Arthur Hayes：我對美國貨幣政策的預期_BLO

原文作者：Arthur?Hayes

原文編譯：吳卓鋮?

最近，美聯儲在過去幾周對緊縮政策進行了放緩，再加上財政部向信貸系統注入了大量流動性，推動了風險資產的反彈。我們不知道是什么因素推動了美聯儲最近的行動，但如果繼續下去，將在一定程度上弱化我們對美國貨幣緊縮的預期。目前，我們并沒有改變我們的看法，但我們將繼續密切關注情況。

美元流動性由三部分組成：

美聯儲資產負債表的規模。美聯儲將資金存入銀行，作為回報，銀行出售美國國債和/或美國抵押貸款支持證券。這就是美聯儲如何“印”錢為金融體系注入活力的方式。

紐約聯儲持有的反向回購(RRP)余額的大小。美聯儲允許符合條件的交易對手存入美元并獲得一定的回報率。存入的資金一旦進入美聯儲的賬戶，就會變成死錢，因為美聯儲不使用存入的資金進行商業貸款。實際上，紐約聯儲的RRP余額的貨幣乘數為0，而存入任何其他金融中介時的乘數為非零。。貨幣市場基金(MMF)是散戶和機構放置現金以賺取短期收益的基金，我所有的閑錢都存入了MMF，我可以在一個工作日內取回我的現金。MMF可以將資金存入RRP，以及各種其他低風險短期信貸工具。將錢留在美聯儲是風險最小的選擇，支付的費用與其他兩種選擇大致相同，但確實存在一定風險。因此，如果可以的話，貨幣市場基金更愿意將資金存放在美聯儲，而不是在杠桿金融經濟中，以及各種其他低風險短期信貸工具。

區塊鏈珠寶公司Taylor&Hart完成400萬歐元融資:金色財經報道，區塊鏈珠寶公司Taylor&Hart宣布完成400萬歐元融資，Energetic Companions領投，理查德·布蘭森創立的英國金融機構Virgin Cash和眾籌平臺Seedrs參投。Taylor&Hart利用區塊鏈技術監測珠寶和鉆石，以確保產品真實性并追蹤每一步鉆石流程，提升供應鏈透明度，Taylor & Hart聲稱自己是英國第一家使用區塊鏈追蹤鉆石在戒指制作過程中的珠寶品牌。 （cryptonewsbtc）[2023/4/13 14:01:15]

美國財政部普通賬戶(TGA)與美聯儲保持平衡，這是美國財政部的支票賬戶。當它減少時，這意味著美國財政部正在直接向經濟注入資金并創造流動性。當它增加時，這意味著美國財政部正在節省資金，而不是刺激經濟活動。當財政部出售債券時，TGA也會增加。這一行動消除了市場的流動性，因為買家必須用美元支付他們的債券。

Art Blocks Friendship Bracelet NFT系列在OpenSea上位居榜首:金色財經報道，在 Art Blocks 上鑄造的生成藝術不可替代代幣 (NFT)歷來在市場上排名很高，其最新的免費鑄造 Friendship Bracelets 系列也是如此。這 38,413 件藏品由 Art Blocks 創始人 Erick Calderon (Snowfro) 構思，由藝術家和日本生成藝術基金會總監 Alexis André 設計。動畫藝術作品的靈感來自孩子們分享的新奇手鐲，任何現有的 Art Blocks NFT 持有者都可以使用。

根據 Art Blocks的收藏頁面，自 10 月下旬發布以來，持有者最多可以免費領取兩個代幣，直到周二的領取窗口期結束。認領期過后，該系列迅速登上二級市場OpenSea排行榜的首位。截至周二下午，該系列在 OpenSea 上的 24 小時交易量最高，為 996 ETH（超過 130 萬美元），總交易量為 7,437 ETH（約合 990 萬美元）。[2023/1/11 11:05:32]

概括地說，美元流動性在以下情況下會增加/減少：

NFT平臺CryptoArt.Ai推出社區大使計劃:11 月 6 日消息，亞洲最大的 NFT 交易平臺 CryptoArt.Ai 宣布推出CA 社區大使計劃，面向技術開發者、區塊鏈愛好者或者有影響力的 KOL 開放招聘崗位。據悉，此次招聘計劃從 11 月 6 日開始直至 11 月 20 日，招聘崗位分為：社交媒體 KOL 大使、內容創作者、社區貢獻者、技術專家等，有意向者可加入 Discord 小組并提交表格參與招聘。CryptoArt.Ai 表示，將向 CA 大使分等級提供金錢獎勵、項目 Token、及平臺相關的周邊禮品等。[2021/11/6 6:35:33]

美元流動性上升：

美聯儲資產負債表——增加

RRP余額——減少

TGA——減少

美元流動性下降：

美聯儲資產負債表——減少

奢侈服飾品牌Burberry與游戲Blankos Block Party達成合作:奢侈服飾品牌Burberry（博柏利）與多人在線游戲Blankos Block Party達成合作，銷售一系列新的數字創作。玩家將購買一個NFT，通過Burberry設計師創造的鯊魚風格角色Sharky B的眼睛探索卡通風格的世界，這是Fortnite和Roblox的結合。（Evening Standard）[2021/8/4 1:34:32]

RRP余額——增加

TGA——增加

然而，所有這三個潛在因素并不總是指向同一個方向。例如，有時美聯儲的資產負債表正在增長，而TGA也在增長。因此，美元流動性是增加還是減少取決于這三個因素的相互作用、它們的方向以及它們發生的程度或速度。

盡管美聯儲于今年6月開始實施量化緊縮，這意味著他們決定讓資產負債表收縮以抵御通脹，但其資產負債表規模的減少最近被RRP和TGA的減少而抵消。這通常導致美元流動性增加，而不是減少。

動態 | MetaCartel 分叉 MolochDAO，推出新型以太坊應用資助協議:據鏈聞消息，以太坊社區技術交流小組 MetaCartel 宣布分叉基于以太坊的新型治理協議 MolochDAO，推出MetaCartelDAO，希望探索通過智能合約方式和新型社區治理的方式，向以太坊生態中應用層產品的開發團隊提供資金資助。MetaCartelDAO 表示，將根據 DApp 的最終用戶使用狀況（如收入、用戶留存、產品增長等），向應用層產品的開發團隊提供資助，資助的發放將根據開發團隊產品取得的效果和完成狀況發放，并鼓勵開發團隊分享數據，與其他團隊共享經驗。MetaCartelDAO 將從新型治理協議 MolochDAO 分叉而來。MolochDAO 是由 SpankChain 首席執行官 Ameen Soleimani 發起的開源社區治理協議，目標是為以太坊基礎設施提供資金支持，該協議可以使投票、成員資格、治理成為可能，代碼則是協調機制。鏈聞此前報道，MolochDAO 目前總共得到了近 70 萬美元的資金支持，其中以太坊創始人 Vitalik Buterin 和 ConsenSys 創始人 Joe Lubin 分別給該項目提供了 1000 枚 ETH 的資助，此外，ConsenSys 和以太坊基金會也分別向該協議提供了 2000 枚 ETH 的資助。[2019/5/12]

RRP工具的最大規模、提供的回報率以及允許使用它的公司都由美聯儲完全酌情決定。因此，美聯儲可以影響這一流動性水龍頭對整個市場的影響。例如，美聯儲可以完全關閉該工具，迫使貨幣市場基金和其他機構將現金轉移到其他地方，并在此過程中向系統釋放2萬億美元的基礎貨幣。這種基礎貨幣，取決于提供給誰，可以進一步利用來積極推動金融經濟活動。最近，RRP有所下降，我沒有關于余額下降原因的令人信服的理論——但就本文而言，我們需要了解的是它一直在下降。

距離選舉只有幾個月的時間，人們普遍認為很多人用錢包投票。從現在起到11月，為了幫助提高錢包選民對美國經濟的看法，耶倫和美國財政部可以選擇直接創造更寬松的貨幣條件——將TGA剩余的5000億美元中的很大一部分注入經濟，進而，抽臭。整個夏天，TGA余額縮水。與最近RRP的下降類似，我沒有可靠的理論來解釋為什么——但同樣，我們需要知道的是它變小了。

因此，RRP余額最近有所下降，TGA也是如此。這里提出一個問題：財政部是否正在積極使用RRP和TGA杠桿來反對美聯儲目前通過減少貨幣數量來對抗通脹的既定政策？如果是這樣，他們是否打算繼續這樣做？我對這些問題沒有答案，但執政黨總是有強烈的意愿，要在選舉前創造有利的短期經濟條件，以便黨員能夠保住工作。

當這一切終于在我腦海中浮現時，我創建了一個自定義圖表，描繪了我稱之為美元流動性狀況指數的內容。

美元流動性狀況指數=--

為了確定這種關系的真實性，讓我們看看從2021年至今的當地流動性頂部和底部。

每個日期都對應于一個局部頂部或局部底部——而且時間是不可思議的。比特幣一直在上行時上漲，下行時下跌。有點遺憾的是，目前，比特幣只是一個衡量美元流動性的高能指標，但從根本上講，這并不令人驚訝。

比特幣是數字貨幣，代表了關于社會如何最好地組織其貨幣事務的不同系統和意識形態。美元是全球儲備貨幣，它與以美國為首的西方金融體系一起安裝。如果美元系統產生過剩，比特幣就會吸收它們。比特幣是一種實時煙霧警報器，與以美元為基礎的金融體系的揮霍有關。

美聯儲于今年3月開始“積極”提高政策利率。然而，從最近的局部底部反彈，美元流動性狀況開始改善。盡管貨幣價格上漲，但比特幣和美股等風險資產對美元流動性上升做出了積極反應。

因此，目前看來，金融資產的表現更取決于貨幣數量而不是價格。

ETH-flexive》和《MaxBidding》中詳細解釋了這一點。

在后一篇文章中，我論證了為什么我們可能在短期內看到美聯儲從抗擊通貨膨脹轉向放松金融條件。然而，如果我們回顧一下美元流動性條件指數圖，流動性條件指數最近從局部高點下降，加密貨幣因此而被腰斬。我可以形成所有我想要的關于美聯儲轉向的理論，但如果美元流動性條件指數繼續走低，我就根本錯了。但是，現在我對這一指數的不同方面如何促進美元流動性的增加或減少有了更全面的基本了解，我可以形成一個更細致的觀點，即美聯儲如何左右搖擺。

讓我們以一個更關心會計和公眾看法而不是經濟現實的家的身份來對待這種情況。我需要美聯儲看起來是在與通貨膨脹作斗爭，但我也需要股市上漲，這樣我富有的捐助者就會高興。該怎么做呢？

如果貨幣數量對金融市場的影響大于其價格，那么美聯儲可以在不損害市場的情況下隨意加息——只要美元流動性狀況指數也上升。提高政策利率的行為會讓美聯儲看起來好像在與通脹作斗爭，美聯儲甚至可以允許其資產負債表下降以幫助維持形象。但在其背后，它仍然有能力影響RRP余額，它還可以呼吁財政部花更多的錢來產生經濟活動——從而導致資金凈增加并提振股票表現。顯然，這兩個潛在杠桿的能力有限——RRP余額和TGA都不能低于零——但它們仍可用于在短期內有效抵消QT。

綜上所述，我仍然擔心合并前和合并后的宏觀金融狀況，如果按計劃進行，將在11月美國中期選舉前兩個月舉行。我仍然認為，即使美聯儲沒有發出正式轉向的信號，紐約聯儲和財政部也很有可能在大選前釋放美元流動性，這將在市場中作為風險資產的助推器。

除非美聯儲或財政部出面明確告訴我們RRP工具或TGA耗盡的速度將會發生變化，否則我們只能監控三個流動性指數變量的每周變化，并對以下情況做出不完美的假設他們的近期軌跡。

有些人會爭辯說，我正在移動目標職位以證明我的市場定位是合理的，這是完全公平的。然而，正如我之前所說，無論美元流動性狀況如何，我認為合并將推動ETH的價格上漲。我仍然相信，大幅減少ETH產出對價格的積極影響以及價格/網絡活動/網絡使用之間的積極反身性將克服美元流動性條件收緊的任何情況——只是價格走勢可能會弱于我預測或希望。

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