掌握周期學會配置，熊市才是資產分配的開始！_CPI

六月份的CPI年增率創下40余年的新高。相較于通膨數字的炎上，市場就表現得很淡定。我們應該如何看待未來市場？

美國上個月(6月)CPI指數的年增率達到了9.1%。排除了食品和能源的CoreCPI則是5.9%，兩者都超乎市場預期。有趣的是，相較于通膨的炎上，市場卻出乎意料的淡定，S&P指數小跌、那斯達克指數持平、比特幣當天甚至上漲4.5%。

CPI的飆高可能會影響到聯準會升息的速度，目前美國的就業率是相對穩定的，六月失業率維持在3.6%，接近疫情水準，所以Fed目前的首要目標就是控制通膨

「控制通膨可以從供給或是需求下手，但因為疫情還有地緣的關系，Fed無法控制供給，只能就需求下手。透過升息和縮表回收市場的流動性，Fed正在抑制過熱的需求。」

Fed在五月的金融穩定報告中提到目前金融資產的估值仍過高，另外Fed主席也曾多次重申「以任何手段」抗通膨的決心，這些都是Fed透漏出來的訊息。

Uniswap創始人Hayden Adams已重新掌握其推特賬號權限:7月21日消息，Uniswap創始人Hayden Adams發推稱，已重新掌握其推特賬號權限。據此前Uniswap發布風險提示，Hayden賬號被黑，請用戶警惕釣魚鏈接。[2023/7/21 11:08:32]

從這個角度去思考的話，就可以理解Fed為什么這次升息的步調會比以往還快。

至于市場期待的通膨見頂讓Fed放緩緊縮政策，因為貨幣政策是有滯后性的，所以在2023年以前看到Fed放寬貨幣政策的機率較低。

Fed去年認為通膨是暫時性，這個錯估讓他們本來就已經落后于通膨曲線了，直到今年三月才開始升息，如今四個月過去，通膨仍然不斷創高，至少在年底前，都還看不到聯準會轉向的可能性。「貨幣政策有滯后性，傳導到物價需要一段時間。如果要讓Fed轉彎，需要有實質數據的支撐，除非失業率大幅飆升，或是通膨持續一段時間下降，否則都不會影響聯準會緊縮的決心。」

二三四五：公司掌握的是區塊鏈應用層技術:二三四五(002195.SZ)在深交所-互動易回復投資者表示，公司“玩賺星球”采用自研算法，公司掌握的是區塊鏈應用層技術。[2020/3/25]

通膨分為黏性和彈性兩種。價格變化較慢、持續久遠的屬于黏性類別，例如教育成本、公共交通和汽車保險。彈性通膨是成本升降較快的項目：汽油、衣服、牛奶等。從過往40年的數據來看，所有持續時間較長的大規模通膨，都會出現黏性與彈性通膨一起上升的狀況，如果只有彈性通膨上升，比較大概率會是暫時性通膨。

譬如1970-1980年代的大通膨就是兩者一起上升到10%以上，對比目前狀況，黏性通膨才剛抬頭，黏性通膨一但漲起來，消退需要很長時間，我們可以看到1970-1980的通膨數據，即便彈性通膨已經開始下降，但黏性通膨還是出現滯后反應甚至持續上漲的狀況。

因為已經牽動到黏性通膨，這次通膨可能會持續更久，聯準會要轉向就不是短時間內能看到的事。

聲音 | 央視網：誰掌握了區塊鏈技術 誰就掌握了財富:11月11日，央視網發布關于《爭相布局的“區塊鏈”到底能做什么？》的視頻。視頻開頭將扎克伯格為Libra辯護作為切入點，并指出：1.全球巨頭爭相布局區塊鏈，加速應用時代的到來，而數字貨幣是區塊鏈發揮作用的進行價值傳輸的工具。目前投資人參與區塊鏈的主要方式是數字貨幣交易；2.將來數字貨幣會借助一個新的支付工具，不需要再依靠第三方銀行賬戶，只要支付工具里有錢，就可以直接轉賬使用，并且安全不可篡改；3.比特幣就是區塊鏈的一種呈現方式，也是一種應用；4.區塊鏈還有存儲、商品來源可追溯特性、追溯版權等特性。5.區塊鏈技術一旦成熟并投入使用，就不可能被任何其他人或單一實體妥協、破壞或者改變。它將是一種金融解決方案，并且誰掌握了區塊鏈技術誰就掌握了財富。[2019/11/12]

不要對抗美聯儲

像是成長股或加密貨幣這類的資產對貨幣政策是相當敏感的，原因是無風險利率上升，這類資產受到估值修正的力道會比其他資產還大。在這個前提之下，在2023年以前，加密投資人操作要更小心，不要太多的謎之操作或是抄底。

聲音 | 日本金融廳：將加強對加密資產市場動向的掌握和分析，加強與國際監管當局的合作:8月28日，日本金融廳公布了令和元年“金融行政迄今為止的實踐及未來方針”主題文件。 在交易所注冊及監察問題上，日本金融廳表示將加強對加密資產市場動向的掌握和分析，與相關部門、自主監管機構、海外當局等進行合作，實施安全監管。關于交易所注冊審查問題，應確保預見性，進行適當的、切實的審查。對于未注冊的交易商，將及時有效地做出回應，例如掌握實際銷售狀況并發出警告信，并將與相關機構合作提醒用戶。 在國際合作方面，鑒于加密資產很容易通過互聯網實現跨境交易，將通過分享經驗等方式加強與海外當局的合作，在國際協作發揮主導作用。具體而言，將舉辦第二次加密資產圓桌會議，與海外當局等進行監督上的合作。（日本金融廳官網）[2019/8/31]

雖然對市場持保守態度，不認為經濟會演變成如1930年代那樣長期的大蕭條，因為如今各國央行已經有許多處理金融危機的經驗，同時也有許多以前沒有的貨幣工具。

聲音 | 范宏達：風險與收益并存 投資人須掌握平衡尺度:2019年3月31日，在由區塊鏈投研機構TokenGazer主辦的“2019年發現數字圣杯”上，TokenGazer范宏達表示：區塊鏈世界中有很多事件都是有規律可循的，BTC的市值占比變化的原因主要包括行業趨勢、短期隨機事件和黑天鵝事件。對于區塊鏈項目，TokenGazer會從基本面出發確定項目的合理市值區間，判斷項目目前所處的位置，從而發現投資機會。同時，所有的區塊鏈項目都是有風險的，如何去衡量風險與收益之間的平衡，是投資人需要去認真探究的關鍵。[2019/4/1]

2000年科技泡沫和2008年金融海嘯為例，指出這兩次金融危機時，S&P500指數從最高點至最低點大約花了兩年左右，之后就又開始一路上漲。這次美股高點出現在2022/1，如果按照兩年的規律去計算，美股的相對低點可能會出現在2023年末或是2024年初左右，再加上2024年加密市場的「比特幣減半」預期，2024可能會是整體幣市迎來轉機的一年。

不要跟聯準會對作：「現在看起來，十年期債券的殖利率可能還會隨著貨幣政策攀升，那這樣風險資產的估值就會繼續修正。我認為沒有必要在通膨沒有明顯轉向之前進場冒險接刀。我目前曝險部位不大，因為我主觀認為2023年還有一大段時間可以買入便宜資產，今年下半年是沉淀、休息的好時機，不需要太頻繁的在市場操作。」

如何資產配置？

大框架架構好后，分享自身的資產配置。

這次3AC和Celsuis暴雷后，看了BlockFi跟Voyager的財報，發現這兩家在業界已經算是頭部的資管公司，但還是可以在牛市賠錢，業界龍頭尚且如此，其他小型資管平臺可能狀況只會更差，所以對資產管理平臺的流動性是有疑慮的

「即使是熊市，還是會有許多套利機會。例如現在大部分人是看空的，導致資金費率是負的，一般來說合約市場的杠桿會比現貨市場激進，這就有了套取利差的空間。我們可以借現貨賣掉，然后在永續合約上做多，賺取資金費率跟借幣利息的利差。」

至于如何開始進場，我預計在2023年才會開始進場，在比特幣價格9,000美元至16,000美元的區間逐步買入，并且在左側和右側都配置約50%的比例。左側是主觀猜測底部區間買入，右側則是順勢交易。

像幣安、FTX、Bitfinex等大交易所在過去三年最大成交量的價格帶都剛好集中在10,000美元上下，這個位置是整數關卡，同時也很接近2020/10牛市起漲點的位置，預計會有很強的支撐

「如果從技術分析來看，現在價格往下的支撐主要有三個區間：16000、13000、10000，我會在9,000~16,000美元的價格區間買進，配置比例大約是50%，另外50%就是等到有更明確的信號，譬如比特幣日線突破100MA，或是聯準會開始降息的時候再進場。」

每一輪的熊市都是財富分配的開始

幣圈的周期相當快，幣市從底部到高點往往只需要幾個月，而漲幅卻高達好幾倍，雖然風險大，但也意味著機會更多。

「臺股等了10年才有航運股的大浪，但類似的行情在幣圈每年都會出現。假如未來十年，我們還有2~3個幣圈的大周期可以參與，對散戶來說是一個很好翻身的機會，否則永恒牛市的話，哪來的底部給散戶參與？與其學習各種交易技巧，不如學習如何判斷周期位置，會比較實在。」

除了清楚周期位置之外，散戶應該留意未來熱點，而不是守著過去的王者。

幣圈遵循著「炒新不炒舊」的規范，過去的王者未來不一定能重返榮耀。「如果你去看2018年的TOP30的加密貨幣，4年過去，只有9個還留在前30名。如果扣掉比特幣、以太幣這些龍頭，那實際上真正能留下來的少之又少。」

如果你在2018年初平均買入TOP10的代幣各100美元，那么四年后的總收益只有1%，但加密貨幣總市值增加了420%。所以扣掉比特幣、以太幣這些漲幅數倍的加幣貨幣，實際上其它的代幣是下跌的。

舊時代的王者雖然在未來可能會有好表現，但更應該注意的是新的熱點。

雖然無法預測下輪熱點，可能會圍繞在Web3這個主題。其指出有很多一級市場是以這個主題號召資金的，所以像是創投、基金這些機構還是會往這個地方移動。

最后，每一輪的牛熊交換是財富重新分配的開始，所以對散戶來說，不應該對熊市感到絕望，而是要認真學習，并且注意市場處于何種階段。

結論

「如果你是幣圈投資新手，不管這輪牛市有沒有賺錢，都需要好好沉淀、反省這輪周期哪里做得好，哪里做不好，才有機會在下輪牛市真的賺到錢，很多在2017牛市白忙一場的人，在這輪牛市都是笑著離場，因為他們已經學到持盈保泰、逐步提現的重要性。」

結語：

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