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加密貨幣投資策略:教你活用杠桿 用固定收益打造「反脆弱的杠鈴策略」_比特幣

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引言:

肇因于低利率及量化寬松的金融環境,加密貨幣市場迎來瘋漲的牛市周期。不過隨著景氣復蘇,貨幣政策緊縮已成定局,也就是說,牛市或許已經走到中后期,市場風險也越來越高。這時候,如果投資人依然采「全倉現貨/合約」策略,那只要市場觸發黑天鵝事件,脆弱的配置將讓投資人回吐獲利甚至是虧損。如何利用「杠鈴策略」提升資產反脆弱的特性,就是本文想告訴讀者的。

正文:

反脆弱是《黑天鵝效應》一書作者塔雷伯首先提出的概念,意指即使遇到最糟糕的情況,仍不會受到傷害,而他提出的方法之一就是「杠鈴策略」。

極端保守極端冒險的杠鈴策略

塔雷伯借用了杠鈴兩端加重的概念,在杠鈴兩邊分別采取「極端保守」和「極端冒險」的配置,避開中間地帶,以保守的強固特性對抗黑天鵝風險,而在極端冒險的配置上,獲取收益。

圖片來源:Fourweekmba?

以傳統金融投資配置為例,假設投資人手中持有90%現金資產,其余10%購買高風險的證券,這樣一來,不管市場如何變化,損失都會控制在10%之下,而高風險證券也很有可能帶來收益。反觀如果投資人將手中90%資金配置在「中等風險」的資產,只要遇上黑天鵝事件,就可能導致全軍覆沒的慘況。

Kevin O'Leary:投資組合中20%是加密貨幣:3月12日消息,加拿大企業家、明星投資者和電視名人Kevin O'Leary在接受采訪中表示,他的個人投資組合中有20%是加密貨幣,加密資產的價值為“數百萬美元”。去年11月,O'Leary表示他的加密貨幣敞口為10%,凈資產估計為4億美元。O'Leary也熱衷于非同質代幣(NFT)。在接受福布斯采訪時,他預測NFT最終可能會變得比比特幣更大,因為它們涵蓋了大量的用例,例如庫存管理和身份驗證。這位企業家還擁有比特幣、以太坊、Solana和其他代幣。

去年3月,他曾表示正在將投資組合的3%購入比特幣。(CNBC)[2022/3/12 13:51:49]

有趣的是,杠鈴策略相當適合加密貨幣市場。眾所周知,加密貨幣市場相當兩極,其中現貨、期貨/期權合約、加密衍生商品接屬高風險投資,而另一端則是幾近零風險的「固定收益」,例如放貸、資金費率套利。

有限損失無限收益的正凸性效應

在杠鈴策略中,投資人手中上有劍和盾。

面對市場風險,杠鈴策略一端的極端保守策略提供了「盾的效果」,盾加強了反脆弱效果;另一端的極端冒險策略則是,形成了正向的不對稱,塔雷伯稱之為「正凸性效應」。

全球加密貨幣總市值約為1472.92億美元:金色財經報道,AICoin數據顯示,全球加密貨幣總市值約為1472.92億美元。加密貨幣市場中占比排名第一的是BTC,市值約為940億美元,當前市值占比為63.82%;ETH排名第二,市值約為124億美元,市值占比為8.45%;瑞波幣排名第三,總市值約為63億美元,市值占比為4.26%。[2020/3/18]

舉例來說,在去年312黑天鵝事件的時候,投資人如果拿出5%作多比特幣,不管是現貨或是開低倍率合約,放到今日,投資人獲得的報酬會是1,400%,若是投資人是開兩倍杠桿合約,則會獲得2,800%的報酬。這就是「劍的效果」。

劍和盾加在一起,也就造成了損失有限,但收益無限的正凸性效應。

圖片來源:Managertoday?

固定收益商品介紹

傳統金融市場投資人都清楚,美國國債殖利率通常視作市場的零風險利率,是最保險的固定收益商品,而在加密貨幣市場,同樣也有幾近零風險的固收收益商品,分別是借貸、資金費率套利。

多數有提供永續合約、季度合約的交易所都有提供期權套利和資金費率套利,但僅有FTX和Bitfinex有提供借貸,因此下列兩種工具將會以FTX交易所的產品作為例子。

聲音 | Sberbank CEO:加密貨幣前景并不樂觀:據cryptovest消息,俄羅斯國有銀行Sberbank的首席執行官德國格雷夫認為,至少在未來十年內,加密貨幣不會再度取得快速發展。格雷夫指出,各國不愿意放棄集中的貨幣供應體系,這至少在10年的時間里為加密貨幣制造了死胡同。[2018/10/19]

固收工具:FTX借貸

借貸是加密貨幣市場的特殊產品。正如大家所知,加密貨幣具價格高波動的特性,因此在大行情之時,許多人會愿意以「高利率」的代價,借貸短期資金,但這個短期可能只是數天而已。

如果借款人成功獲利,還款自然無虞,倘若借款人最后是虧損的,交易所的保證金機制也可以確保放貸者可回收本金和利息。因此借貸也被視為是加密貨幣市場的無風險利率。

借貸利率主要是根據市場資金需求而定。以FTX為例,穩定幣USDT在過去約是5%至10%的年收益率,但若是大行情來臨,借貸利率偶爾會高達50%,甚至更高。

圖片來源:FTX官網

FTX借貸也很容易操作,僅需要兩個步驟:點選「貸出利率」,接下來選擇想貸出的加密貨幣數量。下方的最少小時利率、最小年化利率留空即可,FTX系統會以市場利率自動成交,萬一投資人填過高的利率,反而不會成交。

好萊塢影星William Shatner:將通過太陽能來開采加密貨幣:據CCN消息,好萊塢影星William Shatner旗下公司Solar Alliance計劃在一個使用太陽能的廢棄工廠開展比特幣挖礦業務。Shatner表示,利用太陽能將為加密貨幣開采提供巨大的動力。盡管加密貨幣的概念“非常奇怪”,但一旦人們的理解加深,這個想法就變得有意義了。William Shatner此前曾在《星際迷航》中扮演柯克船長。[2018/6/18]

圖片來源:FTX?

固收工具二:資金費率對沖

永續合約沒有交割日期,而資金費率就是平衡多空的機制。

永續合約價格高于現貨時,資金費率為正,多頭持倉者每小時需支付費用給空頭持倉者。這個套利機制會鼓勵多頭平倉,或是吸引套利者。套利者可在市場購買現貨,再以一倍杠桿做空,多空平衡下,套利者就可以每小時領取資金費率。

FTX熱心群友小龍整理了FTX歷史資金費率的GoogleSheet,方便用戶能參閱年化收益率。筆者提醒讀者,有些年收益率高的競爭幣,市值較小、波動較高,因此在賺取資金費率上,還是建議交易量較大的加密貨幣,例如ETH、BTC。

73%的俄羅斯投資者表示將在明年增持加密貨幣:俄羅斯技術門戶網站Hi-Tech Mail的一項調查顯示,49%的俄羅斯人希望收到加密貨幣作為禮物,其中大部分希望收到比特幣。此外,73%的俄羅斯投資者預計會在明年增持加密貨幣。[2017/12/31]

需要注意的是,若是永續合約的價格低于現貨,資金費率就會轉負,那么持有空單持有者反而需要支付費用,這也是此套利最大的風險。目前其它交易所都是每八小時支付資金費率,而FTX則是每小時支付,這也避免了在支付前資金費率突然轉負的風險,相對合理許多。

如何用固定收益打造杠鈴策略

依據杠鈴策略的邏輯,低風險承受度的加密投資人可考慮90/10或是80/20配置,將多數資金配置在固定收益。

舉例來說,投資人有100萬美元的資金,那可以將90%的資金配置在借貸策略,撰稿當下USDT的年收益率為10%,算保守一些,以8%計算,那么90萬的年收益就是7.2萬美元。

剩下的資金便可以投入在更高風險的投資,例如現貨或是合約。以投資比特幣為例,2018、2019、2020年比特幣的收益率分別為-73%、94%、303%。

下表是2018年至2020年的收益率計算,分別計算只投資比特幣、只投資放貸,另外還有使用杠桿策略的總收益和投報率。

可以看見,100萬美元資金在2019年開始全用來購買比特幣是表現最好的,三年的總投報率是驚人的781%。

毫不意外地,只用來放貸的投報率表現最平庸,三年投報率「僅26%」;而是用杠桿策略的「BTC放貸」以及「兩倍BTC多單放貸」報酬率分別為82.5%以及214%。

一定會有讀者要問,為什么不全倉比特幣就好?投報率是最高的。

這是因為不確定比特幣是否下跌。舉例來說,只看2019、2020年的話,比特幣當然表現最好,但是如果是從2018年開始投資呢?

投報率就只剩下110%,僅比BTC放貸高出30%,相當于每年多10%,但付出的風險卻遠不止如此。

反觀使用杠鈴策略的BTC放貸和2xBTC放貸,在2018年下跌時,僅損失-0.1%、-2.8%。而隔年2019年便可以將資金再重新配置成90%放貸、10%BTC,三年下來的投報率分別為-0.1%、16.5%以及37.5%,甚至2xBTC放貸的總績效比從2018年開始AllinBTC還要好,但所承擔的風險卻小很多。

此外,我們也無法確定比特幣一路長紅,又或是像2017、2018那樣暴跌。假設2021年,比特幣下跌70%,那會上圖會怎么變化?

可以看到,萬一2021年發生黑天鵝事件,導致比特幣下跌70%,那么從2018年開始全倉比特幣的投報率是-25.7%,且這是四年的總投報率,相當于一年賠掉6.4%,這樣還不如在銀行定存。

即使是2019年才開始全倉比特幣的投資人,其投報率也只剩下134%。僅比2xBTC放貸高出18%,但倉位的曝險程度極高。

相反的,如果使用杠鈴策略分散風險,那么在2019年投報率僅下跌0.1%和-3%,而總投報率分別約是60%、116%,相當于每年有約15%和30%的投報率。

這就是杠桿策略的優勢,在黑天鵝事件發生時可有效控制損失,但在牛市時依然可以維持良好績效。

子帳戶方便管控風險

對希望做好風險控管的投資人而言,FTX還有額外好用的工具:子帳戶。

子帳戶創建功能,讓用戶只需要在一帳號中創建子帳號,就能將不同資產分開管理。

子帳號之間的資金是獨立的,如此一來,投資人就可以將交易股權通證和加密貨幣的帳號分開,如此一來,不但能更好管理資產,控制風險,同時對于報酬也更一目了然。

現貨杠桿交易則是可讓用戶抵押現貨,借入另外一種資產。

以上方的例子來說,假設用戶買入了比特幣現貨,那么預計比特幣跌幅不會超過70%,那么用戶就可以抵押比特幣借出穩定幣,并將資金用在其它投資,像是DeFi挖礦,加大收益。

這就是現貨杠桿的好處,提升用戶資金使用效率。但筆者提醒讀者,抵押比特幣借出資產也會收取利息,所以其它投資的收益需大于利息,才會獲利。

此外,也需要注意到風險管控,現貨交易、DeFi挖礦等投資雖然可獲得高獲利,同時風險也較高,若是對投資商品不理解,或是風險承受較低的投資人,不建議使用現貨杠桿。

投資像開車,不需要當賽車手才能抵達目的地

每個人的風險承受能力不同,上圖是以最保守的90/10配置固定收益和比特幣,如果風險承受度稍高的投資人,也可以用80/20配置,甚至可以在保守配置上加上資金費率套現,增加收益。

2017年底,比特幣從高點19,891美元僅花了八周,就下跌至6,000美元,相當于下跌約70%,時間回到一年前,實體經濟出現流動性危機時,比特幣在兩天內下跌超過50%,試問投資人可以承受在短時間內,獲利都回吐嗎?

更何況,不是所有人都有如此高的風險承受能力,因此,將資金以杠桿策略配置,加強配置的反脆弱性對有一般人就顯得相當重要。

杠鈴策略的精髓并非尋求「收益極大化」,而是加強反脆弱性,先求降低損失,再求有限部位創造更高效益。在投資上,只要杠鈴策略運用得宜,便可以創造穩定性更高的投資組合,同時保有主動積極的凸性效應。

作者:JamesChiu,本文最初發表于blocktempo。

Tags:加密貨幣比特幣FTXBTC加密貨幣是不是騙局投訴電話比特幣是什么東西怎么產生的DFNORM Vault (NFTX)BXBTC

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