三箭資本清算 會是下一個“加密雷曼”嗎_ETH

2008年，美國雷曼兄弟因次級貸款業務崩盤而倒閉，在這里簡單形容一下什么是次級貸款。次級貸款是指那些貸款人的償還能力不穩定的，沒有穩定收入的窮人所貸的房款。

而雷曼兄弟將這些高風險的次級貸款包裝成3A級別的優質理財，從而導致更多的金融機構投資機構購買了這些3A級理財產品。最后2007年下半年，美國房地產市場降溫，房價開始大幅度下跌。越來越多的貸款人違約，從而切斷了一些3A級理財產品的現金流。優質資產瞬間變成有資產，進而引發了席卷全球的次貸危機。

而3AC，是加密領域的頂級加密風投，由朱蘇和凱爾·戴維斯于2012年創建，管理資產在100至180億美元之間。

3AC的主營業務是對沖基金，但是在加密領域的風險投資也非常多，雖然3AC的資金倉位無法精準得知，但在官方網站公開的信息中可以看到詳細的投資/參與/合作項目。

3AC發生了什么？

三箭資本聯合清算人：Kyle Davies無視法院傳票且阻撓調查:金色財經報道，據法院文件顯示，三箭資本創始人Kyle Davies無視要求其提供三箭資本賬簿和記錄的法院傳票且阻擾對三箭資本的調查。文件中稱，Kyle Davies和Zhu Su拒絕進行有意義的接觸，只是有選擇地零碎地披露信息。法院將在3月2日的聽證會上決定是否強制要求Kyle Davies遵守傳票內容。

此前報道，三箭資本聯合清算人通過推特向三箭資本兩名創始人Kyle Davies和Zhu Su發送了法院傳票。聯合清算人在一份聲明中表示，目前然專注于努力推進三箭資本的清算程序，以代表債權人最大限度地收回資產，但其創始人拒絕合作，故已通過申請和新加坡法院的授權，可以通過電子郵件和Twitter向其傳達需求。[2023/2/8 11:55:00]

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簡而言之，3AC因為長期進行抵押借貸/無抵押信用借貸在加密領域建立了高額杠桿。為了方便理解，我在這里加入時間線的概念，但是時間線并不是完全準確的，希望大家理解。

三箭資本聯創：三箭資本崩潰是由于FTX上頭寸被惡意清算:12月9日消息，三箭資本聯合創始人Kyle Davies表示，LUNA與UST的崩盤以及灰度基金的負溢價均不是三箭資本崩潰的真正原因，彼時雖然收到以上兩個事件的影響，但三箭資本仍然保持運營，真正使其崩盤的原因是FTX與Alameda之間共享了三箭資本頭寸的清算水平，并刻意操縱價格使得其頭寸被清算，導致了最終的崩盤。（The Block）[2022/12/10 21:34:45]

時間回到2022年5月。

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在Terra崩潰之前，3AC曾花了約5.6億美元購買1090萬個LUNA并且質押在鏈上，這筆投資目前僅價值670美元，等于歸零。

其次，根據知名爆料人FatMan提供的消息，除了LUNA外，3AC通過借貸的方式獲取場外資金并且存入Anchor，UST頭寸倉位高達九位數也就是過億美元，這部分也等于歸零。

Voyager Digital：對三箭資本的敞口包括15,250個BTC和3.5億USDC:6月22日消息，加密經紀商Voyager Digital發布聲明表示，對三箭資本的敞口包括15,250個比特幣和3.5億USDC，最初要求6月24日之前償還2500萬美元，然后在2022年6月27日之前償還全部金額。雖然距離這些最后期限還有幾天的時間，但這些款項都沒有償還。

如果三箭資本不能在指定日期之前償還任何所要求的金額，將構成違約事件。Voyager打算從三箭資本中追回，并正在與公司的顧問就可用的法律補救措施進行討論。Voyager稱公司目前無法評估能夠從三箭資本中收回的金額。（CoinDesk）[2022/6/22 1:24:38]

除此之外，3AC還曾利用自身在加密領域的名氣地位，給加密領域諸多項目、公司、理財平臺提供APR高達8%的理財產品，此先是10%。

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三箭資本創始人Su Zhu：2022年至少有10個民族國家將BTC作為法定貨幣:1月27日消息，三箭資本創始人Su Zhu在推特上表示，“我對2022年只會做出一個預測，那就是至少有10個民族國家將使BTC成為法定貨幣。”[2022/1/27 9:17:29]

由于此理財報價眾所周知，所以基本是板上釘釘。結合之前3AC通過借貸獲取資金存在Anchor上，那么這個“3A級理財產品”的收益來源極大概率也是來自于Anchor。

在這一點，3AC與雷曼兄弟高度一致，都將高風險理財產品利用自身行業地位將其包裝成優質理財產品，給加密領域內的諸多公司提供服務。那么這些加密理財公司/托管公司，在3AC正在歷經如此危機的情況之下，極大概率也會出現對應的流動性危機/兌付危機。覆巢之下,焉有完卵。

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時間回到2022年6月。

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三箭資本CEO：強烈看漲后期牛市:三箭資本（ThreeArrowsCapital）Su Zhu今日發推稱，市場的大幅回撤是強烈的看漲信號，它讓市場代幣從沒有耐心和定力的人轉到有耐心和堅定的人手中。這種價格大幅修正，也會在未來目標價格上創下新高。[2021/2/24 17:47:51]

萬眾矚目的stETH-ETH流動性危機開始了。關于stETH-ETH的細節在這里不過多贅述，想了解的朋友們可以參考我之前的文章。

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在之前，我一度認為stETH-ETH流動性枯竭的原因是CelsiusNetwork，雖然CelsiusNetwork的暴雷也有很大程度。但是讓stETH流動性枯竭起到決定性因素的卻是3AC。

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stETH最近的問題主要來源于循環借貸，循環借貸本身沒有任何問題。問題出在Curve上的stETH流動性枯竭，雖然CelsiusNetwork也曾拋售不少stETH，但是根據鏈上數據來看，3AC才是stETH最大的拋壓來源。

根據一些小道消息，3AC拋售stETH的根本目的是彌補在Terra上帶來的債務。但恰不逢時，又或是被其他機構盯上，3AC拋售stETH引發的恐慌直接帶崩整體行情，使得債務距離清算線更近了，逼迫賣出更大倉位來防止清算爆倉。

時間回到現在。

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讓這一切更加不可控的因素出現了，來自知名做市商8blockscapital的Danny在推特進行曝光，3AC公然挪走用戶資金用作其他用途。

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因為加密做市商對于手續費率非常敏感，因此很多量化機構、做市商會通過選擇掛在3AC的交易賬戶下享受折扣費率。這也是3AC的業務之一，下圖是雙方合作的內容。

但在6月12日，因為行情下挫，8blockscapital需要提取資金用于其他交易的操作，沒有得到3AC方面的回應。6月13日，要求提取更多的資金，3AC依然沉默。此時8blockscapital通過監控監本發現對應資金賬戶中少了100萬美元，但3AC沒有做任何答復，直至目前3AC也沒有給到8blockscapital任何答復。

非常值得注意的是，這些做市商、量化機構的資金也都是杠桿資金，并且由于行情下行已經通知需要追加保證金。但因為3AC的不回應，導致已經有資金被平倉，從而促使市場進一步拋售。

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以上只是8blockscapital曝光出來的一個案例，在3AC如此龐大的體量之下，必然還有更多類似的案例未曾曝光。他們的資金來源或許是加密領域的散戶，因此選擇沉默來避免大范圍的擠兌危機。

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在今早凌晨，BlockFi的CEO在推特宣布，他們已經清算了一個大客戶。雖然沒有點名是3AC，但3AC確實跟BlockFi存在業務往來，并且是一個大客戶。

stETH

又回到了stETH，stETH真的是冤大頭了。需要非常嚴肅的聲明，Lido的流動性解決方案目前是沒有問題的，stETH本身也是沒有問題的。

可惜的是，3AC作為Lido的投資機構，同時也持有很大份額的stETH。但3AC在遭遇Terra崩潰，借貸清算危機時，相對于其他非流動性資產，stETH可以通過Curve上的stETH-ETH來流通，已然成為3AC拋售的首要目標。

這里有一個比較諷刺但又充分體現了DeFi超前功能的微妙案例。

GBTC在開放ETF之前是不能贖回的，stETH在開放提款之前也是不能贖回的。但是二者都可以通過打折在二級市場進行流通。

GBTC的二級市場流通相對復雜，通常GBTC的二級銷售需要通過第三方代理人進行，并不能直接交易。因此在報價上的體現，就是無法市價交易，其中就存在較大價差。如果一時半會找不到買家，那么你可能要折價到50%才能較快的出售。

但是stETH雖然也不能贖回，但是通過在Curve上的stETH-ETH的交易對，同樣可以實現市價出售。一般情況下價差大概2-3%，但由于3AC拋售壓力過大，目前價差已經偏移到7%了。

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由此可見，DeFi市場比傳統金融市場更具靈活性，非流動性資產可以用更低的滑點在公開市場以市價進行銷售。無需像GBTC那樣尋找第三方代理人然后去尋找買家撮合報價最后才交易，這套流程實在過于繁瑣了。

那么GBTC如果被3AC拋售完成，是否會導致BTC價格下跌呢？我的看法是，直接因素完全不會。因為GBTC無法與BTC進行流動，3AC即使拋售完成那也是GBTC出現更大幅度折價。

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但在加密領域，間接的消息面可能會導致市場價格波動。如果真有這樣的新聞出來，那么在情緒上很可能被消息面誘導，但我仍然不認為這是GBTC拋售直接導致的，這僅僅是間接的情緒恐慌。

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說回stETH，3AC持有的stETH也是長期在Aave上玩循環貸。之前流傳的22億美金的池子，里面資金很多都是3AC循環貸出來的。但因為行情持續下行，循環貸的杠桿早已降低不少。所有平臺均為六六財說，歡迎留言討論。

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