“強敵”來襲，BENQI能否坐穩雪崩生態DeFi龍頭？_AVA

一輪爆發過后，作為長期高居雪崩生態DeFi鎖倉總額榜首的去中心化借貸協議，BENQI在各項業務層面的數據表現正趨向穩定。今天，我們將系統性地回顧該項目的過去，并展望其未來發展。

毫不夸張地說，BENQI可能有著DeFi史上最完美的開局。該項目正式啟動于北京時間8月19日18:00，就在一天之前，Avalanche剛剛官宣了總價值1.8億美元的流動性挖礦激勵計劃「AvalancheRush」。作為該計劃的首個合作對象，Avalanche基金會將向為BENQI提供流動性的用戶分配總價值300萬美元的AVAX獎勵。

后來的故事證明，這一流動性激勵計劃成為了本輪Avalanche生態爆發的最大引擎。Fomocraft數據顯示，八月Avalanche生態鎖倉總價值實現了1066%的增長，在所有新興生態中高居頭名。BENQI也很好地利用了這一機會窗口，僅用了一周左右的時間就積累了逾10億美元的流動資金，成為了本輪Avalanche生態數據暴漲的絕對主力。

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Markr數據顯示，截至9月30日，BENQI的總鎖倉數據為24.8億美元，而當時整個Avalanche生態的總鎖倉數據也“僅有”44.5億美元，也就是說，單單BENQI一個項目就占據了整個Avalanche生態的逾半壁江山。

不過，這樣的局面卻并沒有維持到國慶長假后，BENQI?迎來了大挑戰。10月4日，借貸龍頭Aave正式登陸Avalanche生態，在「AvalancheRush」計劃2000萬美元的激勵支持下，Aave僅用了短短幾天時候就積累了超過20億美元，在攪亂了整個Avalanche生態DeFi戰局的同時，也將BENQI首次擠下了生態TVL榜首。

徐明星：OKX計劃向Blur受影響的客戶發起“OKB空投”活動:金色財經報道，針對今日凌晨BLUR充值時出現擁堵的情況，OKX創始人徐明星發推特表示，“團隊將盡快優化風險系統和內部流程，確保同樣的問題不會再次發生。OKX還計劃向受Blur影響的客戶發起‘OKB空投’活動。具體細節將在幾小時后公布。”[2023/2/15 12:07:51]

Markr數據顯示，截至北京時間10月12日，鎖定在Aave之內的資金總額約為35.1億美元，而鎖定在BENQI之內的資金總額則為18.83億美元。從鎖倉資金的宏觀流向趨勢來看，Aave的上線顯然分走了一些原屬于BENQI的蛋糕，如下圖所示，就在Aave上線當日，BENQI的TVL出現了近乎腰斬級的大跳水。

那么，在如此強大的對手面前，BENQI是否會就此一蹶不振，跌出?Avalanche生態頭部應用之列呢？結合生態整體環境以及這兩大應用的發展差異來看，我們更傾向于「不會」，之所以如此判斷，有以下幾個原因。

美聯儲博斯蒂克：仍維持終端利率在5%-5.25%的觀點不變:2月7日消息，美聯儲博斯蒂克在接受采訪時表示，通脹放緩的情況將決定美聯儲何時暫停加息。他堅持認為終端利率為5.0%至5.25%。關于1月份的就業報告，他稱這是一個很大的驚喜。不過這只是一個數據點，但如果這種強勁勢頭持續下去，就意味著經濟放緩的幅度沒有那么大，這將“轉化為美聯儲加息的幅度超過他目前的預期”。而如果這個數據是一個反常現象（在六個月的時間內），那么他傾向于再稍微觀察一下，沒有必要影響政策的軌跡。[2023/2/8 11:53:33]

原因一：Avalanche生態仍屬于增量市場

在直接對比?Aave和BENQI的發展狀況之前，我們首先需要將視角拉高，從更宏觀的角度來觀察整個Avalanche生態的發展狀況。

前文我們曾提到過這么兩個數據：9月30日Avalanche生態的總鎖倉數據為44.5億美元；10月12日鎖定在Aave、BENQI之內的資金量分別為35.1億美元、18.83億美元。在不到兩周的時間內，Aave、BENQI兩家協議的鎖倉資金之和就已超過了整個Avalanche生態在9月末的總鎖倉量。

歐洲區塊鏈秘書長：歐盟可能禁止與美元掛鉤的穩定幣:金色財經報道，歐洲區塊鏈秘書長Robert Kopitsch近日表示，如果歐盟最終敲定新的加密資產市場（MiCA）立法，歐盟可能會在27個國家禁止與美元掛鉤的穩定幣。[2022/8/31 12:59:04]

Markr數據顯示，截至10月12日，整個Avalanche生態的總鎖倉量已增長至82.68億美元，較9月30日的數據近乎翻個了番。雖然不可否認，Aave的鎖倉資金構成中的確有相當大一部分是來自于BENQI，但顯而易見的是，其資金增長量要遠遠大于BENQI的資金流失量，由此可推測，Aave的鎖倉資金更多是來自于最近涌入Avalanche的新資金。?

究其原因，是因為當前?Avalanche仍屬于一個增量市場，開發者、用戶、項目、資金正在源源不斷地涌入這一新興生態。在這樣的市場背景下，項目的主線任務并不是要和同類正面競爭，而是想方設法地承接新鮮血液。

原因二：BENQI的生態激勵比AAVE更具可持續性

6月LPR報價出爐：1年期和5年期均維持不變:6月20日消息，中國6月1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.7%，預期為3.7%，上月為3.7%；5年期LPR為4.45%，預期為4.45%，上月為4.45%。（財聯社）[2022/6/20 4:39:50]

BENQI和Aave之所以能在Avalanche內取得如此快的數據增長，在很大程度上都要歸功于「AvalancheRush」這一生態激勵計劃。

從絕對數字上看，「AvalancheRush」計劃撥給Aave的資金要遠大于撥給BENQI的資金，這使得Aave在登陸Avalanche初期有著非常可觀的挖礦收益。其他協議的流動性提供者們為了追逐更高的收益，紛紛將資金提出并挪至Aave，這也是為什么10月4日當天BENQI會出現如此大的資金流失。

不過，隨著池內資金的不斷增長，再大的激勵總額也會被逐漸稀釋。截至10月12日，BENQI協議內USDT的存款收益約為12.54%，而?Aave內的收益則為10.5%，BENQI在收益率方面正逐漸反超。

收益率的“逆襲”也體現了鎖倉數據之上，從下圖?Markr的數據中可以看出，過去24小時BENQI的鎖倉數據已有上揚之勢，Aave則略有下滑。

之所以說?BENQI的激勵措施相較Aave更具可持續性，則是考慮到了另一種潛在情況——當花完了「AvalancheRush」的撥款，兩家項目會如何發展？

這一問題可在它們協議的激勵構成中可找到答案，除了借貸本身所提供的利率獎勵外，為Aave提供流動性的用戶可獲得的額外代幣獎勵僅有?「AvalancheRush」提供的AVAX，而為?BENQI提供流動性的用戶除了可獲得AVAX外，還可獲得協議自身的治理代幣QI獎勵。

考慮到Aave的治理代幣AAVE在以太坊主網就已達到了逾八成的流通釋放比例，當「AvalancheRush」的撥款被消耗殆盡后，Aave大概率將只能為用戶提供基礎借貸利率。這一結論的一項佐證是Aave的Polygon版本，在進駐該生態后，Aave從未提供過任何自身代幣的獎勵。?

反觀BENQI，當前QI的流通釋放比例尚不足10%，協議有著充足的“子彈”去獎勵未來的流通性提供者。

原因三：“土生土長”的BENQI要比Aave更加靈活

兩大協議的另一大差別在于，BENQI是?Avalanche生態“土生土長”的DeFi協議，而?Aave卻是來自于以太坊生態的“外來戶”。

之所以強調原生這一概念，一是因為作為Avalanche生態自身所孕育出的最具代表性的DeFi項目，BENQI的發展狀況在一定程度上可代表整個Avalanche生態的發展狀況，因此Avalanche基金會才愿意持續施以助力，比如額外授予BENQI400萬美元的AVAX獎勵；而來，原生項目之間往往也會有著更緊密的合作聯系，截至發文，BENQI已與多家生態原生項目達成了合作協定，比如剛剛官宣的RomeTerminal，相較于Aave，BENQI在可組合性要更具優勢。

展望未來，原生協議在升級可能性往往也會比外來協議更加靈活。在最新的路線圖規劃中，BENQI提及了多項改進嘗試，比如流動性質押，允許用戶在質押的同時保持代幣的流動性，進一步提升資金利用效率。

這些大膽的嘗試很難發生在Avalanche版Aave的身上，因為作為?DeFi世界內最為龐大的借貸協議，Avalanche只是Aave向外擴展的一站而已，該版本應用所有的更新都需要跟隨以太坊主網版本的腳步……資金量太大，職責太重，這些優勢同時也是Aave的劣勢，在該協議的字典中，“穩定”的意義當前要遠大于“靈活”。

“強敵”，即是挑戰也是機遇

基于以上三點原因，我們仍相信BENQI在Avalanche生態內的發展潛力，也繼續看好該項目繼續做穩生態第一梯隊的位置。

雖然說Aave的入駐短期內的確給BENQI帶來了很大的挑戰，但換個角度來看，受這些龍頭的旗幟效應影響，大量新用戶、新資金正在不斷涌入Avalanche，這些新鮮血液的注入同樣也是BENQI的發展機遇。

在爆發路徑與?Avalanche頗為相似的Polygon上，原生項目Quickswap曾戰勝過外來龍頭Sushiswap，這一次，角逐雙方變成了BENQI和?Aave，原生項目能夠再次獲勝嗎？讓我們拭目以待。

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