抵押 算法，穩定幣新銳Standard有何不同？_DAR

如果要找一個關鍵詞來形容過去一年加密世界的發展狀況，DeFi無疑會是大熱候選。

截至北京時間4月29日，單單鎖定在以太坊鏈上DeFi協議內的資產總價值就已突破870億美元。

萬丈高樓平地起，作為DeFi樂高內最重要的基礎設施之一，穩定幣在本輪DeFi的大爆發中發揮著不容忽視的作用，其賽道本身也在這一浪潮之中經歷著快速的發展。

從USDT、USDC等由中心化機構發行的法幣抵押型穩定幣，到DAI等由合約生成的加密資產超額抵押型穩定幣，再到AMPL、FEI等試圖依靠市場行為實現價格調節的算法穩定幣，穩定幣賽道已歷經數次迭代。然而，就當前階段來看，似乎每一代產品都還存在著大大小小的問題。

USDT、USDC等法幣抵押型穩定幣當前占據著最大的市場份額，但此類穩定幣往往是由單一的中心化機構發行，存在不可避免的單點風險。歷史事實也已證明，雖然尚未出現濫用，但此類穩定幣的發行機構確實擁有將某些地址拉至黑名單的權限。

通過智能合約生成的超額抵押型穩定幣或許是當前市面上相對較為理想的一種解決方案，但也只是相對而言。暫且不談超額抵押模型背后的低效資金利用究竟是不是問題，環顧市面上的超額抵押型穩定幣，大致可分為兩種情況：MakerDAO單據一類，由于起步較早，流動性較好，DAI長期以來一直保持著不錯的錨定表現，然而圍繞MakerDAO也存在著一些預言機過于中心化、清算機制不夠靈活等詬病。尤其是后者，去年312黑天鵝事件中MakerDAO曾因清算機制失靈而零價拍出了價值832萬美元的ETH抵押品；至于其它一些新興的超額抵押型穩定幣，由于流動性較差，市場調節效應較弱，價格往往會持續處于水下。

Celsius債權人要求傳喚貸款公司Equities First，要求償還4.39億美元抵押品:9月30日消息，加密借貸平臺Celsius的債權人已向法院申請對Equities First發出傳票，后者是一家卷入Celsius破產的貸款公司。債權人正在尋求有關Celsius和Equities First之間的貸款協議、Celsius和貸款人之間的任何現金或加密貨幣轉移的信息，以及Equities First無法向Celsius償還4.39億美元抵押品的原因。（CoinDesk）[2022/9/30 6:04:42]

再然后，市場迎來了算法穩定幣的爆發期，此類項目想要改進的方向之一就是上文提到的超額抵押所帶來的資金利用低效問題。不過，無論是鼻祖項目AMPL，還是后來的Basis、Frax、FEI，現實結果證明了在當前階段放棄抵押品支持，僅僅依靠市場行為來進行調節仍然過于理想化。更嚴重的是，由于早期一些項目在設計上存在不合理之處，幣價很容易在恐慌情緒下陷入死亡螺旋，“算法穩定幣=不穩定”反而漸漸成為了“共識”。

幸運的是，業內關于穩定幣的創新從未停歇。北京時間4月29日22:00，一款名為?Standard?Protocol的“混合式抵押彈性供應穩定幣”即將上線Uniswap，并將于22:40上線Gate和Kucoin等中心化交易所。

什么叫“混合式抵押彈性供應”？StandardProtocol的這一定位勾起了我們的好奇，在查閱了該項目的白皮書及相關動態后，我們發現這一全新的穩定幣項目，似乎確實與眾不同。

為什么說StandardProtocol與眾不同？

首先還是回到Standard對自身的定位——混合式抵押彈性供應穩定幣，這一描述乍一聽稍顯拗口，但其實并不難理解，具體來說，Standard?Protocol?是一款融合了抵押支撐以及算法調節的新型穩定幣項目。?

Aave社區發起建立現實世界資產抵押借貸市場提案:據官方消息，Aave社區發起建立現實世界資產（RWA）抵押借貸市場提案，該提案建議使用Centrifuge推出的DeFi平臺Tinlake建立該市場。用戶可將RWA鑄造為唯一的DROP代幣并抵押進Tinlake借出DAI，Tinlake平臺的代幣包括DROP和TIN，當抵押借貸產生時，購買TIN代幣的用戶會在贖回抵押時首先獲得收益，但也會在違約時首先承擔風險，DROP代幣購買者的收益和風險均有滯后性。

AaveCentrifuge市場將為Aave提供適配性組件以在Aave上發行DROP代幣，而Aave可以提高DROP代幣的流動性。[2021/6/18 23:47:43]

在Standard?Protocol?看來，DeFi世界仍處于早期階段，市場條件尚未成熟，過早移除抵押品的支撐會導致穩定幣難以有效履行“穩定”這一核心職能，就現階段而言，底層抵押品的支撐仍然是必要的。與此同時，Standard也認為，算法穩定幣項目所提出的依靠市場作用來調節錨定狀況確實是一大具有突破意義的創新。?

Standard?Protocol?的這一思路落在了其產品的設計上，由于融合了“抵押算法”的雙重概念，Standard?Protocol?的穩定幣MTR在運行機制上會與現有的一些超額抵押型穩定幣以及算法穩定幣項目存在部分相似之處。就筆者個人的理解來看，Standard?Protocol?有些像是一款添加了算法調節機制的跨鏈版MakerDAO，同時針對后者的預言機偏中心化以及清算機制效果不佳等問題做了一定的創意性改進。

這里依次出現了四個關鍵詞，算法調節、跨鏈、預言機、清算，下文將依次就這四個關鍵詞展開解釋，希望能為大家盡量準確地還原?StandardProtocol的面貌。

Wing Finance社區發起提案計劃提高ONTd代幣抵押系數:1月5日，基于本體的跨鏈信用DeFi平臺Wing Finance官方宣布，社區已發起WIP-22提案，計劃將本體鏈上的ONTd代幣抵押系數提高到60％。官方表示社區投票將于1月8日16:00結束。[2021/1/5 16:29:19]

算法調節

與其他許多算法穩定幣不太相同，Standard?Protocol?的彈性供應機制并不會固定周期性運作，而是會作為?道類似于防線的存在隨時待命，在MTR價格出現一定脫錨后才會插手干預。

具體來說，在MTR價格錨定狀況較好的情況下，Standard?Protocol?就是一款類似于MakerDAO的靜態超額抵押型穩定幣，社區會通過治理來決定MTR的具體代幣發行比率。當MTR價格開始脫錨，并超出某個閾值時，Standard?Protocol?的彈性供應機制將自動啟動運作，這時系統會插手調節MTR的代幣發行比率，以將MTR的價格推回正常的水平線，待恢復到一定水平后，Standard?Protocol?將再次回歸靜態的超額抵押模型。

抽象描述可能不太好理解，舉個例子。如果閾值取“±0.05”，當MTR價格處于0.95-1.05美元之間時，理論上Standard?Protocol?就是一款靜態的超額抵押型穩定幣，但當MTR價格跌破0.95美元時，Standard?Protocol?的算法會強行出手調節代幣發行比率，這時用戶為了維持自身債務抵押狀況的健康就會存入新的抵押品，而這些新增的抵押品將會調節MTR的供需關系，進行推動其價格回歸錨定水平。反之，價格向上脫錨時也是同理。?

跨鏈

長鋏：當鋪模式的抵押型借貸反而是DeFi成功之鑰:巴比特、比原鏈創始人長鋏發微博稱，馬云看重信用社會，但是信用不是一個科學名詞，因為你無法對它進行精確量化。雖然通過大數據、消費記錄，可以間接得出一個決策參考，但這并不構成金融堅實的基礎。人們常說區塊鏈是信任的機器，但與公眾理解相反的是，它恰恰是消滅了信用，無須信任任何人，更不存在信貸，也不存在熟人與陌生人社會之分，區塊鏈公正的對待每個人，不需要用戶隱私信息。所以，當鋪模式的抵押型借貸反而是DeFi成功之鑰，因為抵押可被量化，可作為變量寫進數學公式（智能合約）。[2020/10/26]

Standard?Protocol?的跨鏈屬性相對而言最好理解，基于波卡進行構建的該項目可天然應用后者的跨鏈金融屬性。此前，StandardProtocol已成功拿到了Web3基金會的Grant，也已與波卡生態內的多家優質項目Plasm、Patract、Litentry等達成了合作。?

根據路線圖規劃，Standard?Protocol?未來會作為平行鏈分別接入Kusama及波卡主網，且在更遠期的規劃中，該項目還將部署至Cosmos等其他生態系統。

與當前市面上的一些僅可使用單一生態內代幣進行抵押的穩定幣項目不同，伴隨著更多新生態的整合，不排除未來?StandardProtocol的抵押品類別將跨越多條區塊鏈、多個生態。

預言機

預言機是StandardProtocol所有產品模塊中的一大重點。

Standard?Protocol?認為，預言機信息的準確性對于穩定幣項目而言至關重要，因為這將直接影響抵押率的健康與否以及后續的清算執行。然而，目前市面上多數穩定幣項目的預言機都太過中心化，喂價一端未能實現對所有人開放，且缺乏去中心化的生態系統獎勵機制。?

DeFi借貸協議Aave支持無抵押貸款:金色財經報道，DeFi借貸協議Aave最近推出了一項名為“信用委托”的新功能，允許用戶提供無正式抵押要求的點對點貸款。該功能依賴于同行之間達成協議，允許借款人自由使用貸款人的信貸額度。據稱，雙方必須簽訂一份正式的法律協議，確定還款時間表、利息和其他必要條件等條款，通過與OpenLaw(一個創建在區塊鏈上記錄合法合同的項目)的集成，這些條款可以在鏈上正式化。[2020/7/8]

為了解決這一問題，StandardProtocol構建了一個全新的預言機模塊，且會預留出治理代幣STND的10%用以預言機激勵。

StandardProtocol預言機的特殊之處有二：其一是完全放開了喂價端，任何人都可自由向StandardProtocol提供報價，但于此同時，負責驗證價格準確性的驗證者角色會經過嚴格篩選，要求包括但不限于真實身份KYC以及鎖定大量STND代幣；其二是StandardProtocol創建了一個完全去中心化的獎勵機制，基于?Substrate定制構建的這一模塊支持以區塊獎勵的形式將代幣發放給誠實的驗證者及喂價者。

清算機制

StandardProtocol獨創的DEX型清算機制或許是該項目的最大亮點。

對于超額抵押型穩定幣，清算機制是防止出現壞賬，保證系統順利運行的最后屏障。然而，早期超額抵押型穩定幣所采用的拍賣型清算在實際運用中并不理想，上文提到，去年312黑天鵝事件中MakerDAO曾因清算機制失靈而零價拍出了價值832萬美元的ETH抵押品，MakerDAO自身也已意識到了這一機制確實不夠理想，最近該項目已在社區內發起了清算機制2.0的升級投票，將從英式拍賣改為荷蘭式拍賣。

StandardProtocol的做法則更為徹底，該項目沒有選用拍賣機制來進行清算，而是設計了一個專用的AMMDEX，當出現不良抵押債務時，為了避免形成壞賬，該債務的抵押品將自動流入DEX內，用戶則可以一定的折價購買這些抵押品，理論上這將實現遠比拍賣機制更為高效的清算執行。

舉個例子，如果ETH的單價為1500美元，在StandardProtocol內抵押1個ETH可以生成1000個MTR，如果系統規定的清算率是120%，那么當ETH價格跌至1200美元時，這1ETH將自動流入DEX里的ETH-MTR池內，這時池內的MTR總量不變，ETH數量1，理論上池內的ETH相較于外部有一定折價，潛在的套利空間將激勵用戶在池內買入ETH，進而完成清算，同時逐漸推動池內ETH回顧正常水平。

需要注意的是，在上文例子中，池內ETH的價格會根據新流入ETH的數量而出現不同幅度的折價，而如果想要保證清算有效完成，最低水平的折價也需要能夠覆蓋最初用戶抵押1ETH所生成的1000METER，即折扣后的ETH價格不應該低于1000MTR，這就要求DEX池內的資金量越大越好。為了實現這一點，StandardProtocol允許用戶自由參與做市，該DEX一直會保持開放，在未出現不良抵押品流放時幾乎就和Uniswap一樣，為池子提供流動性的用戶也會獲得類似于UniswapLP代幣的Liter代幣。

該DEX的另一大作用在于，由于池內的穩定幣僅會有MTR，所以當MTR價格出現脫錨但并未觸及算法干預的閾值時，該DEX可以成為調節MTR錨定狀況的有效套利工具。舉個例子，比如MTR當前0.99美元。這時用戶可以用MTR去低價購買DEX內ETH，再把ETH提出并兌換成USDT，隨后再去買入MTRMETER，這一套利空間在一定程度上可幫助MTR價格回歸正常水平。

上線交易在即，StandardProtocol的代幣經濟模型如何？

前文簡單分析了?StandardProtocol的產品結構，細心的朋友們可能會發現，該項目共有三種不同類型的代幣，為了區別三者的不同，接下來我們將會簡單梳理一下StandardProtocol的代幣經濟模型。

Standard?Protocol生態內的三種代幣分別為Meter、Liter、Standard：

Meter是由加密資產超額抵押而生成的穩定幣，類似于DAI，其目標價格將維持在1美元的?平，弱出現較大幅度脫錨，Standard?Protocol會通過算法機制進行主動調節。

Liter是?Standard?Protocol針對清算場景而設計的AMMDEX內的流動性代幣,代表該DEX流動性提供者的權益和獎勵。

Standard是?Standard?Protocol的治理代幣，可用來支付協議費用，獲得質押權益獎勵并參與協議治理。

今晚21:00，StandardProtocol即將正式登陸Uniswap，并于22:40上線Gate和Kucoin等中心化交易所。從市場情緒來看，市場對于StandardProtocol的關注度相當高，自昨日22:00點啟動的GateIEO申請以來，截至今日上午9:00，短短十余個小時已超募673倍。

需要注意的是，這里所說的所有代幣上線指的都是?Standard?Protocol的治理代幣STND。

根據白皮書介紹，STND的總量為1億枚，代幣分配情況如下圖所示。

至于投資者比較關注的代幣鎖倉狀況，這里著重介紹投資者分配、顧問分配以及團隊分配。

投資者所分配的21.3%的代幣共分為四部分，其中：

種子輪投資者占5%，這些代幣內的15%將在代幣生成當天釋放，其余代幣將在一年內每季度線性釋放；

戰略合伙人占5%，這些代幣內的?20%?將在代幣生成當天釋放，其余代幣將在一年內每季度線性釋放；

私募占10%，這些代幣內的?20%?將在代幣生成當天釋放，其余代幣將在一年內每季度線性釋放；

IDO占1.3%，所有代幣都將在代幣生成當天全部釋放。

生態系統的合伙人和顧問共將分得3%的代幣，這些代幣將分配給StandardProtocol的全球顧問。所有代幣有均3個月的鎖倉期，將在一年內每月進行線性解鎖。

團隊共將分得10%的代幣，這些代幣將分配給核心StandardProtocol的團隊和全職員工。所有代幣均有3個月的鎖倉期，將在一年內每月進行線性解鎖。

波卡生態爆發前夕，StandardProtocol前景如何？

綜合來看，StandardProtocol給人的第一感觀是“務實且創新”。

務實指的是，StandardProtocol并沒有像此前多款算法穩定幣那樣操之過急，選擇過于理想化的純算法路線，而是保留了當前市場上效果最理想的抵押支持模式；創新指的是，對于過往穩定幣賽道所面臨的一些“頑疾”，StandardProtocol均給出了極具針對性，且讓人眼前一亮的解決方案。

隨著平行鏈插槽拍賣的日漸臨近，波卡生態正值爆發前夕，穩定幣作為DeFi最重要的底層基礎設施之一，可以預見這一賽道會在生態正式啟動后先行迎來激烈的競爭。從近期接連宣布的幾起合作可以看出，StandardProtocol已在未雨綢繆，我們也有足夠的理由去期待該項目未來的進一步發展。

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