Glassnode：數據回顧UST崩盤全程，其對未來行情有何影響？_LUN

原文作者：DingHan

原文來源：Glassnode

比特幣市場經歷了載入史冊的一周，400億美元的LUNA/UST項目過度膨脹并崩潰，LFG出售了8萬枚BTC，Tether1美元的掛鉤價承壓，穩定幣供應收縮了75億美元，以及比特幣下探接近實現價格。

加密貨幣市場經歷了一個歷史性的波動和混亂的一周，兩種穩定幣UST和USDT的匯率成為焦點。在短短幾天的時間里，市值前十的數字資產抹去了投資者們近400億美元的價值。UST已經完全與美元脫鉤，而LUNA由于其過度膨脹的供應量，價格崩潰，下跌至0.00001美元。因此，LunaFoundationGuard部署了他們最近購買的80,394枚BTC的儲備，試圖挽救與美元的掛鉤，但是沒有成功。

本周晚些時候，在UST脫鉤消息的推動下，市場暫時對Tether的掛鉤質量產生了擔憂情緒。USDT兌美元價格短暫下跌至0.9565美元的低點，然而在24小時內恢復至正常水平，目前保持0.998每美元的匯率，兩者差價較小。

穩定幣的恐慌四處傳染，LFG出售了價值32.75億美元的比特幣，比特幣在重壓下價格下跌21.2%，至26513美元。這是自2020年12月以來的最低價格，自然使市場上的大部分人處于財務壓力之下。

在本周的鏈上周報中，我們將介紹這三個關鍵話題，即：

UST和LUNA的市場動態，LUNA和UST的供應情況，以及LFG的比特幣儲備如何部署。

USDT的短暫脫鉤，以及它如何影響市場對其他穩定幣的看法，如USDC、BUSD和DAI。

Glassnode：比特幣網絡活動下降表明熊市將持續更久:8月2日消息，Glassnode表示，由于比特幣（BTC）的幾個鏈上指標仍處于看跌區間，近期價格回升的持續將需要增加網絡需求和費用支出。分析師指出，交易需求的橫向增長、活躍的比特幣地址仍然處于“明確的下行通道”，以及較低的網絡費用，這些都是緩和投資者對比特幣價格在過去一周飆升15%的興奮情緒的理由。

Glassnode表示，網絡活動的減少可以解釋為投機交易者和對網絡技術有高度信心的投資者對網絡缺乏新的需求。目前看不到維持價格進一步上漲所需的額外需求。Glassnode將活躍地址的穩步下降稱為“低熊市需求狀況”，這種狀況自去年12月以來基本上一直存在。（Cointelegraph）[2022/8/2 2:53:43]

比特幣逐漸接近實現價格，這在歷史上是一個重要的支持水平，以及市場對這一事件的可觀察反應。

LUNA壯觀的下跌和反思

在過去的幾年里，我們已經看到穩定幣在數字資產的總市值中占了相當大的比重。5月8日，USDT、USDC、BUSD、DAI和UST穩定幣的價值超過了1350億美元。

穩定幣有很多種類，但通常可以用三種類型來表示：

抵押幣

加密貨幣過度抵押幣種(DAI)

算法穩定幣

至于UST和LUNA，按照算法設計，允許用戶將1個UST換成價值1美元的LUNA，而不考慮兩種資產的市場價格。實際上，這意味著當有對UST的需求時，LUNA的供應就會收縮。然而，這種反作用力也是相反的，當需求下降，價格下行時，LUNA的供應可以過度膨脹。

推遲以太坊難度炸彈的Gray Glacier升級預計將于6月29日進行:6月23日，據幣安官方公告，幣安預計將于6月29日17:43暫停ETH以及ERC-20代幣的充值及提現業務，以支持Ethereum（ETH）將于區塊高度15050000（預計6月29日18:43）進行的網絡升級。

此前消息，以太坊將于6月底在主網進行Gray Glacier硬分叉升級，以將難度炸彈推遲大約2-3個月。硬分叉將于區塊高度15050000激活，所有用戶必須在此之前進行升級。[2022/6/23 1:25:53]

5月9日，UST開始與美元脫鉤，當時LUNA價格在60美元左右。在接下來的36小時內，LUNA價格跌至0.1美元以下，UST在0.30美元和0.82美元的極端之間交易。這使協議贖回機制進入了超速狀態，因為所有用戶都很恐慌，他們在用1個UST換取價值1美元的LUNA，造成供應的急速膨脹，進一步壓低了價格。

在寫這篇文章的時候，LUNA現在的價格是0.0002美元，UST穩定在0.1251美元左右，遠遠低于期望的1美元掛鉤價。

我們可以在下面的圖表種看到LUNA供應膨脹的幅度，UST供應呈線性比例，而LUNA供應呈對數比例。在一周的時間里，75億UST被贖回，而LUNA的供應量從3.43億膨脹到超過6.53萬億，年化通脹率為99,263,840%。

5月13日的某一時刻，項目方甚至暫停了LUNA區塊鏈，因為供應量的過度膨脹對網絡穩定性和治理產生了二階效應。

Terra區塊鏈在區塊高度7607789上正式停止。Terra的驗證者們已經停止了網絡，準備擬定一份計劃重組網絡。更多更新信息陸續推出。--Terra(UST)2022年5月13日

Glassnode Alerts ：比特幣交易所流入量創三個月以來新高:5月10日消息，Glassnode發圖稱，比特幣交易所的資金流入最近一直在上升。Glassnode Alerts 發布的圖表顯示了資金流入與價格的關系，按照價格下跌時資金流入增加的歷史模式，市場上已經看到越來越多的比特幣轉移到交易所出售。7 天移動平均線的交易所流入量觸及1,729.605 BTC的三個月高位。[2022/5/10 3:03:50]

隨著UST掛鉤的交易走低，LunaFoundationGuard開始部署他們的比特幣儲備，這是他們近期購買的，以努力穩定美元掛鉤。近幾個月來，他們的總儲備已經積累到80394枚BTC，最大的收購發生在3月21日和5月5日之間。他們持有的比特幣在被添加到錢包時的總變現價值為32.75億美元。

這些錢包在5月9日和10日之間的21.5小時內被完全清空。

如下圖所示，LFG的比特幣余額分三次被清空。第一批部署了大約價值7.5億美元的比特幣，5月9日3:30，UST的掛鉤價下降至0.98美元。第二批30,000枚BTC在15小時后部署，最后一批28,205個BTC在6.5小時后從錢包中被清空。

5月9日18:30至5月10日01:10期間，隨著LFG雇傭的做市商在托管人之間轉移比特幣，出現了一系列同等規模的交易所資金流入。根據我們的評估，這些錢幣的最初目的地是：

52,189枚BTC通過OTC場外交易被發送到Gemini交易所

28,205枚BTC通過直接轉賬發往幣安

Glassnode分析師：比特幣礦工經濟正在發展:10月24日消息，Glassnode分析師TXMC發推表示，比特幣礦工經濟正在發展，礦工所節省的BTC的比率成為穩定銷售的來源。自2018年以來，礦工節省了約10%的“new corn”，宏觀趨勢向上企穩。HODLing在這個群體中變得越來越普遍，這與過去礦工在價格發現中向市場傾銷大量產品形成鮮明對比。[2021/10/24 6:10:47]

LFG后來證實，他們幾乎賣掉了所有的比特幣，截至5月16日，他們的庫存只剩下313枚BTC。

截止目前，基金會的剩余儲備由以下資產所構成：313枚比特幣，39914枚BNB，1973554枚AVAX，1847079725枚UST，222713007枚LUNA

在此期間，交易所的總余額增加了約8.8萬枚BTC，這比LFG部署的80394枚要多。這預示著這些事件引發了傳染效應和恐慌，因為比特幣投資者增加了賣方的壓力。5月14日，Coinbase出現了大量資金外流，盡管Coinbase似乎不是LFG來源的比特幣的接收地。

不穩定幣的傳染

仿佛本周還沒有經歷足夠的混亂，5月11日，按市值計算最大的穩定幣Tether也經歷了脫鉤的壓力。雖然UST的規模很大，但許多人認為USDT的規模為830億美元，以其目前的形式對市場具有系統重要性，是許多交易所的主導報價對。

從5月11日中午到5月12日中午，USDT的價格脫離了1美元的掛鉤價，達到0.9565美元的低點，然后在36小時內恢復，最終恢復到0.998美元。在此期間，其他主要穩定幣USDC、BUSD和DAI經歷了1%到2%的溢價，因為投資者轉向他們認為風險較小的資產。

Glassnode：比特幣并沒有進入類似2018年的熊市周期:區塊鏈分析公司Glassnode數據顯示，比特幣持續下行修正的規模可能不像2018年那樣令人擔憂。Glassnode報告稱，持有比特幣超過一年的投資者對清算其投資的興趣低于持有數字資產3-6個月的投資者。其數據涵蓋比特幣的修正期，即從4月14日的約65000美元跌至8月9日的約44000美元。另一方面，在2018年熊市周期，所有投資者群體都在推動BTC價格從19891美元暴跌至3128美元。由于大多數“舊代幣”即使在下跌35%的修正后也沒有決定出售以確保其275%的同比利潤，Glassnode數據暗示強烈的“HODLing行為”，這可能會使比特幣逃脫類似2018年的大規模投降事件。Glassnode指出，“盡管比特幣價格強勁反彈至4.5萬美元，但比特幣市場仍未看到（持有超過1年的）舊代幣消費大幅增加。這與2018年的熊市大不相同，在2018年老手們在大多數觸底反彈中選擇退出流動性。”（Cointelegraph）[2021/8/9 1:44:03]

Tether在5月12日脫鉤壓力最嚴重的時候宣布，仍然開放贖回仍然開放，而且價值20億美元的贖回已經在進行中了。

在市場高波動的情況下，Tether繼續向經過驗證的客戶提供贖回，今天正在處理20億美元的贖回請求。

如果我們看一下USDT的供應，我們可以看到，確實有超過74.85億美元的USDT已經在本周被贖回。USDT總供應量從接近812.37億美元的ATH下降到757.5億美元。正如我們在上周的報告中指出的那樣，最近穩定幣的供應收縮了29億美元，是歷史上最大的一次，主要是由USDC推動的。因此，這種規模的外流現在已經使本周在這一指標上處于領先地位。

本周，我們還看到其他主要穩定幣供應的有趣變化，提供了關于壓力時期市場偏好的洞察力。USDC扭轉了自2月下旬以來的供應收縮趨勢，增加了26.39億美元。鑒于USDC在過去兩年的主導性增長，這可能是一個指標，表明市場偏好從USDT轉向USDC作為首選穩定幣。

另一個供應量發生巨大變化的穩定幣是DAI，它的供應量下降了24.4%，因為有20.67億美元被燒毀。DAI是一個過度抵押的穩定幣，由存放在Maker協議中的其他數字資產提供支持。當代幣持有人通過償還和燃燒DAI來結清他們的頭寸時，DAI的供應將收縮。

這個過程可能是隨意的，也可以是在金庫清算的情況下被迫進行。然而，盡管抵押資產波動很大，對DAI的需求上升，以及清算事件，DAI還是設法保持了強有力的1美元掛鉤，只有非常小的溢價。

鏈上實現的嚴重損失

隨著LUNA傳奇的發展，LFG收購的比特幣在鏈上賣出的價格比購買時低得多。USDT與美元的掛鉤也受到壓力，價格跌破了2021年7月設定的2.9萬美元的支持水平。這實際上使2021-22年周期的所有投資者陷入虧損，并催生了大量和廣泛的凈損失。

所有鏈上消費實現的凈損失連續兩天達到25億美元以上，這與歷史上最大的投降事件相當。

僅LFG一家就貢獻了7.037億美元的已實現損失。請注意，這反映了比特幣進入和離開LFG錢包之間的損失，并沒有考慮到BTC被交易為UST和供應量過度膨脹的LUNA時的額外損失。

隨著比特幣市場規模的擴大，以美元計價的損失自然會隨著時間的推移而增加。因此，我們可以建立一個"相對已實現的損失"指標，用整個網絡的每日已實現的損失除以已實現的市值，以比較各周期的損失。

在這里，我們可以看到，LUNA投降仍然引發了過去5年中最大的損失事件之一，引發的總損失相當于已實現市值的0.28%。本次下跌可以與以下事件相提并論：

2018年熊市的開始和結束拋售事件

2020年3月的新冠肺炎崩潰事件

2021年5月的拋售，有趣的是，本周正在慶祝該事件一周年。

實現價格近在咫尺

實現價格是鏈上分析中最古老，也是最基本的度量概念之一。它的計算方法是，用變現市值除以流通供應量。因此，它反映了對供應中所有比特幣的總成本基礎的估計。

從歷史上看，實現價格在熊市中提供了良好的支持，并在市場價格低于它時提供了市場底部形成的信號。下表顯示了以前的熊市周期，以及價格低于實現價格的時間比例。

可以看出，隨著時間的推移，每個熊市周期在實現價格以下的相對時間較少。這可能部分是由于市場對其存在的普遍認識。2020年3月仍然是最明顯的偏差，僅有7天的時間低于實現價格，而不是像之前周期中持續了幾個月。

當市場達到本周價格低點26513美元時，實現價格在24000美元。隨著市場在LFGBTC銷售的重壓下崩潰，LUNA和UST所持有的價值被破壞，以及對Tether的恐懼，現貨價格下降到實現價格的9.5%以內。

由于上述總的已實現的損失，已實現的市值下降了79.2億美元，代表了比特幣網絡的資本外流，并導致已實現的價格下降了60美元，至23,940美元。

盡管出現了波動，但是市場上的多頭似乎做出了強烈的反應，因為價格跌到了實現價格。下面的圖表和表格顯示了積累趨勢得分，當市場上有很大一部分人在增加他們的鏈上余額時，它將返回接近1的數值。

5月12日星期四，當市場處于最低點時，積累趨勢得分從低于0.3的非常微弱的數值中逆轉，返回到0.796的數值以上。支持比特幣價格反彈到3萬美元，在本周剩下的時間里，該分數回到了0.9以上，表明發生了強烈的買盤活動。

觀察參與的各種錢包群組，我們可以進一步確認這一點。我們可以看到，從5月初所有群組的微弱積累，到本周大多數群組的強大積累，迅速發生了逆轉。

到目前為止，少量比特幣的持有者是最大的積累者，并得到了擁有超過1萬個BTC的鯨魚的支持。持有100枚BTC到1萬枚比特幣的錢包群組在其凈積累方面仍然較弱。

值得注意的是，雖然交易所余額上升，實現的損失達到了歷史水平，而且LFG賣出了8萬枚BTC，但總市場仍然增加了他們的余額。這抵消了過去一周對累積趨勢得分有很大影響的賣出影響。

來自Glassnode引擎室的未發布指標

本周發生的事情在本質上是歷史性的，然而在許多方面，呈現出教科書式的數字資產熊市的特征。已經有各種例子表明，大名鼎鼎的加密貨幣項目原來是不穩定的，并最終在其自身重量下崩潰。這類事件通常是由熊市的價格下跌壓力催生的，因為需求減弱，實驗系統受到壓力。

隨著穩定幣日益成為市場上的基礎層基礎設施，脫鉤事件的沖擊波，特別是最大的穩定幣USDT如果發生脫鉤將產生廣泛的影響。UST和USDT脫鉤的雙重動力，約400億美元的LUNA/UST價值灰飛煙滅，加上LFG增加了8萬枚BTC的拋售壓力，創造了一個完美的風暴。這一事件無疑也將迅速吸引監管部門的緊迫關注。

至于是否需要全面回歸到實現價格來平息這個熊市，以及如果需要的話，是幾個月、幾周、幾天還是只是短暫的一瞬間，還有待觀察。如果我們觀察到的積累表明多頭愿意在2萬美元的范圍內提供支持，那么這些日子也許已經過去了。還要注意的是，仍然有大量的宏觀、通脹和貨幣政策力量作為阻力。未來的道路可能還會坎坷。

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