危險新號：2021 比特幣概念股表現不佳 美債收益率或繼續上升_比特幣

吳說作者|劉全凱

本期編輯|ColinWu

年初至今，據CoinMarketCap數據顯示，BTC漲幅仍接近100%。但持有比特幣的十大上市公司股票價格表現欠佳，或受美國10年期國債收益率上升所致，而這釋放出危險信號。

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經歷了3月份大半月的下行、震蕩和調整，比特幣價格終于在3月的末尾迎來反彈。截至3月30日晚間，據幣安數據顯示，比特幣價格在59000$附近盤整。4月7日比特幣又有所反彈，回到57000$左右。

據glassnode數據顯示，許多期權投資者已經把比特幣價格賭注壓在80000$上，暗示對接下來4月的行情預期非常高。這一切似乎都在往好的方向前進，但有一個風險點依然存在著——美國10年期國債收益率仍在歷史高位運行。盡管它已經持續了很長一段時間，但是關注度似乎正在逐漸降低。作為“全球資產之錨”的美債收益率上升，往往意味著貨幣政策收緊。

特朗普：加密貨幣是一件非常危險的事情，總有一天會爆炸:金色財經報道，美國前總統特朗普在周末接受采訪時，對加密貨幣、他妻子的NFT平臺以及他的新社交媒體平臺Truth Social發表了評論。特朗普表示，從不喜歡它，因為喜歡擁有美元。認為貨幣應該是美元，所以從來不是一個粉絲。但它的擴散越來越大，沒有人對此采取任何措施。加密貨幣是一件非常危險的事情，總有一天會爆炸，此外，在談到他妻子的NFT計劃時，特朗普表示。她會做得很好，她有很好的想象力。（news.bitcoin）[2021/12/22 7:55:07]

據TradingView數據顯示，美國10年期國債收益率為1.75，依舊處于不斷上行中，年底前可能升至2.5。美債收益率的上升主要因素包括：美國經濟復蘇預期、貨幣的寬松政策退出漸進，通脹預期上升以及美聯儲對抗美債收益率上行的意愿不足等。

聲音 | BM：在交易所上存款是危險的:BM發推表示：“在交易所上存款是危險的，因為交易所會延遲用戶的建設性收入，直到代幣具有創造普通收入的‘價值’之后，用戶才能獲得相應的收入。不幸的是，這個價值必須被流動性所折現，而流動性是不明確的。”（MEET.ONE）[2019/10/10]

當前美聯儲依舊釋放鴿派信號，寬松政策還將會持續一段時間。在大水漫灌，貨幣超發貶值的情況下，比特幣仍能保持良好的上升勢頭，但對未來通脹預期的升高，美債收益率持續上升，科技成長股估值仍舊持續承壓。且伴隨著越來越多的上市公司購買比特幣，成長股估值承壓有可能向比特幣蔓延，成為比特幣價格上漲的一大隱患。

理論上，美債收益率的持續上升將帶來股市的盤整或下行，以及導致貨幣政策收緊。

對比年初至今持有比特幣的十大上市公司股票價格趨勢發現，這類上市公司股價整體表現欠佳。VoyagerDigital股價走勢最為亮眼，而較為熟知的上市公司特斯拉和Square等股票股價走勢都略顯沉悶，此外像微策略和美圖等上市公司則經歷著過山車式行情。

聲音 | 日本金融廳前任長官佐藤隆文：虛擬貨幣交易的規模擴大具有危險性:據日經新聞消息，日本金融廳前任長官佐藤隆文在接受采訪時表示：雖然我不會完全否定金融科技，但我認為虛擬貨幣本身毫無價值，卻正在被當作有價值一般進行著交易。價值被過于高估的交易與全球金融危機中滋生問題的資產具有類似性質。虛擬貨幣交易及其交易媒介(交易所)的規模大幅擴大，這難道不是一件危險的事情嗎？[2018/9/18]

而比特幣雖然經歷了幾次較大調整，但年初至今，據CoinMarketCap數據顯示，BTC漲幅仍接近97%。這說明，此類持有比特幣的上市公司整體表現不佳與持有比特幣本身的關系并不大，更多的是因為年初以來，美債收益率持續飆升造成的股票估值承壓有關。相對于價值股，美債收益率上行作用在成長股這類高風險資產上，下行壓力會更顯著。

成長股自由現金流能穩定增長，估值較高，折現率是一般折現率減去自由現金流穩定增長的速度，即r-g的低折現率；而價值股的自由現金流認為不能夠實現自由增長，用一般折現率進行估值，即r。當折現率r上升，成長股股價每一塊錢盈利的估值降低幅度要大于價值股。

?俄羅斯的VTB銀行首席執行官稱 加密貨幣投資極度危險:俄羅斯VTB銀行總裁兼首席執行官安德烈?科斯汀（Andrey Kostin）表示，他對加密貨幣存有懷疑態度。他說：“我們在加密貨幣中看到很多高投機因素，我認為這很危險。“在政府決定如何管理這個領域之前，我認為投資者加密加密貨幣將是非常非常危險的。”[2017/11/28]

加密貨幣與科技成長股都可被列為高風險資產，其估值與科技成長股股票估值類似，價格也會受到美債收益率上升而帶來一定影響。

引入業內認可度較高的股票內在價值DCF模型來闡述。DCF模型的核心思想便是把上市公司未來所有的現金流折現成現值。企業估值P等于增長狀態下的企業現金流CF×與無風險收益率和風險溢價之和的比例。

影響估值的主要影響因子是無風險收益率，而無風險收益率可用美債收益率來表示，因此，在企業基本面沒有太大變化的同時，美債收益率飆升將會造成預期估值降低。而比特幣同理，比特幣當前基本面并未受太大的改變和影響，美債收益率的上行會讓投資者對比特幣價格預估降低。

美股一些諸如特斯拉的巨頭公司通過購買大量的比特幣，其股價與比特幣價格之間形成一定的捆綁。通過對比過去六個月比特幣、特斯拉和標普500指數相關性發現，比特幣和特斯拉之間的相關性達到0.615，遠超過比特幣和特斯拉這兩種資產與標普500指數的相關性。這也許是為什么馬斯克頻繁喊單比特幣的原因。

雖然Coinbase上市在即，并且披露了一份驚人的一季度財報，但受美債收益率上行，估值承壓的情況下，持有大量比特幣的公司整體表現不佳可能依然是大趨勢，這也許會蔓延至比特幣市場，成為比特幣價格上行的潛在隱患。

因此，比特幣價格可能會受美債收益率上行因素影響而讓投資者預期降低。此外因持有比特幣的上市公司與比特幣具備高度相關性，受美債收益率上行股價表現不佳，也會制約上市公司購入比特幣的欲望，進而影響比特幣價格的上漲。

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