機構出逃stETH交易池，脫錨或隨時可能會加速？_STE

原文作者：SmallCapScientist

原文編譯：0x711，BlockBeats

本文梳理自DeFi分析師@SmallCapScience在個人社交媒體平臺上的觀點，BlockBeats對其整理翻譯如下：??

今天的研究主題是stETH/ETH，其交易對流動性正在耗盡。

眾所周知，stETH是ETH在Lido上的質押版本，其用意在于保護ETH在合并后的安全性。

因此，stETH與ETH應該是一比一對應的關系，并在Curve上有一個流動性池。?

然而，現在Curve上的流動性池變得極端不平衡，stETH的占比已經接近75%，傾斜比例前所未有。

這導致了stETH對ETH的兌換比例已經變為1.03：1，并且傾斜程度還在加劇。

美國慈善機構JNF-USA接受比特幣和其他加密貨幣捐款:據Jerusalem Post消息，?美國猶太國家基金會（JNF-USA）是一家慈善機構，它已經通過名為The Giving Block的網站接受比特幣和其他十幾種加密貨幣的捐款。由于價格波動和與加密貨幣相關的風險，對JNF-USA的任何此類捐款將立即兌現。[2021/4/24 20:53:47]

理論上來說，脫錨的節奏是由流動性池的傾斜比例和A因子決定。

有關A因子的問題，可以參照@Tetranode的推文。簡單來說，stETH池目前正處于臨界水平，脫錨隨時可能會加速。

stETH與ETH一比一錨定，而且合并幾個月內就將發生，現在買入stETH似乎是可以躺賺的套利操作，這與沒有資產支撐的UST有很大不同，那么投資者為什么在退出呢？

動態 | ChainUP榮獲2019年“最佳技術服務機構”和“區塊鏈百強企業”獎項:?2019年12月27日，由金色財經主辦的“與時共創”頒獎盛典在京舉行。ChainUP以夯實的技術服務，豐富的行業經驗榮獲“最佳技術服務機構”和“區塊鏈百強企業”雙獎項。

ChainUP是全球領先的區塊鏈技術服務商，擁有成熟完善的區塊鏈技術解決方案，目前已為全球500多家客戶提供了技術服務，覆蓋東南亞、歐美、中東等地區20多個國家，5000多萬用戶。

據了解，金色財經“與時共創”頒獎盛典邀請國內外百余家知名區塊鏈企業、300多名行業領袖、眾多產業上下游服務機構代表等業界知名人士共同見證。并邀請40余名資深行業專家作為專業評選團，結合網絡投票進行綜合評審，通過不同的獎項，對各個企業對實現賦能實體創新引領行業未來發展的努力進行表彰。[2019/12/27]

我觀察到AlamedaResearch正在撤出他們的倉位。在幾個小時內，不顧滑點損失，撤出了接近5萬枚stETH。

動態 | 俄羅斯特別機構控制的黑客組織被指通過比特幣出售烏克蘭選舉官員個人信息:據bitcoinexchangeguide報道，烏克蘭的總統選舉將在3月開始。當地網絡警察表示，黑客試圖破壞選舉的真實性，他們攻擊選舉服務器和選舉人員的個人電腦。警察局長Serhiy Demedyuk表示，黑客會在暗網上通過加密貨幣出售有關選舉官員的個人信息。他們認為受俄羅斯特別機構控制的黑客組織也參與其中。對此，克里姆林宮尚未作出回應。[2019/1/26]

眾所周知，Alameda在市場上的嗅覺十分靈敏...

事實上，他們是Lido上stETH的七大持倉者之一，他們此舉很有可能會引發擠兌潮。

再看看其他的大持倉者。從借貸平臺Celsius開始。

Celsius擁有接近45萬枚stETH，價值約15億美元。他們將這些stETH存入Aave作為抵押品，借出了約12億美元的資產。

動態 | 機構投資者正以高交易量主導加密市場:據Crypto Globe消息，加密市場交易量現在由場外交易主導，因為礦業公司和對沖基金更喜歡場外交易合約進行交易；同時，采用加密技術現在由機構投資者支持，而不是高凈值個人投資者。負責場外交易（OTC）購買的DRW Holdings LLC的加密貨幣部門Cumberland的全球交易主管Bobby Cho表示，用對沖基金取代高凈值個人作為最大的OTC買家。價值超過10萬美元的加密交易表明這一資產類別可能已經開始在市場上成熟。[2018/10/2]

這也許還不算是大問題，但是......

Celsius正在迅速的消耗其流動性投資者的贖回頭寸。

他們利用這數十億美元的低流動性資產，獲取大量貸款來償還客戶的贖回。

分析機構Science Investing：比特幣6月份左右可能出現大跌:分析機構Science Investing表示，從基本面和技術面來看，2018年加密貨幣都可能出現一輪暴跌。該分析稱，從比特幣的整個歷史行情來看，2017年12月份已經完成了ABC上升浪的C浪，預計比特幣價格可能會在6月份左右出現大跌，這次下跌將抹去之前比特幣價格上漲積累帶來的大部分收益。[2018/3/1]

Celsius正在苦苦掙扎，過去一年他們在黑客事件中損失了巨額資金，事情正在變得更糟。

起先是他們在?Stakehound事件中損失了7000萬美元。（BlockBeats

注：6月7日，據DirtyBubbleMedia消息，加密借貸平臺CelsiusNetwork在Stakehound私鑰丟失事件中至少損失3.5萬枚ETH。）

然后又在BadgerDAO被盜事件中損失了5000萬美元。

除此之外，5億美元的客戶存款在近期的LUNA崩盤事件中灰飛煙滅。他們對客戶資金的魯莽操作實在讓人無語。

這些還只是公開信息的被盜損失，并不排除還有其他未知的被盜事件。

投資者現在以每周5萬ETH的速度贖回他們的頭寸，意味著Celsius只有兩個選擇：

1.將他們的stETH換成ETH，再換成Stablecoin以增加流動性。

2.抵押stETH，用貸款償還客戶。

如果選擇第一種方案，他們持有約45萬枚stETH，但Curve的池子里只有24.2萬枚ETH。每一次拋售，都會加劇該交易對的兌換比例傾斜，這對于他們來說損失很大。

Uniswap上也還有約500萬美元的stETH流動性，此外，CEX的流動性未知。但CEX、Uniswap以及Curve上的流動性應該不足以支撐其出售全部頭寸，如果可以，他們應該直接就去CEX了，而不會在Curve上賣。

stETH的交易對只有ETH一種，，這意味著stETH換成ETH后，ETH也會面臨拋壓。

他們用stETH貸出了大量資金，而這些數十億美元的拋壓將使其抵押率變得更危險。

假設stETH嚴重脫鉤或市場狀況變得更糟。

Celsius可以被清算。借貸變得越來越昂貴，他們的抵押品由于市場狀況而失去價值，低于錨定匯率的拋售使其虧損更多，而流動性也會枯竭。負反饋循環。

還有一件事值得注意，Aave將如何清算stETH這種非流動性資產。

他們是為這些資產負責，還是被迫在幾個月內不流動，同時冒著ETH價格下跌的風險？他們該怎么做？

很大的可能是Celsius在清算之前被凍結贖回。

Celsius只剩下幾周的資金，并且由于脫錨、借貸費用而遭受重大損失，并且還存在合并被延遲的風險。被凍結似乎只是時間問題。

我們不要忘記，在這種情況下，它們并不是唯一的巨鯨。當其他巨鯨聞到血腥味時，他們將會推波助瀾，做空期貨市場的同時清算其他頭寸。哦哦，這可能就是為什么Alameda傾銷5萬枚stETH并換成Stablecoin……

像SwissBorg這樣的資產管理平臺持有約8萬枚stETH的客戶資產。通過其錢包可以發現，他們將2700萬美元的stETH放在Curve流動性池，還有有5.1萬枚stETH可用。如果他們撤出流動性池，并拋售stETH，Celsius將進退維谷。

盛宴之后，巨鯨在離席，誰會是第一個？

看看今天的交易，已經有一些大規模的退出，包括這筆2400枚stETH的。

隨著stETH的流動性越來越低，筆者將持續關注Celsius需要清算的其他頭寸。約700萬美元的LINK，4億美元以上的WBTC，已經在路上了......

大量的散戶正在利用杠桿在Aave上進行套利交易，如果ETH價格崩盤，情形可能會變得非常難看。

每個人都需要抵押品來彌補他們的杠桿并賣出他們的其他頭寸。

如果我是VC或者做市商，我會這么玩：

1.清算他們同時做空；

2.打破stETH錨定，促使擠兌潮爆發，ETH價格崩盤，然后在合并前以較大折扣買入stETH。

本文只研究了幾個主要的stETH持有者，其他巨鯨可能還有其他風險。

這似乎是不可避免的。我的目標是獲得一些外界的意見，看看我有沒有錯過什么。

免責聲明：這些都不是投資建議，請DYOR。

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