一文探討Lido的stETH可能會出現高溢價的原因_stETH

據歐科云鏈鏈上大師數據顯示，截至今日10時30分，以太坊2.0存款合約地址已收到776.75萬ETH，占當前以太坊供應量的6.63%。大量質押的ETH也催生出了流動性質押這一龐大的市場。所謂流動性質押，就是用戶將ETH質押到協議中，協議代表用戶進行質押，然后為用戶1：1鑄造ETH的認領權代幣，將Staking的獎勵歸于這些流動性質押代幣。由LidoDAO推出的stETH就是其中的典型代表。

在過往的認知中，人們提出，ETH質押衍生品的市場交易價格會相對于ETH有一定的折價，畢竟xxETH并不是真正的ETH。考慮到贖回ETH的風險，這個說法是有一定道理的。不過，知名數據專家、Coinbase協議專家EliasSimos則認為，流動性質押代幣將在合并之后產生明顯的溢價。

ParaFi Capital退出了MKR交易:金色財經報道，據Spot On Chain監測，ParaFi Capital退出了MKR交易，48分鐘前以739美元（共739萬美元）的價格向Coinbase存入了1萬枚MKR。這占tnx時間交易量的34.13%。ParaFi Capital是2020年MKR的投資者之一。他們曾經在2021年和2022年從Coinbase和Gensis場外交易中積累了1.7萬枚MKR，MKR當時的價格為2,922美元。[2023/6/21 21:51:43]

投資者將ETH存入LidoDAO后，Lido會為投資者1：1鑄造stETH，并將收集到的ETH存款分發給驗證者運營商，讓ETH參與質押并獲得獎勵。而stETH則采用了aToken標準，是一種生息代幣，會在存入本金時鑄造，在贖回時銷毀。隨著質押的ETH不斷獲得獎勵，LidoDAO持有的ETH總量是不斷增加的，流通中的stETH的余額也會相應增加。stETH也會實時產生“利息”，投資者可以看到余額每分鐘都在增長。

數據：StarkNet橋接用戶量突破30萬，逼近Optimism:金色財經報道，據Dune Analytics最新數據顯示，以太坊Layer 2網絡StarkNet橋接用戶量已突破30萬，本文撰寫時達到305,628個，橋接存儲總價值為37,805 ETH，按照當前價格計算約合7000萬美元。此外，StarkNet橋接用戶量正逼近Optimism，后者該指標的當前值為317,374個。[2023/4/9 13:53:37]

目前stETH以85%的份額引領ETH抵押衍生品市場。造成這種情況的原因有很多，比如優質的團隊、強大的社區以及優秀的執行力等等。EliasSimos尤其關注到的是用戶體驗。

美國通脹見頂，從9.1%回落至8.5%:金色財經報道，美國7月未季調核心CPI年率 5.9%，預期6.10%，前值5.90%。美國7月未季調CPI年率 8.5%，預期8.70%，前值9.10%。CPI數據公布后，美股三大股指期貨直線拉升 。納指期貨漲超2%，道指期貨漲1%，標普500指數期貨漲1.5%。美國通脹見頂，從9.1%回落至8.5%，現貨黃金短線漲幅擴大至17美元。

截至目前，BTC現報23744.5美元，24小時漲幅為2%。ETH現報1778.4美元，24小時漲幅為4.6%。[2022/8/10 12:16:11]

除了使質押的ETH具有流動性之外，Lido還在Curve上建了一個stETH/ETH的交易池子。該池子的流動性目前已經超過38億美元，日交易額約為1150萬美元，這已經是DeFi領域數一數二的大池子了。

美國銀行CEO稱該銀行不急于涉足加密貨幣領域:5月30日消息，美國銀行似乎不會在短期內大舉進軍加密貨幣領域。在世界經濟論壇上，當問及美國銀行(Bank of America)首席執行官Brian T. Moynihan“如果該公司不積極進軍加密貨幣市場，是否會覺得錯過了下一件大事”，Moynihan表示并沒有。Moynihan解釋稱：“該銀行受到嚴格監管，這阻止了對加密貨幣的全面投資。”此外，他強調了該銀行在數字化方面取得了重大進展，并透露該銀行在區塊鏈上擁有“數百項”專利。

據悉，美國銀行僅限于研究交易方面的加密貨幣，但它還不能管理客戶的數字資產賬戶。 此前消息，該銀行于去年7月成立了專門的加密研究團隊。（雅虎財經）[2022/5/30 3:50:16]

這與用戶體驗有什么關系？

首先，在這個池子中，stETH的價格已經非常接近ETH，100個stETH可以換成99.3個ETH，兩者的價值已經非常接近1：1。

其次，如此深的流動性意味著，即使是大鯨魚也能以非常小的滑點進行大額交易，隨時買入或者賣出。相比之下，正常情況下，想要取出質押的ETH，我們還要等到合并之后，目前階段所有質押的ETH都不能取回。即使是合并之后，我們取出質押物也是要走幾天流程的。

為什么說合并后stETH價格會上漲？這與合并有什么關系？

當合并發生后，*不質押*的機會成本將大幅增加。網絡交易費和MEV會讓質押的年化收益近乎翻倍。而且，提款時間也會是明確的。這會推動對ETH質押的需求。

目前5個最大的PoS網絡中65%的代幣都在質押中。假設合并后的ETH也是如此，這意味著超過7000萬枚ETH將參與質押，相比之下，目前參與質押的ETH總量僅為776萬。

投資者參與ETH質押的方式很多，其中就包括stETH。不過，這里也有一個問題需要考慮：信標鏈有一個激活隊列，這意味著在任何給定時間點只能滿足一定量的質押需求。更準確地說，目前每個epoch只有大約4個驗證者可以加入信標鏈，以此計算，每年大約只能讓1000萬枚ETH進入驗證者。即使我們在第一年只有2000萬ETH的質押需求，最終也會是2個需求對應1個供應，明顯的供不應求。

超額需求如何得到滿足呢？EliasSimos猜測，其中的一部分需求會流入流動性質押衍生品。鑒于stETH的優勢，它自然會吸收相當數量的需求。

假設stETH僅吸收了超額需求的10%，則相當于100萬個ETH通過買入stETH流入Lido。而目前，stETH的供應量約為130萬。

就目前而言，額外的買方需求和stETH的上漲壓力會因為套利者很快消失。一旦stETH價格上漲，套利空間的存在，會讓投資者將ETH存入Lido，獲得相應的stETH，然后出售給市場賺取溢價，如此循環直到溢價消失。

但有一個問題。考慮到對質押的過度需求和長時間的激活排隊時間，存入Lido的邊際ETH會稀釋交易池子的收益，因為新ETH進入池子的速度比部署到驗證者的速度要快得多。鑒于上面所描述的狀況，很容易想象，Lido將實施一種不以犧牲老儲戶利益來而吸引新儲戶的流程。那么，沒有套利的話，stETH/ETH價格會產生明顯的溢價。

如果是這種情況，那么以下問題就會浮出水面：

哪些因素會影響stETH等ETH抵押衍生品在合并后達成對ETH需求的最合理溢價？

本文來自Defi之道，星球日報經授權轉載。

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