步入寒冬的Coinbase：虧損、裁員、股價暴跌_BAS

原文作者：凱爾

隨著6月27日美股收盤，Coinbase股票價格定格在55.96美元，盤中下跌10.76%，而在去年4月，其作為加密資產交易所「第一股」登陸納斯達克，當時的開盤價為381美元。短短一年多時間，Coinbase股價下跌了85.3%。

加密資產市場由牛轉熊無疑影響了Coinbase的業績表現。據其公布的財報顯示，今年一季度該公司收入為11.7億美元，同比下滑27%，錄得虧損4.2億美元，相比之下，其去年同期凈利潤為7.71億美元。

由盈轉虧，除了行情慘淡導致交易手續費收入下滑外，這還與Coinbase支出增加有關。今年一季度，該公司運營費用高達17.2億美元，同比增長9%。期間，Coinbase保持著高速的人員擴張，共新招1218名員工，使其員工總數達到接近5000人。

由于加密資產市場在6月進一步下跌，Coinbase終于意識到「降本增效」的重要性，宣布裁員18%，以縮減成本。

除了運營支出過高的問題之外，Coinbase還面臨著FTX、Binance等同業競爭的挑戰，今年5月，它的現貨交易量被FTX首次超越。此外，因沒有衍生品交易業務，Coinbase在熊市期間也將面臨現金流壓力。

聲音 | 天津市委常委：區塊鏈等科技同經濟等深入協同，城市建設步入城市化3.0的時代:據環球網報道，以“科技賦能城市與區域治理創新”為主題的天津論壇2019于19日在天津拉開帷幕。天津市委常委、教委工委書記于立軍表示，智慧是城市的靈魂，是城市的精氣神，當前新一輪科技革命和產業變革不斷推進，特別是人工智能、區塊鏈和云科技同經濟、社會、文化、生態深入協同，城市建設步入了城市化3.0的時代。[2019/10/20]

日前，高盛已將Coinbase股票評級從「中性」下調至「賣出」，并預計其下半年收入同比下降約73%。

上市以來Coinbase股價下跌85.3%

隨著加密資產市場持續下行，行業「第一股」Coinbase不復去年上市納斯達克時的風采，轉為被外界看衰。

6月27日，投資銀行高盛將Coinbase(COIN)的評級從「中性」下調至「賣出」，并將其股票目標價從70美元下調至45美元。高盛表示，降級是由于加密資產價格持續下跌以及行業活動水平隨之下降。

聲音 | 加密分析師：幣安被盜的新聞登上彭博終端機首頁，加密行業逐漸步入主流:加密分析師SuZhu今日在推特上表示，幣安被盜事件讓我們看到加密行業的新聞已經成為主流。幣安被盜的新聞今日出現在了彭博終端機的首頁，而首頁中的很多新聞都是各國央行的動向。[2019/5/8]

大約兩周前，摩根大通也將Coinbase的股票評級從「增持」下調至「中性」，并將目標價從171美元下調至68美元。摩根大通在報告中指出，由于該公司的大部分收入來自于加密資產交易、質押和托管，最近的市場低迷可能會對Coinbase的收入產生「重大負面影響」。

Coinbase于去年4月14日登陸納斯達克，開盤價為每股381美元，當天其股票一度沖高至429.5美元。上市之后，這家去年還大筆盈利的公司，出現了業績接連下滑、股票走勢節節敗退的現象。

隨著6月27日美股收盤，Coinbase股票價格定格在55.96美元，盤中下跌10.76%。其當前股價較上市之初的開盤價下跌85.3%，較歷史最高價下跌86.97%。在上市一年多的時間里，Coinbase從高峰墜落至低谷。

分析 | 報告顯示：比特幣價格已經觸底，其市場周期正步入正軌:據Bitcoin Magazine消息，Delphi Digital發布的比特幣未使用交易輸出量（UTXO）報告顯示，比特幣價格已經觸底，其市場周期正步入正軌，與此前1月的報告得出“比特幣在2019年第一季度觸底”的結論如出一轍。報告指出，更少的長期持有者在賣出BTC。這些長期持有者在上一次BTC價格上漲至5000美元時沒有賣出，而在2018年市場價格波動期間，這種賣出情況經常發生。更重要的是，1-2年和5年以上的UTXO正在增長，這一趨勢表明，長期UTXO增多，其被保留的時間更久。Delphi Digital認為這是一個強大的累積信號。[2019/5/4]

Coinbase股價一路下行

在加密資產世界，交易所向來是利潤高地，即便熊市來臨，只要市場中有交易活動，交易平臺也能維持相對穩定的現金流。但為何Coinbase的股價一路走低，幾乎未見反彈？這家曾經以標桿立足于行業的公司，到底經歷了什么？

從今年5月Coinbase發布的2022年一季度財報來看，其一季度收入為11.7億美元，同比下滑27%，沒有達到華爾街預期的14.8億美元。今年一季度，Coinbase錄得虧損4.2億美元，而去年同期Coinbase曾實現凈利潤7.71億美元。

聲音 | 商務部吳桐：區塊鏈行業步入正軌，是新舊經濟體系的轉換器:據中國新聞網消息，由中國國際電子商務中心主辦的數字經濟新引擎暨區塊鏈技術創新應用峰會日前在義烏舉行，商務部CECBC區塊鏈專委會副主任、數字經濟商學院院長吳桐在峰會上表示，“區塊鏈是新舊經濟體系的轉換器，也是信息時代的市場經濟范式，但當前治理模式仍不成熟，消耗大量算力和資源的硬分叉時有發生。”他指出，過去兩年區塊鏈行業經歷了過山車式的發展，暴露出一些問題，“但整個行業目前正在步入正軌。”[2019/4/13]

由盈轉虧源于Coinbase各項創收業務普遍下滑，且運營支出大筆增加。

根據其財報數據，Coinbase一季度實現近12億美元的凈收入，其中10億美元為交易收入，1.52億美元為訂閱和服務收入，比去年第四季度下降了56%。其中，Coinbase一季度加密資產的零售交易收入為9.66億美元，同比下降56%；機構交易收入為4700萬美元，較去年四季度下降48%。

從財報數據看，交易手續費收入占到了Coinbase總收入的80%以上，其營收下滑的背后主要還是交易量大幅縮水所致。今年一季度，Coinbase交易量為3090億美元，低于去年四季度的5470億美元，環比下降了43%。每月交易用戶(MTU)為920萬，相比去年第四季度的1140萬也有所減少。

區塊鏈媒體跑步入場：資本瘋狂加持:21世紀經濟今日報道稱，在區塊鏈的行業風口之下，區塊鏈媒體平臺已經成為炙手可熱的細分投資領域，近期密集獲得資本市場的關注。3月9日，由游戲陀螺創始人余文鋒發起創辦的區塊鏈內容平臺陀螺財經宣布獲得700萬天使輪融資。3月6日，藍港互動創始人王峰創辦的區塊鏈門戶火星財經宣布獲得A輪融資，投資方包括IDG資本、泛城資本、明勢資本等。該項目在上線不到一個月的情況下，估值已經達到1.5億元，但具體融資金額并未透露。有統計數據顯示，一個月之內，行業中已涌現50家以上區塊鏈媒體。在微信公眾平臺上，名字中帶有“鏈”、“幣”的公眾號都已超過百家。[2018/3/10]

在支出方面，Coinbase一季度總體運營費用為17.2億美元，同比增長9%，這是該公司自公開財報以來總支出首次超過收入。其中，Coinbase一季度技術和開發費用為5.71億美元，比去年第四季度增長24%。銷售和營銷費用為2億美元，較第四季度下降18%。一般和行政開支為4.14億美元，比第四季度增長39%。其他運營費用為2.59億美元，同比增長252%。

雖然受加密資產市場下行影響，Coinbase一季度的營收減少，但仍有近12億美元的收入。從其財報來看，Coinbase虧損的原因或還要歸結于支出過多，尤其在加密市場進入下行周期后，Coinbase還保持著高速的人員擴張。

財報顯示，該公司在第一季度增加了1218名員工，使其員工總數達到接近5000人。今年5月，Coinbase的首席運營官EmilieChoi還曾在一封內部信中表示，公司計劃將員工數量增加兩倍。

裁員節流難以應對熊市寒冬

然而，在進入6月后，加密資產市場迎來了更大幅度的下跌。截至6月28日，BTC已由月初的32000美元跌至21000美元，月內跌幅超過34%。

在市場環境不景氣的情況下，Coinbase的收入進一步受到影響。CryptoCompare數據顯示，今年5月，Coinbase的交易量不到800億美元，而它過去12個月的平均交易量為1100億美元左右。此前，Coinbase在致股東信中表示，預計第二財季平臺用戶數量和交易量都將再次下降。

伴隨著市場下滑和營收預期下降，Coinbase終于意識到了問題的嚴重性，5月下旬，Coinbase停止了招聘步伐，甚至拒絕了一些本應入職的新員工加入。本月，該交易所正式啟動了裁員計劃。

6月14日，Coinbase在一封郵件中表示將大幅裁員18%。按該公司約5000名全職員工計算，將有900名員工失去工作。該公司創始人BrianArmstrong表示，由于經濟可能進入衰退，公司在牛市期間增長過快，在低密度市場中「降本增效」非常重要，因此Coinbase需要縮減規模。

Coinbase宣布將裁員18%

這樣的裁員率仍被高盛嫌低，該機構認為，Coinbase或許需要進一步裁員才能保持相對健康的財務狀況。高盛指出，隨著零售交易活動放緩，Coinbase將需要大幅削減其成本基礎，以阻止由此產生的現金消耗，「不過，這可能對人才保留產生負面影響」。

在收入預期降低的情況下，裁員節流是Coinbase不得不為之的手段。但實際上，節流僅是緩解現金流的方式，開源創收才是突破瓶頸的關鍵，而在這一點上，它和同業競爭者相比則一直處于不利地位。

Coinbase是美國本土的合規交易平臺，但在加密資產這塊市場上，FTX、Binance也占據著主要市場份額。根據TheBlock的數據，今年5月，加密資產交易所現貨交易量為8304億美元，其中，Binance占比64.1%，而FTX首次超越Coinbase位居第二，占比10.8%。相比之下，Coinbase的市場份額已被壓縮至9.6%。摩根大通分析稱，預計在6月，FTX的現貨交易量將繼續高于Coinbase。

盡管過去一年中，Coinbase在站內上線了許多新資產，但其資產總數相較Binance與FTX仍有所不足，這導致了一部分用戶流失。更嚴重的問題是，由于Coinbase嚴格在監管框架下運行，其迄今為止仍未開通衍生品交易業務，這使得其產品豐富度落后于競爭對手，且營收能力有所欠缺。

相比現貨交易業務，合約交易等衍生品業務的創收能力更為強大。以Binance為例，其衍生品的交易量遠超于其現貨交易量，6月26日當天數據顯示，BiannceBTC/USDT交易對的合約交易量大約為現貨交易量的8倍。

分析人士認為，在熊市周期中，加密資產現貨的交易量往往相對萎靡，而衍生品交易由于可以賣空，受到的影響相對有限。「如果沒有衍生品業務，光靠現貨創收，交易平臺在熊市下的現金流壓力會很大。」

隨著美聯儲不斷收緊貨幣寬松政策，加密資產市場仍有進一步下行風險。在漫漫熊市中，Coinbase步入寒冬。高盛對該交易所下半年的業績表現仍不抱樂觀態度，「預計其下半年收入同比下降約73%，全年收入下降約61%。」

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