加密市場出現上漲指標 熊市真的快過去了嗎？_GAS

比特幣和以太坊在七月的MOFC會議后受到利好消息的影響，開始走出極度超賣的趨勢并出現反彈。現在值得關注的是這次上漲究竟是熊市中的反彈，還是一段新的持續牛市的開始。

比特幣和數字資產市場對美聯儲本周加息 75 個點的政策反應強烈，本周BTC收盤上漲 5.7%，ETH 上漲 7.6%。市場也同時對FOMC做出了積極反應，美聯儲主席鮑威爾表示，目前 2.25% 至 2.5% 的聯邦基金利率是合適的，而美聯儲的主要關注方向則是經濟發展趨于放緩的問題。

在許多方面，最近比特幣和以太坊的積極價格走勢為經歷了近九個月的持續下跌趨勢的多頭帶來了期待已久的好消息。2022 年的熊市對數字資產領域造成了很多不利的影響。在經歷了市場持續的避險情緒之后，目前的這一反彈究竟只是熊市中的一次緩解，還是牛市起步的預兆吸引了大量的關注。

在本文中，我們將以有數字資產的鏈上活動作為基準來討論這一概念，我們需要厘清市場是否正在發出新的進入信號，或者這次反彈僅僅只是曇花一現。

第31周比特幣價格

比特幣的橫盤整理

一般來說，新需求涌入區塊鏈網絡是由鏈上持續上升的需求作為支撐和信號的。因此我們可以使用鏈上活動和供應動態對近期歷史數據進行分析。

看漲趨勢往往來自于鏈上行為和用戶的增加。通常這種鏈上行為的增加來自于鏈上交易的轉手獲利——例如老參與者將他們所持的Token轉手獲利，而這些被轉讓的Token又會被新參與者所購買。這樣頻繁的鏈上交易會促使整個Token市場出現看漲趨勢。

過去30天穩定幣凈流出量接近12億美元，加密市場流入主要由BTC和ETH驅動:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode數據顯示，過去30天加密貨幣市場的資金流入主要是由比特幣（每月增加44.7億美元）和以太坊（每月增加35億美元）的資金流入所驅動。但由于穩定幣領域發生了大量的贖回，穩定幣資本外流達到約12億美元，部分抵消了流入增長。穩定幣資金流出主要受第二大資產（USDC）和第三大資產（BUSD）的影響，其供應量在2023年分別減少了157億美元和115億美元，而第一大資產（USDT）吸收了大部分穩定幣流動性。[2023/6/10 21:28:51]

看跌趨勢來自于鏈上行為的減少，這種行為的減少常常發生在Token價格大幅跳水的時候。持有Token的人群會主要以長期和堅定的持有者為主——因為投機者則拋售他們的Token。熊市往往需要較長的時間才會慢慢過去。

許多比特幣地址在下行通道內（紅色）仍然保持堅定持有。另外我們需要注意的是，10月至11月的ATH的峰值（藍色）比2021年4月的ATH峰值要低得多，這表明已經出現了大量的用戶流失，且鏈上交易的需求仍舊低迷。

除了在這次暴跌期間鏈上需求出現過一些局部性和暫時性的高峰之外，當前網絡中新涌入的需求仍然很少。

比特幣：活躍交易賬戶量（7日移動平均指數）

調查：千禧一代百萬富翁正大力投資加密市場:CNBC百萬富翁調查對750名擁有至少100萬美元可投資資產的投資者進行了調查，結果顯示近一半的千禧一代 (47%) 至少有四分之一的財富是加密貨幣，且超過三分之一的千禧一代百萬富翁將至少50%的財富投資于加密貨幣。相比之下，年長的百萬富翁正遠離加密貨幣市場，只有10%的人擁有超過十分之一的加密貨幣財富，83%的人根本沒有投資于該新興資產類別。進行這項調查的Spectrem Group的總裁George Walper表示 ，年輕投資者對加密資產的興趣日益濃厚，正在引發金融業的轉變。[2021/6/15 23:36:13]

鏈上交易和區塊空間的需求呈現出類似的結果。去年的市場結構與 2018-19 年期間非常相似（如藍色部分所示）。

在 2021 年 5 月的Token價格和鏈上需求暴跌之后（紅色），交易需求橫盤整理但只是小幅走低，這表明信念堅定的交易者和參與者的穩定基礎仍然存在。

比特幣：每秒交易量（7日移動平均指數）

由于交易需求低迷，鏈上交易費用處于熊市區域（藍色），每天支付的交易總費用的總費用僅為 13.4 BTC。與活躍地址和交易需求類似，交易費的暴跌（紅色）在 2021 年 5 月可見，因為網絡擁塞情況的大幅減少，費用開始形成熊市基線。

現場 | Michael Gill：實現區塊鏈領域和加密市場的國際監管合作難于登天:在今日舉行的巴黎區塊鏈周峰會上，美國商品期貨交易委員會（CFTC）首席運營官在主題為“對于金融創新發展的國際監管合作”的圓桌上指出，他認為，包括美國在內許多國家在過去兩年中對加密貨幣的態度都有所轉變，美國對加密貨幣的監管方向固然會對世界產生重要影響，而美國的金融監管機構組成是較為碎片化的，SEC、CFTC等不同機構有不同的研究和負責方向，就國家層面的監管框架而言，法國和歐洲相對而言已經先行一步，很大一部分區塊鏈領域和加密貨幣市場對于監管也有迫切的需求，但實現國際的監管合作的確難于登天。[2019/4/17]

牛市通常會維持較高的費率□，并且通常是市場需求復蘇的第一個信號。盡管我們還沒有看到費用出現顯著上升，但我們仍然需要密切關注這一指標，因為它將可能是市場復蘇的信號。

比特幣：交易費用（7日移動平均指數）

我們可以通過查看比特幣區塊的平均數據（以字節為單位）來確認我們的觀察結果。

網絡擁塞和完整的區塊（紅色）將令比特幣的區塊變得更大，因為Miner會盡可能緊密地填充區塊以獲得最大的費用收入。

低網絡擁塞和部分空塊（藍色）將導致更小的塊，因為Miner沒有足夠的交易來填充所有容量。

聲音 | eToro分析師：加密市場仍然興奮不已:據Cryptodaily報道，eToro加密分析師Mati Greenspan表示，在本周早些時候的虛假突破之后，加密貨幣價格開始走下坡路。未能看到價格的進一步上漲充分說明了當前的市場需求量，但這并不一定意味價格將會下降，正如許多看空者所指出的那樣。事實上Greenspan認為，最有可能出現的情況是，現在已創造了一個新的區間，甚至有希望實現持續穩定，加密市場顯然仍然興奮不已。[2019/4/16]

考慮到為了增加比特幣區塊的最大數據容量，比特幣進行了隔離見證的技術升級。在 2021 年 6 月之前，基于隔離見證產生的區塊的采用率低于 55%，這意味著當時最大區塊容量小于現在。由于近期隔離見證的采用率現已超過 72%，雖然有效的區塊空間容量更大，但當前的擁堵程度甚至低于 2021 年 5 月時的擁堵情況。

這表明，總體而言，比特幣網絡仍然是 HODLer 的主導。從鏈上活動的角度來看，到目前為止，還沒有任何值得注意的新需求出現。

比特幣：平均區塊大小（14日移動均線）

然而，更積極的一面是，比特幣閃電網絡（LN）公共渠道的容量繼續創下歷史新高。盡管仍舊處于熊市之中，LN 的總公共容量現已達到 4,405 BTC，比過去兩個月增長了 19%。該指標衡量用戶可用于通過公共節點發送價值的流動性，并且同時是擴展網絡效應的一個很好的衡量標準。但該指標不考慮兩個尚未開放其節點以進行公共路由的交易對手之間的私人通道。

動態 | 耶魯大學進入加密市場 投資加密基金Paradigm:據彭博社消息，耶魯大學正式進入加密市場，已投資加密基金Paradigm。據悉，該基金由Coinbase聯合創始人Fred Ehrsam、紅杉資本(Sequoia Capital)前合伙人Matt Huang和crypto fund Pantera Capital前雇員Charles Noyes共同創立。目前，該基金已籌集4億美元。據耶魯2019財報顯示，近60%的資產都是針對風險投資、對沖基金和杠桿收購等另類投資。[2018/10/5]

比特幣：閃電網絡容量

以太坊的短暫爆發

在過去的 12 個月中，以太坊網絡經歷了許多與比特幣相同的走勢，例如持續走低的網絡使用量和日漸惡化的擁塞情況。盡管以太坊在過去幾周價格走勢強勁，但以太坊網絡擁塞實際上是一段時間以來的最低水平，表現為支付所需的Gas費用處于多年低位。

自 2021 年 5 月的拋售以來，以太坊交易需求一直在逐漸下降，最近幾周只有短暫的活動爆發。但這種爆發趨勢如果可以繼續走高，那可能預示著以太坊的上漲趨勢將會得以延續。

以太坊：交易數量

與比特幣相比，以太坊在內存pool（mempool）中的交易pool往往更大，并且其區塊空間的容量市場填塞至99%以上。因此，我們得以通過以太坊的Gas費用來判斷其網絡擁堵的情況。同樣的，Gas費用可以用于衡量用戶尋求交易的緊迫性，因為更緊迫的交易會催使用戶支付更高的Gas費用。

下圖展示了：

綠色：平均Gas Limit，即Miner在一個區塊中可以容納的最大Gas（目前為15M，但在 EIP1559 協議下可以擴展到 30M）。

紅色：平均區塊Gas消耗量是是相對于Gas費用上線而言的Gas費用的實際使用情況。

藍色：Gas費用中位數（以單位Gwei計算）在需求旺盛時期會增加，而在需求降低時期會減少。

以太坊：每區塊平均Gas費用

以太坊Gas費用的7天價格中位數最近跌至僅17.5 Gwei。這是自2020年5月（即 DeFi Summer 以及上一輪的牛市開始之前）以來的最低網絡擁塞和Gas價格。

這表明，盡管以太坊近期價格走勢較好，但并沒有新的用戶加入。因此總體而言，以太坊的相對活躍度處于多年低位。

以太坊：交易Gas費用中位數（單位: Gwei，168小時移動均線）

作為以太坊低活躍度的結果，在EIP1559協議下的 ETH 燃燒率現在處于歷史最低水平。現在銷毀的 ETH 總量僅占總發行量的 11%。在以太坊的發行史中，在過去它僅僅經歷了3次通縮。

而這實際上意味著與EIP1559協議上線之后相比，相對更多的ETH正在流通。

以太坊：燃燒費用 vs. 發行總量

利潤吸收

為了導出本文的結論，我們將通過支出產出利潤率（以下簡稱SOPR）指標評估比特幣和以太坊的市場結構。SOPR用以衡量市場對已交易Token實現的平均利潤 (> 1.0) 或損失 (< 1.0)。一般來說：

綠色：高值（> 1.0）表示利潤的增長，并且市場足以承擔更多的需求。

向上箭頭：牛市支撐的特點是以SOPR值為1.0作為支撐，因為參與者在回調期間以其成本價為基礎購買Token。

紅色：低值（< 1.0）表示利潤的損失，參與者平均以低于其成本的價格出售其持有的Token。

向下箭頭：熊市阻力的特點是以1.0的SOPR值作為阻力，因為參與者在反彈期間會以其成本價為基礎賣出Token。

在比特幣市場中，其SOPR值正試圖自6月初以來第二次突破1.0關卡。通常市場需要多次嘗試才能超越SPQR的上漲速度。理想的看漲情景是突破 1.0，之后市場會重復上漲的過程，在更高的位點尋找支撐。

比特幣：SOPR（7日移動均線）

相較比特幣，以太坊的運氣更好，其SOPR值成功突破了1.0，并找到了第一個高位點作為支撐。然而，僅僅以上面探討的SOPR作為衡量指標并不能完全確定其市場走勢，為謹慎起見，我們將觀察其在SOPR走弱的時間段（<1.0）中以太坊的走勢來下綜合判斷。這很類似于看跌時期SOPR值大于1.0的時候在下跌之前的短暫高位。

以太坊：SOPR（7日移動均線）

結論

在今年7月FOMC會議的刺激下，即使是在極度的超賣周期下，本周比特幣和以太坊的價格仍然都出現了反彈。

然而，透過Token價格上漲的表面看向整個市場，我們必須注意到鏈上交易需求量仍然乏善可陳，而且這種反彈暫時還沒有產生令人樂觀的后續。在該反彈中，我們可以觀察到比特幣區塊并未全部充滿交易數據，而以太坊的Gas費用處于多年低點，在EIP1559協議下，以太坊的燃燒率仍舊處于歷史低點。

當然，鏈上活動只是市場的指標之一，盡管SOPR 盈利能力恢復的早期跡象令人鼓舞。我們仍然需要觀察Token價格的上升趨勢是否可以持續，以此來衡量這是否只是簡單的熊市緩解，還是更令人興奮的市場結構性轉變。

文章來源：https://insights.glassnode.com

原文鏈接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-31-2022/

翻譯：Akechi丨達瓴智庫

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