五分鐘讀懂 Pledge：從固定利率借貸切入 構建基于 NFT 的開放金融基礎設施_LED

撰文：Funky

讓任何人無需許可即可參與金融交易享受金融服務，DeFi 正在滲透顛覆傳統金融。與此同時，越來越多的金融機構和高凈值人士希望投資 DeFi，但是缺乏固定利率借貸產品和服務，成為他們進入 DeFi 的第一個障礙。

從 MakerDAO 到 Compound、Aave，支撐 DeFi 半壁江山的借貸協議都是「浮動利率」類型，主要為短期投機日內交易的加密貨幣交易者服務，產品范圍窄、時間短、風險高。想要使用這些借貸協議，只能持有（兌換）加密資產，一旦加密貨幣市場出現較大波動，這些借貸產品利率會出現巨大震蕩，從而進一步放大貸款風險。以 Aave 為例，僅在 2021 年 8 月，USDC 的貸款利率就在 1.8％ 至 69％ 之間波動，這導致借貸雙方很難對未來進行規劃，也不利于投資決策及適當的風險對沖。

相比之下，傳統金融借貸的大部分市場份額則由固定利率類型產品所主導，大約 90% 的美國抵押貸款為固定利率產品。很多金融產品要么是固定利率，如債券市場（超過 100 萬億美元），要么是具有固定利率組成部分的衍生產品，例如利率互換市場（超過 500 萬億美元）。在這種借貸服務中，利率在整個貸款期內均保持不變。由于已知利率是預先設定的，因此固定利率貸款的風險較小，因此吸引了許多范圍更廣、時間更長、風險更低的用例。

掌柜調查署 | Bondly CEO Brandon：我們的產品能讓用戶只需不到五分鐘就把任何一種數字產品代幣化:在今日舉行的《掌柜調查署 | Bondly重新定義“價值”與“交易”》直播中，針對“傳統托管市場存在哪些問題？Bondly如何改變市場現狀？”的問題，Bondly CEO Brandon表示，通過我個人經驗以及多年體驗線上商品和服務交易的經驗，我注意到傳統托管服務成本高昂且效率低下。當賣方與買方就價格達成協議之后，中間商會收取10％的高額費用，而且賣方優勢可能需要等待10多天才能收到貨款。我們想讓每一個用戶都能使用Bondly的產品進入自己的數字貨幣交易市場，

銷售數字商品和服務的市場潛在價值高達4萬億美元，涉及社交媒體帳戶、網站域名，數字業務等。理論上來說，買賣雙方應該自己掌握交易權力。所以我問自己，為什么現在買賣雙方的交易能力會受到限制？如果交易不是由用戶執行的，那么一定是交易過程存在問題。就在上個月，一個中國抖音賬戶以超過100萬美元的價格售出。去年11月，一個Instagram賬戶以超過8400萬美元的價格售出。這個市場只是剛剛開始增長，但是目前還沒有解決方案來處理這些資產的支付和轉移。我們的產品能讓用戶只需不到五分鐘就把任何一種數字產品代幣化，市場數據庫就能對他們的產品進行估值，并上架需要銷售的產品。賣方可以直接從銷售中獲得收益，無需向傳統托管服務提供商支付各種費用，也避免了其他各種麻煩。[2021/1/5 16:30:20]

盡管目前涌現了如 Notional、Horizon Finance、BarnBridge、88mph、Saffron.Finance、Hifi 和 Yield 等固定利率（和固定期限） DeFi 協議產品，日前由丹華資本（DHVC） 領投、完成 300 萬美元融資的 斯坦福教授團隊打造的 Pledge 則著眼于滿足現實世界中的長期融資需求，為那些希望其投資組合（如加密資產、房地產、股票等）多樣化的投資者降低風險，實現其資產回報最大化。

行情 | OKB五分鐘漲超3% 短線逼近2.6USDT:據OKEx行情顯示，OKB五分鐘漲超3%，短線逼近2.6美元關口，現報2.56USDT，24小時漲幅為16.9%，行情波動較大，請注意風險控制。[2019/7/22]

相比于目前未償債務總額約為 190 億美元的 DeFi 借貸協議，全球債務市場總規模估計為 128 萬億美元。因此，Pledge 從固定利率借貸切入，對標的并不是現有的 DeFi 協議產品，而是紐約華爾街的傳統金融機構，希望通過建設去中心化借貸市場，打造基于 NFT 的開放金融基礎設施，加速 DeFi 在人們日常經濟金融活動中的應用普及。

Pledge 是一個由算法驅動、基于 NFT 的跨鏈 DeFi 協議，涵蓋許多主要公鏈上的借貸和衍生品。目前 Pledge 基于幣安智能鏈而創建，目的是充分利用 BSC 相對于以太坊的區塊時間與 gas limits 的優勢進行快速、低成本的交易，并可訪問包裹代幣和流動性的深度網絡。

Pledge 為目前 DeFi 帶來的最大創新是 NFT 技術在金融的突破性應用。Pledge 用 ERC1155 標準生成的 NFT 可代表每一筆貸款和資產。Pledge 將發行 50 多種代表不同貸款的 NFT 作為不同的固定評級債券，每個 NFT 都能代表一個金融工具的所有權、義務和收益。這些工具可以用等級（風險差別）來代表「高級→初級」、「長期貸款→短期貸款」和「固定利率→可變利率」。可變利率貸款可以進一步分為再融資，每筆貸款在抵押品比例和類型方面都是不同的。Pledge 通過這些不同的 NFT 創造出不同的流動性市場，使其流動性易于獲取。在 Pledge 的多維自動做市商模式下，意味著流動池具有 2 個以上的代幣，可提供多個代幣流動性。Pledge 也由此成為面向大眾市場的一流金融 NFT 生態系統。

行情 | ABC幣安交易對上線 五分鐘振幅超70美元:11月16日消息，今日下午16:00，幣安正式上線BCH分叉幣BCHABC及BCHSV交易對，上線五分鐘內振幅超70美元，目前BCHABC于300美元附近震蕩，BCHSV于90美元附近震蕩，行情波動較大，請做好風險控制。[2018/11/16]

與其他 DeFi 項目不同的是，Pledge 專注于提供結構化的固定利率借貸、抵押固定收益產品、再融資、固定利息互換、以及圍繞信貸市場的金融衍生品。這些市場每年約有 500 萬億的交易量。以 NFT 為代表的固定收益庫、可變收益庫、收益代幣化和債券優先級方面的產品創新，讓 Pledge 平臺成為具有樂高積木組合性的開放金融基礎設施。

在連續創業者 Tony Y. Chan 和斯坦福大學區塊鏈教授 David Tse 博士的領導下，Pledge 在 DeFi 領域進行了大量金融產品創新，囊括了全世界所有債券工具，同時也利用智能合約制作了利息利率掉期、Monoline 責任保險，用戶由此將 TradeFi （交易金融）融入 DeFi。

Pledge 協議的運行離不開借款人、貸款人和流動性提供者三個關鍵角色：

BTC五分鐘內上漲1.0%:BTC五分鐘內上漲1.0%，上漲金額為83美元，其中火幣Pro上現價為$8451.75。[2018/5/17]

借款人：將由超額抵押資產擔保的 pToken （衍生品，標注了借貸利率以及到期日等要素）存入流動資金池，并獲得相應的穩定幣；

貸款人：將穩定幣存入流動性池，并獲得相應的 pToken，為協議提供流動性而獲得固定的 APY；

流動性提供者：將穩定幣和相應的 pToken 存入流動性池中，任何一方都可以借出或借用；每次貸款人或借款人進行交易時，他們向其池中的流動性提供者支付交易費。

為幫助理解，試舉例如下：

愛麗絲手中有 1 個 BTC，但需要借入一些穩定幣進行其他操作。此時，她可以用 1 個 BTC 作為抵押品，在 Pledge 協議中設置自己需要借出多少錢（假設 2 萬 USDT），以及借款時間（假設 6 個月）；此時系統會自動設置借貸利率（假設 10%），并生成一個 pBTC；愛麗絲可以將這個 pBTC 賣給流動性池，獲得 2 萬 USDT；此時的 pBTC 所代表的含義是：愛麗絲需要在 6 個月后，償還本金 2 萬 USDT 以及利息 1000 USDT；半年后，愛麗絲如約還款，贖回自己的抵押品 BTC。

比特幣五分鐘內上漲了138美元:根據火幣Pro交易平臺數據顯示，比特幣當前價格為8789.19美元，五分鐘內上漲1.6%，上漲金額為138美元。[2018/4/26]

同樣地，貸款人鮑勃可以將自己手中多余 1 萬個 USDT 等，投入 Pledge 協議中，設置自己存款時間以及存款利率，從而獲得一個 pUSDT；到期后，pUSDT 將兌換回本金和利息。

在上述兩個案例中為 pBTC、pUSDT 提供兌換交易的，就是流動性提供者，可以獲得每次交易的手續費。

需要注意的是：一，利率一旦固定則不可變動，即鑄造了 pBTC、pUSDT 等意味著協議達成，條款不可變更，即便后續利率上漲 / 下跌都與已經訂立的合約無關；二，利率實時變動，即便上一周期利率 5%，下一周期利率也可能不同。

pToken 為 Pledge 用戶提供了一種簡單的方式，以承諾在未來的時間點轉移價值。pToken 的交易讓用戶從貨幣的時間價值角度，將現在的價值轉移到未來。為了促進借貸和清算，這些 pToken 可以轉讓，代表對指定到期的正項的（接受權益）或反項的（支付權益）現金流。Pledge 協議中的 pToken （pBTC、pUSDT 等等）將會演進為一個標準的金融 NFT，是可轉讓可交換的資產，同時是 Pledge 平臺的基本構建模塊。

為建成生態，Pledge 首創雙重治理代幣模式進行治理：PLGR 用作生態的功能性代幣和治理載體，而 Master-PLGR （MPLGR）則被設計來實現一些高級的治理使命。PLGR 也可以被解釋為生態系統中的實用代幣，平衡生態系統，幫助鼓勵 Pledge 用戶質押。

貸款人通過將加密貨幣存入流動性池來賺取 PLGR 代幣和利息。PLGR 為貸款人提供了一個相對固定的年利率（APY）。借款人將其抵押的加密貨幣資產存入流動性池，以對沖加密貨幣市場的風險，借出資金來進行日常活動。

通過 Pledge 首創的「橋接雙代幣」結構，其中一種加密資產可以用作流動性挖礦的工具，而另一種可以用作治理工具：

PLGR 是 DeFi 應用的流動性挖礦和應用代幣，首先部署在 BSC 上，接下來將推出 Polkadot、ETH、Polygon 和以太坊的版本。每個環境都有自己的代幣標準，每個版本的 PLGR 代幣都可以在不同的區塊鏈之間互換。

MPLGR 是 Master 治理代幣，最初是基于 ERC20 標準建立的，未來將推出 BSC 標準。MPLGR 用于提出整個 Pledge 生態的治理建議，并更新關鍵參數和代幣經濟。

PLGR 和 MPLGR 之間的互換比例為 3:1，總供應量為 PLGR + 3*MPLGR = 3,000,000,000 （30 億代幣）。PLGR 和 MPLGR 的互換橋梁是去中心化的，基于智能合約實現。從 MPLGR 到 PLGR 代幣的互換比例是 1:3，每個 MPLGR 可以通過互換橋梁即時換成 3 個 PLGR, 從 PLGR 到 MPLGR 代幣的互換是 3:1，有一個 W （等待時間）的延遲時間，以及每月 / 每個區塊的 T 個 PLGR 的互換閾值。這樣可以實現生態內價值捕獲和長期投資持有獎勵之間的動態平衡。

Pledge 創始人兼 CEO Tony Y. Chan 表示，DeFi 最終將在整個金融市場占有 30% 份額，即 100 至 200 萬億美元。CTO Michael Ren 表示在不久的將來，Pledge 除了在原生加密貨幣板塊推廣借貸產品以外，還會大局進入小微貸市場。現在正在與美國地方銀行及機構談判收購及合作。這就需要 Pledge 用足夠長的時間、足夠久的耐心和足夠多的創新，像 20 年前亞馬遜開始蠶食傳統商業一樣，來顛覆傳統金融業。

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