灰度難救，GBTC到底怎么了?_比特幣

本文來自Cointelegraph，原文作者：MarcelPechman

Odaily星球日報譯者|Moni

灰度的比特幣信托基金GBTC折價狀態仍在繼續，這種狀況不僅給投資者、同時也給灰度自己帶來了獨特的全新挑戰。

灰度比特幣信托基金是一個公開報價的私人比特幣投資工具，自2013年以來一直為投資者提供比特幣投資敞口。但是，相比于交易所交易基金，也就是我們熟知的ETF，灰度比特幣信托基金在可兌換性和流動性方面存在較大差異。

在組織形式上，信托基金更像是一家公司，或者說，一種最初只能出售給合格投資者否認“封閉式基金”，至少從監管形式來說是這樣的。這意味著GBTC的可用股票數量是有限的，并且零售交易者只能通過二級市場才能獲取投資機會，此外GBTC份額也不能兌換成原生比特幣頭寸。

灰度元宇宙報告：用戶增長10倍后，元宇宙會是1億美元的機會:11月25日消息，Grayscale近日發表了一份題為“元宇宙，Web 3.0虛擬云經濟”的報告。報告由灰度研究主管David Grider和研究分析師Matt Maximo撰寫，兩人主要從開放元宇宙世界的角度探討了這一新興領域，并由Decentraland等提供支持。

報告強調，與加密代幣、去中心化金融（DeFi）服務、NFT、去中心化治理和去中心化云存儲整合的元宇宙平臺“創造了一種新的在線體驗”，正在迅速吸引新用戶。報告顯示，自2020年初以來的“全球歷年活躍元宇宙錢包”數據表明，截至2021年6月，活躍用戶約為5萬個，增長了10倍。此外，根據報告，第三季度區塊鏈游戲的籌款總額為10億美元，占本季度整個加密貨幣行業總籌資額的12%。估計未來幾年，將元宇宙引入主流的“市場機會”可能價值超過1萬億美元。

報告表示，“與其他Web 3.0和Web 2.0領域相比，元宇宙虛擬世界用戶仍處于早期階段，但如果目前的增長率保持在目前的軌跡上，這一新興領域有可能在未來幾年成為主流。（Cointelegraph）[2021/11/25 7:10:20]

從歷史上看，GBTC過去的交易價格均高于該基金持有的等效比特幣價格，這是因為散戶投資者的需求過剩所致。相比之下，機構客戶似乎有些“簡單粗暴”，他們的慣常做法是直接從灰度比特幣信托基金購買股票，并在六個月的禁售期后直接出售以賺取利潤。

灰度和金融技術平臺iCapital達成合作，為高凈值客戶提供數字貨幣:9月13日消息，數字貨幣資產管理公司Grayscale Investments和金融技術平臺iCapital Network宣布建立合作伙伴關系，為iCapital Network的6,700多名網絡顧問提供服務，通過灰度多元化市值加權投資策略為高凈值客戶提供數字貨幣。（Globe News Wire）[2021/9/13 23:22:03]

在2020年的大部分時間里，灰度比特幣信托基金股票的交易價格都比其凈資產值要高，溢價幅度從5％到40％不等。但是，這種情況在2021年3月發生了巨大變化，因為加拿大監管機構批準了兩個比特幣交易所交易基金，導致灰度比特幣信托基金溢價被極大地抵消了！

灰度創始人：10萬美元是一塊磁鐵:8月15日，灰度創始人Barry Silbert今日轉發其在2019年6月22日的推文，并留言“$100k is a magnet“。這似乎是在暗示比特幣價格將會達到10萬美元。2019年6月22日，Barry Silbert發布的推特內容是“$20k is a magnet“。

推文發布時比特幣價格在1萬美元左右，盡管比特幣在2020年12月16日成功漲至2萬美元，但在Barry Silbert發推后的第四天比特幣在1.4萬美元短期見頂后就一路下跌，并在2020年3月13日跌至3800美元，相比Barry Silbert發推時的價格跌了60%左右。[2021/8/15 22:15:15]

與信托基金相比，比特幣交易所交易基金風險更低、價格更便宜。更重要的是，比特幣交易所交易基金沒有鎖定期，這意味著散戶投資者可以直接獲得按面值購買股票的機會。結果顯而易見，隨著更好的比特幣投資工具出現，灰度比特幣信托基金曾經的優勢和市場吸引力正在逐漸消失。

灰度資產管理總規模突破250億美元:金色財經報道，據官方推特消息，截至1月6日，灰度資產管理總規模突破250億美元，達到252億美元。比特幣信托基金（GBTC）交易價格為每份43.93美元，較前一日上漲11.47%；以太坊信托基金（ETHE）交易價格為每份14.79美元，較前一日上漲7.25%。[2021/1/7 16:36:21]

上圖：灰度比特幣信托基金溢價與資產凈值對比，資料來源：Ycharts

從2月下旬開始，灰度比特幣信托基金溢價開始進入不利區域，GBTC持有人開始拼命轉換倉位，避免陷入昂貴且不可贖回的困境。盡管比特幣價格在2021年3月中旬達到歷史新高，但牛市并沒有給GBTC持有人足夠的信心，最終導致灰度比特幣信托基金出現高達18％折價。

2021年3月10日，灰度母公司DigitalCurrencyGroup宣布計劃購買約2.5億美元的已發行GBTC股份，據悉，DigitalCurrencyGroup根據1934年《證券交易法》第10b-18條規定，并依照管理層判斷，最終決定動用手頭現金為購買交易提供資金。盡管DigitalCurrencyGroup并未具體說明此舉背后的原因，但過高的折價率無疑會給集團聲譽帶來壓力。

隨著情況的惡化，DigitalCurrencyGroup又宣布將其比特幣信托基金轉變為美國交易所交易基金的計劃，盡管尚未告知具體的擔保或截止日期。5月3日，DigitalCurrencyGroup披露截至2021年4月已購入價值1.935億美元的GBTC股票，此外還計劃將GBTC股票回購潛力提高到7.5億美元。

但問題是，灰度比特幣信托基金管理的資產規模高達363億美元，這意味著購買7.5億美元的GBTC股票根本是杯水車薪，很難緩解當前面臨的折價困境。

對于灰度而言，現在可能有一些重要的問題需要回答，例如：

*?母公司DigitalCurrencyGroup究竟能否通過回購GBTC股份來緩解折價頹勢？

*?究竟是誰在拼命拋售GBTC股票？

*?灰度是否真的會把比特幣信托基金轉換成比特幣交易所交易基金？

未來，灰度還有救嗎？

作為灰度比特幣信托基金管理的實際控制方，母公司DigitalCurrencyGroup的確可以按照市場價格購買GBTC股票并提取等值的比特幣進行贖回。值得一提的是，這種回購方式其實是有利可圖的，因為以折扣價購買GBTC并以市場價格出售比特幣始終能產生利潤，并且這樣做沒有太大風險。

除了一些定期的持有量報告之外，目前我們沒有任何辦法知道究竟是誰一直在以低于資產凈值的價格拋售GBTC——但是，灰度比特幣信托基金的“大股東”，即擁有5%或以上股份的機構投資者BlockFi和ThreeArrowsCapital均未報告減持GBTC頭寸。此外，投資管理公司Marlton還公開支持DigitalCurrencyGroup回購GBTC：

“我們支持DCG的這一舉動，并相信它代表了一種更具建設性的方法，可以減輕GBTC份額的市場價格與資產凈值之間的巨大折價。我們仍然相信GBTC作為全球最大比特幣基金保持競爭優勢，并贊賞GBTC認識到有必要采取與股東價值創造相一致的有意義的步驟，并確保最好的前進道路。”

另外，Marlton也一直敦促灰度信托將GBTC的交易方式修改成荷蘭式拍賣，并希望通過這種方式改善甚至消除負溢價問題。從上述情況來看，現在很可能是散戶投資者在不惜一切代價退出灰度比特幣信托基金，但目前尚無法確認此事。

雖然目前以10%或更高的折扣價購買GBTC看上去很劃算，但投資者必須記住，到目前為止，除了在市場上出售以外，沒有任何其他辦法擺脫這些股票。

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