比特幣現貨ETF再次被拒！一文剖析VanEck被拒原因_SEC

出品|白澤研究院

上個月獲批的兩支比特幣期貨ETF標志著加密行業的一個重要里程碑。第一支是ProShares比特幣策略ETF，在短短幾天內積累了超過10億美元的資產，而第二支是Valkyrie比特幣策略ETF，雖然沒有前者交易量高但仍然活躍。他們的獲批讓加密社區感到非常興奮，并引發了投資者對美國證券交易委員會批準比特幣現貨ETF的期待。一些行業專家表示，投資者對基于現貨的比特幣ETF的需求會高很多。

交易所交易基金(ETF)是一種跟蹤指數或資產的投資工具，可以直接在證券交易所購買。比特幣ETF基本上分為兩種，一種是基于現貨的比特幣ETF，旨在追蹤比特幣的價格。ETF基金將對資金進行托管，對于那些尋求比特幣市場敞口的投資者而言，免去了自行托管和保存比特幣現貨的麻煩；另一種是比特幣期貨ETF，這是基于其他可用于比特幣的投資工具的比特幣ETF，而這些ETF不會直接持有比特幣現貨。

數據：灰度比特幣信托負溢價率達36.15%:金色財經報道，根據Tokenview鏈上數據顯示，當前灰度總持倉量達165.69 億美元，主流幣種信托溢價率如下：BTC（-36.15%）、ETH（-35.42%）、ETC（-65.64%）、LTC（-46.94%）、BCH（-20.83%）。[2022/10/20 16:31:10]

通過查看二者之間的差異，很明顯，基于期貨的ETF將比基于現貨的ETF更昂貴、效率更低，期貨ETF因其復雜的結構而需要更多的維護。

早在2013年，Winklevoss就曾嘗試推出比特幣現貨ETF，但被SEC拒絕。此后，也有很多公司進行了嘗試，但無一例外全都失敗。

距離最近的是VanEck的比特幣現貨ETF，同時這只ETF也是申請時間最久的。芝加哥期權交易全球市場公司CboeGlobalMarkets于今年3月1日向SEC提交了在旗下BZX交易所上市VanEck比特幣現貨ETF的申請，此后就開始了漫長的等待。9月8日，SEC以欠缺足夠的時間擬議為由，將該申請延期60天。

惠譽將薩爾瓦多的信用評級下調為“垃圾級”，因比特幣作為法幣存在風險:2月10日消息，美國信用評級機構惠譽評級周三將薩爾瓦多的信用評級下調至“垃圾級”（CCC），理由是去年該國將比特幣作為法定貨幣存在風險。?

惠譽還表示，在薩爾瓦多支付明年 1 月到期的 8 億美元全球債券之前，“對短期債務的依賴增加導致融資風險升高”也導致其國家評級從 B-下調至 CCC。?

惠譽在聲明中表示：“機構的削弱和總統權力的集中增加了政策的不可預測性，比特幣作為法定貨幣的采用增加了對國際貨幣基金組織資助計劃的不確定性。” 惠譽表示，今年薩爾瓦多的經濟增長將從去年的 10.5% 放緩至 3.5%。?

去年，美國另一大信用評級機構穆迪投資者服務公司因類似原因下調了該國的評級。（彭博社）[2022/2/10 9:41:44]

也就到了昨日，SEC在延期截止的前兩天拒絕了VanEck現貨比特幣ETF的申請。

比特幣日交易量跌至2021年低點:金色財經報道，Arcane Research的一份報告顯示，比特幣的每日交易量已降至2021年最低點。圖表顯示，比特幣日交易量（7日平均值）現在與2020年12月中旬的水平相同。[2021/7/7 0:32:15]

SEC在拒絕信中指出，對該申請的反對并不是取決于對比特幣及其他區塊鏈是否具有作為創新或投資的效用或價值的評估，而是Cboe交易所“沒有履行責任”，該申請需要符合1934年《證券交易法》的要求。要滿足《證券交易法》，該交易所需要提供“防止欺詐和市場操縱行為的做法”以及“保護投資者和公共利益”。

其中，SEC認為比特幣市場存在操縱的行為有：

(1)“清洗”交易

(2)在比特幣現貨市場具有影響力的人可能操縱比特幣定價

福布斯集團董事長：比特幣稀缺的貨幣形式將會成為“商業阻礙”:金色財經報道，福布斯媒體集團董事長Steve Forbes在采訪時將加密貨幣描述為“高科技大聲求援”，這是源于如今政府印制貨幣的不穩定。Forbes批評了加密資產的波動性，稱比特幣今天看起來像“牛排”，明天看起來像“狗糧”。針對比特幣供應的硬性上線，Forbes對許多加密支持者進行了抨擊，稱加密貨幣社區中的許多人錯誤地認為“如果他們限制比特幣的供應，就會創造價值”。Forbes認為，有效的貨幣商品“促進商業”，而不會“控制經濟”，過于稀缺的貨幣形式將會成為“商業阻礙”。盡管加密資產已在委內瑞拉和敘利亞等面臨貨幣危機的國家中被視為價值存儲的重要手段，但Forbes強調，加密的吸引力是經濟政策失敗的征兆，而不是比特幣作為貨幣商品的優點。[2020/6/13]

(3)黑客攻擊比特幣網絡和交易平臺

動態 | 職業滑板運動員Tony Hawk稱已長期持有比特幣:職業滑板運動員Tony Hawk稱多年來一直HODL比特幣。在回應一張強調比特幣價格拋物線性質的圖表時，Hawk打趣地說，他已經“騎著”比特幣“六年”，并表示還沒有兌現自己的頭寸。目前尚不清楚他手中有多少BTC。（Ethereum World News）[2019/9/15]

(4)惡意控制比特幣網絡

(5)存在一些基于xiao'dao信息進行交易，包括傳播虛假和誤導性信息

(6)涉及所謂的“穩定幣”Tether(USDT)的操縱活動

(7)比特幣交易平臺的欺詐和操縱

在現貨ETF申請被拒絕后，VanEck的首席執行官JanvanEck表示：“我們顯然對今天SEC拒絕批準我們的現貨比特幣ETF的做法感到失望，我們仍然認為，投資者應該有能力通過受監管的投資產品獲得比特幣敞口，而非期貨ETF結構是更好的方法。”

但根據Cboe交易所提交的申請書中，它滿足了“防止市場操作”和“保護投資者”的兩項要求。Cboe認為，在芝加哥商品交易所(CME)上市的比特幣期貨市場交易量的大幅增加和比特幣現貨市場流動性的增加已顯著降低了市場操縱。此外，ETF可以讓投資者通過“受監管且透明的交易工具來限制風險”。當然，SEC并不認可Cboe交易所的這兩個論點，不足以證明比特幣現貨市場具有抗操縱性。

SEC的主席加里·根斯勒最近表現出對基于比特幣期貨的ETF持開放態度，因為比特幣期貨受到美國商品期貨交易委員會的直接監管，而比特幣現貨市場則基本不受監管。SEC擔心，如果比特幣現貨ETF貿然上市并且有人要操縱它，那么SEC將無法發現這種操縱，也無法采取必要的投資者保護措施，這種風險也只是“略低于”直接投資比特幣。

ETFTrends的執行主編勞拉·克里格表示，SEC對VanEckETF的裁決結果并沒有令人感到意外：“美國SEC主席根斯勒已經明確表示，比特幣期貨是他們的首選工具，因為期貨合約是一個已知數量，已經擁有完善的監管程序和框架，并且他們已經擁有必要的投資者保護，防止欺詐和操縱已經開始了。而現貨比特幣沒有這些。”

CFRAETF的研究主管托德·羅森布魯斯(ToddRosenbluth)此前預測，美國證券交易委員會“極不可能”在2021年批準比特幣現貨ETF：“美國證券交易委員會繼續擔心與加密貨幣相關的欺詐行為，這種擔憂在短期內不太可能得到緩解。”

彭博社的ETF分析師詹姆斯·賽法特本周在推特上寫道，盡管他個人認為應該批準提議的VanEck比特幣現貨ETF的發行，但他預計SEC會拒絕。而另一位分析師埃里克·巴爾丘納斯（EricBalchunas)在最近的博客節目中表示，他預計2022年12月美國SEC可能會對現貨比特幣ETF進行批準，但她相信可能會更早。

加拿大企業家和風險投資家凱文·奧利里認為，美國SEC可能直到2023年才會批準美國的第一個比特幣現貨ETF：“我沒有比其他人獲得更多的信息——但我閱讀過SEC對現貨ETF的解讀，我認為他們會慢慢進入這個領域。”

共和黨SEC專員HesterPeirce在本月初的一次彭博會議上表示，“原因是比特幣市場看起來不像我們受監管的證券市場，SEC最滿意的是看起來像我們自己的市場。”

加密借貸公司BlockFi和老牌資產管理公司NeubergerBerman成為了最新申請比特幣現貨ETF的公司。加密指數基金公司BitwiseAssetManagement最近還申請推出了基于現貨的BitwiseBitcoinETPTrust，并一同提交了大約150頁的研究報告，旨在解決SEC對于比特幣市場的擔憂，同時還在最近幾天撤回了此前比特幣期貨ETF的申請。

Bitwise的首席信息官馬修·霍根表示，SEC對這項研究報告的回應可能會推動加密行業向前發展。

雖然美國繼續拒絕比特幣現貨ETF的申請，但加拿大已經在該市場上處于領先地位，因為它已經批準了一些基于比特幣和以太坊的現貨ETF。像ARKInvest這樣的美國機構投資者已經開始接觸位于加拿大的現貨ETF。

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