推動了牛市的21家已上市比特幣礦商，值得更好的融資模式_ASH

本文來自BitMEX，由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

我們目前處于比特幣挖礦周期中的哪一位置？我們注意到資本正瘋狂涌入加密領域。在未來幾年里，網絡哈希率和挖礦領域的金融危機都將顯著增加。長期深耕行業的礦工和產品，可能會破繭而出。

挖比特幣和挖黃金，太像了

隨著加密領域的蓬勃發展，比特幣的交易價格從幾年前的5000美元左右上升到現在的4萬美元以上。許多人渴望進入這個蓬勃發展的領域，比特幣挖礦相對構建一個DEX會更容易些。

這讓我回想起2012年前后，當時黃金交易價格超過每盎司1600美元，標志著持續了13年的牛市的結束。黃金價格的6次波動，以及業內資深人士的成功，吸引了資本瘋狂涌入黃金開采領域。

黃金礦業們成立的背景和宣傳都非常相似：

兩個有投資銀行背景的人；

一個非常聰明的、以顧問的身份工作的地質學家，他堅信這個項目是可行的；

在北美的一個非常高質量的礦業地址，具有高開采等級，每噸可以開采超過5克；

只是露天開采的；

礦場是ESG友好型，并得到強大的當地支持；

儲量約50萬盎司和年產量5萬盎司；

CryptoSlam：約1%的高價值NFT交易者推動了Blur的大部分交易:金色財經報道，NFT數據分析平臺CryptoSlam表示，大約1%的高價值NFT交易者推動了Blur市場上的大部分交易，他們通過這種方式來獲得代幣激勵回報，這種行為歪曲了NFT市場，也會把交易者置于風險中。雖然CryptoSlam沒有透露Blur高交易量與其空投代幣交易數據的關系，但指出OpenSea的洗售交易占比相比而言則較低，數據顯示2月14日至2月27日只有660萬美元洗售交易，占OpenSea約2.49億美元總交易額的2.5%左右，這意味著OpenSea平臺的有機NFT交易更多。（decrypt）[2023/3/1 12:35:44]

尋求5000萬美元的初始投資；

美聯儲主席只愿意使用一種金融工具，那就是印鈔。因此，黃金價格將繼續上漲；

從長遠來看，該公司將擴大規模，成為下一個黃金大佬。

并不是所有這些潛在的項目都籌集到了他們想要的資金，對于那些籌集到資金的項目，大多數都沒有意識到其中的挑戰，項目往往失敗。而成立比特幣礦業公司的宣傳策略大多如下：

兩個有投資銀行背景的人；

一個非常聰明的比特幣持有者，他很早就進入了這個領域，并從事顧問工作；

韋氏評級創始人：一些潛在力量推動了比特幣需求上升:據Bitcoin Exchange Guide消息，加密評級機構韋氏評級創始人Martin Weiss近日表示，有一些力量在發揮作用，潛在地造成了對比特幣前所未有的巨大需求。由疫情可能對紙幣造成難以估量的損害，這一力量在世界各地蔓延。而另一股力量是比特幣供應不斷減少。比特幣區塊獎勵“減半”只是最近才發生的，但價格飛漲的模式有可能再次發生。[2020/6/8]

希望在北美建立一個50千瓦的設施，將實達到每秒1exahash的算力；

計劃在一開始使用比特大陸公司的礦機，如果干得起來，將入手其它公司的礦機；

公司將是完全ESG友好型；

需要2億美元的初始資金；

比特幣的價格將繼續上漲；

長期來看，將擴大規模，成為全球最大的比特幣礦商。

我們就不提具體礦商的名字了，就是那些在2012年投金礦的人，現在又加入了比特幣挖礦的行列。這些項目中的許多將會像10年前的黃金挖礦項目一樣以失敗告終。只有少數人可能會達到成功的彼岸。

對比21家上市礦業公司

下面這21家已經上市的比特幣礦商，總市值153億美元。他們處于不同的階段，CoreScientific每秒運行超過8exahash的挖礦能力，相比之下，Terawul挖礦公司剛剛開始提高產量。

分析：新入場礦工和機構推動了近期CME比特幣期權市場的增長:5月17日消息，自減半以來，芝商所（CME Group）的比特幣期權市場一直在升溫，上周未平倉合約和交易量創下新紀錄。對此，交易員推測，芝商所比特幣期權的新進展是由礦工和新進入市場的機構推動的。據CME透露，該產品的新賬戶數量已突破2100。（The Block）[2020/5/18]

來源：Bloomberg。截至2022年4月11日的礦商市值

我們估計，上述礦機目前產生大約25%的比特幣哈希率。在過去的幾年里，隨著越來越多的礦業公司上市，上市礦商控制的網絡哈希率的百分比迅速擴大，而且由于獲得資本，上市礦商的擴張速度快于私營礦商。隨著比特幣價格超過4萬美元，預計毛利率非常強勁，而上述21家公司的一個共同特點是積極的擴張計劃。大型礦商計劃在未來12個月內各擴張1個以上。這些大型礦商中，有許多正在建造超過250兆瓦的獨立礦場，而且幾乎所有礦場都在北美運營。

許多上市礦商似乎都在進行一場瘋狂的競賽，首先部署資本，實現規模。他們知道現在獲得資本很容易，但這種情況可能不會永遠持續下去，因此，如果礦商現在不花錢，他們可能會落后于同行，永遠無法趕上。現在是成為一家超大型比特幣礦商首席執行官和大股東的唯一機會，他們不想錯過這個機會，你追我趕。這感覺就像2012年的黃金開采行業，但當年的黃金開采結局并不是誰都能吃到這個香餑餑。

中國（上海）自貿區研究院金融研究室主任：區塊鏈等推動了金融科技的發展，但技術是雙刃劍:中國（上海）自貿區研究院金融研究室主任劉斌向記者表示，大數據、人工智能、區塊鏈、云計算等新興技術在金融領域的應用推動了金融科技的發展，但技術是一把雙刃劍，在提高效率的同時，也會帶來潛在的風險，由此對監管科技提出了新的需求。（中國經營報）[2020/2/29]

基于當前部署的哈希率，上面的許多礦機看起來也相當昂貴，特別是那些最近才在公開市場上出現的礦機，它們只是在提高產量，而不是現在真正開始挖礦。估值比率存在相當大的差異，即使是在觀察目前使用的市值哈希率等相對簡單的比率時也是如此。這可能會給一些投資者或交易者帶來一個風口。另一個值得關注的指標是計算預期挖掘的比特幣與報告挖掘的比特幣。根據這個指標，一些礦商目前看起來不太有利，而其它礦商則與預期一致。

礦業設備融資

除了股權融資，債務也是一種流行的模式，通常以挖礦機器為擔保。一個新的小型礦機可以使用像CoreScientific這樣的大型托管提供商來托管機器，因此所有的操作問題都可以由CoreScientific來處理，所有的礦機需要做的就是籌集資金。這可以使債務擔保更加容易，在清算的情況下，硬件的所有權可以轉移到債權人，礦工可以繼續運營核心設施。隨著信貸投資者熱衷于涌入這一領域，2022年第一季度的典型利率已降至9%左右，而2021年初為26%。這些利率數據來自CoreScientific礦機公司的首席執行官MikeLevitt最近在邁阿密舉行的比特幣2022年會議上的談話。

聲音 | 得克薩斯大學教授：某一巨鯨推動了2017年比特幣價格的飆升:得克薩斯大學教授John Griffin和俄亥俄州立大學的Amin Shams更新了他們于2018年首次發表的一篇論文。在去年的論文中，他們聲稱比特幣在2017年的飆升可能是由操縱引發的。現在，他們又提出了一個新主張——某一巨鯨可能是不當行為的幕后推手，其似乎有能力隨意改變價格。John Griffin在接受采訪時表示：“我們的研究結果表明，比特幣的價格不是由數千名投資者推動的，而是由一名大型投資者推動。”（彭博社）[2019/11/4]

數字資產公司GalaxyDigital是礦商的最大單一貸款人。貸款團隊由AmandaFabiano領導。她擅長礦業融資，有時被稱為“礦業貸款女王”。我們也看到更多的傳統銀行進入礦商貸款領域，采用傳統的設備融資模式，向礦商提供相當有吸引力的條件。這些銀行可能缺乏像Amanda這樣的專業貸款人在該領域的專業知識。

礦區使用費和資金流動模式

在比特幣礦業融資領域，一種尚未取得重大進展的模式是礦區使用費和資金流動模式。資金流動模式是黃金礦商常用的工具，通常與債務和股權等更傳統的融資形式一起使用。

在金礦開采中，從投資者的角度來看，資金流動模式是最成功的模式。如下圖所示，最大的黃金流動者——佛朗哥·內華達，表現優于黃金和黃金礦工。盡管資金流動模式的風險要比挖礦低得多。

自2021年以來的回報率百分比

這種流動模式的工作原理如下：資金流動者向礦工一次性提供一筆現金，作為回報，資金流動者有權永久獲得礦業生產的任何黃金的5%。沒有債務，因此沒有違約的可能性。如果礦業被轉移到新的所有權，資金流動者就會移動。如果礦業關閉，資金流動者沒有盈利，但可以耐心等待，直到下一個黃金牛市和恢復生產。重要的是資金流動百分比要低，可能是5%或更低，否則它可能會開始對礦工的經濟決策產生重大影響，因為他們仍然保留著大部分的經濟產出。

由于ASIC芯片的預期經濟壽命較低，如何將該模型應用于比特幣挖礦具有挑戰性。另一方面，隨著比特幣在2021年11月飆升至68991美元的歷史高點，比特大陸S9型號機器開始重新啟動，其中許多機器已經閑置。這說明ASIC芯片的經濟壽命可能比許多人預期的要長，而且隨著效率的增量改進越來越小，不難看出，應用于特定ASIC芯片的資金流動模式可以繼續運行。在牛市時期，看到目前的神馬礦機WhatsminerM30S型號機器在10年甚至20年的時間內運行并不出奇。因此，沒有到期日的長期投資產品可能對一些投資者有吸引力。

在沒有債務和違約可能性的情況下，如果資金流動模式開始在ASIC芯片融資中獲得一些牽引力是正常現象。即使這種模式仍然落后于債務和股權作為主要的融資模式，但它可能是對投資者最有吸引力的模式，對于一家已成立或新成立的礦業融資公司來說，這可能是一個很好的機會。。

ASIC芯片制造商

在美國，有兩家占主導地位的中國比特幣專用芯片制造商，比特大陸和MicroBT提供給所有礦機設備。然而，成立歷史最悠久的ASIC芯片制造商——中國公司嘉楠科技，在2013年生產了他們的第一臺ASIC芯片礦機，礦機仍在全球范圍內使用，并正在卷土重來。從全球來看，嘉楠科技實際上在市場份額方面非常接近MicroBT公司。嘉楠科技在哈薩克斯坦和亞洲其它國家中礦機份額處于領先地位。雖然嘉楠科技的礦機不像比特大陸或MicroBT那樣節能，但在牛市中，節能這并不那么重要，而且都在價格預算內。

另一家新的ASIC芯片制造商英特爾宣布將進入該領域。這家美國芯片巨頭宣布，他們將獨家與四家公司合作，并為他們提供產品，四家公司分別是HiveBlockchain、ArgoBlockchain,、GriidInfrastructure和Block。根據英特爾的一份聲明，這些芯片的效率預計為26J/TH。該公告還表示，將于2022年第三季度開始發貨。生產專用集成電路是一個具有挑戰性的過程，第一代機器很可能達不到預期。與此同時，只把產品賣給四家公司，而不是其它制造商選擇的更公開的銷售流程，可能不會對分權起到應有的作用。然而，像這樣的新進入者應該會受到比特幣社區的歡迎，考慮到其它三家公司在中國的行業地位，這將帶來更多的機會，對比特幣來說應該是一個積極的因素。我們還聽說另一家美國大型半導體公司即將進入這一領域。

同時，在最近邁阿密會議上MicroBT礦機公司宣布其新一代的硬件規格，由三星公司鑄造的5nmM50系列。新的WhatsMinerM50S礦機擁有126TH/s的計算能力和26J/TH的效率。這比M30S礦機的效率高15%。

總結

隨著市場的興奮程度和資本流入挖礦業，毫無疑問，我們正處于一個瘋狂的牛市中。在ASIC芯片開發和部署方面的投資將導致哈希率的增長速度快于許多模型項目。到2022年底，即使比特幣價格沒有任何顯著的變化，我們也可能超過320exahash/s（相比之下，目前的速度是220exahash/s。我們可能會看到一些上市礦業公司倒閉，許多證券化的ASIC芯片公司貸款被清算。個位數的金融利率可能已經成為過去。比特幣挖礦并不容易，那些成功的公司將需要有彈性。長遠考慮，建議礦商不要過快地部署所有的資本。

同時，以太坊將很快切換到權益證明模式，幾乎所有的新代幣都選擇了這種模式。與此同時，其它工作證明代幣，如萊特幣、BitcoinCash和EthereumClassic正在失去市場地位。這些代幣中最大的萊特幣，市值排第21位。因此，PoW中的王者只有比特幣。

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