金色觀察 | 熊市漫漫 唯有HODLer才能笑到最后_HODL

隨著2022年上半年的結束，比特幣已經鎖定了歷史上最差的月度價格表現之一。在過去的30天里，價格下跌了37.9%，僅次于2011年的熊市，成為歷史上最糟糕的月份之一。就糟糕的程度而言，2011年BTC的價格低于10美元。

本周比特幣價格盤整，消化了當月的損失，并維持在2017年2萬美元的歷史高點附近的穩定交易區間。市場以21,471美元的高位開盤，隨后跌至周中的短暫低點18,741美元，然后反彈收于19,139美元。

由于美國6月份通脹預期仍居高不下，烏云籠罩，潛在的經濟持續衰退，市場仍處于高度避險狀態。這在比特幣的鏈上表現和活躍度中很明顯，最近幾周比特幣的鏈上活躍略有減弱。隨著網絡活躍現在處于與2018年和2019年最嚴重的熊市階段相吻合的水平，似乎已經發生了對市場旅游近乎徹底清除的情況。

然而，現有的活躍似乎與高信念積累和自我托管的堅定趨勢一致。交易所的余額正在以歷史上的高水平流失，而散戶和鯨魚的余額正在顯著增加。

面對如此復雜，可以說是分歧的市場力量，在本期中，我們將嘗試確定比特幣鏈上表現和供應分配中出現的關鍵趨勢。

比特幣分析中最基本的概念之一是對鏈上活動的評估。這個概念是識別用戶群中的相對優勢或劣勢，尤其是識別宏觀網絡特征的變化。

高活躍度通常是新需求涌入、投機增加的代名詞，通常與牛市有關（如下圖綠色所示）。

金色財經愚人節紅包活動今日上線:金色財經報道，一年一度的愚人節即將到來，3月30日-4月2日20:00金色財經新老用戶加入任一團隊或開團組隊，滿10人即可全員隨機領USDT紅包，最高領100USDT；隊長還將有排行獎勵，最高領2000USDT。詳情見原文鏈接。[2022/3/30 14:26:19]

低活躍度通常是需求大幅減少和市場游客興趣減弱的代名詞，是熊市的典型特征（如下圖紅色所示）。

正如我們即將探討的那樣，幾乎整套鏈上活躍指標都表明網絡用戶的數量和活躍程度正在接近歷史上最深的熊市區域。比特幣網絡正在接近一種狀態，幾乎所有的投機實體和市場游客都被完全清除出資產。

例如，活躍地址從11月的每天超過100萬下降到今天的87萬/天，下降了13%。這表明新用戶幾乎沒有增長，甚至很難留住現有用戶。

該指標的更高級版本是活躍實體的數量，它受益于我們的聚類算法。這些方法整理多個地址，并將它們分配給鏈上實體，從而更準確、更清晰地反映可能更活躍的用戶群。

由于參與者推測價格會進一步上漲，活躍實體在2021年11月ATH（歷史最高價）之后確實經歷了顯著上漲。然而，這種預期已經消散，現在已經確立了普遍的下降趨勢。每天大約有12.4萬個活躍實體，在熊市典型的低活躍通道的下端徘徊（以紅色顯示）。

金色晨訊 | 10月7日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：谷歌云、EOS節點、韓國CBDC、Ripple

1. 谷歌云將加入EOS公鏈網絡，競選EOS節點。

2. 美國CFTC執法部門主管離職，曾表示不希望阻礙加密創新。

3. 韓國央行將于明年建立和測試CBDC試點系統。

4. 美國貨幣監理署(OCC)代理署長：希望幫助提供加密法規清晰度。

5. Ripple執行主席：若監管環境不改善，Ripple或離開美國。

6. Uppsala Security與三星簽署“區塊鏈服務反洗錢集成協議”。

7. 以太坊算力突破250TH/s，創歷史新高。

8. 加密貨幣市場普跌，BTC日內下跌1.33%，暫報10591美元。[2020/10/7]

在該指標中，HODLers的保留更為明顯，因為活躍實體通常呈橫向趨勢，表明用戶的基本負荷穩定。

通過實體凈增長的崩潰可以清楚地觀察到參與者的投降，這顯示了新實體和離開鏈上實體之間的區別。除了LUNA崩盤期間的兩次大幅飆升和6月下旬的拋售外，整體增長率至少可以說是乏善可陳。

最近，用戶群的增長率已經驟降到每天約7000個凈新實體，這與2018年和2019年最糟糕的熊市水平期間的低點相似。

金色相對論 | 趙英廣：7nm礦機相比16nm礦機短期內難以在經濟效益上占有優勢:本期金色相對論中，在關于“7nm礦機生產及對市場會有什么影響”這一問題上，龍池創始人、首席執行官趙英廣表示：7nm礦機代表的是未來，不過在當前還有較大優化空間，現在優化后16nm芯片在功耗上已經可以做到7nm的水平，價格也更有優勢，但7nm礦機短期內難以經濟效益上占有優勢。從長期來看，7nm一定是占優勢，不是說現在的功耗水平，而是動態的看待技術發展，16nm取得的進步，7nm也一定做得更好，也同樣會有30%以上的能耗節省空間，功耗、成本也將進一步降低。針對礦機市場，7nm技術成熟后其更低功耗對現有礦機一定會產生沖擊，但從挖礦角度看，當我們等來了更先進的機型，全網算力已經大幅增長，單位產出降低很多，所以挖礦什么時候都不晚，沒必要過于擔心新機型更迭。[2018/8/24]

結算的交易數量進一步揭示了任何一天對區塊空間和網絡利用率的需求。評估交易數量比活躍地址/實體要細微一些，原因有二。

可用區塊空間的限制對交易容量造成了限制，費用就是擰開放氣閥（非常低，表明幾乎沒有可觀察到的擁塞）。

交易技術的效率不斷提高，如分批交易和SegWit，這兩種技術在2020年都有大規模的采用。

金色財經現場報道北京鑫星伊頓技術服務股份有限公司CEO金巖石：比特幣、區塊鏈代表的是一個全新的財務體系:金色財經現場報道， 在2018中國區塊鏈高峰論壇峰會現場北京鑫星伊頓技術服務股份有限公司CEO金巖石表示，“區塊鏈就是分布式賬本，理解這一點只是幼兒園畢業了。比特幣、區塊鏈代表的是一個全新的財務體系，他將挑戰所有企業，世界上最早的記賬方法是流水賬，第二代記賬是復式記賬（透而不明），第三代記賬是分布式賬本，過去不可更改，未來無限開放，人人都有查賬權，多點記賬將實現真正公開透明。”[2018/5/20]

在2018年1月和2021年5月，交易數量的急劇下降標志著牛市的結束。經過幾個月的復蘇，可以看到交易需求在整個熊市主體中呈橫向移動。這既表明新進入的需求停滯，也表明用戶（HODLers）的基本負載可能保留。

為了強化這一點，余額非零的地址數量繼續增加，達到4220萬的新ATH，并且受最近投降的影響很小。

在重大拋售事件和早期熊市期間，隨著投資者投降并花光一切，比特幣網絡經常會看到錢包被大量清洗。

2018年1月至3月減少700萬個地址，引發了熊市，相當于總地址數量的24.4%。這仍然是有史以來的最大降幅。

金色財經現場報道，Brendan Eich：區塊鏈可以提升廣告領域的安全性及信任度:在2018年世界數字資產峰會（WDAS）暨FBG年會上，來自Basic Attention Token公司的Brendan Eich表示，在當前， 當前廣告提供商面臨許多問題，如費用高，質量低、欺騙、病等問題，因此受到人們的阻擋。而區塊鏈在廣告領域可以提供多中心化的數據存儲，更好地控制安全性，提升信任度。[2018/5/2]

與2018年相比，2021年4月至5月，在礦工大遷移期間，100萬個非零地址崩潰，減少了2.8%，反應相當溫和。

盡管價格暴跌更厲害，但2022年5月只刪除了43萬個地址，減少了1%，并且比4月至5月21日嚴重得多。

2018年后，可以看到非零地址投降的嚴重程度有所降低，這表明普通比特幣參與者的決心水平越來越高。

鏈上活躍仍然嚴重低迷，并且處于熊市區域。在過去的12個月里，幾乎所有的邊際買家和賣家似乎最終都投降，并從網絡中清除了。這只留下了一批具有高度決心的HODLers。比特幣的需求方幾乎沒有增援，因此價格正在調整，直到這些HODLers能夠設定底線。

交易所仍然是比特幣市場基礎設施的核心，每天有數億至數十億美元的比特幣價值在鏈上流動。外交易所的存款和提款數量，往往表現出與現貨價格的高度敏感性和相關性。

一般而言，存款和取款數量均隨價格走勢，在牛市頂部達到頂峰，此時投機性需求的流入量最大。相對于存款（粉紅色），取款（綠色）的數量往往較少。這是由于交易所在一次交易中處理多個客戶的提款，而存款則是單獨處理。

最近幾周，人們重新開始關注區塊鏈資產的自我托管，一些借貸服務暫停了用戶的存取款。也許是為了應對這一不幸事件，我們目前看到交易所提款量增加，而存款量繼續下降。

這在歷史上是不常見的，在過去5年中幾乎沒有類似的例子。

我們還可以用整個網絡中所有交易的比率來評估交易所相關活動的主導地位。由此，我們可以確定投資者活動的高峰和低谷，并確定基本負荷市場結構的變化。

在2017年和2021年牛市達到頂峰后，交易所的交易主導地位幾乎立即達到頂峰，占據了所有活動的80%至94%。這標志著市場旅游業的最后喘息和涌入，因為新的參與者在價格暴跌之前的最高點買入，隨后他們從網絡中被沖走。

自2021年5月的高點以來，交易所的交易主導權經歷了漫長的排過程，并且似乎穩定在50%左右。這支持了我們之前的觀察結果，即市場正在接近HODLer主導的制度。

交易所儲備繼續出現大規模凈提款，總余額降至2018年7月以來的最低水平。自2020年3月以來，交易所的總余額已流出75枚BTC。僅過去三個月就有約142,500枚BTC流出，占總額的18.8%。

交易所如此大規模的代幣外流，尤其是面對如此極端的價格下行走勢，是令人迷惑的，我們將在接下來的章節中進一步細分這些代幣流出。

我們可以通過個別交易所觀察這些儲備的變化，在這些交易所中，我們看到正在發生的一個有趣分歧：

Coinbase繼續代幣凈流出，過去兩年總共減少了45萬BTC。Coinbase余額以持續的10k到30k枚BTC階梯函數減少。這些代幣被轉移到與Coinbase實體無關的新錢包中。鑒于錢包的持有規模，這些可能是機構的托管解決方案。

另一方面，幣安的凈余額同期增加了大約30萬枚BTC。因此，正如TXMC本周所強調的那樣，幣安現在已經取代了Coinbase，成為比特幣供應量最大的交易所。

伴隨著歷史上糟糕的價格表現，交易所出現了有史以來最大的月度下降，達到了15萬BTC/月的流出率。這占到6月份典型余額減少的5.0%至6.0%，與2021年5月至6月發生的大量代幣涌入交易所的情況形成鮮明對比。

自2017年6月以來，最大的交易所凈頭寸變化（Exchange Net Position Change）得到了最大的流動性供應變化（Illiquid Supply Change）的補充。非流動性供應在7月增加了22.3萬枚比特幣，反映出代幣大規模流向了幾乎沒有消費歷史的錢包（一般來說，這些錢包不是交易所）。

同樣，這與2021年5月和LUNA崩盤期間形成了直接對比，這兩者都看到了價格暴跌，與非流動性供應的崩潰相呼應。

隨著交易所總量繼續耗盡，我們可以看到最大的（10k+?BTC）和最小的（1k?BTC的實體（不包括礦工和交易所）。

在凈值上，鯨魚已經從我們跟蹤的交易所提取了869萬枚比特幣，他們的積累和分配周期似乎與市場價格表現密切相關。自2022年4月以來，鯨魚交易量一直以提取為主，6月份達到14萬比特幣/月的顯著速度。這是過去5年中的第二高速度，僅次于2021年1月時的調整。

比特幣鏈上活動正處于熊市領域，最近的網絡利用率表明所有市場游客幾乎完全被清除。對區塊空間的需求很低，網絡用戶的增長也是缺乏活力。

然而，在表面之下，市場正在經歷許多非常耐人尋味的分歧。盡管年初至今經歷著歷史上的糟糕時期，當前是自2011年以來價格表現最差的一個月，但強烈的HODLer基調仍然存在。

隨著參與者發現自我托管的新動力，交易所儲備繼續流失。這些代幣似乎流入了沒有消費歷史的錢包，并且散戶和鯨魚群組的余額增長和兌換提取活動都處于歷史激進水平。

比特幣熊市如火如荼，在它的影響下，最終的HODLers是將是笑道最后的一批人。

原文：《The Expulsion of Bitcoin Tourists》

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