以太坊協議：流動性質押帶來的風險_MEV

流動性質押衍生品 (Liquid Staking Derivatives，以下簡稱 LSD)，比如 Lido 或其他類似的協議，是一個形成卡特爾化的層面，當它們超過關鍵的共識閾值時，會對以太坊協議和匯集的相關資本產生重大風險。資本配置者應該意識到其資本的風險，并分配到其他替代協議。同時，LSD 協議應該自我限制，以避免最終可能摧毀他們產品的中心化和協議風險。

注意，雖然目前的 LSD 協議 (如 Lido) 還有很大的改進空間，但本文并沒有針對目前這些實現的設計中的缺陷。相反，本文的目的是表明，當 LSD 協議在超過共識閾值時存在的固有問題。

在極端情況下，如果某個 LSD 協議超過了關鍵的共識閾值，比如 1/3、1/2 或者 2/3 (即該 LSD 協議中匯集的 ETH 質押金超過了以太坊信標鏈中的 ETH 總質押金的 1/3、1/2 或者 2/3)，并通過協同的 MEV (礦工可提取價值)、出塊時間操縱和/或 (交易) 審查——即區塊空間的卡特爾化，那么與其他未匯集起來的 ETH 質押金相比，質押衍生品可以實現超額利潤。在這種情況下，由于卡特爾的巨額回報，那么通過其他地方參與 ETH 質押的資本將會受挫，從而自我強化了這個卡特爾對 ETH 質押的控制。

數據：最近一周，以太坊網絡新增149萬枚NFT資產:金色財經報道，NFTScan數據顯示，最近一周，以太坊網絡新增149.55萬枚NFT資產，平均每天新增鑄造21.36萬枚NFT資產。[2022/8/1 2:51:42]

LSD 協議可以隨著時間的推移將治理、可升級性和其他風險降到最低，但是「誰」可以成為 LSD 協議中的節點運營者 (Node Operator，以下簡稱 NO) 集的一部分的問題仍然存在。這個控制桿是形成卡特爾化的主要原因。

決定「誰」成為 LSD 協議的節點運營者 (NO) 涉及兩個問題——即「誰」被添加到節點運營者集中，「誰」從該集中被移除。從長遠來看，這可以通過兩種方式設計——要么通過治理 (Token 投票或其他類似機制)，要么通過圍繞聲譽和盈利能力的自動化機制來決定。

就第二種設計方式而言，即基于 NOs 的盈利能力和聲譽來選擇「誰」可以被添加進 LSD 協議的節點運營者集中，我們實際上最終會得到一個類似的，盡管是自動的卡特爾化結局。首先，進入節點運營者集中需要一定的時間和資本 (也即投入一些 ETH，類似于 Rocket Pool 的設計，然后慢慢地展示自身的盈利能力并分配到更多的 ETH 質押金)。盡管進入這個節點運營者集需要時間和資本，這可能會讓新進入者更難以進入，但這并不是這種設計方式真正的卡特爾化向量。相反，這種設計方式的卡特爾化向量是，如果 NOs 的表現達不到某些盈利標準，那么就會被自動移出節點運營者集。

Nansen CEO：自實施EIP-1559以來，部署到主網的以太坊合約數量大幅下降:5月9日消息，多鏈數據分析平臺Nansen CEO Alex Svanevik發推稱，自去年8月初實施EIP-1559以來，部署到主網的以太坊合約數量大幅下降。但Svanevik認為這對以太坊來說并非壞事。因為很大比例的合約是以Gas為主的，現在這種合約已經無關緊要了。[2022/5/9 3:00:18]

基于盈利能力來從節點運營者集中踢出去，這可能是確保 NOs 對 LSD 協議資金池有利的唯一的無須信任的 (非治理) 方式。但定義盈利能力會面臨問題——要么你定義一些絕對數字 (比如良好的基線 ETH 增發獎勵)，要么你需要定義一些相對數字 (比如在平均/正常盈利能力的 10% 以內)。

但考慮到 MEV/交易獎勵在某些時間窗口的不可預測性，以及 MEV 獎勵對長期利潤的重要性，這些數字需要是動態的，并在一段時間內與其他節點運營者/驗證者進行比較。也就是說，由于系統在一段時間內的經濟活動的高變動性，系統不能設計成有一些絕對指標——比如必須從交易費中獲得 X 的盈利。

以太坊全網算力達到532T，創歷史新高:Glassnode數據顯示，當前以太坊全網算力已達到532 TH/s，創下歷史新高。[2021/3/28 19:24:27]

當所有節點運營者都使用「誠實的」技術時，這種盈利能力對比指標可能很好地起作用，但如果任意數量的 NOs 使用破壞性技術 (比如多區塊 MEV 提取或調整出塊以獲取更多 MEV)，從而扭曲了盈利目標，那么誠實的 NOs 將最終會被從節點運營者集中踢出去 (如果他們不加入并使用這些破壞性技術的話)。

因此，這意味著無論采用上述哪種方法——不管是對 NOs 的治理還是基于盈利能力的選擇/驅逐——這種超過共識閾值的資金池都會成為卡特爾化的一個層面。它要么是通過治理形成的直接卡特爾，要么是通過智能合約設計形成的具有破壞性的、盈利能力強的卡特爾。

這里需要注意的是，從定義上來說，ETH 持有者并不是以太坊用戶，且從長遠來看，我們預計以太坊用戶比 ETH 持有者要多得多。這是說明以太坊治理的一個關鍵而重要的事實——ETH 持有者或質押者沒有被授予鏈上治理。以太坊是一個由用戶來選擇運行的協議。

Deribit平臺以太坊期權未平倉合約上升至1.58億美元新高:6月14日消息，Skew數據顯示，衍生品交易所Deribit的以太坊期權未平倉合約（OI）上升至1.58億美元的新高。

文章就此分析稱，期權市場的看漲情緒可能暗示交易員預計該加密貨幣將再次反彈。另一個證實市場樂觀情緒增強的因素是機構對資產管理公司灰度的支持，據此前報道，灰度以太坊信托基金的溢價近800％。（AmbCrypto）[2020/6/14]

從長期來看，ETH 持有者只是用戶的一個子集，因此參與質押的 ETH 持有者甚至是該子集的子集。在極端情況下，即所有的 ETH 都通過某個 LSD 協議參與質押，被質押的 ETH 的治理投票權重并不能為用戶保護以太坊平臺。

即便在 LSD 治理中存在時間延遲，使得匯集的資金可以在治理變化發生之前退出系統，LSD 協議也會遭受「溫水煮青蛙」的治理攻擊。小而緩慢的變化不太可能讓質押資本退出系統，但隨著時間的推移，系統仍然可以發生巨大的變化。

動態 | 以太坊采礦將接近無利可圖:據coincryptorama消息，以太坊的最新更新EIP 1234將挖礦獎勵從3個以太坊降低到2個以太坊。隨著以太坊價值的下跌，對以太坊轉儲的推測和區塊獎勵的減少使許多礦工都很焦慮。為了回應以太坊的最新更新EIP 1234，以太坊礦工正在考慮抵制以太坊采礦。根據TrustNodes的數據，開采1ETH需要花費152美元的電費，比Ethereum目前的價格低30美元。[2018/9/13]

此外，如前所述，LSD 持有者與以太坊用戶并不相同。LSD 持有者可能會接受某種審查制度所需的治理投票，但這仍然是對以太坊協議的攻擊，用戶和開發者將通過他們可以使用的手段——社交干預來減輕這種攻擊。

需要注意的是：「在面臨惡意治理的情況下，質押的 ETH 總是可以退出」實際上在今天技術上是不正確的，未來也不確定是正確的。驗證者的激活密鑰是當前以太坊 PoS 設計中唯一允許從質押中退出的密鑰。雖然有許多提案建議添加 BLS 和智能合約退出憑據的功能來啟動退出，但這些都還沒有在目的或設計上達成一致。

上面的大部分討論都集中在 LSD 池 (如 Lido) 對以太坊協議構成的風險，而不是對在池系統中持有資本的人構成的風險。因此，這似乎受到了「公地悲劇」的影響——每個人做出一個理性的決定來使用該 LAS 協議進行質押，這對用戶來說是一個好決定，但對協議來說是一個越來越壞的決定。但是，事實上，當超過共識閾值時，對以太坊協議的風險和分配給該 LSD 協議的資本的風險是捆綁在一起的。

卡特爾化、濫用的 MEV 提取、(交易) 審查等都是對以太坊協議的威脅，用戶和開發者將以與傳統中心化攻擊相同的方法應對這些威脅——即通過社交干預來燒毀。因此，將資金匯集進入這個卡特爾化層，不僅使以太坊協議處于風險之中，而且反過來也使這些匯集的資本處于風險之中。

這些可能看起來像「尾部風險」，很難讓人認真對待，或者可能永遠不會發生，但如果我們在 Crypto 領域了解到任何東西——如果它可以被利用或有一些不太可能的「臨界邊緣情況」，那么它將比你想象的更快地被利用或崩潰。在這個開放的動態環境中，脆弱的系統一次又一次地崩潰，易受攻擊的系統被攻擊以獲取樂趣和利益。

以太坊協議和用戶可以從一次 LSD 中心化和治理攻擊中恢復過來，但這不會很美好。我建議 Lido 和類似的 LSD 產品為了自身的利益而自我限制，并建議資本配置者意識到 LSD 協議設計中固有的資本匯集風險。由于相關的固有和極端風險，資本分配者們分配給 LSD 協議的 ETH 質押金不應該超過 ETH 總質押金的 25%。

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