Uniswap v3 資本效率初見成效 LP 資管賽道有何機會？_Uniswap

編者按：本文通過可視化近期v2、v3的流動性交易量數據，對比兩者的資本效率，可以明顯看到v3資本效率的提高；由于v3的集中流動性特性，做市需要更傾向于專業化，由此可以預期未來基于Uniswapv3的主動做市策略賽道的爆發，同時我們也簡單介紹了目前市場上該賽道的項目：VisorFinance、Alchemist、Charm、MethodFinance、LixirFinance。

5月5日，Uniswapv3成功上線以太坊主網。

Uniswapv3的核心目標在于解決“資本效率”問題，試圖相對于v2，將v3的資本效率提高4000倍，實現投入同樣數量的資金來賺取更多的費用，從而獲得更高的資本回報。

而v3自上線后的實際表現，給了我們一份滿意的答案。

我們先來對比一下，在5月5~15日期間，v2與v3的成交量以及份額對比圖：

Uniswapv2vsv3的每小時成交量對比圖|來源：DuneAnalytics

Uniswapv2vsv3的每小時成交量份額對比圖|來源：DuneAnalytics

從上面兩張圖我們可以看出：

1.雖然v3剛上線，但是其成交量的增長迅速；

2.甚至在5月12日21點到22點這一小時，成交量實現了超越，而且后續成交量份額基本穩定在35%~50%之間；

UniSat Marketplace將于今日22:00-24:00停機維護2小時:5月9日消息，UniSat Wallet 發推稱，BRC-20 交易市場 UniSat Marketplace 將于北京時間 5 月 9 日 22:00 至 24:00 進行 2 小時停機維護，在此期間將進行必要的升級與修復。[2023/5/9 14:52:54]

接下來，我們統計一下5月10~15日期間，v2、v3的總鎖倉價值TVL以及每日總成交量，并將兩者相除得出資本效率。

從上面兩張圖我們可以知道：

1.盡管目前v3的總鎖倉價值大約只有v2的10%，但相對于v2，v3的資本效率有明顯的改善；

2.從所有交易對來看，目前v3的資本效率大約是v2的4倍；

很多小伙伴可能會唏噓，Uniswap官方不是說資本效率將提高4000倍嗎？這差距也太大了吧！

是這樣的，上面這個例子我們的樣本對象是所有交易對，大部分交易對的價格波動范圍還是很大的，所以資本效率會有所影響。

如果我們采用更穩定的交易對池子為樣本對象，如穩定幣交易對DAI/USDC，則更有可能在狹窄范圍內提供流動性，從而大大提供資本效率。

現在，我們就選擇5月13日那天，對比v2和v3中的交易對DAI/USDC的資本效率情況：

金融科技公司Juni完成5200萬美元A+輪融資 EQT Ventures領投:10月15日消息，瑞典金融科技公司Juni完成5200萬美元A+輪融資，EQT Ventures領投，FJ labs以及原有投資者DST Global、Felix Capital和Cherry Ventures跟投。3個月前，Juni剛完成2100萬美元A輪融資，同樣由EQT Ventures領投。新資金將用于將員工人數增至120人，并推出綜合信貸產品。Juni自稱全球唯一專為電子商務行業量身定制的數字銀行。Juni平臺集成了銀行和支付服務，可現多項功能的自動化，包括管理支出和開具發票。今年3-5月期間，其交易額每月增長近500%。（pymnts）[2021/10/15 20:30:58]

很明顯，當我們采用穩定幣交易對來測算時，資本效率提高到上百倍。

可能還是有小伙伴會好奇，那不也是沒上千倍嗎？

其實有幾個因素會影響到資本效率，就拿上面的例子來說：

v3池子中的該交易對所集中的價格區間會影響；LP所設置的價格區間是否能準確匹配當前的交易需求區間；

由于是兩者的對比，所以v2、v3的TVL也是影響計算結果的很大干擾因素。

鑒于v3剛上線不久，v3做市商可能也尚未摸透這種玩法，所以目前交出的這個答卷，其實還是能讓人滿意的。

德國資產管理公司Union Investment計劃在更多基金中增加比特幣敞口:9月6日消息，德國資產管理公司Union Investment將在旗下各種基金中添加比特幣敞口。Union Investment高級商品投資組合經理Daniel Bathe告訴彭博社，配置比例將限制在2%以內。“我們正在考慮向一小部分其他面向私人投資者的基金中添加少量比特幣，比例不超過1%至2%。”Union Investment計劃從第四季度開始增加比特幣敞口，但目前還沒有確定日期。

據悉，Union Investment管理資產達3682億歐元（約合4370億美元），在2021年初首次涉足比特幣。比特幣在其混合投資基金PrivatFonds Flexibel Pro的3.52億美元投資組合中所占比例不到1%，該投資組合主要由股票構成（占比80.32%）。（U.Today）[2021/9/6 23:04:36]

「v3給做市商帶來的難題?」

我們上文說過：

鑒于v3剛上線不久，v3做市商可能也尚未摸透這種玩法

是指什么玩法呢？

要知道，v3的上線，將原先v2的無價格范圍的被動型流動性供應，轉變為現在v3的有價格范圍的主動性流動性供應。

怎么理解呢？

v2提供流動性的方式

在v2提供流動性時，流動性會沿著價格曲線均勻分布，也就是說，你提供的資金均勻分布在各個價位進行做市，但是我們知道，大部分代幣的大部分時間的價格都集中在某個區間震蕩，這就使得資金效率很低。例如，Uniswap的DAI/USDC池只花了0.5%左右的資金用于0.99美元到1.01美元之間的交易，因為絕大多數交易量都在這個價格區間內進行。這也是為LP們賺取大部分交易費用的交易量。這時候分布在其他價位的99.5%的資金就幾乎從未被使用過。

Orion Protocol將增加Uniswap為流動性提供商:1月14日，交易所聚合平臺Orion Protocol公布Orion Terminal主網開發進展。具體進展包含計劃增加Uniswap為流動性提供商、添加具有額外流動性的wBTC。[2021/1/14 16:07:32]

不過，這種做市方式類似于“傻瓜式”做市，LP只需要將資金存入池子，最后按照資金比例獲得池子費用收益就行了。

v3的集中流動性

在v3中，LP在提供流動性時可以選擇一個自定義的價格范圍，允許將資金集中在大部分交易活動發生的范圍內。

對的，v3的做市商需要自己選擇一個自定義的價格范圍，別看聽著簡單，如果價格范圍設置不合理，就很大程度上影響到LP的做市收益，另外，還要考慮如果行情波動大，價格變動到LP的價格范圍之外了，做市商需要進行的重做市問題，以及是否建立多頭寸等做市組合策略問題。

是不是頭很大了？

其實，簡單來講，就是如何最大化做市收益的問題。

當然，對于普通投資者來說，這個太費腦筋，太專業了！

而專業的事，就該交給專業的人去做！

因此，我們可以預見，隨著Uniswapv3的TVL的不斷增長，會有一個賽道雄起：基于Uniswapv3的主動做市策略項目。

CoinW即將于9月17日 12:00在DeFi專區上線UNI:據官方消息，CoinW即將于9月17日 12:00在DeFi專區上線UNI/USDT交易對，并開啟開啟“充值送UNI，-0.1%Maker費率”活動；據悉，Uniswap是用于在以太坊上交換ERC-20令牌的協議。它消除了受信任的中介機構和不必要的租金提取形式，從而實現了快速，高效的交易。在權衡取舍的地方，要優先考慮抵抗審查和安全性。Uniswap是根據GPL許可的開源軟件。UNI是Uniswap協議令牌，同時，UNI持有人將立即擁有：Uniswap治理、UNI社區金庫、協議費用切換、ethENS、Uniswap默認列表（tokens.uniswap.eth）、SOCKS流動性代幣。[2020/9/17]

「基于Uniswapv3的主動做市商策略賽道?」

Uniswapv3白皮書中寫道：

我們希望成熟的策略可以代幣化，讓LP能參與的同時，用戶體驗沒有變化。其中涉及到多倉位管理、根據市場價格自動平衡流動性、手續費再投資、獎勵等。

Uniswap從v3開始，鼓勵其他團隊創建針對其流動性資金池的應用，當然這業務也是一塊很大的蛋糕，目前已經有一些項目正在著手這一塊業務的開發，如：

VisorFinance

Alchemist

Charm

MethodFinance

LixirFinance

VisorFinance

簡單來講，Visor能夠讓DeFi參與者利用一個NFT智能金庫在Uniswapv3上提供流動性和主動進行流動性管理。

使用Visor的第一步，就是必須創建一個屬于你自己的NFT智能金庫，這相當于是一個用戶控制的、所有權歸屬于用戶的自托管合約金庫，用戶可以將自己的資產存入其中，因為是NFT資產，使用Visor挖礦只需用戶通過簽名交易就可以實現很多操作，既能夠極大節約交易手續費，用戶也可以在不放棄托管的情況下安全地與DeFi協議交互。

Visor由三種組件組成：

1.VisorVault：即用戶自托管控制的NFT智能金庫。

2.Hypervisor：可以與VisorVault及其資金交互的兼容機槍池智能合約。例如用戶參加挖礦獎勵，Hypervisor可以讀取VisorVault內的資金，資金無需離開個人機槍池，即可獲享獎勵。而且同一個VisorVault可以同時參加多個類似挖礦，同時獲得多礦池獎勵，從而提高資金效率。

3.Supervisor：具有Hypervisor控制權限的智能合約。Supervisor可以更新Hypervisor預設參數，來管理資產，執行策略。例如可以調整流動的價格范圍，調整費用獎勵再投資比例。

5月19日后，Visor針對Uniswapv3的產品才有可能上線，據官方介紹，屆時Visor會提供三種主要功能：自托管挖礦、獎勵費用累積和時間鎖定。

1.UniswapLPNFT存入VisorVault，即可獲得流動性獎勵。用戶質押LPNFT，項目可以根據預定交易范圍或某些預設策略，通過Hypervisor進行流動性獎勵。

2.Uniswapv2中LP所獲得手續費獎勵會自動添加到資金池中作為流動性。但v3中費用不會自動存入資金池，而是作為單獨得token。Hypervisor可以管理此類收益型資產。

3.Visor機槍池可以讓用戶時間鎖定其LPNFT，這就能防止撤池跑路的風險。

Alchemist

Alchemist沒有“開發團隊”，沒有公司，沒有路線圖，是一個神奇的存在。

公共資料可了解的Alchemist的功能是：

1.NFTLP金庫

2.無Gas交易

3.金庫自動跨不同協議提供流動性

目前社區預計Alchemist未來可能會有關于Uniswapv3LPNFT的相關資管產品，具體還需要看這個神秘項目未來可能的透露。

Charm

Charm其實是一個基于以太坊的去中心化的期權協議，不過近期它在主網上線了為Uniswapv3量身設計的被動做市策略AlphaVaults。AlphaVaults可用來自動管理Uniswapv3的流動性，使其集中流動性獲得更高的收益，并定期進行再平衡以減少無常損失。

目前AlphaVaults只上線了WETH/USDC金庫，用戶可直接存入等價值的代幣對，無需自行設置價格范圍，金庫策略會隨著價格波動自動調節范圍訂單，實現收益最大化。

MethodFinance

根據MethodFinance的說明，其做市方式與Visor雷同，都是采用NFT金庫的形式讓用戶自托管LPNFT，不過目前產品也在開發中，產品規劃應該也沒有Visor豐富。

可留待未來觀察！

LixirFinance

Lixir目前項目剛起步，也尚未有實際產品上線。

按照官方目前的文檔描述，Lixir的模式應該跟Charm的AlphaVaults類似，都是上線v3的部分主流交易對，然后用戶可以將對應的交易對代幣存入池子中，Lixir會為每個交易對生成優化策略，并優化資本配置，以獲得最大的投資回報率和資本效率。

「結語?」

Uniswapv3白皮書中寫道：

Uniswapv2的核心合約不需要的都應該變為周邊（應用)

Uniswapv3的發布將帶來圍繞其周邊功能的各種賽道的投資機會，在短期的未來，隨著做市商逐漸意識到v3資本效率的提高，v3的做市資金會越來越龐大，我們可以預見基于Uniswapv3的主動做市策略賽道將百家爭鳴，從而衍生出更多的投資機會。

參考鏈接：

https://duneanalytics.com/msilb7/Uniswap-V2-vs-V3-Ramp-Up?TrailingNumberofDays=10

https://www.visor.finance/

http://alchemist.farm/

http://charm.fi/

https://app.methodfi.co/

https://lixir.finance/

https://www.chainnews.com/articles/908664871098.htm

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