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解疑:比特幣燈塔 MicroStrategy 面對哪些壓力 能順利度過熊市嗎_OST

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目前,MicroStrategy 背負的債務有以下幾項:

2025 年 12 月 15 日到期價值 6.5 億美元的可轉換優先票據,包含 5.5 億美元可轉債和 1 億美元期權 。其中,可轉債票面利率為 0.750%,每半年付息,轉換價格為每股 397.99 美元。

2027 年 12 月 15 日到期價值 10.5 億美元的可轉換優先票據,包含 9 億美元可轉債和 1.5 億美元期權 。其中,可轉債不計息,轉換價格為每股 1432.46 美元。

數據:尼日利亞只有0.5%的居民使用eNaira:金色財經報道,在尼日利亞成為首個推出CBDC的國家近一年后,新的數據顯示,居民中采用這種貨幣的比例依然很低。盡管政府采取了各種舉措來推廣eNaira,但只有不到0.5%的人口在使用該貨幣。

盡管尼日利亞是全球加密貨幣采用的領先國家之一,但大多數居民都表示困惑,指出他們不理解CBDC和BTC等加密貨幣之間的區別。(finbold)[2022/10/26 16:39:01]

2028 年到期價值 5 億美元的垃圾債(高級擔保票據),票面利率為 6.125%,每半年付息,因此每年 6 月 15 日與 12 月 15 日須支付利息 1,531.25 萬美元。

數據:Optimism上DeFi鎖倉額單日激增80%達到9.9億美元,已超越Arbitrum:8月5日消息,據Defi Llama數據,Optimism上DeFi鎖倉額(TVL)在8月5日單日增加近80%,達到9.9億美元,超過Arbitrum的8.65億美元。另據L2BEAT數據顯示,目前Arbitrum上的鎖倉額為24.8億美元(存入Rollup的總資產價值),Optimism上為15.1億美元。

DefiLlama數據顯示,Optimism上AaveV3的鎖倉額占比達到45.59%。根據Aave官網,目前AaveV3在Optimism上的總市場規模突破17億美元,總借款量近12.6億美元。8月5日,AaveV3在Optimism上啟動流動性挖礦,流動性挖礦將持續90天時間,共將發放500萬枚OP代幣獎勵。[2022/8/6 12:06:24]

2025 年 3 月到期價值 2.05 億美元的抵押貸款,抵押品為 BTC,維持保證金率為 200%(即價值 4.1 億美元的 BTC)。

Paradigm聯合創始人:智能合約永久可靠運行,不會面臨任何償付風險:7月1日消息,Paradigm聯合創始人兼管理合伙人Matt Huang發文表示,在加密貨幣去杠桿化進程中,許多中心化實體的償付能力受到質疑;相比之下,像Uniswap這樣的智能合約不會面臨任何償付風險,只要以太坊繼續運行,就會永遠可靠地運行。[2022/7/1 1:44:38]

除此以外,MicroStrategy 大部分購買 BTC 的現金是通過股權融資的方式獲得的,這部分融資不存在債務關系,因此不存在違約的情況。而可能造成 MicroStrategy 債務違約進而導致破產清算的只有三種情況:無法支付貸款/票據利息,無法償還貸款/票據本金以及保證金率低于 200%。

通過上述四筆債務可以估算,MicroStrategy 從 2022 年起每年須支付利息至少 3475 萬(412.5+3062.5)美元。過去兩年,MicroStrategy 每季度的 EBIT 基本維持在 1,000 萬(剔除比特幣減值損失)美元左右,即每年 4,000 萬美元。

由此可見,MicroStrategy 的經營性利潤基本可以覆蓋債務利息。今年一季度財報顯示,剔除比特幣減值損失后的 EBIT 僅 4 萬美元,原因在于營業收入下降,同比下降了 3%,這值得警惕。不過截止一季度公司還有約 9268 萬美元的現金,至少可以支付今年的利息。

至于償還貸款/票據本金,最早的也要到 2025 年 3 月。我們無法預測三年以后的市場情況,但至少可以肯定當下不會受到影響。

最后就是保證金率的問題。根據 CEO Michael Saylor 的發言,MicroStrategy 目前有 115,109 比特幣可以用作抵押,以當前價格計算,保證金率超過 1300%。如果要觸發清算條件,BTC 的價格需跌破 3,562 美元。

綜上所述,MicroStrategy 只需保證每年利潤能夠支付利息,就不會發生因債務危機而被迫出售比特幣的情況。

吳說作者?|?吳卓鋮

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