DeFi持續低迷，算法穩定幣還值得關注嗎？_穩定幣

上周我們注意到穩定幣市場的總市值突破1100億美元的消息，但客觀的來看，其中的增長主力依然是以USDT、USDC等為代表的法幣抵押型穩定幣，其次是以DAI為代表的加密資產抵押型穩定幣，至于后起之秀——算法穩定幣雖然也有增長，但在整體市值1100億體量面前，依然略顯單薄，據coingecko給出的統計數據，目前算法穩定幣的市值占比不到1%，其中的龍頭FEI也僅有3.63億的規模。就當下的市場情緒來看，算法穩定幣算不上市場熱點，特別是在DeFi持續一個多月以來低迷發展的態勢下，算法穩定幣更是頹勢盡顯。

不過，在這種市場熱度降溫、泡沫消散的情況下，顯然是我們再次審視算法穩定幣的好機會，所以在本文中將重點從算法穩定幣與DeFi的聯系，算法穩定幣的發展歷程以及算法穩定幣的未來等幾方面進行淺顯的分析，借此和各位讀者就這場發生在加密市場中悄然進行的偉大創新做一個初步討論。

算法穩定幣與DeFi

現在的算法穩定幣，在某種程度上和2020年以前的DeFi有頗多相似之處。比如，雖然行業里對于DeFi的研究可以追溯到2014年，但在2020年夏季爆發之前的很長一段時間里，都不被市場上的投資者所看好，甚至被看做是一個炒作的工具而已。算法穩定幣從興起至今，質疑聲也從未消退，“算法穩定幣不穩定”、“算法穩定幣不安全”等觀點仍然是業內莫衷一是的話題。但是隨著DeFi在去中心化借貸、去中心化交易等多個重要領域的快速落地并迅猛崛起，它的重要性和發展潛力也逐步被市場和投資者認可。到現在，不僅僅是在加密市場內，很多傳統金融市場的巨頭和權威人士也正在把DeFi看作為未來人類金融世界的發展趨勢之一。

CertiK：Steadefi漏洞攻擊相關EOA地址已將100枚ETH轉至Tornado Cash:金色財經報道，據CertiK官方推特發布消息稱，EOA地址（0xe10d）已將100枚ETH（約合18.5萬美元）轉至Tornado Cash。該EOA地址與8月7日Steadefi漏洞攻擊事件有關，目前其中仍有524枚ETH（約合96.9萬美元）。[2023/8/12 16:22:25]

而作為DeFi重要的基礎設施，穩定幣自然是不可避開的一環。雖然當前在DeFi中已經有眾多以法幣或者加密資產作為質押物的抵押類穩定幣，但是從易用性或者原生態的角度看，DeFi樂高需要最后一塊拼圖，這塊拼圖就是算法穩定幣。因為不論是法幣抵押類穩定幣還是加密資產抵押類穩定幣，其或多或少都存在著一個中心化的組織，只有真正去中心化、完全由市場來調節價格和供應量的算法穩定幣，才是和DeFi最契合的基礎設施。

同時，如果我們把近一年DeFi鎖倉量變化趨勢和算法穩定幣龍頭FEI的總市值變化趨勢對比來看，也能夠發現一些趨同的規律。首先來看DeFi鎖倉量的變化，經過一年時間的爆發式增長，DeFi鎖倉量在今年5月中旬達到歷史高點，鏈上鎖定資產價值超過1000億美元，其后開始走入下降趨勢，據OKLink統計，當前DeFi鎖倉量大約為695億美元，相比高峰時期減少30%左右；然后來看FEI的市值變化，在4月初FEI的總市值一度接近24億美元，但“出道即巔峰”，這一市值規模并沒有維持幾天，在4月的大多數時間內都維持在15億~20億美元之間，進入5月之后隨著DeFi走弱，FEI的市值也出現大幅下降，至今維持在3.6億美元上下，縮水幅度達到85%。作為對比，法幣抵押類穩定幣的龍頭USDT同期市值則從408億美元上漲到632億美元。

數據：DeFi協議Gearbox總鎖倉量超4100萬美元:10月25日消息，據Defillama數據顯示，DeFi可組合性杠桿協議Gearbox總鎖倉量達4129萬美元。[2022/10/25 16:38:08]

所以，可以不夸張的說，DeFi是算法穩定幣的土壤，沒有DeFi的肥沃土壤，就不會有算法穩定幣的市場。算法穩定幣與DeFi緊密相關休戚與共，只有DeFi不斷的前進，算法穩定幣的社會實踐才有可能進行下去。

算法穩定幣的發展歷程

其實，在之前的《算法穩定幣的危與機》一文中，我們曾對學術界最先研究算法穩定幣的米蘭理工大學教授FerdinandoAmetrano和加密貨幣經濟學家RobertSams的論文以及目前市場上算法穩定幣主流的被動型和主動型兩種設計機制和AMPL、BAC、Terra等主要的算法穩定幣項目有過簡要介紹，在這里不再贅述。今天我們著重來了解一下近期一些重要的算法穩定幣項目的動態，作為前文的補充。

接下來要說到的算法穩定幣項目都和PolygonNetwork有關。PolygonNetwork的前身是于2017推出的MaticNetwork，Matic網絡的主要目標是構建以太坊擴展架構，它通過MaticPoS鏈和Plasm側鏈擴容方案實現了該目標，在2021年2月份，它正式升級到PolygonNetwork。

DeFi借貸協議Alchemix獎勵合約存在bug:6月4日，SushiSwap團隊成員Keno表示，DeFi借貸協議Alchemix請求SushiSwap禁用他們的雙挖獎勵，因為SushiSwap幫助Alchemix篩選了一個從他們的獎勵合約中抽走ALCX的bug。[2021/6/4 23:11:11]

首先是SafeDollar。6月28日，有媒體報道稱，Polygon生態算法穩定幣項目SafeDollar遭受黑客不明攻擊，該項目所發行的穩定幣SDO在當天從1.07美元的價格瞬間跌至歸零。據Rugdoc.io分析，黑客從攻擊中拿走了價值25萬美元的USD和USDT。隨后，SafeDollar項目方發布公告，要求投資者停止所有與SDO相關的交易。目前，SDO交易已暫時中止。

據成都鏈安安全團隊分析，此次攻擊事件中，攻擊者利用PLX代幣轉賬時實際到賬數量小于發送數量以及SdoRewardPool合約抵押和計算獎勵上存在的邏輯缺陷，通過控制SdoRewardPool合約中抵押池的抵押代幣數量，進而操縱獎勵計算，從而獲得巨額的SDO獎勵代幣，最后使用SDO代幣將SDO-USDC和SDO-USDT兩個兌換池中USDC和USDT全部兌換出來，是非常典型的“閃電貸”攻擊手法。

Gemini聯合創始人：不是比特幣最大化主義者 看好以太坊和DeFi項目:Gemini聯合創始人Cameron Winklevoss表示，雖然比特幣應該仍然是價值儲存的領頭羊，但因為不同的原因看到了其他資產的價值。Cameron表示：“我們不是比特幣最大化主義者。我們希望比特幣能夠發揮作用，但我們還持有以太坊和其他加密貨幣，我們非常看好以太坊和建立在以太坊之上的DeFi項目。”此外，Cameron還提到Filecoin值得關注。[2020/12/6 14:08:40]

另一個是IronFinance項目，和SafeDollar不同的是，IronFinance最近遭遇的危機并不是因為黑客攻擊，而是由于投資者擠兌導致踩踏“血崩”。嚴格來說，IRONFinance是一個部分抵押類算法穩定幣項目，通過在一定時間內存儲的抵押品來維持其算法穩定幣IRON的穩定性，目前在Polygon網絡上抵押物有USDC和TITAN兩種，也就是說鑄造IRON需要銷毀TITAN和USDC。其中TITAN的就是IRON在Polygon鏈上的治理代幣，這次發生擠兌的正是TITAN。

從上面的圖中可以看到，北京時間6月16日13時左右，TITAN代幣價格從日內高點65美元迅速下跌，最后一次以0.000000035美元的價格易手，接近歸零。

DeFi平臺未償債務急劇下降至1.336億美元:根據Arcane最近的研究，DeFi的未償債務在急劇下降，現在為1.336億美元。3月13日，Maker總鎖倉量（TVL）一度下降至3.10467億美元。4月3日，其TVL已恢復至3.56479億美元。截至發稿時，Maker仍在DeFi領域占據主導地位，其未償債務占比達75.8%。根據這項研究，每個主要的集中式借貸平臺——包括Gemini、Celsius、BlockFi和Nexo——現在的未償貸款比所有DeFi平臺的總和還多。然而，由于托管借貸平臺在報告數字上的不一致以及缺乏鏈上驗證，很難確定實際和準確的價值。據悉，Genisis在其第四季度報告中宣布，他們有5.45億美元的未償貸款；BlockFI在B輪融資期間發布了類似的數字，宣布其持有超過6.5億美元的存款。[2020/4/4]

據該協議團隊事后給出的事件回顧：當時他們注意到一些較大的流動性提供者開始從IRON/USDC中移除流動性，然后開始將其TITAN出售給IRON。他們沒有贖回IRON，而是通過流動性池直接將其出售給USDC。這導致IRON價格與美元價值脫鉤，同時這一行為反過來在TITAN持有者群體中引發了恐慌情緒，他們開始出售TITAN，導致代幣價格在大約2小時內從65美元左右下跌至30美元左右。TITAN的價格后來回升至52美元，IRON完全恢復了其掛鉤。但拋售并沒有結束，同一天晚些時候，一些巨鯨再次開始出售。市場恐慌情緒被無限放大，用戶大量贖回IRON并出售他們的TITAN，由于TITAN價格急劇下降，用于報告TITAN價格的時間加權價格預言機開始報告仍高于TITAN實際市場價格的落后價格，這就產生了一個負面反饋循環，擠兌一發不可收拾。

巨鯨拋售TITAN引發市場擠兌，圖片來源網絡

受到這一事件的影響，穩定幣Iron在當天的最大振幅接近50%，大量投資者集中贖回Iron的操作使得其價格一度逼近1.5美元，遠遠偏離預期錨定的1美元，不過很快Iron的價格又恢復到1美元上下的水平。

對于事后的補償措施，IronFinance團隊于6月28日表示，將在產品方面繼續開發IronSwap、IronLend和Iron穩定幣，并計劃7月5日推出IronSwap，7月19日推出IronLend測試版，還將組建IronDAO以增加治理參與度并鼓勵社區決策。

另外，IronFinance將發行新代幣替代TITAN代幣，新代幣名字尚未確認，暫稱“TITANv2”，總發行量固定為10億枚。新代幣的70%用于流動性挖礦獎勵，3年線性分配，29%用作擠兌事件中受損用戶的補償，3年線性分配，1%保留在資金庫。

算法穩定幣的未來

關于這個話題，自然是見仁見智，并且充滿想象力。但是基于我們上面的介紹和大家所了解的關于算法穩定幣的發展歷程，我們認為在這里首先需要提示的是，目前業內對于算法穩定幣的研究依然處于超早期階段，這既意味著無限機遇同時也暗藏著巨大風險，如果沒有足夠的了解和風險承受能力，務必謹慎參與其中。

但這并不代表我們不看好算法穩定幣未來的發展趨勢，因為從FEI的演進中，我們已經看到了算法穩定幣強大的生命力，4月7日，FEIProtocol開發團隊發布消息稱發現激勵漏洞，暫停FEI的所有鑄幣獎勵。眾多投資者紛紛被送進“水牢”，FEI的價格也一路跌至0.7美元附近，但是僅僅一個月之后，FEIProtocol開發團隊便成功解決了已知問題，FEI的價格也回到水上。

所以，我們可以看到在算法穩定幣前行的道路上，雖然有不少失敗的教訓，但是去中心化穩定幣的概念及其思路本身，仍然是非常有創新意義的。當前來看，DeFi是助力算法穩定幣發展的天然土壤，但未來算法穩定幣并不應局限于DeFi，算法穩定幣能夠使得DeFi更加徹底的去中心化，同時也將在更廣闊的舞臺發揮它的價值。可以預見的是，在此之前算法穩定幣一定會經歷一段艱難曲折的路，因為這是一條人類歷史上從來沒有人走過的路，這是一個窄門，但只要從這個窄門透進來一束光，那么便會有更多的勇者在這條路上前赴后繼不斷前行。

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