市場內參：恐懼是心靈的殺手_ETH

我一定不要害怕。恐懼是心靈的殺手。

“我一定不要害怕。恐懼是心靈的殺手。恐懼是徹底毀滅的起因。我將面對我的恐懼。我將允許它從我身體里穿過。當它過去時，我會將目光轉向體內，看看它走過的路。恐懼消失的地方將一無所有。只有我會留下。”

–?保羅·亞崔迪斯科幻小說《沙丘》

我喜歡科幻小說。在任何特定的時間段，我都會讀至少一部科幻小說。弗蘭克·赫伯特創作的《沙丘》是有史以來最出色的科幻小說。完整的六冊系列相當不錯，但是第一本書之后這個系列的質量逐漸下降。最好的科幻書籍系列是劉慈欣的《三體》三部曲。它的寫法令人驚嘆。我希望我的普通話更好，從而可以用中文閱讀原版，而不是閱讀英文翻譯。如果你喜歡科幻小說，這就是真相。我也為即將到來的電視連續劇基地《Foundation》感到非常興奮。阿西莫夫就是個黑手黨。

美國商人和投資者是由恐懼和貪婪驅使的簡單生物。貪婪的人使人類做出許多不可思議的事情，而對損失的恐懼卻壓倒一切。丹尼爾·卡尼曼的著作頗豐，描述了人類的決策如何不像古典經濟學家所認為的那樣理性。特別是，與金錢收益相比，金錢損失對我們的心理造成更大的損害。隨著我們更深入地探索這個史詩般的加密牛市，對恐慌的評估是至關重要的，因為這些敘述中的一個或多個可能會取代下注者保留BTFD的愿望。

反轉

幾周前，我從三箭資本的suzhu那里得到了一條消息。他問我，我認為在此牛市期間，以太市值可能會超過比特幣的可能性。我的回答是0％，然后問他的意見。他以ETH?具有50％的可能優勢回應我。此后不久，拉烏爾·帕爾于2021年5月出版的《全球宏觀投資者》發行。這份總是令人驚訝的報告中包含了NikhilShamapant撰寫的一篇冗長的報告摘要，其中介紹了為什么Ether到2023年1月可以達到15萬美元。閱讀報告后，我向Su發送了另一條消息，將發生反轉的可能性提高到30％。

比特幣社區里有一個分支部隊，他們徹夜不眠其根源在于擔心以太坊有一天會超過他們鐘愛的比特幣，其中包括V神的使徒和Lubin大神。我不了解部落主義，但請查看CryptoTwitter，了解一些史詩般的比特幣與以太咆哮爭霸。比特幣至上主義者認為，比特幣是加密市場中的一個真正的貨幣之神。其他一切加密數字貨幣充其量只能是神的輔助，或者純屬邪惡。

市場消息：SBF所乘飛機已抵達美國紐約州:12月22日消息，據市場消息，FTX創始人SBF的飛機落地美國紐約州韋斯特切斯特。[2022/12/22 22:00:23]

另一方面，mETH負責人相信以太坊既可以是最困難的加密貨幣形式，又可以是世界上最好的去中心化計算機。對他們來說，在ETH2.0啟動并完成從工作量證明到權益證明共識算法的轉換之后，以太幣的市值將迅速超過比特幣。

我盡力消除自己的教條思想，以免我嫁給了一種隨著時間的推移而過時的思想。作為所有人，我都會失敗，但是希望我提醒自己，我只能預測概率結果并采取相應行動，以減少未來的損失。必須將圍繞比特幣和以太坊的教條簡化為每個加密貨幣的實際基本構想。然后，我們可以恢復到當前的狀況，并評估該敘述從根本上講是否有意義。

什么是比特幣和以太坊？

最好的貨幣形式并沒有工業先例。法定貨幣對商業非常有用，因為它們本質上是一文不值的。使用特定命令的需求完全取決于其網絡的實用性。在這種情況下，網絡是接受特定法定貨幣以交換商品或國內勞動力或國際交易對手的數量。

商品貨幣不能很好地用于日常用途的原因是，它們具有與某些實際用例相關的價值。一桶石油是可怕的貨幣。石油將有兩個需求來源，影響其價格，而不是勞動力和商品。首先是能源消費者的需求函數。第二個是需求函數作為交換媒介。我如何用一桶石油來定價我的勞動？我必須根據石油對我的日常能源需求的有用性來估算價值，我認為其他人認為石油的價值是我所交易的商品或服務的價值。隨著經濟參與者數量的增加，它變得相當復雜，而石油的供應和貨幣速度包含了相互依賴的向量。

以太坊的首要任務是為全球最大的分布式計算機提供動力。以太坊很有價值，因為以太坊網絡是最常用的智能合約協議。它擁有最多的開發人員，最多的Dapp和最大的總價值鎖定。以太是用于支付GAS費的商品，因此你可以使用以太坊去中心化計算機。

以太的用例并非純粹是金錢。最好的例子是hack?DAO?。對于那些沒有經歷過2016年左右的人來說，這是一系列非常短暫的事件，這些事件導致以太坊網決定硬分叉絡，以拯救DAO的投資者：

一個名為DAO的項目發起了，試圖成為第一個運行以太坊協議VC基金的真正的分布式自治組織。

CFTC 專員呼吁成立重點關注零售交易者的新辦公室并保護加密市場:金色財經報道，美國商品期貨交易專員（CFTC）Caroline Pham提議為CFTC設立一個新的 \"零售倡導者辦公室\"，這可能是該機構領導層更廣泛地推動更直接監督加密貨幣市場的因素。

Pham特別提到，\"加密貨幣崩潰，風險管理失敗，以及大量的零售損失，是作為在該機構啟動一個專注于零售投資者的新辦公室的理由。他還指出，CFTC的執法和目前的零售投資者教育工作是該辦公室要擴大的努力。[2022/9/29 6:00:01]

用戶將ETH投入到DAO智能合約中，作為回報，他們可以對如何將匯集的資金投入到有前途的項目中進行投票。

DAO當時吸引了大約價值1.5億美元的ETH，使其成為人類歷史上規模最大的眾籌活動之一。

智能合約中的一個程序錯誤使得一個實體可以從DAO中抽走資金。我反對稱其為黑客入侵；智能合約像代碼一樣按計劃執行。問題在于，DAO的創建者并不完全了解他們的智能合約在開放世界中的表現。

松散地以太坊社區在V神的領導下當時必須做出一個非常明確的抉擇：

允許DAO資金被抽走，但不回滾交易，堅持區塊鏈的不變性。這本來會使Ether更像是一種硬性的貨幣工具，但是鑒于Dapp生態系統在2016年處于新生階段，由于其遭受的損失，它會削弱投資者參與未來DeFi項目的熱情。

推動礦工接受硬分叉，這將使以太坊區塊鏈回退到DAO被利用之前，并允許投資者收回其ETH。這使Ether成為不良的貨幣工具，因為區塊鏈的歷史可以在脅迫下被重寫，但是它將使投資者有信心繼續嘗試DeFi應用。

社區忠實于實際使命，選擇提升以太坊作為去中心化計算機的地位，而不是成為真正的貨幣工具。

這個決定也讓很多社區成員非常重視不變性，因此，在硬分叉之后，他們繼續挖掘原始鏈，但是將其名稱更改為EthereumClassic。它具有與比特幣一樣的社區承諾，像硬通貨一樣的行為，以及以太坊的智能合約邏輯。

市場是我的宗教，而在這5年，它宣布，ETH應比ETC是值30倍或者更多.市場重視以太坊的重點是成為最好的智能合約協議，同時也希望成為加密貨幣的一種良好硬性抵押品。為兩個主人服務是不可能的。

觀點：自UST崩盤以來，USDT已通過市場壓力測試并證明其贖回能力:7月26日消息，在5月份，Terra算法穩定幣UST崩盤，引發其他美元掛鉤加密貨幣的恐慌性拋售。在一些交易所，Tether（USDT）的價格一度跌至0.92美元，6月份的均價約為0.99美元。自5月份第二周以來，市值最大的穩定幣USDT于7月20日恢復與美元掛鉤，并自那時起保持穩定。

USDT市值在兩個月內下降160億美元至650億美元，這表明大量持有者贖回。Tether Ltd長期以來一直因支撐其穩定幣的資產性質缺乏透明度而受到批評。換句話說，USDT已經通過市場的壓力測試，在動蕩的情況下經受住贖回壓力，并最終恢復錨定。

Kaiko研究總監Clara Medalie表示，“在UST崩盤和USDT市值急劇收縮之后，過去兩個月無疑是對穩定幣的壓力測試。Tether證明其有處理數十億美元贖回的能力，盡管有人對其儲備構成仍存在質疑。”（CoinDesk）[2022/7/26 2:38:40]

如果未來某個時間有疑問，以太坊社區將始終將去中心化計算機的需求置于將其變成真正的硬通貨工具的需求。讓我們看看ETH2.0的未來，有一種剛剛嶄露頭角的敘述，以太坊可能會是最難形式加密貨幣和最佳的分布式計算機。

以太坊通脹時間表

如果被批準，EIP-1559將大大改變以太幣的通貨膨脹時間表。本質上，以太不會以網絡GAS使用費的形式從用戶轉移到礦工，而是燃燒了基本費用，并向礦工提供了小費。據估計，交易中高達70％的GAS可以被燃燒。在我的文章《是的……我讀過白皮書》中，我談到了如果DeFi甚至可以取代CeFi的一小部分，以太坊燃氣費的潛在大幅增長。

如果GAS的數量隨使用量成倍增加，并且這些費用被消耗掉，那么通貨膨脹時間表將很快發生。隨著平臺變得越來越有用，以太幣的供應將下降。如果我們低估了DeFi對人類經濟互動的影響，那么在未來，以太坊將無法提供足夠的以太坊供系統使用。

對此的反駁是，以太坊的高價解決了該供應問題。但是事實并非如此，如果邊際挖礦利潤足夠擴大，那么地面上就沒有可以利用的神奇的ETH。該網絡將不會通過區塊獎勵產生足夠的ETH來滿足其在以太坊任務中的使用。

CryptoQuant CEO：在周一市場拋售前，約34000枚BTC流入Gemini:根據區塊鏈分析公司Glassnode的數據，自上周五以來，大約有4萬枚BTC（價值21億美元）被轉移到主要的加密貨幣交易所，從而將比特幣儲備推升至自1月底以來的最高水平。韓國加密數據公司CryptoQuant的首席執行官Ki Young Ju表示，比特幣大部分流向了美國交易所Gemini。在周一的市場拋售之前，大約有34000枚BTC流入Gemini。數據顯示，在北京時間22日凌晨3時左右， 有28000枚BTC流入Gemini交易所。(coindesk)[2021/2/23 17:41:34]

在這一點上，網絡經濟學失敗了。價格很高，屯幣者手中突然出現了王牌，但是如果需要燃料的DeFi應用程序無法以任何成本獲得它，那以太坊距離貧民窟只有一步之遙。考慮社區如何應對存在的威脅以完成其任務，你是否期望他們坐在旁邊，看著網絡因通貨膨脹計劃有缺陷而自殘呢？如果有一次硬分叉，則可以再次硬分叉。通縮發行和GAS手續費燃燒計劃將被犧牲，因此Dapps可以在驅動分布式計算機所需的容量下使用。

因此，那些敢打賭當前EIP-1559通脹時間表將永遠不會改變的人，需要查看協議的歷史記錄。牛市反轉的主要推動力是DeFi所需的鏈上交易呈指數級增長，這導致更多的費用要花掉然后燒掉，從而減少了供應并提振了價格。

如果以太坊價格真的達到了150000美元，并且Defi網絡正在消除寄生蟲式的CeFi機制，那么僅僅是該協議必須更改其發行時間表以繼續粉碎CeFi頭骨的建議都將使以太坊價格趨向于瑪麗亞娜海溝的底部。未能理解通貨緊縮發行時間表對為基礎技術提供動力的貨幣的意義可能會致命，這種技術的實用性支撐著價格。在實現其為全球分布式計算機提供動力的真正使命時，以太幣永遠不可能成為最有難度的加密貨幣形式。

但是，這并不意味著以太幣的市值不能超過比特幣的市值。這只是意味著要實現該目標將更加困難，因為以太無法獲得蛋糕和食物。

金錢不如科技值錢

全球儲備貨幣是最有價值的，因為它擁有最大的參與者網絡，他們會接受它以換取貨物和勞力。目前，這是美元。貨幣價值的近似值為M0或流通中的基礎貨幣量。目前，美元M0為5.8萬億美元。

BTC合約多空持倉人數比為1.15，市場多空人數趨于均衡:據庫幣合約平臺KuMEX大數據顯示，截止3月11日，BTC合約多空持倉人數比約為1.15，永續合約基差1.05美元。BTC合約持倉總量4,584,715 , 24h交易量113,581,284USD 。分析師表示，BTC合約多空持倉人數比為1.15，市場多空人數趨于均衡，永續合約基差較小，市場交易信心稍顯不足，行情或將繼續波動。KuMEX是庫幣團隊自研打造的合約平臺，一直保持公開透明的運營理念，努力讓每一筆交易都變得更簡單。[2020/3/11]

FAANG的總價值為6.36萬億美元。美元只是依靠美國金融系統網絡的純凈貨幣。它不比提供以美元為單位的實際商品和服務的公司更有價值。

持有美元的人不會像社交媒體上的嬰兒那樣哭泣，因為出售以美元計價的產品的公司的價值要高于美元。那么，為什么比特幣狂熱者受到的必然性威脅如此之大，以至于認為其他具有工業用例的加密貨幣的價值將超過比特幣？這種感覺似乎并不是相互的-許多最成功的替代幣都用比特幣籌集了最初的資金。

如果比特幣的市值支配地位明顯低于當前水平，那么它作為難度最高的加密抵押品形式就不具有內在的實用性。比特幣持有人必須相信，在任何啟用加密貨幣的經濟中都存在比特幣抵押品。他們應該努力支持這一使命，因為這樣做會進一步鞏固比特幣作為加密金字塔基礎的作用。

托馬斯·格雷沙姆爵士的幽靈

法定貨幣和黃金需要人類呼吸才能將其交換為其他形式的金錢，商品或服務。這些傳統的貨幣形式依賴于人類網絡。只要有人，網絡就可以正常運行。

盡管比特幣是有史以來最堅硬的金錢，但除了人類以外，它還需要一群自私的礦工來消耗現實世界的能量來維護網絡。礦工只獲得比特幣獎勵。如果由于各種原因導致比特幣兌能源匯率波動，礦工將不會開采比特幣，并且網絡將消失。這意味著比特幣和工作量證明都即將消失。

比特幣交易的速率越高，產生的鏈上費用就越多。這些費用，除了大筆獎勵外，還允許礦工購買能源以維護網絡。我們都知道，區塊獎勵約每4年一次將下降，直到2140年全部終止。所幸鏈上交易的數量在上升，而且是來自右側。但是，隨著購買紙質比特幣衍生品的文化的發展以及老一代比特幣傳奇繼續進行HODLing，在不久的將來，格雷沙姆定律的影響會越來越大。

浪費了一些錢，例如美元和其他法定貨幣；囤積了好的貨幣，例如比特幣。這是現在的格雷沙姆定律。但是，盡管囤積黃金并不會降低其價值，但是將來在極度囤積比特幣而不以任何方式使用比特幣的情況下，將會破壞賦予比特幣價值的網絡經濟狀況-因為在區塊獎勵結束后，礦工將僅以交易方式付款費用，如果沒有交易，就沒有費用，也沒有激勵礦工維護網絡的誘因。

不是你的私鑰，不是你的比特幣

進入我們圈子的大多數新人都希望有一種簡便的方法來獲取比特幣以對沖法定貨幣的風險。也就是說，他們相信比特幣的價格會上升，但對成為自己的銀行卻沒有任何興趣。他們想在忘記密碼時撥打客服電話號碼，而在事情未按計劃進行時要有人抱怨。服務提供商很樂意出售提供資產敞口的紙質比特幣衍生產品，同時對處理所有煩人的區塊鏈問題進行收費。

從Grayscale的GBTC，Coinshare的XBTProvider和其他紙質衍生工具的資產收集成功來看，普通投資者只需要價格風險。我親密的朋友們都在積極交易，他們也使用這些產品，因為它們很容易，而且他們充分認識到，當您不保管自己的硬幣時，比特幣區塊鏈的真正革命性方面就完全消失了。但這是無關緊要的，因為它們比起新的金融生態系統更渴望對沖通貨膨脹。

從長遠來看，一堆比特幣坐在未用于商業的托管賬戶中，或作為新的數字金融經濟的抵押品，可能對礦工的盈利能力產生潛在的拖累。另一個阻力是那些完全“成為您自己的銀行”的精神，但寧愿為自己的生活必需品花錢而不是珍貴的比特幣的人。如果信念體系的兩端都是堅決的，那么鏈上交易量的增長將減緩或完全下降。

芯片荒

由于制造新礦機所需的半導體芯片的持續短缺，在比特幣與能源價格如此之高的情況下，比特幣挖礦的高利潤率將繼續存在。即使你有錢購買機器，也沒有足夠的芯片機會來顯著提高網絡哈希率。

提醒一下，重要的實際匯率是比特幣對能源的價格。法幣來來去去，但礦工們必須以賺來的比特幣以某種方式購買電力，以維持其運營。購買此類產品后剩余的比特幣就是他們的利潤。1美元可以購買1kWh或1,000kWh;但是，1kWh始終是1kWh。

當前的大型礦場的產量不需要大幅度增加網絡交易量即可承受持續的資本性支出。他們還使用第二代挖礦機，印刷了很多鈔票，以至于在實際商業中是否使用比特幣都無關緊要。

從礦場到餐桌

當主要商品，中間商品和最終商品都以比特幣定價時，以比特幣術語表示的信用可以擴展到價值鏈的所有步驟。真正的比特幣經濟允許以比特幣條款提供無抵押貸款。如果這個未來到來，鏈上交易量將激增。

從礦場到餐桌的比特幣使用是緩解格雷沙姆定律持續不斷的癢的藥膏。我們有時間糾正購買紙質比特幣衍生品和囤積實物比特幣的理性但具有破壞性的沖動。

屬于狗的貨幣

宇宙中最強大的力量是人類集體想象力的力量。我們與之互動的每一個非自然物理物體都始于一個或多個個人的想象力。一切從相信開始，然后過渡到物理現實。

維護我們集體妄想的價值體系受到嚴格保護。我們只需要記錄由于對制度和宗教的看法分歧而在人類文明的千年中喪生的數百萬人。當涉及到貨幣體系領域時，人們非常認真地對待自己的信念也就不足為奇了。他們應該如此，因為你信仰的貨幣體系可能是休閑生活與無聊勞動之間的區別。

人類天生就知道金錢是純粹的虛構。因此，當您用其他故事挑戰他們的信仰體系時，他們可能會變得敵對。回應的最好方法是幽默。

最有才華的喜劇演員以我們最珍惜的信念作為一個社會現象，并通過幽默的上漲弧線表現出邏輯上的謬誤。如果你不會開玩笑，那么可能想打坐一會兒，以了解為什么自己的信念如此不安全。也許是因為你內心深處知道它們完全是胡說八道。

狗狗幣激怒了傳統的金融體制和加密牛仔。這是不可思議的互聯網貨幣，沒有任何缺乏技術創新的幌子。它是顯示在計算機屏幕上的一只可愛的狗。Dogecoin的創始人杰克遜·帕爾默幾年前大怒地退出了Doge，這突顯出他認為這種直白加密貨幣笑話仍然具有價值是荒謬的。

人類歷史上最出色的推銷員之一埃隆·馬斯克使用狗狗幣來闡明我們當前貨幣制度的荒謬性，這才是恰當的。埃隆的公司特斯拉價值超過多數汽車企業，同時生產著只有全世界六十分之一的汽車數量。無疑是純粹的炒作。Elon通過其Twitter廣播器創造了更多的股票價值，而不是交付安全，快速且對環境可持續的電動汽車。

愛他還是恨他，他是價格炒作的榜樣！狗狗幣的笑話已經造就了許多來自地下室的百萬富翁。自從2008年全球金融危機以來全球各國央行以15％的復合年增長率將其資產負債表擴張的時代，對于在電視上投資于價值和增長進行投資同時又勉強取得單位數個百分比回報的傳統金融守護人來說，真是太令人震驚了。這是一種切實的嘲諷。

狗狗幣還嘲諷了那些分布式技術至上的烏托邦玩家。他們的教條也受到狗幣的威脅。這種技術不足的協議如何才能躋身前十名？這對同齡人的價值體系有何影響？他們哀嘆狗狗幣“使我們看起來是個笑話”，“使加密貨幣看起來不專業”。如果專業人士在賺取不合標準的報酬時穿西裝，打領帶，穿黑色鉛筆裙，那么請給我一些狗幣。您也正在交易不可思議的互聯網貨幣，并在推動哲學發展的同時，將電子推過計算機屏幕。也許您只是希望Elon伯爵在“周六夜現場”上吹捧您的暴漲令牌。

Doge對加密貨幣無所畏懼。相反，它應被用作一層薄紙，以表明皇帝沒有穿衣服。金錢是一種心理抽象。一代人越早意識到所有東西都是虛構的，他們就可以越快地從政府發行的有形紙幣過渡到純數字的分布式貨幣。都是一樣的假貨。在能源，食品和住房成本上漲的情況下，選擇哪一部小說可以保留您的購買力？哪一部小說是包容性的，而不是排他性的？您可以參與哪一部小說的創作？

狗狗幣是一種祝福。可愛的狗狗萬歲！

我將面對我的恐懼

這很簡單-恐怕全球中央銀行將減緩其資產負債表的增長。缺少這一點，任何加密貨幣都應該不是當今價值的倍數。當貨幣價格不再扭曲時，傳統的現金流量分析將再次變得有意義。

我在本文中談到的各種恐懼對于特定的加密貨幣是一種獨特的存在。就像股票，房地產和大宗商品一樣，隨著貨幣發行量的增加，所有資產類別的價格將繼續上漲。了解你的恐懼，并選擇合適的生態系統以使你的財富免受通貨膨脹的破壞。正如花旗集團前負責人查克·普林斯曾經說過的那樣：

“音樂停止時，就流動性而言，事情將會變得復雜，但是只要音樂在演奏，你就必須起身跳舞。”?

不要害怕跳出舞池，任何人都可以坐上加密資產的電動滑梯！

風險提示：以上觀點僅為個人看法，不作為投資建議

原文作者：ArthurHayesBitmex

X-mining編譯

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