Pledge：用“固定利率借貸 金融NFT”打開DeFi增量市場_Pledge

作者|秦曉峰

編輯|郝方舟

出品|Odaily星球日報

從MakerDAO到Compound、Aave，從以太坊到BSC、Heco，過去一年，DeFi借貸市場無論是交易規模還是基礎設施，都獲得了極大的提升。

然而，到目前為止，DeFi借貸形式卻極其單一，各大借貸協議基本是「可變利率」。反觀傳統借貸市場，則主要以「固定利率」貸款為主，DeFi借貸在這方面發展非常薄弱。由于固定利率借貸可以降低風險，對于傳統金融玩家來說更加熟悉也更具吸引力，這也成為DeFi未來打開圈外增量市場的必經之路。

近期，Odaily星球日報接觸了一家名為PledgeProtocol的項目。

作為BSC上首個去中心化固定利率借貸協議，Pledge支持用戶在既定期限內以固定利率貸款或借款，從而降低利率波動的風險。并且，Pledge創造性地將NFT引入借貸環節，創新地構建了分布式InterestRateSwap協議。作為抵押的“憑證”，每個NFT都包含了借貸利率以及到期日等關鍵要素，可以成為其他DeFi協議上利率交換池衍生品交易的基礎模塊。

去中心化固定利率協議賽道目前尚未出現頭部項目，傳統金融的百萬億級衍生品交易規模尚未在DeFi世界復刻。這對于Pledge來說，既是機遇，也充滿著挑戰。

一、固定利率協議為DeFi借貸帶來增量

去中心化借貸，作為DeFi市場最早也是最熱門的板塊之一，保持長盛不衰。數據顯示，截至9月2日，DeFi借貸協議存款總量突破700億美元，創歷史新高。

Ripple合作伙伴FlashFX將開放新ODL通道:Ripple長期合作伙伴、國際匯款公司FlashFX已確認正在開發新的按需流動性（ODL）通道。據悉，FlashFX于2017年9月加入了RippleNet網絡，成為澳大利亞第一家利用區塊鏈技術進行跨境支付的公司。（U.Today）[2021/3/12 18:38:05]

高速增長的數據，也驗證了DeFi借貸確實存在獨特的優勢。用戶可以無需中介、無需信任的方式提供加密貨幣貸款，并賺取一定的利益，而在傳統市場中，貸款人這一角色通常為大型機構所審核或把控；同時，借款人也可以通過超額抵押，實時獲取資金，從而簡化傳統借款手續，降低借款門檻。從這個角度來看，DeFi借貸是對傳統金融的一個有效補充。

然而，亮眼的數據下也暗藏著許多問題。目前DeFi借貸主要形式是可變利率，仍缺少一個重要的組成部分：固定利率、固定期限的融資市場。固定利率金融市場是最常見的傳統融資市場類型，并且傳統借貸市場主要由固定利率貸款驅動。根據ICMA的數據，截至2020年8月，全球固定收益市場的整體規模約為128.3萬億美元，美國地區占比最大，達到46萬億美元，固定利率產品市場前景可見一斑。

我們既要看到可變利率帶來了數百億美元的市場體量，但同時更應該思考：在DeFi借貸增長進入瓶頸階段，下一波增量應該來自哪里。顯然，目前在DeFi市場處于薄弱環節的固定利率將有望帶來圈外增量。

“對于圈外用戶來說，目前DeFi市場中的可變利率借貸協議充滿著不確定性，并且他們也對可變利率并不熟悉，信心成本較高；而固定利率貸款不僅可以降低風險，也可以使圈外傳統金融用戶對DeFi協議增加信心，從而提升DeFi市場整體規模。”PledgeProtocol首席技術官MichaelRen解釋。

法官部分同意Ripple駁回其涉嫌證券欺詐訴訟的申請:Ripple公司在針對駁回其涉嫌證券欺詐集體訴訟的申請中僅獲得了部分成功。在上周五提交的一份法庭裁決中，美國北加州地區法院法官Phyllis J. Hamilton批準了Ripple動議的兩個部分，即駁回針對該公司及其首席執行官布拉德·加林豪斯(Brad Garlinghouse)的10項索賠。這些指控來自投資者的聯合行動，他們聲稱Ripple和Garlinghouse沒有將XRP注冊為美國證券交易委員會的證券，并且對這種加密貨幣發表了誤導性的聲明。然而，法官也否決了Ripple駁回訴訟動議的其他部分，該動議在2月底進行了修改。其中包括第四項指控，即Garlinghouse“歪曲了其XRP投資的狀況”。（Coindesk）[2020/10/6]

作為BSC上首個主打固定利率去中心化借貸協議，PledgeProtocol自誕生之初便引發關注。其支持用戶在既定期限內以固定利率貸款或借款，從而降低利率波動的風險。

當DeFi項目們以自身TVL作為考核指標時，Pledge希望能拓展市場規模，為DeFi市場帶來增量。

“現在DeFi借貸協議TVL達到幾十億美元就可以成為龍頭，但對于傳統金融機構來說，這個體量還太小了。Pledge的競爭對手不是Aave、Compound等DeFi協議，而是傳統銀行。我們的目標客戶是傳統金融用戶，希望通過我們的努力將其轉換為DeFi用戶。”MichaelRen告訴Odaily星球日報。

動態 | Ripple服務器疑似正被用于運行DeeMoney服務:據ambcrypto報道，根據推特網友發布的截圖，Ripple的測試網絡似乎正被用于運行DeeMoney的服務。雖然截圖上的客戶IP地址是私有的(通常是為了逃避檢測)，但是代碼指向的卻是Ripple官網ripple.com服務器的URL。據悉，DeeMoney是一家總部位于泰國的金融機構，目前正與速匯金(MoneyGram)合作，以實現貨幣的全球流通。[2019/6/11]

雄心勃勃的Pledge，也獲得包括丹華資本在內的多家機構投資。需要說明的是，丹華也是Compound的早期投資者之一，這次投資也完善了其在借貸協議和衍生品領域的布局。另外，丹華不僅在財務上投資Pledge，對于產品設計以及戰略規劃等方面，也給出了自己的建議，使得Pledge作為一個創新者，而不是仿造者，持續引領開放金融市場發展的最前端。

借款人：將由超額抵押資產擔保的pToken存入流動資金池，并獲得相應的穩定幣；

貸款人：將穩定幣存入流動性池，并獲得相應的pToken，為協議提供流動性而獲得固定的APY；

流動性提供者：將穩定幣和相應的pToken存入流動性池中，任何一方都可以借出或借用；每次貸款人或借款人進行交易時，他們向其池中的流動性提供者支付交易費。

下面，我們舉個例子幫助大家理解。

小秦手中有1個BTC，但需要借入一些穩定幣進行其他操作。此時，他可以用1個BTC作為抵押品，在Pledge協議中設置自己需要借出多少錢，以及借款時間；此時系統會自動設置借貸利率，并生成一個pBTC；小秦可以將這個pBTC賣給流動性池，獲得2萬USDT；此時的pBTC所代表的含義是：小秦需要在6個月后，償還本金2萬?USDT以及利息1000USDT；半年后，小秦如約還款，贖回自己的抵押品BTC。

動態 | 瑞士私人投資銀行Vontobel推出Ripple開放式證書:據Vontobel官方消息，瑞士主要的私人投資銀行Vontobel在瑞士和德國推出了首個Ripple開放式證書。這是一種對直接投資加密貨幣的替代方案，為投資者提供了一些重要優勢。據悉，Vontobel此前已推出了比特幣、比特幣現金和以太坊的開放式證書和比特幣迷你期貨。Vontobel投資銀行業務負責人Roger Studer表示，隨著Ripple證書的推出，Vontobel正在進一步擴大其基于加密貨幣的產品系列。[2019/6/11]

同樣地，貸款人小王可以將自己手中多余1萬個USDT等，投入Pledge協議中，設置自己存款時間以及存款利率，從而獲得一個pUSDT；到期后，pUSDT將兌換回本金和利息。

在這兩個案例中，為pBTC、pUSDT提供兌換交易的，就是流動性提供者，它可以獲得每次交易的手續費。

需要注意兩個問題。首先，利率一旦固定則不可變動，即鑄造了pBTC、pUSDT等意味著協議達成，條款不可變更，即便后續利率上漲/下跌都與已經定立的合約無關；其次，利率實時變動，即便上一周期利率5%，下一周期利率也可能不同。

另外，根據白皮書中的解釋，“pToken為質押用戶提供了一種簡單而安全的方式，以承諾在未來的時間轉移價值。這些pToken代表對指定到期日的正或負現金流的要求”。

而MichaelRen進一步透露，Pledge協議中的pToken，其本質上會演進到一個標準的金融NFT，它是可轉讓、可交換的資產，是Pledge平臺的基本構建模塊。

動態 | Ripple被告案將換新法官:根據Ambcrypto消息，原告Vladi Zakinov與被告Ripple Labs、XRP II、首席執行官Brad Garlinghouse以及其他25名未露面人士之間正在進行的案件最近有所進展。8月22日，加州高等法院在考慮了Ripple公司提出的撤換Marie S. Weiner法官的請求后，將此案重新分配給Richard H. DuBois法官。Vladi Zakinov是在Ryan Coffey案曝光幾天后提起的訴訟，指控圍繞著XRP令牌是由Ripple實際控制展開。[2018/8/25]

引入非標準化的NFT來表示固定利率，這種想法在借貸協議中算是一個不錯的創新，是對NFT應用的一大創新，同時也是各大資本所看好的方向。MulticoinCapital合伙人MableJiang就曾表示：“有一些金融資產，比如固定利率調期，你需要表示它的日期，沒辦法用標準化的ERC20表示。所以，大家會開始思考怎樣通過NFT的方式，解鎖更多的資產流動性。”

最后，我們也關注到Pledge生態治理中，Pledge首創“橋接雙幣”模式進行治理，來實現價值捕獲和長期投資者獎勵的平衡。

一方面，Pledge將向借款人、貸款人發放PLGR代幣作為獎勵；PLGR代幣也可以作為抵押品借入穩定幣，質押協議費用將用于回購PLGR代幣。

另一方面，為了防止拋壓，Pledge也設計了MasterToken進行治理，PLGR與MasterToken按照3:1的比例兌換，并且是限額兌換；擁有治理代幣的用戶，將通過投票決定抵押品、抵押率、借貸利率以及借貸周期等一系列產品設計，實現社區治理。通過這樣巧妙的設計，讓價值歸于社區的積極且長期持有的用戶和開發者。

三、Pledge如何脫穎而出？

實際上，目前固定利率協議賽道不只有Pledge，同類競品還有Yield?Protocol、NotionalFinance以及UMA’syUSD。但在我看來，Pledge更加符合市場發展潮流，也更有希望引領行業發展。

首先從產品形式上來看，Pledge的產品更符合傳統金融習慣，無論是傳統用戶還是DeFi用戶都很容易理解，也更容易傳播開來，而其他幾個競品產品設計較為復雜。

以UMA為例，其是通過發行收益率美元代幣的方式來實現固定利率。簡單來說，用戶存入某抵押品獲得收益代幣，面值一美元；如果借款人想鎖定一個固定利率，他們可按照折扣在市場進行拋售換取穩定幣，到期時再按照1美元面值贖回，反之貸款人可以以折扣價買入，按照面值進行兌換。但這種方式理解起來較為困難，同時借貸利率波動性較大，流動性也很難保證，因而目前使用的人并不多。

而Pledge在產品設計邏輯上，將利率、到期日等要素以智能合約的形式固定在pToken中，更加符合傳統借貸習慣。同時，將非標準化的NFT引入借貸領域也是一個不錯的創新。

“金融資產最難的，就是時間屬性的刻畫。對于Aave、Compound這些借貸協議來說，它們更看重日間交易，消解了時間屬性，屬于一維層面；Pledge的FinancialNFT增加了資產的更多獨一無二的屬性比如時間維度，用?NFTSwap?重構了InterestRateSwap這一傳統金融市場百萬億級市場。因此，對他們來說就像一種來自開放金融的降維打擊。”Pledge顧問DavidTse博士解釋。

此外，從團隊來看，Pledge團隊出身硅谷兩所世界名校，扎根傳統金融20余年，在固定利率市場積累了豐富的資源。

Pledge的CEO兼聯合創始人TonyChan，斯坦福大學計算機碩士，曾是Windows95系統開發者之一，在科技和金融領域從業數十年；CTOMichaelRen曾深耕互聯網金融領域，在金融衍生品以及產品設計方面有著豐富的經驗；項目投資者和顧問DavidTse?博士，斯坦福大學教授，曾是比特幣早期開發者，現在帶領團隊幫助以太坊核心開發團隊做代碼審核；團隊的另外一位顧問GaryLablanc?博士，是伯克利大學與斯坦福大學雙教授，同樣有著豐富的加密經濟經驗。

“我們團隊在傳統金融方面資金特別強，出借人資源源源不斷，這來自于創始人Tony在硅谷二十多年的積累。對我們來說，TVL從0到10億美元，可能就是幾天的事。現在有很多礦工以及其他領域的合作伙伴，已經在排隊中，一直敦促我們快點上線產品，但我們還是想把產品打磨更好。”MichaelRen表示。

最后，從底層基礎設施來看，Pledge目前基于BSC進行開發，也處于增量生態中。

雖然以太坊是最大的DeFi平臺，但隨著NFT熱潮的興起，目前鏈上擁堵狀況加劇，Gas費用居高不下。轉站其他高性能公鏈，對于用戶更加友好，BSC則是首選。數據顯示，今年5月和8月，BSC處理的交易數量大約是以太坊的10倍。并且，除了散戶之外，大型投資者也正在涌向幣安智能鏈。數據顯示，約7.4%的加密基金、45.6%的套利交易者和39.1%的大型和盈利流動性提供商同時跨幣安智能鏈和以太坊。

當然，未來隨著產品的完善，Pledge也將開啟跨鏈計劃，進入以太坊、Heco、Solana、Polkadot等其他生態。目前，Pledge正與Polygon等合作伙伴進行合作，不日將進行官宣。

四、總結

Pledge的目標是鏈接實體資產與加密資產，打通兩個世界的壁壘，將數以千萬計的增量用戶和百萬億級的InterestRateSwap交易帶入DeFi市場，成為下一代DeFi的創新者。對于Pledge已達5萬人的社區來說，成員們都在努力朝著這個目標前進。

據媒體報道，今年8月，Pledge宣布與美國房地產經紀公司NAREIGInternational達成合作，允許用戶利用他們的加密資產作為抵押品從而在美國獲得房地產，并且不需要實際出售加密貨幣投資組合。據介紹，NAREIG是一家提供全方位服務的房地產經紀公司，為全球客戶提供廣泛的房地產服務，包括住宅、商業、土地開發和相關服務。

Pledge團隊顧問NicoleChang表示，通過加密資產購買房產只是該計劃的第一步，未來還將實現房地產抵押上鏈，通過NFT進入加密市場進行流轉。

對于Pledge來說，萬里征程才走了一小步，未來還有更大的進步空間。我們也期待看到DeFi固定利率協議賽道，涌現出更多的優質創新項目。

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