Pocket Network：Web3基礎設施層的革命者_KET

第一節?研報要點

Pocket Network處于一個確定性很強的高速增長賽道——區塊鏈數據基礎設施，將會長期受益于Web3浪潮的演進。

其核心競爭力主要來自于更高級的產品范式，通過協議而非中心化服務的方式來提供服務，具體來說：

Pocket Network與其他節點除了競爭之外還存在合作關系，當該網絡成長到某個量級后，那些自營節點的競爭對手也需要加入其中

具備更強的開放程度、可組合性和靈活性，無需考慮中心化機構巨大的基建、硬件和運維成本，可以專注于發展社區、協調網絡的利益分配

擁有通證系統，在增長、激勵和協調多方利益方面，有無幣組織所不具備的優勢

擁有由DAO管理的應用主鏈，在貨幣層面有豐富的宏觀策略工具箱

基于Web3開放、價值共享的理念設計，更容易獲得那些有影響力的開發者、意見領袖和公鏈的推崇和認可

以賽道頭部項目Alchemy的估值作為“錨”，從GBF模型視角對Pocket Network進行了估值測算，但如果Pocket Network的擴張速度超出預期，且市場開始接受“去中心化基礎數據服務才是主流”這一觀點，Pocket Network的估值上限可能會進一步打開，詳見[初步價值評估]。

Pocket Network的主要風險包括競爭失利、節點過度集中和通脹過速，詳見[業務分析]一章中的“風險”。

第二節?項目基本情況

Pocket Network的核心業務是為各條公鏈上的開發者提供去中心化的數據中繼服務（或稱為RPC服務），相對于目前主流的數據服務商如Infura、alchemy采用的中心化服務模式來說，Pocket Network的數據服務的核心部分由其網絡中的全節點運營方提供。長期看分布式的節點群比Infura等中心化節點運營商有更好的魯棒性，避免了單點故障的可能性，但又比開發者自行運行公鏈全節點要省錢省力。

作為串聯起底層公鏈和上層應用的中間層服務協議，Pocket Network是典型的Web3基礎設施類項目。

Pocket Network項目立項于2017年，其重要事件的發生時間如下：

從項目發展的事件流來看，我們會發現Pocket Network的項目進度加速始于其主網上線后，早期（2017年-2020上旬）一直處于技術攻關階段，基本沒有太多的宣傳和新聞。另一點值得注意的是，Pocket Network目前暫未上線任何主流交易平臺，也沒有登陸DEX。

2.3.1.業務概念和服務對象

考慮到不少讀者并非開發者（筆者也是如此），在開始介紹Pocket Network的業務情況之前，筆者覺得有必要對Pocket的幾個關鍵的業務概念做說明，方便讀者理解后續的研報內容。

概念一：節點（Node）

●?什么是節點？

任何連接到區塊鏈的設備都可以被歸類為節點，包括：服務器、計算機、筆記本電腦、瀏覽器或桌面錢包和手機。所有節點都以某種方式連接到區塊鏈，并不斷相互更新，將最新信息添加到區塊鏈中。節點是區塊鏈基礎設施的重要組成部分。它們驗證分布式賬本，并允許任何人透明地查看在網絡上進行或持有的交易或數據。

節點的目標是維護存儲在區塊鏈上的數據的可靠性，整個區塊鏈歷史可以通過一個運行它的全節點來存儲。區塊鏈擁有的全節點越多，它就越去中心化，從而對系統故障、斷電、篡改賬本等威脅具有更強的反脆弱性。當一個新的數據塊被添加到區塊鏈時，一個節點會將該塊傳遞給網絡上的其他節點。

●?節點的類型

區塊鏈網絡中有三類節點：挖礦節點、全節點，以及輕節點。挖礦節點負責用算力換取創建新區塊的權利，而全節點以及輕節點職能相似：負責傳播及驗證區塊信息來進一步鞏固網絡安全。

他們之間的差異可以通過以下表格來理解：

挖礦節點通過算力保護網絡，一般也因此獲得網絡的程序獎勵，而全節點及輕節點在網絡機制中是基本沒有獎勵的。由于沒有獎勵，全節點通常是由志愿者（比如很多主鏈官方）或利益相關人（服務提供商，如Infura）去運行的，而且由于輕節點（錢包）只儲存區塊頭，所以輕節點的所有數據驗證都要依賴于其連接的全節點。

概念二：中繼（Relays）和中繼節點

在本文的業務場景中，中繼指的是應用（需求方）調用鏈上數據，進行數據交互的過程。比如某DeFi應用去調取和驗證某賬戶地址的USDT余額數據，來確認該地址的用戶是否有足額資金來存入。而在Pocket Network的業務流程中，處理該中繼請求的工作，是由其網絡中活躍的公鏈全節點運營方完成的，這些節點在Pocket Network的業務中也被稱為“中繼節點”。

概念三：API和RPC

API指的是應用程序接口，它通常是是一組定義、程序及協議的集合，通過API接口，可以實現應用之間的相互通信，其調用過程比較簡單。而RPC指的是遠程過程調用，同樣是調用，RPC的調用方式往往更復雜一些，是調用請求的一套集合，它對API更像是包含的關系。而RPC的接口主要是給鏈外使用的，比如我登錄了Metamask錢包，錢包需要顯示我賬戶的余額，就需要通過指定的RPC節點提供的RPC接口來調用我賬戶的鏈上資產數據來顯示。那些提供了RPC接口的人運行了主鏈客戶端（主鏈節點），并且打開了RPC節點的端口權限，允許被RPC方式調用。

而目前提供RPC接口的節點可能有2類：

1.公鏈官方提供的，比如下圖中筆者添加的BSC主網配置，選擇的RPC節點就是幣安提供的官方全節點；

2.第三方提供的，比如大部分Metamask的以太坊全節點都是由Infura提供的（如下圖）。Pocket Network提供的RPC服務也屬于此列，只不過需要質押Pokt才能獲得。

接下來進入具體的業務說明部分。

與DeFi、Gamefi、NFT等賽道的核心用戶來自C端不同，Pocket Network主要的服務對象是web3應用的開發者群體，是典型的toB服務。

數據：本輪Epoch周期SOL凈解質押數激增至4500萬枚，逾8.5億美元:11月9日消息，SolanaCompass數據顯示，Solana網絡本輪Epoch周期（Epoch370，約21小時后）凈解質押數量激增至45381739枚SOL（約8.6億美元），其中共有47218606枚SOL解質押，新增質押1836866枚SOL。[2022/11/9 12:39:32]

無論是基于智能合約的去中心化協議，比如Compound等借貸項目，還是中心化的服務商比如交易平臺、行情和數據網站，要保證業務的運行，它們都需要持續請求對應的鏈上數據。

比如：

Compound要實時更新其貨幣市場的資產數量，就需要請求實時的鏈上數據，以在前端正確顯示協議的資產和負債情況。

Compound資產統計，需要通過API服務請求鏈上的資產數據并結合預言機報價來更新資產數據

圖片來源：https://app.compound.finance/

此外，當用戶使用Compound的存款服務時，Compound同樣需要通過API去實時請求該地址的鏈上數據，以驗證該賬戶的資產金額。

通過調用鏈上數據，Compound可以獲得用戶的錢包資產情況以驗證存入行為是否可執行

除了智能合約以外，眾多的中心化加密服務商，也對鏈上數據有著大量的請求需求，比如知名的dApp數據網站dapp.com，其為投資者展示的dApp多維度數據，就來自鏈上數據。比如下圖中的某款鏈游的業務數據。

dApp網站展示的鏈游業務數據，圖片來源：https://www.dapp.com/app/wizardium

而中心化交易所的資產充提、區塊鏈瀏覽器的數據查詢乃至Metamask錢包的資產展示和轉賬，無一不需要通過中繼服務來與公鏈進行數據請求或交互。可以說數據中繼服務，是應用、用戶與區塊鏈之間的橋梁和信使，也是業務量最龐大、最繁忙的Web3中間件服務之一。

而扮演著這個橋梁角色，為大家提供服務的，就是各條公鏈的API服務商（也是全節點運營商），其中最知名的就是Infura，它通過自營的全節點集群來為需求方調用和返回公鏈上的數據，它也是采用度最高的API方案之一。

然而，高采用度也造成了API服務的中心化和單點風險。

在2020年11月11日，由于Infura沒有運行最新版本的Geth客戶端，某些特殊交易觸發了老版本客戶端的Bug，最終導致許多使用Infura的應用宕機超過7個小時，包含幣安在內的眾多交易所以太坊充提暫停。

很多人首次意識到：負責驗證數據的全節點服務或許也跟挖礦節點一樣，同樣需要分布式和去中心化。全節點的數量以及分散程度，或許與礦工節點一樣決定了一個公鏈生態的健康水平。

Infura宕機影響大量交易所和加密應用的運行的新聞報道，來源：The block

因此，雖然應用方是API服務的直接采用方，然而對于公鏈來說，任何一個基礎設施層的去中心化程度，都極大程度地影響整個網絡所能負載價值的上限。

所以公鏈方同樣是API數據服務的間接業務對象，而公鏈方對于API服務的需求也將會隨著其生態的成長壯大，從單純的“穩定”逐漸向“穩定”+“去中心化”過度。

2.3.2.業務內容

正如上面所說，Pocket Network為應用提供的是區塊鏈RPC節點服務，也就是通過全節點為應用調用區塊鏈上的數據，以保證應用的正常運行。在正常情況下，開發者要調用區塊鏈上的數據，有2種選擇：

自建對應公鏈的全節點，自己維護

使用第三方的全節點中繼服務，這里的第三方包括：開放RPC接口的志愿節點（一般由公鏈官方提供），Infura等中心化全節點服務商以及Pocket Network這類去中心化節點協議。

在2020年11月的Infura宕機事件后，就有不少人指出應用方應該自行搭建全節點以保證服務的穩定性。然而，自行搭建節點的成本并不低，有硬件成本、技術能力、日常維護等成本和門檻，而且為了保證服務的穩定，開發者往往需要保證2-3個的全節點在線，以防其中一個節點故障下線的情況。而在2021年多鏈百花齊放，應用的多鏈部署逐漸成為趨勢后，自建節點的開發者的全節點部署和運維任務更是大大增加。

自建和維護節點對于中大型團隊來說或許游刃有余，但對于那些人員比較精簡，甚至是單兵作戰的開發者來說，這個選項的綜合成本過高。

因此，大部分開發者都傾向于選擇第三方商業機構的RPC節點服務，其中Infura、alchemy等占據主流。

然而，中心化全節點服務商的服務模式又存在單點風險、行業集中度過高、嚴重依賴web2云服務（AWS等）的問題。由此，去中心化的API數據服務協議應運而生。

Pocket Network的業務結構由一條主鏈+節點運營商網絡構成。

Pocket Network的主鏈是一個PoS網絡，所有參與處理數據中繼任務的運營商們都以Pocket Network的節點的形式參與到該網絡中（一個運營商可以運行多個Pocket Network節點，以最大化其收益），Pocket Network主網的主要作用主要是為了運行質押、激勵和轉賬系統，而不是為了運行智能合約，因此這不是一個為了高TPS而生的網絡。

Pocket Network自己并不直接為應用提供數據中繼服務，而是提供了一個由全節點供需兩端組成的雙邊市場：市場的一端是需要調用全節點數據的web3應用，另一端是不同的全節點運營商運行的節點集群，他們運行著包括以太坊、比特幣、Polygon、Solana、Harmony等主網在內的全節點。Pocket Network通過自己應用鏈以及相關的協議，為全節點運營商提供自己的Pokt代幣激勵（以及懲罰不合格的節點），將供需雙方串聯了起來。

Pocket Network成為Fuse DeFi區塊鏈的基礎設施提供商:2月22日消息，Pocket Network是一個Web3 RPC基礎設施中間件協議，通過遍布全球的3萬多個節點，為運行于Ethereum, Polygon, Solana, Avalanche 以及Harmony等37條區塊鏈上的Web3應用提供區塊鏈帶寬。開源支付系統的區塊鏈Fuse也是其中之一，Pocket Network近日宣布加深與Fuse的合作關系，通過深入合作，Pocke網絡將為Fuse 20%的RPC流量提供中繼服務。Fuse是首批開始利用Pocket網絡的區塊鏈之一。[2022/2/22 10:07:06]

Pocket Network的服務結構圖

盡管與Infura等中心化API服務機構提供的最終服務類型是一致的，但是Pocket Network與Infura相比，其實有著很多不同：

分散程度不同：Infura提供的是一套數據中繼服務，Pocket Network提供的是一個協議，或者說是一個數據中繼市場，這意味Infura的服務來源是統一、集中的，Pocket Network的服務來源是多樣、分散的

透明度不同：Infura的業務是相對封閉的，Pocket Network的業務流和獎勵分配是透明和可驗證的

隱私保護不同：使用Infura的應用方的數據統一經過Infura，隱私保護需要信賴Infura的自律；Pocket Network中繼服務的分配是隨機、輪換分配給網絡里的節點的，單一節點很難掌握應用方的數據。

以上種種不同，其本質來源于：Infura是一個企業，而Pocket Network是一個人人都可以參與的開放協議。

也正是因為如此，Pocket Network某種意義上可以避開與某些中心化節點運營商的直接競爭，而是與其進行合作。比如，Quicknode本身就是非常知名的節點服務商，其每月為超過2萬名開發者提供節點服務，但是它也是Pocket Network的合作伙伴，在其網絡中扮演著驗證者和供應商的角色。相對于來自于Infura、alchemy等中心化節點運營商與它的直接競爭，對Quicknode這類企業來說，Pocket Network更像是一個值得探索的新渠道。

而長期來看，如果Pocket Network的網絡成長到足夠大，加入這個網絡最終會成為大多數中小運營商的必然選擇。筆者認為，這個微妙拐點或許將在Pocket Network的業務總量超過某一個龍頭中心化節點運營的業務總量后出現。

2.3.3.業務數據

在業務數據維度，筆者所關注的核心指標主要是兩個：

1.每日Pocket Network處理的中繼請求數量；

2.Pocket Network的活躍節點數。

而這兩個指標的年內增長都非常亮眼：

先來看Pocket Network的每日處理的中繼請求數量。其中繼請求數量從去年年初的328萬/日，增長至目前的2.1億/日，年增幅高達6300%。

Pocket Network的日均中繼處理數，數據來源：https://C0D3R.org/NetworkCharts

而從當前中繼業務在各主鏈的分布來看，目前Pocket Network處理的中繼業務大頭在Harmony（占總量的69.84%），其次才是以太坊。

數據來源：Pocket Network Weekly Relay Recap#51

而Pocket Network對于Harmony的主網集成發生在2021年的10月中旬，此后Pocket Network的數據中繼業務量就開始突飛猛進。

第二個關鍵指標是Pocket Network的活躍的節點數，該數據從去年年初的600+上漲至目前的18000+，增長也是非常迅猛。

Pocket Network的活躍節點數，數據來源：https://C0D3R.org/NetworkCharts

而從節點的分布情況來看，Pocket Network的節點主要分布在歐洲的德法以及美國。而在眾多節點運營商，其中掌握節點數最多的機構是C0D3R.org，其運營的Pocket Network節點近5000個，占到全網的26.5%。

Pocket Network的節點全球分布情況，數據來源：https://C0D3R.org/NetworkCharts

Pocket Network節點運營商的掌握節點排行，數據來源：https://www.poktscan.com/

總體來看，Pocket Network的節點地理位置分布情況比較分散，但機構的節點持有數比較集中，其中前三名的機構就掌握了將近50%的節點數量。

除了中繼請求數量和節點數量兩個核心指標之外，另一個值得關注的指標是協議支持的主網數量，目前Pocket Network支持的主網數量為15個，基本囊括了目前比較主流且靠前的公鏈，只有Terra暫時沒有包含在內。

創始人&CEO：Michael P O'Rourke

Michael P O'Rourke畢業于南佛羅里達大學的國際事務研究專業，他在大學時候就是個活躍份子，從事了多份與客戶關系相關的工作，從XBOX的客戶服務專員、高爾夫俱樂部的接待員到金融借貸服務的客服人員。Michael還是個體育愛好者，在校期間加入了籃球、飛盤、網球的俱樂部，還擔任了網球協會的副主席。畢業后，他初期一直從事IOS和移動端開發和產品工作，并在期間結識了后來Pocket Network的不少核心創業伙伴。Michael從2013年就開始接觸到比特幣，但第一份正式和區塊鏈相關的全職工作是在2017年創立了區塊鏈公司NOUCE+1，同年他也成立了Pocket Network。

Celer推出的跨鏈支付網絡cBridge集成至加密貨幣錢包GoPocket:9月18日消息，Celer Network推出的跨鏈支付網絡cBridge現已集成至加密貨幣錢包GoPocket，用戶可通過GoPocket在 Fantom、Optimism、Arbitrum、Avalanche、OKExChain、xDAI、Ethereum、幣安智能鏈（BSC） 以及 Polygon 之間使用 cBridge 進行完全非托管、高速低成本的跨鏈和跨層轉賬。目前 cBridge 支持的錢包包括 MetaMask、imToken、Coinbase Wallet、Math Wallet、TokenPocket、ONTO Wallet以及GoPocket 。[2021/9/18 23:34:16]

CTO：Luis C. de Leon

畢業于圣多明戈技術學院的Luis，擁有系統工程專業學士，同時也輔修了信息技術專業。他在多家公司先后擔當過前端開發、全棧軟件開發、基礎設施架構師等崗位。2016 年 4 月 - 2017 年 4 月，他與Michael在TimeSet公司結識，后續在2018年加入Pocket Network。

開發總監：Alex Firmani??

Alex畢業于佛羅里達大學，專業是新聞學，但其畢業后的第一份工作是在亞馬遜從事前端設計，后續也一直從事開發工作，擔任過多家公司的開發團隊負責人。Alex在2019年年底加入Pocket Network，逐漸升任團隊的開發負責人。

協議開發主管：Andrew Nguyen

2018年畢業于南佛羅里達大學計算機科學專業，雖然年紀很輕，但區塊鏈方面的開發經驗豐富，2017年開始在Nonce+1 Labs擔任區塊鏈工程師，之后分別在BitcoinLatina Foundation/Artpiece.io擔任核心開發成員，也曾是以太坊安卓客戶端的早期貢獻者。

Pocket Network是一個比較精簡的團隊，根據團隊近期的AMA，其團隊規模在25-30人左右，大部分人員位于美國佛羅里達的Tampa辦公。項目正處于快速擴張階段，根據團隊近期的招聘信息，有8個在招崗位，包括前端設計師、后段工程師、事務協調員、市場營銷和商務拓展負責人、開發者關系負責人以及社區負責人（主要負責DAO工作）等。

Pocket Network當前的招聘信息，來源：https://angel.co/company/pocket-network

雖然從社群規模來說，Pocket Network并不算大（twitter2016年成立，關注14000+；telegram英文社區3300+，中文社區600+），但是項目的社區基礎工作做得非常完備，比如項目文檔、社區導覽都很清晰詳盡。在項目的數據透明度方面，項目方和社區志愿者都提供了豐富的數據看板，數據維度非常詳盡且實時，令人印象深刻。

Pocket Network的數據看板，數據來源：https://www.poktscan.com/

而項目的社區工作人員也十分盡職，筆者以用戶身份在社區內提問的各種問題，無論日夜還是假期，基本都會在5-10鐘內得到準確清晰的回復。

以上種種雖然都是項目的“細枝末節”，但是卻能映照出團隊實際的工作狀態、管理水平和自我要求。而用戶來自社區一線的對項目的實際體驗，往往比精致的宣傳稿件更有說服力（當然，市場營銷和PR同樣重要）。

Pocket Network進行過多輪融資，但是唯一公開的一輪是2021年1月的融資。根據官方2021年4月披露的內容，該輪融資總金額930萬美金（融資價格不詳），投資對象除了Blockchain.com、Eden Block、DACM、LD、OKEX、FBG等機構，其他為200多個節點運營商。在此之前，項目也進行過兩輪私募，但是具體融資金額不詳，從公開資料來看以個人投資者為主。

對于Pocket Network來說，無疑節點運營商群體是其最重要的合作伙伴之一，只有節點運營商的數量足夠多，節點足夠分散，Pocket Network作為去中心化的API協議相對于Infura等傳統服務商的競爭優勢才能體現出來。除了提供節點服務之外，節點運營商也是Pocket Network在DAO和社區基礎工作上的合作伙伴，比如Pocket Network最大的節點運營商C0D3R，它在世界各地的數據中心運行Pocket Network的驗證節點，支持的主鏈包括以太坊、Ropsten、Goerli、Rinkeby、xDai、Kovan和BSC，除此之外C0D3R還建立了Pocket Network Charts這個網絡數據可視化看板網站，專門為社區提供Pocket Network的多維數據。

Pocket Network的另一個重要合作伙伴群體是公鏈。

對于公鏈來說，Pocket在全節點層提高了公鏈的去中心化程度，激勵了全節點總量的增長和分散程度，減少了巨頭RPC機構的單點風險，是很有長期價值的。而對于Pocket Network來說，公鏈在開發者的推薦、引導上作用巨大，雙方在面向開發者的營銷活動上也有很大的合作空間。

以Pocket Network10月中旬集成的公鏈Harmony為例，Harmony官方推薦的公共RPC就是由Pocket Network提供的，這直接推動了Pocket Network在集成Harmony之后業務量的突飛猛進。

十月中旬后，Pocket Network的中繼成為了harmoy官方推薦的公共RPC，業務增速迅猛

Web3數據生態系統Pocket Network通過代幣公開銷售籌資930萬美元:4月29日，Web3數據生態系統Pocket Network發推宣布通過代幣公開銷售籌資930萬美元，投資者包括BlockArk、OKEx、ZEEPrimeCapital、FreeCompany、DACM、LDCapital、Apollo、EdenBlock、Blockchain.com、Republic、FBGCapital、DIVERGENCE、RedBlock、atkc、CMS、MechanismCapital、BorderlessCapital、DFG、FacultyCapital、DecentralPark以及其他200余個節點運行商。[2021/4/29 21:11:28]

數據來源：https://C0D3R.org/NetworkCharts

可以想見，后續與各大公鏈生態合作的進展，是Pocket Network核心業務能否繼續突飛猛進的關鍵。

Pocket Network所處的大賽道為數據，具體細分來說，屬于該數據大賽道中的基礎設施部分（Infrastructure），或者是BaaS（Blockchain as a service）中的NaaS（Node as a service）細分賽道。

在區塊鏈數據這個大賽道當中，基礎設施賽道是最底層的，是其他企業或項目構建其服務的基礎。

近幾年，隨著區塊鏈商業和各類Web3應用的繁榮，數據賽道也快速發展，市場對其重視程度和價值評估也快速提高。

其中數據分析平臺Nansen在2021年12月進行的B輪中融資7500萬美金，估值7.5億美金。同一賽道的Dune Analytics近期也在進行融資，其目標估值為10億美金。而數據查詢和索引賽道的龍頭項目The Graph目前流通市值為36億美金，全流通市值高達69億美金。

而作為數據賽道的底層，基礎設施層的龍頭項目更是受到了市場的追捧，基礎設施Alchemy的估值更在在半年間飆升了7倍，從2021年4月B輪融資（獲得8000萬美金）時的5.05億美金估值，增長至2021年10月由A16Z領投的C輪融資時的35億美金。

基礎設施賽道大筆融資的背后，是區塊鏈商業從2020年開始爆炸式發展這個大背景。在這個大背景下，有5個因素驅動了數據市場的爆發：

公鏈生態從以太坊一家獨大，到目前的多鏈格局成型，公鏈數據成倍增長

各條公鏈上應用的增加和用戶的增加

鏈上資產類型的進一步豐富，尤其是NFT的大爆發以及向大眾市場的擴散和下沉

新應用、新場景帶來的數據需求的增加，比如應用開發、數據分析和展示、交易輔助等

用戶行為越來越復雜，這提升了數據來源和分析的維度，也提升了數據分析的價值

可以預料的是，以上因素在未來幾年依舊存在且將繼續向縱深發展，并驅動數據基礎設置賽道的業務表現和估值的繼續增長。

我們先來看一下近幾年區塊鏈數據賽道的業務增長情況。

對于區塊鏈數據整體賽道和數據基礎設施細分賽道的具體業務數據，并沒有可靠、完整的全行業數據披露，不過我們可以從一些基礎設施賽道的龍頭公司在采訪、公告中披露的數據一窺目前該賽道的可觀增速。

Alchemy

在2021年4月披露上一筆B輪融資時，基礎設施提供商Alchemy的創始人披露了一些數據：

其服務的項目的終端地址數從去年的400萬增長至“數千萬”

自從服務向公開市場開放以來（此前只針對重點企業級客戶），客戶數量8個月上漲了97倍

所服務的企業數量在2021年1季度翻倍

年初以來，其來自于NFT的業務增長超過13倍

而在2021年12月以7倍的估值增長獲得C輪投資時，其創始人表示“Alchemy的業務增速遠快于估值增速”。

另一個極具代表性的是Quicknode，其在2021年10月獲得3500萬美金A輪融資時，也在采訪中披露了一些增長數字：

2021年3月至今，收入和客戶數量增長了20倍，團隊規模增長6倍

目前公司每天為2萬名開發者處理超過20億次數據請求，每月處理的請求數超過700億

盡管Quicknode公布的2萬名開發者用戶數量，相對于Pocket Network目前的2000+應用服務量已經非常巨大，但是Infura2021年12月披露的數字更加驚人，其宣布當前使用其服務的開發者總量已經達到了35萬名。

根據市場研究公司Markets and Markets的報告，區塊鏈基礎設施的市場規模還會以大約67%的復合年增長率增長，預計到2025年將達到400億美元。

另一個值得一提的是，無論是Alchemy、IInfura還是Quicknode，都早已經度過了燒錢階段，目前都已經實現盈利，擁有非常良好的現金流和資金儲備。

除了節點基礎設施賽道之外，我們從數據檢索龍頭The Graph的增長軌跡中也能看出行業的發展情況，根據The Graph在2021年5月公開的數據，其在10個月間實現了月查詢量的20倍增長，從每月10億到每月200億。

The graph的數據查詢業務增長趨勢，數據來源：https://thegraph.com/blog/20billion-queries

未來，無論是數據基礎設施，還是基于此的整個數據賽道，大概率依舊將維持極高的增長速度，直接受益于Web3商業的蓬勃發展。

Pocket Network所處的數據基礎設施賽道，行業空間和增速都非常可觀，是一個仍然處于早期的藍海市場。但目前的競爭格局對Pocket Network來說卻并不友好。目前大部分頭部Web3項目幾乎都選擇與知名的中心化節點運營商合作，行業集中度相對較高。

比如，Alchemy幾乎壟斷了NFT領域的頭部項目，其客戶包括Dapper Labs以及其旗下的CryptoKitties、NBA Top Shot，最知名的Gamefi項目Axie Infinity以及全球最大的綜合NFT交易平臺OpenSea、加密藝術品交易平臺SuperRare等等。除了NFT之外，Alchemy在企業級市場的影響力也非常大，預計其服務的企業公司已經逼近千家。

STOwhite懷特數據：POC價格創新高 最高漲至0.45USDT:據懷特交易所數據顯示，POC價格突破歷史高價，24H漲幅3.14%，最高價0.45USDT，現報0.4285USDT，日內漲幅2.88%。24小時交易量2,736,517.8239。

截至到4月19日，POC上線后分紅已持續發放17天。[2020/4/19]

而Infura則是開發者人數最多的基礎服務商，早在2018年，其每日處理的數據請求次數就已經達到了130億/天，其運營的全節點數占到以太坊全節點總量的5-10%。在2020年度The block針對區塊鏈數據和基礎設施產業的年度報告中，Infura也是被最多同行列為核心競爭對手的企業，它們認為以太坊生態匯總70%的頂級dApp都在使用Infura的服務。

這兩大巨頭之外的企業節點運營商如Quicknode、Blockdaemon、Bloq等也各有自己的核心客戶，比如知名的區塊鏈數據平臺Dune Analytics、Nansen等就是Quicknode的客戶。

無論是客戶數、處理的數據請求數，還是影響力來說，在當下幾千億數量級的基礎設施市場中，Pocket Network每日2億的中繼數量，目前所占的業務份額非常微小。

這些中心化節點運營商相對于Pocket Network來說，其主要優勢在于：

拉新優勢：擁有更高的知名度、大量的行業案例以及極大的業務量級作為背書，新用戶的信任成本較低

產業優勢：背靠實力雄厚的產業資本，資本能在客戶拓展、資源整合方面提供直接的幫助，比如Infura的母公司ConsenSys旗下的Metamask就會默認采用Infura的服務

企業市場優勢：在企業級市場具有明顯優勢，除了品牌和投資方的背書之外，中心化節點更容易為企業客戶提供定制化的服務，企業客戶的遷移成本也比普通開發者更高

產品線優勢：除了基礎的節點數據請求服務之外，中心化企業還搭建了豐富的增值服務體系和產品系列，比如Alchemy就提供豐富的開發者套件，對于項目的盈利和客戶的留存、增長都很有幫助

Pocket Network不直接提供節點服務，而提供了一個有機、多元的節點網絡，與其他節點除了競爭之外還存在合作關系，可以獲得中小節點運營商的加入，當該網絡成長到某個量級后，即使是競爭對手也需要加入其中

作為一個協議，具備更強的開放程度、可組合性和靈活性，比如其代幣可跨鏈至各條主鏈，作為激勵手段和資產與廣泛的Web3金融設置互動

由于網絡中包含豐富的節點來源，Pocket Network會將用戶的數據需求隨機匹配至24個節點來處理并輪換進行，每個節點都無法獲得應用的完整數據，以此保障用戶的隱私

用質押代替付費來獲取資源，用戶的長期成本更為低廉

擁有由DAO管理的應用主鏈，有豐富的宏觀策略工具箱

中心化機構有巨大的基建、硬件和運維成本，Pocket Network不需考慮這些，可以專注于發展社區、協調網絡的利益分配，是更輕而靈活的商業模式

此外，相對于預言機等中間件服務來說，數據請求中繼服務的切換成本和切換風險更低，大型項目常備2-3個API合作商是常態，Pocket Network獲得現有用戶來嘗試性采納其方案的難度相對較低。

簡而言之，中心化節點服務商的優勢在于現階段的品牌、規模、產品成熟度以及產業端的資源，Pocket Network的底層優勢只有一條：它的產品范式更為高階，更契合Web3的理念和發展趨勢。

Pocket Network的主網是一個采用了Tendermint共識（后續逐漸過渡到 Pocket 1.0 的自定義堆棧）的PoS網絡，15分鐘出塊一次。與大多數公鏈不同，該主網的作用主要是為了運行Pocket Network的質押、激勵和轉賬系統，而不是為了運行智能合約，因此這不是一個為了高TPS而生的網絡。

在Pocket Network中，其唯一核心通證是Pokt，無論是協議的使用方還是服務的提供方，都需要通過Pokt來參與其中。

Pokt代幣初始發行量為6.5億枚，總量沒有上限，初始的6.5億枚通證分配去向和釋放情況如下：

初始6.5億代幣分配，來源：官方文檔

初始6.5億代幣解鎖時間表，來源：官方文檔

總體來看，初始代幣的大部分由創始團隊和基金會所掌握，目前（2022年1月）已經過了解鎖高峰期，解鎖了大半。

產出機制

與大多數主鏈代幣隨區塊產出不同，Pokt代幣是隨實際業務產出的，Pocket Network每處理和驗證一筆中繼數據請求，就會鑄造0.01Pokt代幣，其中89%用于用于獎勵正確處理了這筆數據請求的驗證節點，10%分配給Pocket Network的DAO基金會，剩余的1%獎勵給在Pocket Network中打包區塊的驗證節點（質押數量前1000的驗證人才有資格參與打包，數量越高參與打包的概率越大）。

這種“根據實際工作量而非區塊來產出代幣”的模式，保證Pokt代幣的通脹速度會與項目的業務進展保持一致，既不會太快，也不會太慢。

銷毀和平衡

Pocket Network的DAO將會根據情況來調整Pokt的產出速度，以平衡Pokt的通脹情況。根據官方文檔，DAO將會在兩種情況下啟動調整，第一種是Pokt的總供應量達到一個里程碑數字，比如達到10億（目前為7億+），就會將每個中繼產出的Pokt從0.01減少至0.001，如果達到20億，將會減少至0.0001。另一種方式是動態調整，即根據實際情況來調整Pokt的產出，以達到一個平衡的狀態。

除此之外，近期團隊核心成員Adam在社區治理發起了一個參數調整提案（PUP-11）。考慮到近期中繼的數量大幅增加，Pokt的產出數量已經達到200-300萬/天，他建議慎重考慮這種通脹速度，設計一個“加權年度最高通貨膨脹率（WAGMI）”，根據該參數，Pokt的鑄造率（即網絡處理一個中繼請求所鑄造的Pokt數量）會隨著每日中繼數的增長而降低，舉例如下：

圖片來源：https://forum.pokt.network/t/pup-11-wagmi-inflation/1369

通過該提案，一來項目會有更為準確的通脹預期，二來可以控制目前過快的通脹速度，目前該提案仍在社區內部討論中。

當整個系統度過了早期的增長引導階段（追求整個系統早期的大規模采用，爭取更多的應用使用Pocket Network服務）進入系統的成熟期（應用的增長趨于平緩），為了保證系統的平衡，讓Pokt的價值不會因為過度通脹而貶值，這時候DAO會啟動應用銷毀機制，也就是應用使用中繼帶寬時，會按一定的比率銷毀其質押的Pokt，這時應用的付費模式就逐漸轉向了SaaS模式，即按照實際業務的使用量收費。

在銷毀、產出速率衰減的雙重因素疊加下，Pocket Network的系統通脹將會趨于平衡乃至通縮，以此保證各方利益不會受損，維持Pokt作為系統服務支付貨幣的內在價值。

在Pocket Network設立的數據中繼市場中，存在著兩個主要角色，數據中繼服務的需求者——web3應用，以及數據中繼服務的提供者——節點服務商，兩者都需要Pokt才能參與到網絡中。

對于應用來說：

要獲得系統服務，需要質押至少1個Pokt來獲得數據中繼的服務，而每質押一個1Pokt可以獲得的中繼處理數量，是由系統參數“BaseRelay Per POKT”決定的，目前該系統參數為13.3684211，這意味著應用質押一個Pokt，可以在一個會話周期（根據系統定義，每4個區塊為一個會話周期，也就是一個小時）中使用13.3684211次中繼服務。

需要說明的是，由于目前Pocket Network處于早期，官方會為一些應用和合作伙伴提供補貼，代應用進行Pokt質押，以完成網絡的冷啟動，盡早進入增長飛輪的自我強化階段。

對于提供全節點處理中繼請求的節點運營商來說：

Pokt代表了在網絡中工作的權力，以及獲得代幣鑄造獎勵的基礎條件。成為一個能夠處理中繼請求的服務節點所需的最低質押數量是15,000 POKT。此外，當質押數量進入全網絡節點的前1000（該參數可以由DAO治理修改），節點還可以作為Pocket Network主網驗證節點參與PoS共識，對區塊進行打包，獲得額外的出塊獎勵，即1%的區塊獎勵。這里區塊獎勵指的是一個區塊內所有中繼服務所產生的的Pokt鑄造量。

此外，無論是應用還是節點，其質押Pokt的解鎖周期均為21天。

這里還有一個值得關注的問題，當應用方使用服務時，他們期待服務的價格是穩定、可預期的，采用Pokt代幣作為資源的購買媒介，Pokt的價格波動也將影響用戶獲取服務的成本（盡管只是質押成本）。

因此，Pocket Network設計了一套公式來穩定用戶的中繼服務價格，即：

MaxRelays=StabilityAdjustment+（ParticipationRate×BaseThroughput）

其中：

StabilityAdjustment參數是用來平滑定價的，由DAO自由裁量，這樣可以避免頻繁地發起提案

ParticipationRate=應用和節點質押的Pokt總數/Pokt總量

BaseThroughput=應用質押的Pokt數量×BaseRelay Per POKT

BaseRelay Per POKT即上文中提到的“質押一個Pokt，可以在一個會話周期中使用 X 次中繼服務”這個X參數。

所以我們把以上公式翻譯成中文，即：

應用可獲得的最大中繼數量=價格調整參數+（Pokt質押率×用戶質押的Pokt數量×BaseRelay Per POKT），通過這個公式，DAO就可以便捷地調整系統服務的價格，讓其保持相對穩定。

Pokt同樣也是社區治理的重要媒介，提案和參與治理都需要擁有Pokt。但是想要真正進入Pocket Network的治理決策層，可以對提案進行直接表決，除了需要有足額的Pokt質押之外，還需要經過申請，申請角色包括四種：應用開發者、節點運營方、社區牧羊人和治理者，每個角色要申請成功，都必須達成一定的條件和任務，才能通過審批入選。

除了對于治理核心層人員的嚴選之外，Pocket Network還制定了非常詳盡和有操作性的“治理憲章”，對治理角色權利的界限、治理的目標和原則等做出了說明。

目前項目的治理主要通過鏈外的治理工具即Snapshot完成。

由于Pokt是一個運行于Pocket Network主網的代幣，使用、轉賬都需要使用Pocket Network的專屬錢包，這大大限制了Pokt作為項目的價值載體向外擴張和組合的能力，造成了Pocket Network與其他主鏈尤其是以太坊生態的隔離。

因此，Pocket Network設計了wPOKT。Wrapped POKT (wPOKT)是一款基于ERC20的通證，是Pocket Network主網的POKT在以太坊的封裝資產，其價格與Pokt1：1等價對應。

wPokt的官方界面，來源：https://wrapped.pokt.network/

Pocket Network推出Wrapped POKT可能有以下目的：

1.將POKT標準化為ERC20格式，可以打通以太坊生態，從而極大的利用其生態內豐富智能合約帶來的各種好處，包括Pokt使用場景的拓展以及流動性的拓展（接入各種DEX）

2.ERC20格式的代幣對于CEX來說接入成本也更低，利于大型交易平臺對代幣的Listing

3.此外，wPOKT的發行和推出，還是Pocket Network網絡增長計劃的基礎條件，有了以太坊格式的wPOK為代幣媒介，Pocket Network就可以推出其計劃已久的Data Farming活動，該活動目標可能有三：

鼓勵投資人將wPokt在數據農場進行質押，質押的wPokt將用于給新的應用方提供基礎的中繼帶寬補貼，以降低開發者從Infura等中心化API服務切換到Pocket Network的成本，實現網絡用戶的快速增長

提升代幣的鎖倉比率，降低市場拋壓，穩定代幣價格，而且這里的鎖定效果是雙倍的，因為除了wPOKT本身的鎖倉，其對應的Pokt也需要進行鎖倉以為應用提供中繼帶寬資源。

為在Balancer的LBP做準備，通過LBP實現wPokt更大范圍的公募

PS：Balancer是以太坊上的DEX，其LBP是Liquidity Bootstrapping Pool的簡稱，是一種IDO方案，感興趣的讀者可以通過查詢Balancer的文檔進行了解。

不過，原定于2020年2季度推出的wPokt和相關活動，包括wPokt的跨鏈橋功能、在Balancer上的LBP，以及基于wPokt的數據挖礦計劃，都進行了延遲，根據目前wPokt的信息，預計的上線時間為2022年1季度。

Pocket Network作為Web3的基礎層，以協議方式建立應用與節點運營商之間的中繼市場，在范式上有顯著的領先性，但是依然存在著一些值得警惕的風險。

在目前的市場中，中心化的節點服務商仍然占據絕對的領導位置，在品牌、規模、產業資源、資金儲備和團隊規模上的長板讓他們相對于目前仍然處于早期的Pocket Network擁有強大的優勢，一些較大的項目可能也會傾向于優先使用“成熟”和“知名”的服務。此外，中心化的節點服務商還可以通過橫向拓展其服務類別和提供定制化服務來進一步穩固其與應用方的關系，提高應用方在數據基礎服務上的轉換成本。如果Pocket Network無法快速拓展市場，盡早讓業務進入增長飛輪的自循環中，導致其差距與現有領先者越來越遠，可能會在與中心化服務商的競爭中落敗。另一方面，未來可能會有更多的項目參考Pocket Network去中心化+中繼網絡的范式，開啟雙邊補貼加入這場競爭，這也會給Pocket Network帶來新的競爭壓力。比如節點服務平臺Ankr目前也在做雙邊的RPC節點市場。

目前Pocket Network有50%的驗證節點掌握在前三大節點運營商手中，對于Pocket網絡的去中心化價值和敘事有一定的削弱，這個情況值得警惕。

由于目前處在網絡引導發展期，官方為了擴大協議的采用率，為應用方提供了比較充足的質押補貼，這使得應用獲得中繼帶寬的成本非常低廉，在這種情況下固然有利于網絡中繼量的迅速擴張，但也會讓Pokt的通脹速度過快，大量代幣集中于現有節點商手中，不利于網絡的長期發展。

項目處在哪個經營周期？是成熟期，還是發展的早中期？

區塊鏈數據基礎設施本身就是一個處于蓬勃發展中的早期市場，且Pocket Network建立了數據基礎設施的新產品范式，更是處于早期中的探索階段。其未來的市場空間巨大，當然也面臨著來自競爭、路徑選擇方面的不確定性。

項目是否具備牢靠的競爭優勢？這種競爭優勢來自于哪里？

項目的競爭優勢主要來自于其全新的范式，在產品結構、經濟模型、系統的隱私保護、可組合性和靈活性方面都有明顯的優勢。

項目中長期的投資邏輯是否清晰？是否與行業大趨勢相符？

Pocket Network的中長期投資邏輯非常清晰，即區塊鏈基礎設施大賽道的長期增長，以及多方對于數據的需求的爆發。這是一個類似于云計算相對于Web2產業的邏輯，與Web3的發展大趨勢非常契合。

項目在運營上的主要變量因素是什么？這種因素是否容易量化和衡量？

項目的主要運營變量是其能否實現業務的快速起量，盡快讓它的雙邊市場相互促進，讓增長飛輪進入自轉階段。我們可以通過兩個角度來觀察，一是直接看其核心業務指標：中繼業務數量和節點數量。二是重點關注各條主鏈與Pocket的合作情況，與主鏈方的深入合作可以迅速帶來巨大的業務增量。

項目的管理和治理方式是什么？DAO水平如何？

項目已經啟動了DAO的治理方式，擁有完備的治理憲法、明確的治理框架，也選用了Aragon的治理工具，目前治理論壇中提案類型豐富，整體來說DAO的水平比較優秀。

區塊鏈的數據基礎設施領域發展空間巨大，頭部玩家利潤狀況良好，無論是其基礎的RPC節點業務，還是橫向拓展新的服務類別，隨著Web3浪潮的推進，其增長上限會非常高。在這類高速發展且充滿變數賽道的估值中，采用現金流貼現來估值并沒有太大的現實意義。

而如果采用收益倍數（PS\PE），由于該賽道的代表項目如Infura、Alchemy以及Quicknode均未披露其實際的營收或利潤數據，所以也很難與Pocket Network進行橫向比較，而且Pocket Network的用戶付費方式為質押（通過網絡稀釋來變相支付服務費用），與中心化項目的月付SaaS模式不同，收益倍數的對比也很難實現。

因此，筆者在此僅列出該賽道頭部玩家的當前的估值和核心業務數據情況，以此與Pocket Network進行對比：

可以看出，Alchemy代表了基礎設施賽道里中心化企業的樂觀估值上限，其估值甚至超過了擁有兩個巨型基礎級應用的ConsenSys。Alchemy在資本市場里講的故事是“Web3世界的AWS”，實際它在企業級市場的統治力正在逐漸印證這一點。

而支撐Alchemy獲得如此高估值的邏輯，是全球經濟整體增速低迷的大背景之下，Web3大賽道的“確定性高增長”。而且相對于天馬行空的“元宇宙”類項目，Alchemy這類公司的盈利模式、增長軌跡、產品陣列和對應的現金流收入更為清晰，機構更愿意下出重注。

如果Alchemy的估值有其合理之處，我們就可以參考其估值，使用“GBF模式”來嘗試為Pocket Network定價。

GBF是Get Big Fast的縮寫，即“快速長大”。這種估值方法很簡單，就是找到一個未來可能的目標作為對標物，然后算一個初創項目可能達到的市場天花板。然后假設手頭這家初創公司融資順利、快速成長，進而算出一個未來的理想狀況。然后用這個“理想狀況”折現，判斷現在項目值多少錢。

舉個采用“GBF模式”估值的跨界例子：今年中國多家餐飲企業獲得超1.5億美金估值，其中就包含新銳品牌“墨茉點心”，其在2021年最后一輪融資時被估值近5億美金。其核心估值邏輯來自于同類的餐飲巨頭好利來（市值5億美金）和元祖蛋糕（市值7億美金）為其提供了估值對標物，而如今由于中國在數字營銷和供應鏈體系上的極大提升，一家新銳餐飲企業可以借助以上兩股力量迅速長大，成功率極大提升，這個“把好賽道重做一遍”的投資邏輯也因此獲得了投資機構的青睞。

當然，GBF估值模式的適用有特殊范圍，一般來說需要滿足幾個條件：

賽道增長的確定性較強，路徑清晰，且同賽道有明確的對標物

投資周期較短，企業的增長迅速，能在幾年內見到成效

增長空間巨大，有足量的潛在利潤對沖風險

無疑，Pocket Network所處的賽道是符合以上GBF估值條件的，而35億美金的Alchemy就是Pocket Network的對標物，貼現后的25-30億美金可能就是Pocket Network中短期理性偏樂觀的估值區間。但如果Pocket Network的擴張速度超出預期，且市場開始接受“去中心化基礎數據服務才是主流”這一觀點，Pocket Network的估值上限將會進一步打開。

當然，GBF無疑是一種相對模糊的估值方式，僅能作為一個大概的“錨”。Alchemy的確定性比Pocket Network更高，而Pocket Network在產品范式上更優，且已經發幣，相對于Alchemy的股權估值其代幣會享受更高的流動性溢價。在綜合因素的影響下，未來Pocket Network的估值低于或高于Alchemy，我們都無需太過驚訝。

Pocket Network處于一個確定性很強的高速增長賽道，作為Web3的基礎設施級應用，將會長期受益于Web3浪潮的演進。

此外，Pocket Network的團隊也比較務實勤奮，社區工作細致。

在估值方面，可以考慮用GBP模型對Pocket Network的估值設定一個對標的“錨”——即行業具體Alchemy的最新一輪估值，25-30億美金可能是Pocket Network短期理性偏樂觀的估值區間。

利益相關和風險提示

Mint Ventures參與了Pocket Network的一級市場投資，當前持有項目資產，但以上全部內容由Mint Ventures研究員獨立調研并秉持客觀態度撰寫，并無投研之外的商業目的，更非項目方授意或委托撰寫。本研報可能存在事實、數據錯誤的可能，或是觀點的偏頗，如有發現歡迎留言指正和交流。以上內容均以內部研究目的寫就，不可作為投資或財務建議。

研究機構：Mint Ventures

研究員：許瀟鵬

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