續將不可避免的出現大量仿盤出現，用戶需謹慎投資。近日伴隨加密貨幣行情下行，NFT 市場的交易量明顯在下降。

2）代幣獎勵模型不具備可持續性

交易挖礦獎勵在短期內能夠吸引大量用戶，但長期內并不能給平臺帶來可持續性的發展，當巨鯨用戶發現有利可圖，進場刷單套利會擠壓散戶的獎勵，同時并未給平臺帶來真實交易量；用戶轉移成本低，獎勵下降用戶將會快速流失，交易量驟減造成獎勵進一步下降的負向循環。

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