數字資產期權入門指南（一）：什么是數字資產期權_數字資產

最近在跟市場上一些投資者聊天時，他們總會問一些比較有趣的問題：

投資者A：我既想要高杠桿來增加收益，又不想承擔爆倉風險，有這樣的交易策略或產品嗎？ （高杠桿+無/低風險）

投資者B：每次出現盈利或虧損時我就會糾結是否需要平倉，數字資產合約交易設止盈止損太難了，有沒有一種簡單的方式來保證止盈止損？（自動止盈止損）

投資者C：有沒有一種交易策略或產品無論市場未來漲跌都可以賺錢？即使是虧損也是有限的？（雙向盈利+低風險）

在過去，上述想法看起來是天方夜譚。然而，隨著加密衍生品市場上期權產品的推出，這些愿望卻可以實現：投資者A可以購買看漲或看跌期權；投資者B可采用牛市或熊市差價期權組合策略；投資者C則使用跨式期權組合策略。

從上可以看出，期權產品為市場提供了更多的交易選擇和投資策略。如果說合約的誕生完成了加密衍生品市場從0到1的突破，那么期權的出現則在廣度和深度上實現了加密衍生品市場從1到10的跨越。現在，我們就來簡單地聊聊加密衍生市場上的新貴---期權。

在加密衍生品市場上，我們經常遇見的是數字資產合約。相比于數字資產合約，期權產品的設計更為復雜，定價也更為困難。一般而言，期權產品可以分為兩種基本類型：

北美證券管理協會不支持擬議的數字資產的監管規則:金色財經報道，北美證券管理協會（NASAA）致函眾議院兩個委員會，告訴國會他們不支持擬議的數字資產的監管規則。代表所有州證券監管機構的實體NASAA已概述了其對該立法草案的反對意見。NASAA指出幾點來說明他們不支持該法案的原因：

1.美國完善的證券監管框架適用于所有證券產品；

2.NASAA 強烈敦促國會通過資助和要求加強監管協調來促進創新；

3.NASAA 強烈反對削弱投資者保護和搶占國家促進負責任資本形成努力的法律。[2023/6/29 22:07:13]

類型

定義

看漲期權

持有者有權在將來某一特定時間以某一特定價格買入某種資產

持有者有權在將來某一特定時間以某一特定價格賣出某種資產

其中，為方便表達，一般我們將看漲期權（call option）稱為買權，看跌期權（put option）稱為賣權。上述定義中所說的特定價格我們稱為執行價格（exercise price）或敲定價格（strike price），一般用大寫字母K表示，特定時間稱為到期日（expiration date）或期限（maturity），用大寫字母T表示。

美國Catawba數字經濟區推出定義數字資產的法規:7月13日消息，根據周三的公告，美國南卡羅來納州羅克希爾的卡托巴印第安民族（Catawba Indian Nation）支持的數字經濟區已經通過了一系列旨在為數字資產創造“法律清晰度”的法規。該框架將數字資產（包括加密貨幣和NFT）定義為無形財產或沒有物理存在的個人財產。它將NFT定義為不可分割的資產，可以根據其使用性質歸類為證券。根據公告，建立數字資產的法律定義是建立更復雜監管框架的第一步，以管理穩定幣和成員擁有的去中心化自治組織（DAO）等。（CoinDesk）[2022/7/14 2:11:31]

無論是買權還是賣權，都可以分為歐式期權（European Option）和美式期權（American option）。其中美式期權是指期權持有人在到期日之前任何時間點都可以選擇行使權利；歐式期權則必須在到期日才能選擇是否行使權利。一般而言，我們使用大寫字母C表示歐式期權的買權，大寫字母P表示歐式期權的賣權，小寫字母c表示美式期權的買權，小寫字母p表示美式期權的賣權。

上述術語都是期權中的關鍵要素，為了更好地讓讀者理解這些的含義，我們以《圣經········創世紀》中的一個故事來說明。根據《圣經》記載，雅各是以色列人的先祖，他在一口井旁遇見哈蘭舅舅拉班的小女兒拉結而愛上了她。雅克為了娶拉結，而同拉班簽訂了一個契約：即雅各布在同意為拉班工作七年的條件下，得到同拉結結婚的許可。然而在雅各工作七年后，拉班卻說沒有小女兒先出嫁的規矩，讓雅各再服侍他七年，最后雅各一共工作了14年才娶到拉結。實際上雅各簽的這份結婚許可契約就可以看成是一份簡單的期權。

花旗集團正在招聘數字資產風險管理全球主管:金色財經報道，根據一份公開的招聘啟事，花旗集團正在招聘一名數字資產風險管理全球主管，該職位將負責全球以及花旗所有業務線數字資產活動風險管理的相關事項，并向企業風險管理全球負責人匯報工作。去年 5 月份， 英國《金融時報》首次報道稱，由于客戶興趣激增，該銀行正在考慮提供與加密相關的服務。花旗在6月份宣布成立一個名為 Digital Assets Group 的新部門，隸屬于其財富管理部門 Citi Global Wealth Investments。（coindesk）[2022/1/22 9:05:32]

現在我們就將這個故事與期權結合，來分析期權的重要術語：

術語

數字資產期權

結婚許可契約

期權標的

某一數字資產價格指數（如BTC現貨價格指數）

拉結（女主）

數字資產銀行Sygnum以8億美元估值完成9000萬美元融資，新鴻基領投:1月6日消息，經營數字資產銀行和交易平臺的Sygnum在新一輪融資中籌集了9000萬美元，估值為8億美元。該筆融資由新鴻基公司領投，Animoca Brands、Meta Investments等參投。據聲明，Sygnum計劃利用所得款項為機構客戶開發新產品，包括產生收益的產品和資產管理解決方案。

據此前報道，今年6月，瑞士數字資產銀行Sygnum啟動一系列去中心化金融 (DeFi) 代幣的托管和交易，包括Aave、Aragon、Curve、MKR、Synthetix、Uniswap和1inch Network，Sygnum還為USDC增加了銀行服務。（BNN BloomBerg）[2022/1/6 8:28:36]

期權類型

目前多為歐式數字資產期權

不可以提前獲得結婚許可，屬于歐式買權

標的指數

同合約的價格指數一樣，采用多個平臺的實時價格編制而成

男主對女主的喜愛程度

聲音 | 南非律所：南非稅法修正案將對數字資產行業不利:據bitcoin.com報道，南非律師事務所Cox Yeats Attorneys發表了一篇關于該國加密貨幣擬議稅收立法的短文。該律所認為，財政部7月份發布的“稅法修正案”將對數字資產行業不利。該律所合伙人Wade Ogilvie表示，所得稅法將把加密貨幣定義為“金融工具”。這將使加密貨幣與貸款，債務和普通股屬于同一類別。此外，該修正案還可能會抑制對南非金融科技公司的投資。[2018/11/27]

計價單位

多采用USD計價，使用BTC結算

采用工作量計價

期權合約乘數

每一個指數點所代表的價格，期權合約乘數為0.1，即現貨指數的每一點代表0.1 USDT。

每1分對女主喜愛程度所代表的工作量，例如每1分喜愛程度代表20天的工作量

行權價格（K）

到期時的執行價格，例如比特幣看漲期權的執行價格為指數8000點，到期時，如果比特幣價格指數高于8000點則行權，否則不行權

七年后，如果男主對女主的喜愛程度如果高于90分，那么男主會選擇與女主結婚，否則不結婚。

到期時間（T）

期權行權的時間點，同合約一樣，目前的數字資產期權分為當周期權（weekly），次周期權（Bi-weekly）和季度期權（Quarterly）

七年，當然作為準岳父，為了觀察女婿的表現，可以規定七年勞工后再等三年行權，那么將是10年的到期時間

期權費

購買買權或買權的費用

七年的工作量

交割方式

現金交割，沒有可做實物交割的數字資產指數，采用現金軋差的方式進行交割

實物交割，除去7年工作量的期權費，雅各為娶到拉結又多做了七年的工作（嫁妝費）

在掌握了期權的基本概念后，我們需要理解什么是期權的頭寸。

很多投資者在剛開始接觸期權時，都會被期權復雜的頭寸弄混。與合約市場一樣，任何一個期權合約都有兩方：一方為期權的多頭（即買入期權方），另一方為期權的空頭（即賣出期權或期權承約方 [written the option]）。然而，與合約市場不同的是，在合約市場中只有兩種頭寸形式：合約的多頭（買入開多）和空頭（賣出開空）；但期權市場中卻有四種頭寸形式：

（1）   看漲期權多頭（買買權）

（2）   看漲期權空頭（賣買權）

（3）   看跌期權多頭（買賣權）

（4）   看跌期權空頭（賣賣權）

不少投資者在看到這四種頭寸時都十分頭疼，不懂得如何區分掌握。實際上，以期權收益來理解上述頭寸最為有效。由于目前數字資產市場上的期權主要為歐式期權，因此我們以歐式期權的收益曲線來反映上述四種頭寸。根據第一節中的符號設定，我們以K表示期權的執行價格，S表示標的資產的到期價格，f表示期權費。

在看漲期權（買權）中，僅當標的資產的到期價格S大于K時，期權持有者才會選擇行權，否則不行權；如果行權，那么將獲得S-K-f的收益，如果不行權，那么會產生f的損失，即看漲期權多頭（買買權）的收益為：

而作為看漲期權的賣方（賣買權），收益與買方相反，為：

 

在看跌期權中，僅當標的資產的到期價格S小于K時，期權持有者才會選擇行權，否則不行權；如果行權，那么將獲得K-S-f的收益，如果不行權，那么會產生f的損失，即看跌期權多頭（買賣權）的收益為：

同理，看跌期權空頭（賣賣權）的收益為：

綜合成如下表格（S為標的物價格，K為執行價格，f為期權費）：

從上圖可知，與期權的收益是一條折線，而我們所熟知的數字資產現貨和交割合約的收益卻是一條直線，那么為什么會產生這樣的差異呢？這涉及期權與交割合約的本質區別，想要了解更多，請參閱《數字資產期權入門指南（二）---期權 VS 交割合約》

價格指數是沒有單位的，在合約市場中合約乘數恰好為1，因此很多投資者誤認為指數的單位是1 美元或1 USDT。

期權的實際收益公式為：期權數量*max（S-K，0）*合約乘數- f，這里為方便理解，我們默認合約乘數和期權數量的值為1。

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