不可持續的加密商業模式 該如何破局？_WEB

文：Marco Manoppo

來源：Pensive Pragmatism

在價格只漲不跌的市場中，市場參與者往往不太關心公司商業模式的可持續性和可防御性。為了證明價格上漲的合理性，人們巧妙地炮制評估公司估值的新方法和高談闊論。沒人想成為派對的掃興者。

當加密市場價格繼續上漲時，出現了這樣的光景：基于瀏覽器的虛擬世界在線游戲與糟糕的圖像被稱為下一代游戲，它們聲稱讓用戶擁有游戲的一部分，而虛擬房地產地塊的售價也達到了數百萬美元。與此同時，經常存在缺陷的“邊玩邊賺”機制被認為是游戲和工作的未來。這一概念的激進支持者認為，玩家最終會優先考慮賺錢的因素，而不是首先專注于創造出色的游戲體驗。

《Stray》是一款新上市的優秀游戲，讓你在反烏托邦的未來扮演一只貓。

新的DeFi原語通過降低終端用戶費用和保護他們免受MEV套利者的影響來提高市場效率，這被視為創新的想法，竟然值得9位數的估值。不要誤解我的意思，這些很酷的功能當然是經過數月(甚至數年)的研究得來的，但考慮到潛在的商業模式，這可能并不能證明估值是合理的。

研究報告：灰度BTC信托缺乏贖回機制且增持不可持續:12月9日，BitMEX Research發布研究報告指出，灰度BTC信托缺乏贖回機制，且增持比特幣的情況是不可持續的。報告指出，截至2020年12月，灰度比特幣信托資產規模已增長至105億美元。這代表其管理著超過550,000比特幣，而這占比特幣最終總供應量的2.6％。盡管該信托取得了成功，但它仍然存在許多重大問題和缺陷。比如，其目前沒有贖回機制，即信托機構中的任何投資者（無論是否獲得認可）都無法將其資金單位兌換成比特幣。由于信托在一個方向上運作，某些投資者可以在一級市場上認購單位，然后信托購買比特幣，但是??并沒有贖回權。因此，信托可以繼續積累比特幣，而不必出售任何比特幣。因此這被很多人認為是對比特幣價格有利的。但與此同時，沒有贖回機制，以及缺乏競爭會導致溢價。而且也不能保證該信托永遠增加資產，若需求減弱，以及來自其他交易所的比特幣產品競爭加劇，則該信托可能會進行折扣交易。雖然由于信托的性質不會導致比特幣被立刻出售，但也會存在為了支付信托管理費而導致拋售比特幣的情況。因此灰度增持比特幣這種情況不可持續。[2020/12/9 14:43:18]

當價格下降時，即使是最熱心的支持者和社區成員也會開始質疑這些協議到底是如何賺錢的，以及它們的商業模式是否真的有意義。在這篇文章中，我們提出了一些關于加密協議如何探索可持續盈利模式的想法。我們要考慮的是，它是一個好產品，還是僅僅是一個公共產品?

The Block研究總監：所有人都在談論YFI牛市 但其速度不可持續:The Block研究總監Larry Cermak晚間發推稱，每個人都在談論YFI的牛市。悲觀的觀點是，Yield Farming最終會消亡。以這樣的速度是不可持續的，這就是長期熊市。[2020/8/30]

本文要點：

創始人需要擴展他們的商業頭腦，并學習非加密業務。

了解哪種商業模式是一場逐底競爭，哪種商業模式是長期可持續的。

有一些很難解決的重要問題需要深入的研究工作，這些可能永遠不會成為好的業務。

加密貨幣的開源、可分叉和去中心化特性使得在可復制的機制上預測你的商業模式具有挑戰性。

出售代幣創收可能存在爭議，但這是目前的工作模式之一。

首先，協議是一門生意嗎？不管你怎么想，現實是這些加密項目的創始人和團隊成員需要支付租金。雖然風投的資金可能能夠補貼一位21歲的加密貨幣創始人出租游艇派對作為“社交”手段好幾年，但這些項目最終需要自己賺錢才能生存(更不用提蓬勃發展)，尤其是在宏觀經濟進入收縮期的時候。對了，游艇的事是真的。

長期以來，我一直在吹捧去中心化的概念和產生收入的需要在某種程度上是相互對立的。既要保持良好的去中心化水平，又要以有效的方式運作以實現利潤最大化，這并不容易。這種觀點通常會回歸到去中心化的理念上，實際上并沒有太多的商業意義，尤其是如果你在過程中太早去中心化的話。一個更成熟的協議/網絡一旦達到一定的采用水平，肯定可以做到這一點——在知道何時轉向更去中心化的結構和何時最大化增長之間取得正確的平衡，這一點至關重要。

江卓爾：信用貨幣不可持續 要對區塊鏈貨幣有信心:江卓爾剛剛微博發文《給大家充值信心——為什么信用貨幣不可持續》稱，現在使用的信用貨幣（無錨印鈔的法定貨幣）無錨印鈔的結果，就是無限加杠桿，而去杠桿意味著大量的痛苦和破產，政府被人民綁架，不可能去杠桿，最后的結果就是央行大量印鈔放水（各種QE），稀釋債務危機。但每次都用放水 “拯救” 危機，其實危機并沒有被拯救，只是被推后。純信用貨幣體系最后不可持續，去中心化的區塊鏈貨幣，雖然不知道行不行，但看起來是個可行的選擇。區塊鏈貨幣將和法定貨幣競爭，爭奪貨幣市場占有率，使得央行失去放水救市的能力。錯誤資本破產導致的波動，將被正確的資本削峰填谷，市場經過數個周期后，將能自己解決金融危機。[2020/3/15]

推特上的人喜歡嘲笑麥肯錫等管理咨詢公司，因為他們撰寫報告和推薦策略的費用過高，卻不承擔任何真正的責任。雖然顧問并不是最好的經營者，但這些人在他們的任期內學習了多個不同的行業，通常具有良好的商業頭腦。

我給有抱負的加密貨幣創始人的第一條建議(如果我有資格提一條建議的話)是，學習非加密貨幣業務是如何運作的。

發達國家受過高等教育的人往往專注于服務至上的業務，無論是金融市場、咨詢還是軟件。在新興市場，你被誤導的老派父母會說，這些不是“真正”的企業，因為你不能直接接觸你出售的商品。

聲音 | 季瑞華：ICO風險錯配 不受監管不可持續:11月2日，普華永道中國區風險及控制服務業務創新主管合伙人季瑞華在清華經管數字金融資產研究中心圓桌論壇上表示，ICO本質上等同于傳統的眾籌募集資金，機構化的PE、VC風險都很大，何況眾籌？ICO的問題在于風險錯配，傳統金融機構都會有投資顧問對投資者做風險評價，篩選合格投資者。ICO誰都能投，過去2-3年才能募集的資金現在2小時就能募到。不受監管不可持續。[2018/11/2]

撇開挖苦不談，重點是：加密貨幣創始人需要更多地考慮他們所做的東西如何賺錢——除非你意識到你是在為改進技術而工作，或者你足夠精明，在你滿足自己對知識的渴求的同時，說服風投公司為你支付租金。

當然，加密技術中存在一些難以解決的重要問題，需要深入研究。然而，當你籌集資金來解決這些問題時，最好有一條盈利之路。無可否認，這在web 3.0中更加困難，因為大多數協議都是開源和可分叉的，這消除了大多數web 2.0初創公司擁有的IP防御護城河。創始人還面臨著這樣的風險：有經驗的經營者帶著大量資金進入這個領域，并垂直整合到你正在建立的業務中。還記得蘋果進軍BNPL(先買后付)領域嗎?——更糟糕的是，在區塊鏈中沒有反壟斷法。

遺憾的是，上述所有情況都導致了一種自然的發展，我們需要不斷試驗適用于加密貨幣的新商業模式。因此，我們看到的大多數成功的加密公司都是加密交易市場。他們就是在淘金熱期間賣鏟子的人。

孫玉石：EOS的熱度100%不可持續:EOS超級節點競選團隊EOS Beijing 的孫玉石在《歐鏈·寧話區塊鏈》第二季的節目中稱 “目前區塊鏈是一個技術驅動的發展階段，真正繁榮的時候，我的觀點是商業驅動。真正商業驅動的時候，誰關注底層技術！只有技術開發者、成熟的大佬和巨頭們。但這些人關注底層技術就不是熱度了，熱度是普通人全部參與，才叫熱度。”[2018/6/19]

加密貨幣被認為是一種新的創新技術，它消除了中心化，將權力交還給人民，并為相關各方創造一個更公平的競爭環境。但諷刺的是，與此同時，最大和最成功的公司卻是交易所/市場，它們之所以成功，是因為它們實施了尋租商業模式。CEX、DEX和NFT市場是加密領域的巨頭，這理所當然地引發了批評，認為加密貨幣的整個用例都是基于投機。

對了，我們在這里不討論比特幣和Layer 1資產，因為它們要么是數字貨幣，要么是區塊鏈網絡，它們需要完全不同的思維框架——這也不一定構成商業模式。比特幣的“商業模式”是它作為黃金替代品的說法。L1資產的“商業模式”是Gas費和采用。

來源:?Token Terminal

在上面列出的20個協議中，有9個是市場，有7個有一部分是市場。

除去以太坊，過去一年產生的大部分協議收入都來自尋租商業模式的協議。

我們明白你的意思，那么還有什么其他方法可以讓我們開始探索新的加密商業模式呢?

經常性收入模式是過去五年上市股票最大的商業估值乘數之一。現金流來源主要基于訂閱的公司不僅創造了一個更可持續的消費者群體，而且擁有更可預測的未來現金流。這為投資者階層注入了信心，并與終端消費者建立了長期關系。

來源:?Zuora

讓我們來看幾個例子：

Amazon Prime

82%的美國家庭是Amazon Prime會員。因此，亞馬遜可以垂直整合并成為這些家庭中的主導實體。從Alexa智能音箱到Ring智能家居科技，現在甚至還有One Medical。這家公司幾乎已經成為你日常生活中可能需要的一切的市場。?

想象一下，有人輕度中風，通過Alexa智能音箱呼救，Ring智能鎖會自動打開前門，一個One Medical 派遣員很快就會沖進了房子執行救護(這項服務現在還不存在，但我們可以自由發揮想象)。

Apple One

截至2022年第二季度，Apple One有8.25億用戶。這是上千億美元的市場。世界上最富裕的經濟階層愿意花1000億美元購買一款利潤率相當于奢侈品牌的手機。

然而，由于技術限制和產品種類的缺乏，經常性收入模式在很大程度上沒有在加密領域實現，因為大多數盈利的加密公司是通過市場相關費用來賺錢的，這并不一定適合訂閱模式。Robinhood已經嘗試推出Robinhood Gold, Coinbase目前也在嘗試推出Coinbase One測試版，但消費者的反應都不佳。

也就是說，構建模塊開始出現，我們看到越來越多的項目解決不同的問題，最終將實現更無縫的可編程現金流，包括訂閱。結合在一起，我們可以看到以下堆棧將如何最終產生殺手級的去中心化應用程序，這些應用程序可以集成基于訂閱的業務模型。

Sablier和Superfluid支持加密支付流。

Aave推出了去中心化的社交媒體棧Lens協議。

以太坊命名服務提供了清晰的web 3.0身份。

Mirror引入了web 3.0訂閱和通知系統。

Web 3.0通訊應用正在構建中。

單是打出這個標題就感覺像是加密領域的大罪。這個行業對可能意外將代幣歸類為股票的條款極為敏感。也就是說，銷售代幣并將其作為運營費用的收入記錄在加密領域并不罕見。事實上，曾是市值前三大加密貨幣資產之一的瑞波幣(XRP)已經多次這樣做了。

“快進到2022年，這種模式發生了轉變。一家“贊助”公司構建了協議，并擁有一定比例的代幣供應。通過適當的設計，上述協議的代幣經濟學實際上將價值返還給代幣持有者(通常是某種費用共享機制)，為協議和過程中的公司產生收入。然后，該公司出售這些代幣來獲取收入，以繼續運營。隨著時間的推移和正確的采用，你可以通過執行治理過程或甚至成熟的DAO來管理上述協議的資產(和收益)，從而增加復雜性，這些協議通常主要由原始團隊成員控制。”

我不認為這個模式本身是錯誤的，但它需要原始團隊成員的大量信任，才能使協議達到成熟狀態，并擁有一個正常運行的DAO(真的有這樣的東西嗎?)。

在牛市期間，人們很容易在沒有仔細考慮商業模式的可持續性和可防御性的情況下，用引人入勝的故事來包裝他們的大創意。這發生在web 2.0科技創業公司(比如Uber這種)，也發生在加密領域。在加密領域中，由于代幣的存在，這可能會進一步混淆，這可能會造成對項目實際健康和賺錢能力的錯誤理解。

雖然開發者和創始人可能正在開發很酷的創新新技術，但重要的是要意識到，加密是開源的，在知識產權方面你沒有任何真正的防御能力。了解第一手資料可以讓創始人仔細規劃他們的戰略，并對他們計劃建立的業務有更多的考慮。如果你的目標是賺錢，就不要陷入構建公共產品的陷阱。

作為一個行業，我們需要做得更好，不斷地思考項目賺錢的新概念，而不是訴諸于掠奪性的偽龐氏經濟學(依賴于吸引新用戶并傾銷他們來產生收入)。我并不是說我擁有所有的答案，但解決問題的第一步是承認有一個答案。

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