一文讀懂 Wombat 協議：如何革新的穩定幣兌換體驗_穩定幣

自2020年DeFi Summer以來，穩定幣得到爆發式的增長。據Coingecko數據顯示，市值前十的加密貨幣中有3個穩定幣項目，分別為USDT（725億美元）、USDC（536億美元）、BUSD（179億美元），這些穩定幣項目近兩年的市值增幅都超過5倍。

穩定幣是DeFi生態系統中不可或缺的部分，其種類主要包括據法定貨幣抵押的穩定幣（如USDT、USDC）、加密貨幣抵押的穩定幣（如DAI）和算法穩定幣（如前一陣子失敗的UST）。無論是哪一種穩定幣，都能為DeFi玩家提供不可替代的價值，主要體現在流動性挖礦、利潤結算、跨鏈轉換等相關活動。因此，穩定幣兌換是DeFi用戶的剛性需求，而且穩定幣兌換市場將變得越來越大。

穩定幣交易所主要服務的對象是做市商和交易者，其核心競爭力是滑點和流動池深度。對于穩定幣兌換者來說，交易的前提是流動池中的穩定幣價格保持錨定，以及在錨定價格點的擁有極佳的低滑點兌換深度。只有保證這兩點，穩定幣交易所才能取得用戶的信任，也是穩定幣能夠進行后續的場景和用戶拓展的前提。

Curve是穩定幣交易賽道里的龍頭協議，以低滑點和優異的交易深度而聞名，其鎖倉資金量（TVL）長期保持在所有DeFi協議前三的位置。市場上的新生代穩定幣兌換市場大部分屬于 Curve 的分叉版本，沒有更多的創新和改善。面對市場上日益增多的穩定幣兌換需求，這些DEX面臨很多挑戰。比如復雜的流動池設計、資本效率低、可擴展的限制等。

Wombat Exchange 作為新興的穩定幣兌換協議，旨在為用戶帶來更高的資本效率以推動 DeFi 的發展。本文通過對比Wombat與Curve、Ellipsis、Platypus等穩定幣交易所的不同之處，詳細分析了Wombat的機制、數據、算法等方面的優勢和不足。

美國5月未季調CPI年率4%，創2021年3月以來新低:金色財經報道，美國5月季調后CPI月率0.1%，預期0.20%，前值0.40%，美國5月未季調CPI年率4%，預期4.10%，前值4.90%。美國5月未季調CPI年率錄得4%，連續第11次下降，創2021年3月以來新低。

美國CPI數據公布后，現貨黃金短線下挫后上漲，波幅達20美元，最高報1971.01美元/盎司。美元指數DXY短線下挫超20點，現報103.14。BTC短線走高，觸及26500美元。[2023/6/13 21:34:30]

Wombat 介紹

Wombat Exchange 是一個基于BNBChain的穩定兌換協議，通過消除穩定幣流動池的孤島效應進而提高資本效率，并且將覆蓋率引入穩定交換機制以解決可擴展性難題，具有低滑點、單一LP質押、多鏈兌換等特點。

對于穩定幣交易所而言，鎖倉資金量直接影響到兌換時的滑點，是極為重要的指標。Curve 上的USD 穩定幣鎖倉量高達2.9 億美元，流動池也有 29 個，這得益于Curve是最早專注于穩定幣兌換的協議，同時，Curve 的質押模式和生態擴張策略也是關鍵因素。

Ellipsis finance 是獲得Curve允許的BNBChain分叉版本，目前主要的穩定幣兌換池3EPS、val3EPS（BUSD、USDC、BUSD-T）的TVL為5800萬美元左右。基于Avalanche 的兌換協議Platypus Finance也是穩定幣兌換賽道的挑戰者，吸收了2.68億美元的穩定幣鎖倉量，共有5個單邊流動池。

相比之下，Wombat Exchange 目前只有DAI、USDC、BUSD、USDT 4個單邊流動池，鎖倉量總共有4000萬美元，已經成功超越了其他BNBChain鏈上DEX項目，包括 Dodo 以及 AcryptoS 。鎖倉量沒有爆發的原因是Wombat處于 Beta 版本測試階段，已經達到存款上限，后期完全開放之后鎖倉量可能得到大幅提升。

觀點：加密資本市場基本回到2014年之前，初創公司不再有機會與銀行合作:金色財經報道，The Block 新聞總編Frank Chaparro發推稱，加密友好銀行Signature Bank被關閉，加密資本市場基本回到 2014 年之前，任何新成立的公司都沒有機會與銀行建立關系。在許多方面，加密貨幣已經成為正式的無銀行業務。[2023/3/13 12:59:46]

Wombat 主要通過 4 個方面的創新來吸引用戶：

更大限度地利用資本：Wombat 的開放式流動性池設計將流動性聚合到一個共享池中，通過覆蓋率進行錯綜復雜的平衡，從而提供更高的資本效率。

更小化滑點率：Wombat 使用資產負債模型并在更高的交易金額之前消除滑點，并在發生滑點時減少滑點。

提高可擴展性：Wombat 靈活的流動性池允許使用單一代幣進行質押，從而促進流動性增長，而無需復雜的操作。

簡單的UI設計：Wombat 通過直觀的 UI 幫助用戶在各種區塊鏈上交換代幣并賺取任何穩定幣的利息，對用戶更加友好。

核心機制

Wombat通過設計共享流動池、算法創新和平衡覆蓋率來實現創新性的功能。

1、共享流動池

流動性和滑點成反比。流動池的深度越大，滑點越低，因為即使在更大的交易量下，池也能夠保持更接近平衡。考慮到這個邏輯，Wombat設計了共享流動池。

流行的穩定互換中流動性池的結構：

Curve 和 Ellipsis 在設計上隔離了流動資金池，這使得同一種穩定幣USDT在不同的池子中，具有不同的流動性深度和滑點率。相比于傳統銀行的外匯業務，銀行不會將美元、歐元、澳元等分開，因為這樣做會使資金非常低效，只有把資金匯集在一起才能獲得最佳滑點和流動性。這個流程與 Wombat 構建穩定幣流動性池的方式相同，Wombat共享流動資金池在設計上的交易深度更好，最終為用戶大幅減少交易滑點。

今日恐慌與貪婪指數為28，恐慌程度小幅降低:金色財經報道，今日恐慌與貪婪指數為28（昨日為26），恐慌程度小幅降低，等級仍為極度恐慌。

注：恐慌指數閾值為0-100，包含指標：波動性（25%）＋市場交易量（25%）＋社交媒體熱度（15%）＋市場調查（15%）＋比特幣在整個市場中的比例（10%）＋谷歌熱詞分析（10%）。[2022/11/28 21:06:26]

除了隔離流動性之外，Curve 和 Ellipsis 也無法有效地維持各個穩定幣組份的均衡，每一次的穩定幣兌換都在打破流動池平衡。因此，將流動池建立在任何單一代幣對之間只會適得其反。

2、平衡覆蓋率

覆蓋率是傳統金融中常見的概念，用于描述一家公司利用其資產（資產除以負債）去覆蓋負債的能力。以 Wombat為例，每個穩定幣都是一家公司，每個幣種都有自己的覆蓋率。我們可以把覆蓋率當作 Wombat 流動池的健康指標。覆蓋率越高，意味著資產比負債多，即違約風險較低。

示例：BUSD 流動池有 1000 BUSD的初始資產（即 1000 美元的資產和負債）。用戶存入了 200 BUSD，接著把 400 BUSD 兌換成 USDT。

由于 Wombat 收到200 BUSD 的存款（資產），并同時虧欠存款人200 BUSD（負債），所以BUSD的資產和負債將有相同金額的增加，而覆蓋率則保持不變。

進行代幣兌換時，USDT 的資產增加了 400，而BUSD 的資產減少了 400，導致USDT 的覆蓋率增加，而 BUSD的覆蓋率下降。

維持流動池的平衡狀態是Wombat的核心目標。由于Wombat的資產負債管理設計仍存在提款套利空間，為了不讓套利者耗盡流動池的資金，團隊設計了額外的獎勵制度：只要用戶讓流動池恢復平衡狀態，便可以獲得存款收益。此外，團隊還增設了提款費用，更大程度上避免提款套利事件的發生。如此一來，除非流動池遇到了嚴重的失衡，否則池子的資產將不會受到影響。

BTC最近活躍5y-7y供應量達到2年高點:金色財經報道，Glassnode數據顯示，BTC最近活躍5y-7y的供應量剛剛達到2年高點，數額為1,234,803.196 BTC，前兩年高點為1,234,765.690 BTC。[2022/11/27 21:05:04]

Wombat 還會通過平衡覆蓋率 (ECR) 保護用戶資產。平衡覆蓋率是所有流動池的總覆蓋率，負責監察協議的運作，并且進行風控（在極端情況下率先采取主動措施）。假如出現黑天鵝事件，系統只會終止受影響池子的運作。以USDT為例，假若出現脫錨危機，用戶只能夠提取之前存入的USDT，而不能把USDT兌換到別的幣種，但BUSD、USDC和DAI的池子會保持正常運作。

3、算法創新

區塊鏈領域賦予了AMM新的應用場景，可以把這一類 AMM 稱為「常數函數做市商」，即 CFMM。相比Uniswap，Curve偏向于穩定幣的兌換，因此引入了不變量算法，使其CFMM算法使得其更能咬合貼近直線，從而在較大的價格區間內能夠保證更低的滑點，同時也能保持流動池良好的流動性。

因此，在構建穩定幣交易所時，大多數DEX都是引用Curve 算法。Platypus 采用了單變量函數，雖然已經對原有的Curve算法時進行了創新，但它仍然有一些限制。Wombat整合了platypus的優勢，不僅是為了滿足當前的需求，而且是為未來得多鏈擴張鋪平道路。

如果考慮到穩定幣兌換時的精準度，單變量函數無法準確計算用戶需要存入多少穩定幣。這就像用戶想要將美元兌換成89英鎊，而交易所無法準確給出用戶應該支付多少美元。

Wombat傾向于提供更精準的數值，避免穩定交換預估的近似值偏差，通過創新算法提供這種準確性。Wombat 的不變函數使用高效且可擴展的封閉式二次解法：

過去24小時交易所錢包內CRV數量增加46%，拋售風險增加:金色財經報道，Glassnode 追蹤數據顯示，中心化交易所錢包內持有的 CRV Token 數量本月增加了 70%，達到創紀錄的 1.4891 億枚，僅在過去 24 小時內，該指標上升了 46%。分析認為，當準備出售頭寸時，投資者往往會將 Token 轉移至交易所，這意味著目前可用于清算的 CRV 數量大幅增加。Curve 是 DeFi 中最大的流動性來源之一，任何問題都可能產生更廣泛的市場影響。 Matrixport 研究和戰略主管 Markus Thielen 認為：“用戶不愿意將 CRV 提供給流動資金池，甚至不愿意鎖定 CRV，Genesis 和 DCG 最近出現問題也增加了個別 Token 拋售的風險。”

此前數據顯示，受 FTX 破產影響，Curve 在 11 月 8 日至 11 月 13 日期間出現大量資金外流，給市場注入了波動性和不確定性，總鎖倉量降至 37.8 億美元，創下自 2021 年 2 月以來的最低水平。（雅虎財經）[2022/11/22 7:57:12]

CSMM 的平衡 [K] — 放大因子 * (Δ? + Δ?) = 不變量的平衡 [D]

Wombat通過使用放大因子，將不變量公式中代幣 x 和代幣 y 的流動性水平的變化最小化，以達到或盡可能接近平衡憑借更準確不變量的算法， Wombat 能夠適應不同的公鏈，成為 Curve Finance 的潛在挑戰者。Wombat 的不變量算法的預估效果在下圖中以綠色繪制，用于與其他穩定幣交易所進行比較。

同時，Wombat通過把覆蓋率引入CSMM 和不變量算法，相對于同行競爭者，滑點損失可減少 40% 。下圖 x 軸代表用戶的兌換金額，y 軸代表滑點百分比，可以觀察到 Wombat 在較高兌換金額下的滑點變化情況，如下圖中藍色、橙色兩條線與 x 軸的背離如果放大分歧點，Wombat 的抗滑性會變得更加明顯。

代幣經濟學

Wombat 的原生代幣是基于BNBChain發行的WOM，發行總量為10億枚，具有以下用途：

治理：WOM 代幣持有人能夠參與決策治理，并擁有投票權利。

流動性獎勵：通過向池子為穩定幣提供流動性來賺取WOM代幣作為獎勵。

收益加速： 用戶可以直接鎖定WOM代幣獲得veWOM，提高質押穩定幣的獎勵

類似于Curve 的ve代幣模型，Wombat 還推出了veWOM 作為投票托管代幣，可以提高質押穩定幣的獎勵：

用戶可以鎖定WOM 代幣，鑄造為期 7 天到 4 年的veWOM。

用戶可以設置多個WOM鎖倉條件，包括資金池位置和鎖定周期等等，最高支持10000個不同的鎖倉位置。

veWOM 無法被轉移或交易。

鎖倉期過后，用戶可以領回WOM，同時相應的 veWOM 將被銷毀。

團隊將在不久后發布更加具體的代幣分配方案，具體日期請關注官方渠道。

團隊和融資情況

Wombat的創始團隊都有深厚的區塊鏈和金融行業背景：

創始人 Alex Lee是量化交易員和區塊鏈工程師，在加密貨幣、項目管理和投資組合管理方面擁有豐富經驗。

首席技術官 Daniel Chan是加密貨幣的早期支持者和區塊鏈工程師，擁有DeFi、銀行和社會企業的創業背景。

首席營銷官 Raymond Wong在加密貨幣和傳統金融領域擁有多年經驗的營銷專家，擅長從項目的運營和擴展。

此外，Platypus Finance創始人Mr Duckbill 作為該項目的顧問。

2021年11月Wombat完成由Binance Labs投資的種子輪融資，2022年3月以 7000 萬美元估值完成由Animoca Brands及Hailstone Ventures領投的525萬美元融資，緊接著在4月完成由Shima Capital 領投， Jump Crypto 及 Wormhole參投的戰略輪融資。

發展歷程

Wombat在2021年11月份加入幣安孵化計劃，并且因為Wombat屬于高級 DeFi 樂高積木類別，被選入幣安鏈的最有價值建設者計劃MVB IV，并榮獲2022年1月項目之星（MVB月星）。

3月21日，Wombat推出測試網，并啟動漏洞賞金計劃，為提交智能合約漏洞的用戶提供最高100,000美元的獎金。值得一提的是，Wombat對非常重視協議的安全性，此后還推出了Immunefi 漏洞賞金計劃，最高獎金高達 500,000 美元。目前，Wombat獲得包括Hacken、Zokyo和Peckshield 的安全審計報告。

Wombat采用逐步開放流動池存款的方案，以保證協議內資金的安全。4月25日，Wombat推出Beta版本，僅開放2000萬美元的流動性存款額度，30分鐘內流動池便達到上限。5月19日團隊將Beta版本存款上限提高至4000萬美元。

此外，Wombat 還推出了貢獻者計劃，并舉辦了很多次社區活動，包括藝術比賽、Meme比賽等等。

總結

本文通過對比市場上知名的穩定幣交易所，可以發現Wombat在運營模式、資金鎖倉量和交易算法等方面都有不錯的表現。

Wombat的開放式流動池在理論上可以大幅度提高穩定幣流動池的深度，進而提高資金利用率的效率，但是目前流動池的組成幣種只能通過官方審核，沒有形成社區投票的DAO組織形式，從這個角度來看該協議還沒有達到完全的去中心化。

在安全性方面，開放式流動池讓所有資金都處于共享狀態，會導致整個資金池的風險增加。為了解決這個問題，Wombat采用ECR管理池子平衡，同時也有著存款收益/提款費用的機制去鼓勵用戶保護資金池的安全。對于一些風險較高的幣種（比如算法穩定幣），團隊會創建子池來分隔風險，主池只存在 BUSD USDC USDT及DAI。 總而言之，Wombat設置了三重保護措施讓資金池始終處于安全可控狀態。

此外，降低交易滑點是每一個交易所的核心目標。目前Wombat的資金鎖倉量受到4000萬美元上限的限制，需要在完全解除限制的時候才能檢驗Wombat的創新算法在穩定幣兌換時對交易滑點的作用。

放眼未來， Wombat的孵化計劃鼓勵其他項目（包括質押協議、  借貸協議）在 Wombat 之上建立屬于自己的生態系統。對于開發者，Wombat可以幫助協議提高資本效率、增加 TVL。對于veWOM 持有用戶而言，將有機會拿到新項目空投、白名單、優先參與權甚至是孵化項目的早期機會。

無論如何，Wombat在得到Binance Labs 和 Animoca Brands 融資后正在打磨產品的各個細節，包括各項鏈上功能、用戶社區和媒體文章等方面。Animoca Brands 聯合創始人Yat Siu表示，Wombat Exchange 組建了一個堅韌且經驗豐富的團隊來開發一個推動 DeFi 增長的穩定幣交換協議。我們期待看到 Wombat 對 BNB 鏈及其在多鏈世界中的采用做出有意義的貢獻。

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