NFT 周期性探究：從野生 泡沫到價值回歸_EFI

原文標題：《NFT 周期輪轉：野生，泡沫和價值回歸》

NFT 市場逐漸顯現出周期性，從宏觀的角度來看，這正是一個新興產物誕生之初的必經之路。

Key Takeaway

NFT 交易量周期具有「熱點引爆」、「從大到小」、「延續性」等特征，目前市場處在大周期的延展浪上。

NFT 的發展階段已從「大眾媒體」轉向「社區傳播」，其炒作周期呈現「板塊輪動性」。

目前，NFT 市場處在「期望膨脹期」和「泡沫破裂期」過渡階段，這與傳統加密市場相似，但也有差異，事件與價格有很強關聯性。

NFT 市場難免會受整體加密行情的影響，但同時 NFT 市場反應比其更「遲鈍」，當市場波動較大時，NFT 市場往往不會快速響應。隨著以太坊市值不斷下跌，NFT 市值并沒有直接跟隨下跌。

與 NFT 結合的鏈游、DAO、衍生品等子行業，都進入了不同的獨立發展階段。

NFT 誕生至今已有 10 年左右發展史，從最初的藝術創作、思想實驗到近 2 年 NFT 與市場開始深度融合，逐漸顯示出 NFT 市場的周期性。

從宏觀的角度來看，這正是一個新興產物誕生之初的必經之路：從不為人知到眾人追捧，NFT 經歷了「零價值」到「泡沫化」的過程，最終回歸到符合自身定位的價值，成為 Web3 的實際使用產物。

像傳統股票市場一樣，NFT 市場在整體市值上漲的同時，短期內依然呈現了周期性。一是表現在以交易量為主呈現的「熱度周期」，二是以藍籌項目的價格曲線周期表現的「炒作周期」。

NFT 的話題度開始上升時，NFT 市場總體交易量也開始逐漸增加，兩者趨勢在時間線上呈現較強的相關性。結合兩者趨勢我們可以判斷：2021 年 7 月 - 9 月是 NFT 第一次熱度升溫的時期，這段時期振幅小、時間短，為之后的爆發起到了鋪墊作用；2022 年 1 月 - 2 月是 NFT 第二次熱度爆發時期，交易量較之前增加五倍之多，且影響的時間較長。這其中包含了哪些規律？

DappRadar：硅谷銀行倒閉導致NFT交易量遭受重創:3月17日消息，據DappRadar 3月16日的一份報告，在3月10日硅谷銀行倒閉之前，NFT交易量徘徊在6800萬美元至7400萬美元之間，然后在3月12日跌至3600萬美元。3月9日至3月11日期間，NFT單日銷售數量下降了27.9%。

根據DappRadar的數據，3月11日“活躍”的NFT交易員有11,440名，這是自2021年11月以來的最低記錄。盡管交易冷淡，但“藍籌”NFT的市場價值并未受到實質性影響，Bored Apes Yacht Club (BAYC)和CryptoPunks等收藏品的地板價僅略有下降。[2023/3/17 13:10:10]

2021-2022 年全球 Google 搜索 NFT 趨勢；數據來源：Googletrends

2021-2022 年 NFT 市場交易量；數據來源：NFTGo.io

結合下圖，我們挖掘一下 2021 年 7 月 ——9 月交易量小周期的特點。

首先周期的開啟需要一個「引爆點」，這往往是某一個事件帶動話題熱度，隨后進入「1」階段，開啟第一波熱潮，不斷沖擊交易量峰值；之后由于延續效果，引起「2」階段，交易量峰值逐漸縮減，最后趨于平緩。這就是一個小的熱度周期，它擁有「引爆點」、「從大到小」和「延續性」三個特點。

2021-2022 年 NFT 市場交易量（來源：NFTGo.io）

從以上來看，現在的 NFT 市場仍繼承了加密市場的基因，下圖為加密市場總市值在 2017-2018 年的一段周期，我們均可以找到之前的三個特征，同時可以看到在 2017 年 11 月趨勢開始后，引起了三波從大到小的波浪趨勢，這也是大周期相較于小周期的區別，峰值高則延展浪更多。如果按此推算 NFT 市場，經歷過 2022 年 1 月的峰值，目前 NFT 市場仍處于今年 1 月開始的大周期中的延展浪中。

韓國游戲開發商Krafton與Solana就區塊鏈和NFT業務進行合作:3月23日消息，韓國游戲開發商Krafton宣布，已與區塊鏈公司Solana就區塊鏈和NFT游戲和服務的設計和營銷簽署合作協議。通過該協議，兩家公司將建立長期合作關系，以開發基于Solana的區塊鏈或NFT游戲和服務。雙方還同意聯合投資合作，就區塊鏈游戲營銷和設計等多種區塊鏈技術進行合作，探索區塊鏈領域的投資機會。據悉，Krafton是《絕地求生》開發商，已于2021年7月向Naver Z投資50億韓元（約合420萬美元），以此進軍元宇宙市場。（首爾經濟日報）[2022/3/23 14:12:41]

加密總交易量 17 年 5 月 ——18 年 9 月（來源：CMC）

每一次的市場「引爆點」與「Hype」有關，我們將 NFT 的傳播階段分為：大眾媒體傳播和社區傳播 Hype。NFT 的熱潮也離不開媒體的推動，并和最初「藝術收藏」的屬性有關。

熱點事件推動

藝術類 NFT 非常符合 Hype 周期，去年 3 月，藝術家 Beeple 創作的 NFT 以超過 6000 萬美元的價格售出，立即吸引了大眾媒體對于 NFT 行業的興趣，通過媒體傳播，促使同期市場其他藝術品 NFT 出現價格拉升。之后的村上隆、Snoop Dogg 等名人的參與更是直接將 NFT 變為大眾媒體傳播的新寵兒，成功通過熱點事件來第一次「引爆」NFT 市場。

Beeple 的「天價」作品與 CryptoPunks

社區和潮流消費力

在 Cryptopunks、BAYC 為首的 PFP 項目出現后，傳播周期有了相應的分界線 —— 社區 Club 的概念開始傳播，應運而生的 PFP 項目發行熱潮將人們分為各個社區陣營。在蜂窩網絡里，每個人都是一個傳播點，炒作階段也慢慢轉為社區傳播炒作，信息分發渠道也從「從上往下」改為「從下往上」，造成了 NFT 潮流消費下明星大 V 爭相購買 NFT 的現象。因此，NFT 市場的交易量在 7 月第一次突破新高。

基于Flow的NFT平臺Mynft上線Beta版本:6月25日消息，Flow生態項目Mynft上線Beta版本，作為NFT平臺，Mynft可實現NFT發行、交易、展示等基礎功能，并支持圖片、音頻、視頻等多種格式，接下來將逐步開放拍賣、盲盒、社交等板塊。Mynft表示，其團隊成員包括Flow技術大使和社區大使，在Beta版期間將采用審核制入駐。[2021/6/25 0:06:00]

版塊輪動

與傳統數字市場相同，NFT 的發展存在類別劃分的輪動。

去年，加密市場的炒作板塊輪動為：存儲 ——DeFi——NFT——GameFi—Layer2—— 公鏈 —— 穩定幣。

而 NFT 的炒作概念輪動，大致為：Art——Chain——Sports——PFP——GameFi——DAO——Music——Pass。

我們也可以看到，NFT 由最初媒體宣揚的高價拍賣品，過渡成一種消費品，再慢慢成為一種基于社區的投資品和身份象征，最后落于能夠實際應用于游戲和 Pass 上的產品。

各板塊流動性（來源：NFTGo.io）

其中有很多和數字市場的聯動事件，比如去年下半年的 GameFi 游戲，Metaverse 與 NFT 結合的熱潮，造成了 GameFI 類 NFT 市場的整體繁榮，如：Axie Infinity、The Sandbox 等等；第二個聯動是 DeFi、GameFi 后，市場圍繞「xFi」「x-to-earn」的概念進行輪番上演，造成了 SocialFi、StudyFi、SportFi 等概念的炒作，拉升了相關項目的市值，也引起這些 NFT 的交易量上升。

The Sandbox 的土地拍賣

另外值得一提的是，在今年一月份，PFP 類再次掀起的藍籌熱潮，最初由于 CryptoPunks、BAYC 等地板價不斷上升帶來了話題炒作，炒熱了 NFT 的市場情緒，讓人們產生優質項目上漲的預期，再次出現對早期藍籌項目的 FOMO 情緒，于是拉動 Azuki、Clone X、mfer 等項目交易量的再一次攀升，從而引發一月份 NFT 市場的整體繁榮。

交易員：NFT等細分領域即將爆發，山寨幣表現將超越比特幣:加密交易員Elliot Wainman表示，他認為加密市場的某些領域即將爆發，山寨幣表現超過比特幣的時機已經到來。Wainman認為DeFi資產將見證最具爆炸性的反彈，他的首選包括數據預言機API3、網絡優化協議Marlin（POND）和去中心化資本市場Allianceblock（ALBT）。Wainman表示，他也看好NFT。（The Daily Hodl）[2021/1/24 13:21:36]

2022 年一月份 NFT 交易總量；數據來源：NFTGo.io

在熱度周期中，許多 NFT 價格在熱度周期的波峰達到歷史新高。但隨著市場情緒的回冷，這些項目的價格也開始下跌。

下面選取 2022 年 1 月 1 日 - 2022 年 2 月 15 日這一小周期，進一步分析了交易量激增背后的原因，并對比了 2022 年 5 月 1 日 - 5 月 15 日當前的市場情緒下不同 NFT 項目的表現情況。

參考以下公式，我們以收藏品的平均價格發生 8% 或以上的絕對變化當作市場情緒變化的標志。

將價格變動分為以下三類：

價格變動 - 8% 或以下：下跌

價格變動 + 8% 或以上：上漲

價格變化范圍為 - 8%～+8%：持平

為了檢驗市場的宏觀趨勢，我們將此分析方法應用于兩個時間間隔。第一階段為 NFT 牛市，第二階段為當前的 NFT 熊市。下表顯示了 16 種不同 NFT 收藏品的平均價格上漲、下跌和持平的天數百分比。

不難發現，在年初，大多數 NFT 的價格上漲超過 8% 的比例較高，包括：Doodles、Azuki、mfers 和 Meebits 等。一方面，年初新發行項目吸引了大量的巨鯨和投資者，帶動了整體 FOMO 的市場情緒。其次，牛市之下，一些老牌的頭部項目大多時候價格依舊處于平穩期，NFT 牛市市場依舊是市場熱點導向，新項目在經歷了發行的波動期后進入價格平穩期，后期隨著事件再次波動。

BP加速器聯合創始人唐詩：NFT意義類似于結構化數據庫的發明:金色財經報道，在12月15日舉辦的《金色百家談 | 從加速器看區塊鏈熱點：DeFi/NFT/波卡》的直播節目中，BP加速器聯合創始人唐詩表示，NFT是Non-Fungible Token的縮寫，意思是“非同質化代幣”。簡單理解就是，每一枚代幣都是唯一的，即使它們所屬同一主網，但沒有兩枚代幣是相同的。NFT誕生于2018年上半年，以太坊確認ERC-721為新的代幣標準。現在ERC1155也是主流的NFT協議，NFT目前主要應用場景是藝術收藏品、游戲、交易市場、虛擬世界。從2020年第三季度NFT行業報告來看，NFT活躍應用主要集中在以太坊上，可以說以太坊幾乎包攬了NFT錢包日活以及交易量的100%。截至2020年11月，NFT貿易總額達到15,689筆，價值1,236,897美元。NFT協議在我看來就是個數據庫，與實體結合的層面，它會比FTtoken,也就是erc20的更具備產品信息確權的功能，而在純鏈上資產層面，它的數據庫里可以存儲很多的信息，甚至包括包括了合成信息、指數信息，NFT為以太坊這個公共計算機引入的結構化數據，它的意義類似于結構化數據庫的發明，會把Dapp的開發帶入一個全新的階段，比如NFT為底層的競技游戲，像之前大家接觸過的養貓，養恐龍，賽車賽馬。[2020/12/15 15:16:27]

而在 5 月初到 5 月中旬階段，NFT 市場也跟隨數字市場進入一定的冷靜期，明顯看出，價格下跌的天數比例相較于前期牛市明顯增多，上漲天數的比例越來越少，整體市場處于下行區間。在熊市下，NFT 頭部項目表現由整體性市場情緒所把控，即使是頭部項目，下跌天數比例也往往多于上漲天數。

Hype 是 NFT 市場獲得關注的重要因素。結合價格影響來說，項目獲取熱點主要有三種方式。

最早出現的一種是價格炒作，2021 年 4 月，早期 hashmask 曾帶來成功的炒作方式，即發售采用的是聯合曲線 —— 發售價格隨時間越來越高。這種方式使得 hashmask 發售的最后 3 個頭像以 100E 的價格交易，成功吸引了人們注意。然而，這種利用價格產生 FOMO 情緒的炒作手法后來被 BAYC 為代表的項目所摒棄。

第二種是明星 & KOL 加入制造炒作熱點，如：BAYC 吸引了一些明星，他們換上 BAYC 的頭像，現在來看這種方式是在項目早期可以快速吸引眼球的最佳曝光模式之一。作為 PFP 類的 NFT，頭像是其「實用性」的重要體現。

第三種是在項目發展中期賦能 NFT，通過給社區人員福利引發話題炒作，如：BAYC、Azuki 等項目的空投、周邊等。不可否認在這一種方式上，BAYC 的炒作得到了極致的發揮，對早期持有人空投 MAYC、Apecoin、Otherside 等均造成了「破圈現象」。

結合下圖通過事件梳理，我們可以具體看出 BAYC 應用以上方式炒作帶來的價格影響。

事件與 BAYC 價格結合圖；數據來源：NFTGo.io

事件時間線：

2021

8 月 ，Bored Ape Yacht Club 宣布將為持有人空投 MAYC。

8 月 30 日，NBA 球星 Stephen Curry 購買 BAYC

11 月 12 日，多項格萊美獎得主 Timbaland 宣布，新成立工作室將使用 BAYC NFT 創作音樂和動畫。

12 月 22 日，說唱歌手 Snoop Dogg 宣布購買 BAYC。

2022

1 月 1 日，說唱歌手 Eminem 購買頭像加入 BAYC 社區

1 月 12 日，億萬富翁 Mark Cuban 將自己的猿猴變異。

2 月 2 日，著名主持人 Jimmy Fallon 在 Jimmy Fallon show 節目中告訴全世界他是 BAYC 的成員。

2 月 12 日，Black Rifle Coffee Company 聯合創始人在紐約證券交易所開市穿著一件 BAYC 衣服

3 月 發布生態 Token Apecoin

4 月 發布元宇宙概念土地 Otherside

生命周期；數據來源：NFTGo.io

一項新技術從「誕生到使用」的生命周期在早期大致可以劃分為幾個關鍵階段：

1. 技術萌芽期：

早期概念驗證報道和媒體關注引發廣泛宣傳，但通常不存在可用的產品，商業可行性未得到證明。

2. 期望膨脹期：

早期宣傳產生了一些成功案例，通常也伴隨著多次失敗。少數公司會采取行動，但大多數不會。

3. 泡沫破裂期：

隨著實驗項目的逐漸失敗，人們的興趣逐漸減弱。大多數失敗項目被拋棄，只有幸存的項目改進產品，市場才會有人繼續投資。

4. 價值顯現期

先前的眼花繚亂的技術和項目在經歷清洗和沉淀之后。逐步展現自己的價值，這個階段才是非泡沫性的價值上升。

按照特征進行對照，NFT 市場正處于「期望膨脹期」和「泡沫破裂期」，即早期宣傳產生了成功的項目，比如 Yuga Labs 系、Axie Infinity 等項目成為了不同賽道的頂流項目，而其他大多數的項目由于沒有搶占先機和足夠的實力，將會被淘汰掉，這就注定 NFT 市場會經過「優勝劣汰」。就像是 2016-2017 年加密市場愛西歐浪潮過后，市場進入了一段「泡沫破裂期」，淘汰掉了大量劣質項目。

2018 年浪潮后的市場暫時下行；數據來源：CMC

粗略來算，目前的 NFT 市場體量大約和 2017 年的加密市場體量相近，在 2017 年 1 月加密市場總市值首次達到 20 萬億后，開始了一段短促的下跌行情，兩周跌去了總市值的四分之一，隨后花費兩個月不斷修復行情，開啟了上漲行情，而 NFT 市場可能也會經歷相同的調整周期。

NFT 市場與傳統加密市場既有相似又有差異。目前 NFT 市場也和傳統加密市場關聯性大，難免會受總行情的影響，但同時 NFT 市場反應比傳統加密貨幣市場更「遲鈍」，當市場波動較大時，NFT 市場往往不會快速響應。下圖可見，隨著以太坊市值不斷下跌，NFT 市場市值沒有直接跟隨下跌。

ETH 市值和 NFT 市值對比；數據來源：NFTGo.io

主要有以下幾點原因：

一是因為流動性較差，在不降低價格的條件下需長時間上架等待交易。

二是因為大行情會帶來網絡擁擠，GAS 飆升，此時 NFT 的交易手續費極高，所以選擇拋售和購買的人也會減少，于是造成交易量下跌但地板價跌幅不大的現象。

三在市場整體下跌時，持有數字資產的用戶群體或可能置換成 NFT 從而規避波動，刺激了 NFT 市場。這種情況下 NFT 的價格并不會跟隨加密市場所快速反應，從而在特殊情況下會跟加密市場呈反向發展。換句話說，一些發展穩定的 NFT 項目可能會被選擇為加密市場下行下的多樣化避險資產。

市場行情總是如波浪般襲來，如退潮般離去，我們雖然可以看到 NFT 市場處在波浪的某個周期中，但更重要的是要看到 NFT 的未來發展和市值天花板。

NFT 市場尚在幾十億美元的市值，比起加密市場的其他類賽道如 DeFi 版塊，市值發展空間仍很大。新興事物發展初期難免會伴有炒作泡沫，但之后均會迎來波瀾壯闊的市值飛升，正如加密貨幣市場 2017 年的幾十億市值發展至 2022 年的萬億市值，同樣經歷了概念炒作、泡沫破裂、優勝劣汰、新的敘事和應用。所以對待新興事物我們既要警惕泡沫又要相信革新，這樣才能使自身走在新時代的前列。

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