央行副行長范一飛：關于央行數字貨幣的幾點考慮_CBD

（原文刊載于2018年1月25日第一財經客戶端，本文略有修改。）

近年來，各主要國家和地區央行及貨幣當局均在對發行央行數字貨幣開展研究，新加坡央行和瑞典央行等已經開始進行相關試驗，人民銀行也在組織進行積極探索和研究。本文提出了有關我國央行數字貨幣發行安排的一些思考。

一、中國央行數字貨幣應采用雙層運營體系

大國發行央行數字貨幣是一個復雜的系統工程。我國幅員遼闊、人口眾多，各地區經濟發展、資源稟賦和人口受教育程度差異較大，在設計和運營央行數字貨幣過程中，要充分考慮系統、制度設計所面臨的多樣性和復雜性。比如，需要考慮網絡覆蓋不足的偏遠地區的使用問題。如果采用單層(one-tier)運營，將面臨上述因素所帶來的極大考驗。為提升央行數字貨幣的便捷性和服務可得性，增強公眾使用意愿，可考慮采用雙層(two-tier)運營，來應對上述困難。

“雙層運營”有利于充分利用商業機構現有資源、人才、技術等優勢，通過市場驅動、促進創新、競爭選優。商業銀行等機構的IT基礎設施應用和服務體系已比較成熟，系統的處理能力較強，在金融科技應用等方面已經積累了一定的經驗，人才儲備較為充分。因此，在商業銀行等機構現有的基礎設施、人力資源及成熟的應用和服務體系之外，另起爐灶、重復建設，對社會資源是巨大的浪費。在安全、可靠的前提下，中央銀行與商業銀行等機構可以密切合作，不預設技術路線，充分調動市場力量，通過競爭來實現系統優化，共同開發、共同運行。這既有利于整合資源、發揮合力，也有利于促進創新。而且，大眾已習慣通過銀行等商業機構處理金融業務，“雙層運營”也有助于提升社會公眾對央行數字貨幣的接受度。

英國央行副行長：英國的任何系統性穩定幣都需要有高質量和流動性資產的支持:金色財經報道，英國央行副行長坎利夫表示支持在央行數字貨幣方面開展更多工作。90%的人使用無接觸式信用卡。英國的任何系統性穩定幣都需要有高質量和流動性資產的支持。至少在初期不可能給穩定幣持有人提供行業資助的防止穩定幣失效的保護。可能需要在開始時對用于支付的穩定幣進行限制。[2023/4/17 14:09:19]

“雙層運營”有助于分散化解風險。在以往銀行間支付清算系統的開發過程中，央行積累了豐富的經驗，但銀行間支付清算系統直接服務金融機構，而央行數字貨幣直接服務公眾，涉及千家萬戶。如果僅靠央行自身力量進行研發，支撐如此龐大的系統，既要滿足安全、高效、穩定的目標，還要滿足用戶體驗需求，很不容易。同時，央行還受制于預算、資源、人員和技術等客觀約束，通過雙層運營的設計，可避免將風險過度集中。

“雙層運營”可以避免“金融脫媒”。“單層運營”下，央行直接對公眾投放數字貨幣，央行數字貨幣與商業銀行存款貨幣將形成競爭關系。顯然，由央行背書的央行數字貨幣的信用等級高于商業銀行存款貨幣，會對商業銀行存款產生擠出效應，可能出現“存款搬家”，進而影響商業銀行的貸款投放能力。此外，商業銀行吸納存款能力降低會增加其對同業市場的依賴，抬高資金價格，增加社會融資成本，損害實體經濟，引發“金融脫媒”。為保持其放貸能力和金融穩定，央行將不得不對商業銀行進行補貼。極端情況下，還會顛覆現有金融體系，出現央行包打天下的“大一統”局面。

英國央行副行長：數字貨幣可能會削減支付成本:英國央行副行長坎利夫：數字貨幣可能會削減支付成本，數字貨幣可能會削減銀行存款。[2021/6/7 23:18:13]

綜上，“中央銀行-商業機構”的雙層運營模式是既適合我國國情，又能夠充分利用現有資源、調動商業銀行積極性的選擇。首先，不改變流通中貨幣的債權債務關系。為保證貨幣不超發，運營機構需要向央行按100%全額繳納準備金。所以，公眾所持有的央行數字貨幣依然是中央銀行負債，由中央銀行信用擔保，具有無限法償性。其次，不改變現有貨幣投放體系和二元賬戶結構，不會構成對商業銀行存款貨幣的競爭，不會增加商業銀行對同業拆借市場的依賴，不會影響商業銀行的放貸能力，也就不會導致“金融脫媒”現象。再次，由于不影響現有貨幣政策傳導機制，不會強化壓力環境下的順周期效應，因此也不會對現行實體經濟運行方式產生負面影響。最后，該模式更有利于發揮央行數字貨幣的優勢，節約成本、提高貨幣流通速度，提升支付便捷性和安全性。此外，由于具有央行背書的信用優勢，有利于抑制公眾對私有加密數字貨幣的需求，鞏固我貨幣主權。

中國央行副行長：將擴大數字人民幣試點范圍:博鰲亞洲論壇2021年年會數字支付與數字貨幣分論壇18日晚舉行。在談及廣受關注的數字人民幣進展情況時，中國央行副行長李波回應稱，數字人民幣的正式推出沒有具體時間表，未來中國將繼續做好試點工作，擴大試點范圍，打造數字化人民幣生態系統，提升系統安全性和可靠性，并制定相應法律和監管體系。（新浪財經）[2021/4/18 20:33:40]

二、在雙層運營體系安排下，我國的央行數字貨幣應以賬戶松耦合的方式投放，并堅持中心化的管理模式

為保持央行數字貨幣的屬性，實現貨幣政策和宏觀審慎管理目標，我國的央行數字貨幣雙層運營體系應不同于各種代幣的去中心化發行模式。第一，因為央行數字貨幣仍然是中央銀行對社會公眾的負債，其債權債務關系并未隨著貨幣形態而改變，因而仍必須保證央行在投放過程中的中心地位。第二，需要保證并加強央行的宏觀審慎與貨幣政策調控職能。第三，不改變二元賬戶體系，保持原有貨幣政策傳導方式。第四，為避免運營機構超發貨幣，需要有相應安排實現央行對數字貨幣投放的追蹤和監管。

聲音 | 墨西哥央行副行長：不完全匿名的CBDC無法使公眾產生興趣:據cointelegraph報道，墨西哥央行副行長Javier Calafell在7月9日美國聯邦儲備銀行和OMFIF基金會舉辦的活動中發表了關于央行數字貨幣（CBDC）潛在優勢和劣勢的演講。副行長認為，央行數字貨幣不會使公眾產生太大興趣，除非提供完全的匿名。在概述CBDC的優勢，如支付安全性和成本效益的同時，Calafell認為有許多重要因素證明了其無效性。Calafell稱，現有的數字系統已經滿足了CBDC的支付功能，而其“備份”功能沒有多大意義。Calafell認為，在可預見的未來，現金不太可能出現需求大幅下降的情況，因此很難預期發行CBDC是否會有意義地改變這一趨勢。[2019/7/12]

因此，央行數字貨幣應堅持中心化運營模式。不過，這里所說的中心化運營模式與傳統電子支付工具也有所不同。電子支付工具的資金轉移必須通過賬戶完成，采用的是賬戶緊耦合方式。央行數字貨幣則應基于賬戶松耦合形式，使交易環節對賬戶的依賴程度大為降低。這樣，既可和現金一樣易于流通，又能實現可控匿名。央行數字貨幣持有人可直接將其應用于各種場景，有利于人民幣流通和國際化。另外，如果沒有交易第三方匿名，會泄露個人信息和隱私;但如果允許實現完全的第三方匿名，會助長犯罪，如逃稅、恐怖融資和洗錢等犯罪行為。所以為取得平衡，必須實現可控匿名，只對央行這一第三方披露交易數據。在松耦合賬戶體系下，可要求運營機構每日將交易數據異步傳輸至央行，既便于央行掌握必要的數據以確保審慎管理和反洗錢等監管目標得以實現，也能減輕商業機構的系統負擔。

聲音 | 英國央行副行長：加密資產不是價值儲備手段:據CNBC報道，英國央行副行長Dave Ramsden在接受CNBC采訪時透露，加密資產的波動性太大，無法作為一種價值儲備手段。Ramsden表示，英國金融政策委員會（FPC）曾宣稱，加密貨幣不符合貨幣的定義，并且由于市場規模小，它們不會對金融穩定構成威脅。Ramsden認為FPC的結論至今仍然成立。[2019/4/30]

三、中國現階段的央行數字貨幣設計應注重M0替代，而不是M1、M2替代

現階段，M1和M2基于商業銀行賬戶，已實現電子化或數字化，沒有用數字貨幣再次數字化的必要。支持M1和M2流轉的銀行間支付清算系統(如大小額支付系統和網上支付跨行清算系統等)、商業銀行行內系統以及非銀行支付機構的各類網絡支付手段等運轉正常，且在不斷完善升級、日益高效，能夠滿足我國經濟發展的需要。用央行數字貨幣替代M1和M2，既無助于提高支付效率，還會造成對現有系統和資源的巨大浪費。相比之下，現有紙鈔和硬幣的發行、印制、回籠和貯藏等環節成本較高，流通體系層級多，且攜帶不便、易被偽造、匿名不可控，存在被用于洗錢等違法犯罪活動的風險，實現數字化的必要性與日俱增。另外，非現金支付工具，如傳統的銀行卡和互聯網支付等，都基于賬戶緊耦合模式，無法完全滿足公眾對易用和匿名支付服務的需求，不可能完全取代M0，特別是在賬戶服務和通信網絡覆蓋不佳的地區，民眾對現鈔的依賴程度仍然很高。央行數字貨幣保持了現鈔的屬性和主要特征，滿足了便攜和匿名的需求，將是替代現鈔的最好工具。

正因為央行數字貨幣是對M0的替代，不應對其計付利息。這樣既不會引發“金融脫媒”，也不會由此引致通脹預期。相應地，也不會對現有貨幣體系、金融體系和實體經濟運行產生大的沖擊。

同理，由于央行數字貨幣是M0替代，所以也應遵守現行所有關于現鈔管理和反洗錢、反恐融資等的規定。為配合反洗錢等相關工作，可要求相關機構就央行數字貨幣的大額及可疑交易向央行報告。同時，為引導央行數字貨幣應用于小額零售業務場景、不對存款產生擠出效應，避免套利和壓力環境下的順周期效應，可對其設置每日及每年累計交易限額，并規定大額預約兌換。必要時，也可考慮對央行數字貨幣的兌換實現分級收費，對于小額、低頻的兌換可不收費，對于大額、高頻兌換和交易收取較高費用以增加兌換成本和制度摩擦。在利率零下界的情況下，這種安排還可為央行實施負利率政策創造條件。

四、對央行數字貨幣加載智能合約應保持審慎態度

根據尼克·薩博(Nick Szabo)給出的定義，智能合約是一套以數字形式定義的承諾，包括合約參與方可以在上面執行這些承諾的協議。智能合約被寫入計算機可讀的代碼中。一旦達到觸發條件，由計算機自動執行。可以加載時間、信用等前置條件，也可以被應用于繳稅、反恐融資等多種場景中。

然而，如前所述，央行數字貨幣是對M0的替代，具有無限法償性，即承擔了價值尺度、流通手段、支付手段和價值貯藏等職能。原有現鈔并未承載任何其他的社會與行政職能。《中華人民共和國人民幣管理條例》規定，禁止故意損毀人民幣。所以，在現鈔上添加額外社會或行政功能實際上有損毀人民幣之嫌。

為保持無限法償性的法律地位，央行數字貨幣也不應承擔除貨幣應有的四個職能之外的其他社會與行政職能。加載除法定貨幣本身功能外的智能合約，將影響其法償功能，甚至使其褪化為有價票證，降低我國央行數字貨幣的可自由使用程度，也將對人民幣國際化產生不利影響。還會降低貨幣流通速度，影響貨幣政策傳導和央行履行宏觀審慎職能。同時，還可能侵犯公民隱私權，不利于個人權益保護。所以，有利于貨幣職能的智能合約可以考慮，但對超出貨幣職能的智能合約應持審慎態度。

來源：第一財經APP

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