元宇宙之NFT行業分析：中國數字藏品行業有望走向規范化、差異化_區塊鏈

（報告出品方/作者：廣發證券，曠實，徐呈雋）

（一）中辦國辦定調鼓勵文化數字創新業務，行業形成自律規范

數字藏品作為新興產業，在我國尚未搭建由上至下完善的監管機制。近期最高級別 的相關政府文件，是由中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布的《關于推進實施國家 文化數字化戰略的意見》，文中提出“文化產權交易機構要……與區塊鏈、大數據 等技術融合創新，為文化資源數據和文化數字內容的確權、評估、匹配、交易、分 發等提供專業服務”，明確了鼓勵文化數字相關產業發展創新的大方向。

現階段，我國數字藏品的監管體系主要由行業協會和平臺自律組成。2022年4月， 中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會發布《關于防范NFT相關 金融風險的倡議》，首先肯定了NFT（數字藏品）在豐富數字經濟模式、促進文創 產業發展等方面的價值，同時提出6條行為規范，防范NFT相關的炒作、洗錢、非法 金融活動等潛在風險。具體來看，第1/3條規范與2012年《國務院關于清理整頓各類 交易場所切實防范金融風險的決定》的內容一致，第2/4條規范與2017年《關于防范 代幣發行融資風險的公告》的內容一致，第5條規范遵從《中華人民共和國反洗錢法》， 上述規范要求都是遵從此前政府部門發布的相關監管文件。

2022年6月，國家級數 字文創規范治理生態矩陣發布《數字文創規范治理生態矩陣公約》，矩陣包括4家倡 議發起機構、8家聯合發起機構、3家支持機構、135家成員機構，規范公約的禁止 條例同樣聚焦于虛擬貨幣/非同質化代幣業務、炒作、洗錢、非法金融活動。

（二）中國數字藏品與海外 NFT 走向不同的行業生態

我國數字藏品行業的商業模式從萌芽初期的“依葫蘆畫瓢”，到目前逐漸形成了與 海外NFT市場差異化的發展路徑。

海外信息分發及元宇宙平臺Opera推出的生成式AI助理Aria用戶數已超過100萬:金色財經報道，據昆侖萬維官微消息，旗下海外信息分發及元宇宙平臺Opera推出的生成式AI助理Aria用戶數已超過100萬。[2023/8/5 16:19:33]

第一階段，互聯網新貴進場。2021年4月原與宙科技推出NFTCN、5月超級星鏈推出 ibox，NFTCN和ibox的業務模式基本與OpenSea等海外NFT交易平臺相同，除了使 用人民幣進行結算，數字藏品同樣鑄造在海外公鏈上，平臺為用戶提供零門檻的數 字藏品發行、寄售等交易服務。

第二階段，大企業進場，包括互聯網巨頭、上市公司等。這類平臺的品牌影響力和 社會責任感更強，考慮到我國數字藏品的監管機制、運營體系及消費者心智都不夠 成熟，在上線初期大多關閉了數字藏品的二級流通市場，采用管控發行、定價銷售 數字藏品，因此市場供給及流通受限。今年各平臺陸續開放轉贈。

第三階段，國企進場，包括文化產權交易機構、官媒平臺、旅游集團等。這類企業 除了能夠在技術、內容維度對平臺賦能，通過對接數字版權登記機構、文化產權交 易機構，能夠在合規資質和交易體系中實現數字藏品的流轉。目前中國數字產權產 業聯盟和天府TV推出的斑馬中國，中手游、北京市版權保護中心、版權鏈全國運營 中心、北方文交所推出的有魚藝術，都在平臺上提供數字藏品的審核發行、登記確權、交易轉讓、維權保護等數字產權綜合服務。（報告來源：未來智庫）

中國數字藏品市場和海外NFT市場已演變為兩種行業生態。“數字藏品”強調數字 資產的內容價值，“NFT”強調非同質化代幣的金融價值。在技術層面，海外NFT 鑄造在公鏈上，使用虛擬貨幣匿名交易；國內數字藏品鑄造在聯盟鏈上、依托跨鏈 互操作技術實現開放生態，使用人民幣實名交易。從產業鏈版圖來看，海外區塊鏈 的底層基礎設施完善，NFT產品的發行、交易不存在技術及資質壁壘，因此在生產 環節，NFT的版權所有者一般就是產品發行方，在流通環節表現出明顯的馬太效應， 二級市場交易額集中在OpenSea平臺。國內數字藏品的發行及流轉都有限制條件， 因此數字藏品的版權所有者、產品發行方、交易流轉平臺存在角色分離。我們判斷， 生產端的核心競爭力是IP資源和營銷能力，流通端的核心競爭力是交易規模和版權 服務能力。

數據：YugaLabs元宇宙項目Otherside鑄造活動產生的gas費用已達5.25萬ETH:5月1日消息，NFTGo數據顯示，YugaLabs元宇宙項目Otherside地塊NFT Otherdeed鑄造活動產生的gas費用已達5.25萬ETH，共有11,735用戶參與鑄造。[2022/5/1 2:43:16]

（一）平臺側：文交所布局數字藏品業務的 3 種模式

根據中辦/國辦《關于推進實施國家文化數字化戰略的意見》提出的“文化產權交易 機構……為文化資源數據和文化數字內容的確權、評估、匹配、交易、分發等提供 專業服務”，各地文交所加速推進數字藏品的相關業務布局。業務模式1：搭建基礎設施。上海文交所與新華網、中國國際文化交流中心、中國網 絡空間安全協會倡議發起了國家級數字文創規范治理生態矩陣、以及國家級版權交 易保護聯盟鏈，目標是共建高效的中國數字文創和數字知識產權等領域規范性流通 環境，為文化數字內容提供版權權屬確認、版權數字化開發、信息發布、數字版權 持有、版權價值管理、版權維權認證評價、授權托管、流轉鑒證等服務板塊。

業務模式2：推出交易平臺。山東文交所、北方文交所、甘肅文交中心、海文交已推 出數字藏品交易平臺，北文中心、成都文交所正在籌建數字藏品交易平臺。這些平 臺可以實現數字版權的確權、鑄造上鏈、存儲、保護和流轉，目前北方文交所與古 茗科技（中手游控股子公司）、北京市版權保護中心、版權鏈全國運營中心聯合推 出的“有魚藝術”支持數字藏品的自由轉讓。

業務模式3：發布數字藏品。杭州文交所在阿里拍賣、唯一藝術、ArtMeta等合作平 臺發行數字藏品。

國家級數字文創規范治理生態矩陣是在上級有關部門的指導下，由新華網、上海文 化產權交易所、中國國際文化交流中心、中國網絡空間安全協會倡議發起，中國文 字著作權協會、銀聯商務股份有限公司等8家機構聯合發起，中國音像與數字出版協 會游戲出版工作委員會等3家機構聯合支持，騰訊幻核、阿里資產、百度超級鏈、中 文在線、世紀華通等135家公信領導機構、市場領軍機構、專業龍頭機構作為首批協 作發展伙伴參與共建。矩陣的目標是共建高效的中國數字文創和數字知識產權等領 域規范性流通環境，并由此發布了《數字文創規范治理生態矩陣公約》和國家級版 權交易保護聯盟鏈。

時尚元宇宙平臺ALTAVA完成約902萬美元融資，Animoca Brands領投:3月24日消息，時尚元宇宙平臺ALTAVA Group已完成了約110億韓元（約902萬美元）的融資，Blocore和Animoca Brands領投，Wemade、Spartan Group、Sky Vision Capital等機構及The Sandbox聯合創始人Sebastien Borget、幣安前首席財務官Wei Zhou等私人投資者參投。資金將用于Altaba 提升服務、招聘人才并擴大營銷。

據悉，ALTAVA Group是一家總部位于新加坡、在韓國開展業務的公司，其目標是讓奢侈品時尚和零售在元宇宙中大眾化。Altava正在通過構建一個元界生態系統，包括正在測試服務的元宇宙平臺“ALTAVA Worlds of You”和銷售奢侈生活方式品牌的NFT市場“ALTAVA Market”。此外，“ALTAVA Worlds of You”將于今年下半年與The Sandbox等元宇宙項目合作在全球市場發售。此前消息，The Sandbox與ALTAVA Group合作，拓展元宇宙中的奢侈時尚和生活方式品牌。（Newsis）[2022/3/24 14:15:30]

國家級版權交易保護聯盟鏈是具備高度專業性、規范性、權威性的國家級數字文化 產權綜合服務基礎設施。聯盟鏈與金融區塊鏈、司法區塊鏈跨鏈互認，為全國數字 文創、數字版權、數字時尚、數字藝術、虛擬人、虛擬世界與現實交互產業等文化 數字內容提供不可篡改、分布式、高可信的版權權屬確認、版權數字化開發、信息 發布、數字版權持有、版權價值管理、版權維權、認證評價、授權托管、流轉鑒證 等數字產權綜合服務。國家級版權交易保護聯盟鏈設有管理節點、要素節點、運營 節點等功能節點，支持公證人、側鏈、哈希時間鎖等多種跨鏈互操作技術，打造合 規、開放的應用生態。

元宇宙相關加密資產總市值達366億美元:12月17日消息，據最新數據顯示，元宇宙相關加密資產總市值為366.02億美元，24小時跌幅為1.87%，24小時交易額37.73億美元。

當前市值排名前五的NFT通證分別是：Axie Infinity（59.90億美元）、Decentraland（57.98億美元）、The Sandbox（45.49億美元）、THETA（42.57億美元）和Enjin Coin（20.08億美元）。[2021/12/17 7:45:44]

（二）產品側：數字藏品開發使用功能，賦能版權開發價值和營銷價值

在平臺側，互聯網巨頭、上市公司、國企陸續進場，數字藏品的市場規模及行業生 態蓬勃向上發展。在產品側，數字藏品類型日益豐富。初期的數字藏品主要是僅用 于觀賞的數字圖片/3D模型，后續創新性的數字藏品不斷涌現，疊加了數字版權、虛 擬權益、實物資產等使用功能。數字藏品借助元宇宙通道放大營銷場景、采用區塊 鏈技術實現確權維權，加速推進文化數字內容的價值兌現。

（1）數字圖片/3D模型/音樂/視頻等（不含版權），可用于個人觀賞、展示，不可用 于任何商業用途。目前，國內的數字藏品主要為這一類型，數字藏品的權屬證明和 相關持有權益、指紋信息等存儲在區塊鏈上。

（2）虛擬皮膚/虛擬地產/游戲道具等，使用場景限定在某一虛擬世界，區塊鏈技術 確保使用權的唯一性和不可篡改性。例如西安數字光年打造的沉浸式體驗平臺《大 唐靈境》，其發行的專屬建筑藏品是大唐靈境中特定坐標的96格建筑空間，用戶可 以在自己的專屬建筑空間中休息并恢復體力、存儲及擺放其他數字藏品，還可以根 據自己的喜好改建或經營專屬建筑空間。（報告來源：未來智庫）

現代汽車將于10月推出元宇宙空間“現代出行探險”:據官方消息，現代汽車宣布將于10月推出元宇宙空間“現代出行探險”（Hyundai Mobility Adventure），該空間運行在元宇宙平臺Roblox上，今天開啟公測，其中將展示現代汽車的產品和未來的出行解決方案。用戶可在其中與他人見面和交流，并通過虛擬形象體驗現代汽車的出行服務。該空間共有5個主題公園：節日廣場、未來移動城市、生態森林、賽車公園和智能科技園區。

公測階段僅開放節日廣場和未來移動城市。玩家可在5個虛擬區域自由移動，通過玩游戲和角色扮演完成各種任務，比如可駕駛NEXO和IONIQ 5等現代汽車，操作機器人、專用車輛以及城市空中交通運輸設備等。玩家還可開發自己的虛擬形象，升級個人停車場，并參與社交活動，沉浸在各種元宇宙的虛擬體驗中。Roblox是元宇宙領域的在線娛樂平臺，日用戶達4320萬人。現代是第一家在Roblox上開發虛擬體驗內容的汽車品牌。（官網）[2021/9/1 22:52:18]

（3）含版權的數字藏品。例如元視覺發行的《元宇宙之滄海桑田》，作品內容為一 份24秒的視頻素材，買家享有該數字版權作品的所有權、以及除署名權等著作人身 權以外的其他著作權財產權（包括復制權、發行權、出租權、展覽權、表演權、放 映權、廣播權、攝制權、改編權、翻譯權、匯編權等）。

（4）數字藏品+權益。例如元嶼發行的鼓浪嶼數字紀念藏品，藏品內容除了一份數 字圖片還帶有線下權益，買家可享有廈門輪渡鼓浪嶼船票使用權益一次。布星云發 行的國速1號藏品，買家可同時獲得特步會員黑金卡一張。

（5）數字藏品+實物。例如布星云發行的國速1號，買家將獲得布星云元宇宙里的一 份AR數字藏品和一雙定制實體跑鞋。秦宇宙發行的秦宇宙紀念酒，買家將獲得一份 數字藏品和500ml的醬香型白酒。

區塊鏈技術賦能數字內容的版權開發價值。以國家級版權交易保護聯盟鏈的版權服 務功能為例，首先將數字內容登記確權，把數字藏品的權屬證明和相關持有權益、 指紋信息等存儲在區塊鏈上；其次進行全網侵權監測，面向全平臺、全門類的作品 進行全時段侵權監測，將侵權證據保存在區塊鏈上；相關數據同步至司法機構的區 塊鏈系統，對接律所等合作機構提供法律維權服務。

數字藏品賦能線上+線下營銷場景。特步發行的第二款數字藏品“國速1號”，售價 1888元/份。國速1號的權益包括：（1）含一雙定制跑鞋的實體禮盒。（2）步星云 App里的一份AR數字藏品。步星云App是一款元宇宙跑步應用，用戶可以在App的宇 宙場景中裝備已購買的數字藏品，將現實生活的累積步數轉化為前往各個星球的“星 里”，通過排行榜與好友PK。（3）特步會員黑金卡權益。（4）藏品編號為 1/10/100/1000/2000/3000的買家將受邀參加火星基地體驗之旅（線下活動）。國速 1號的預約購買用戶接近5萬人，此次活動從品牌方視角順利銷售了3812雙定制跑鞋、 進一步提升了特步的品牌影響力和粉絲黏性。

我們在第一章總結了海外NFT行業生態，一是NFT產品強調非同質化代幣的金融價 值，二是流通環節表現出明顯的馬太效應。從市場數據來看，海外NFT交易規模因 頭部項目熱度和虛擬貨幣價格而波動。根據Cryptoslam的跟蹤數據，2022年1-5月海 外NFT的交易額為170.69億美元。2022年5月，海外NFT交易額為30.66億美元，環 比減少17%；5月1日的交易額達到峰值6.38億美元，主要系Yuga Labs（熱門NFT 項目BAYC的發行方）在當天發行了新項目“Otherdeed”，5月15日后的每日交易 額回落至5000萬美元以下，相當于2021年7月、海外NFT市場剛開始啟動放量的階 段，主要系虛擬貨幣大幅貶值導致NFT市場降溫。

海外“NFT”產品的強金融屬性，一是體現為NFT交易額集中在二級市場。根據Non Fungible的跟蹤數據，Ethereum區塊鏈上NFT的二級市場交易額占比自2021年7月 后基本維持在80%以上。同時海外NFT市場的交易人數有限，根據Cryptoslam的跟 蹤數據，除了2022年5月，月度活躍買家數和賣家數基本在100萬人以下。

海外“NFT”產品的強金融屬性，二是體現在與虛擬貨幣的相關性上。NFT通過區 塊鏈存儲、流轉，采用虛擬貨幣結算，本身就與虛擬貨幣存在相關關系。根據 Cryptoslam的跟蹤數據，截至2022年6月17日的近30天，以太坊主鏈Ethereum約占 海外NFT交易額的81%。由于俄烏沖突、美聯儲加息等因素，截至2022年6月17日 以太幣兌美元的價格較年初減少近71%，導致5月中旬以來海外NFT市場的交易熱度 有所冷卻。

海外“NFT”產品的強金融屬性，導致買方需求更關注NFT項目的熱度及流通價值， 而非NFT項目的內容或使用價值，市場熱度聚焦在少量頭部項目。根據Cryptoslam 的跟蹤數據，截至2022年6月17日的近30天，CR3、CR10分別為22%、39%。銷售 額排名前10的NFT項目有6個是PFP頭像，4個是游戲/虛擬世界中的虛擬資產。總結 而言，NFT項目的成功取決于發行方的知名度、營銷事件、社區運營能力等。

在海外市場，NFT產品的交易流轉不存在技術及資質壁壘，流通環節呈現出明顯的 馬太效應。根據Dune Analytics的跟蹤數據，2022年5月OpenSea的交易額占比約為 74%，而LooksRare占據的25%市場份額中存在大量“洗售交易”。從實際參與交 易的用戶數來看，2022年5月OpenSea的MAU為42.23萬人，大幅領先LooksRare、 Rarible、Foundation等其他NFT交易平臺。（報告來源：未來智庫）

海外NFT行業生態的基建設施完善，NFT產品的發行、交易不存在技術及資質壁壘。因此NFT的版權所有者一般就是產品發行方，需求側更關注流通價值而非內容價值， 核心競爭力是發行方的知名度、營銷能力和社區運營能力。交易市場呈現明顯的馬 太效應，核心競爭力是平臺交易規模，目前OpenSea一家獨大。

隨著《關于推進實施國家文化數字化戰略的意見》和國家級數字文創規范治理生態 矩陣的出臺，我國數字藏品市場開始從行業協同自治層面搭建規范性流通環境，形 成與海外NFT行業生態差異化的發展路徑，數字藏品開發使用功能，賦能數字內容 的版權開發價值和營銷價值。由于國內數字藏品的發行及流轉都有限制條件，數字 藏品的版權所有者與發行流轉平臺存在角色分離。

在數字藏品的生產端，核心競爭 力是IP資源和營銷能力；在數字藏品的流通端，核心競爭力是交易規模和版權服務 能力（例如版權權屬確認、版權價值管理、版權維權、認證評價、流轉鑒證等）。預期未來，我國將形成數字藏品市場的規范性流通環境，持續開發創新性數字藏品 放大文化數字內容的營銷價值和版權價值，打開我國數字藏品行業發展的廣闊藍圖。后續建議關注我國文交所的數字藏品業務進展；關注國內領先的數字藏品平臺，有望在合規場景下開放二次交易、帶來業績增量。

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