灰度爆雷？傳聞若真，這個雷有多大？_GBT

一則關于GBTC的傳聞瞬間引爆了市場討論。

消息源頭來自近期異常活躍的加密KOLAutismCapital。其表示，市場傳言稱加密交易和借貸機構Genesis或存在償付能力問題，為了填補窟窿，Genesis的母公司DCG或選擇解散旗下另一家公司Grayscale所發行的GBTC和ETHE。

科普下灰度的GBTC：

1,灰度基金的特色就是只能存入不能贖回，并且每年躺賺2%管理費

2,你給灰度BTC，灰度會在6個月后給你GBTC的股票，按照1:1000給(實際比這個低還要扣托管費)

3,持有人只有拿到GBTC股票去二級市場才可以變現

4,在去年2月份之前GBTC一直是正溢價，高峰期時正溢價超過30%，利潤巨大

6月7日灰度信托主流幣種均未增持:美東時間6月7日，灰度信托持倉數據變化如下：灰度BTC、ETH、ETC、BCH、LTC、BAT、LINK、MANA、FIL、LPT信托當日均未增持，GBTC溢價率-12.95%、ETHE溢價率-4.8%、ETCG溢價率-32.81%、BCHG溢價率221.39%、LTCN溢價率1583.99%。[2021/6/8 23:19:35]

5,這就有了前年至去年年初的BTC大行情，正是GBTC套利推動

6,套利方式就是從市場買BTC交給灰度，再去美股市場借GBTC股票賣出，6個月后還回去，不斷循環這么干就不斷推高BTC價格

7,直到去年2月份，正溢價開始消失，因為每年還要付2%管理費又不能贖回，從此GBTC陷入負溢價死亡螺旋...

3月26日灰度信托主流幣種均未增持:美東時間3月26日，灰度信托持倉數據變化如下：灰度BTC、ETH、ETC、BCH、LTC信托當日未增持，GBTC溢價率-7.27%、ETHE溢價率-6.59%、ETCG溢價率16.75%、BCHG溢價率387.67%、LTCN溢價率709.28%。[2021/3/27 19:22:10]

8,GBTC另一個好處就是給美股市場和基金提供合規購買BTC的入口。但隨著負溢價的消失灰度也關閉了新BTC投資的入口。

9,如今GBTC負溢價高達40%，非常夸張，也就是GBTC股票背后支撐的BTC價格打了6折。

10,灰度一直希望sec能通過將其轉為ETF，這樣就可以正常贖回和買入，但sec遲遲不批準。

所以這種模式之下，灰度是躺賺，不存在爆雷的可能性，因為灰度不需要做買賣波段，用戶也無法贖回BTC，灰度巨量的BTC就這樣被鎖住了。

灰度資產管理總規模突破120億美元:金色財經報道，據官方推特消息，截至11月24日，灰度資產管理總規模突破120億美元，達121億美元。比特幣信托基金（GBTC）交易價格為每份22.35美元，較前一日上漲0.99%；以太坊信托基金（ETHE）交易價格為每份108美元，較前一日上漲10.26%。[2020/11/25 22:01:43]

所以從投資上，如果你認為GBTC有一天會變成ETF，買入GBTC是個非常不錯的選擇。GBTC整體受美帝監管，安全度還是非常高，且他獨有的躺賺模式也讓他沒有做惡的動機。

但如果說是拋售二級市場的GBTC和ETHE股票來救Genesis是有可能，但不會影響所持有的BTC現貨。

還有一種可能，如果這種情況灰度有可能申請解散基金，讓客戶贖回BTC，這個就有可能導致市場產生大量拋壓。

數據：灰度持有比特幣占總流通量2.4%:Casa聯合創始人Jameson Lopp發推特稱，灰度比特幣信托現在持有45萬枚BTC，占當前供應量的2.4％。[2020/9/29]

灰度GBTC如果解散的話，有可能需要表現為USD而不是直接給客戶btc，那這個雷就大了

首先需要說明的是，AutismCapital在個人推文中也表示該傳聞未經證實，但假設，假設，假設這個傳聞屬實，這究竟意味著什么呢？為什么Genesis破產會牽涉到GBTC和ETHE，分析過后，我們圍繞著六個核心問題大致做了些猜想：

核心問題一：窟窿到底有多大？

首先，這件事的背景的是Genesis存在一定的資金窟窿，此前該機構也表示其衍生品部門有1.75億美元被困在了FTX內，不過隨后DCG又向Genesis提供了1.4億美元的股權注資。

簡單算一下就能知道，差額還有3500萬美元，如果資金窟窿只有這么點兒，顯然不至于把百億美元規模的GBTC都給拖下水。

那么，如果傳聞屬實，就意味著Genesis在這1.75億美元外還有其他的資金漏洞，且該漏洞的大小已超過了Genesis自身的承擔能力，且會牽涉到DCG的決策層利益，DCG才會選擇“棄車保卒”。

核心問題二：Genesis還債，與GBTC何干？

根據美國SEC今年十月發布的一份文件，Genesis除了是Grayscale的姊妹公司外，此前也曾作為分銷商參與過GBTC的發行。

除此之外，2021年的一些新聞報道也顯示，在GBTC出現負溢價后，DCG曾大量買入GBTC。

所以可以猜測一種可能性，為了幫助Genesis補窟窿，DCG需要動用屬于自己的這部分GBTC。

核心問題三：直接賣GBTC不行么？

考慮到GBTC當前存在較大的負溢價，且市場流動性有限。

可以猜測，GBTC市場很難承接DCG想要拋出的籌碼數量，即便賣掉了也會磨損掉極大價值，所以直接賣GBTC的犧牲巨大。

核心問題四：那可以賣背后的BTC嗎？

需要說明的是，GBTC背后作為支撐資產的BTC目前儲存于CoinbaseCustody的冷錢包內，且由于GBTC的基金性質，目前該基金并不支持從GBTC到BTC的逆向贖回。

想要用GBTC換回冷錢包內的BTC有兩個途徑：一是把GBTC的基金性質轉換為現貨ETF；二就是走解散。

值得一提的是，維持該基金的運作，Grayscale每年可收取2%的管理費用，按現在約100億美元的基金規模就是2億美元，遠大于Genesis已經爆出來的窟窿。

核心問題六：如果解散，BTC怎么交還GBTC投資者？

具體怎么還由相關利益方共同參與的基金份額持有人大會商定。

考慮到許多購買GBTC的投資者都是無法直接購買或持有BTC的特殊基金，所以不排除會選擇現金償還的方式，那就意味著Grayscale需要賣掉部分BTC儲備……你懂這意味著什么。

特別澄清

上述所有猜測，都是基于“DCG會為了幫助Genesis而解散GBTC和ETHE”這一傳聞屬實而做出，只是為了幫助讀者梳理一些潛在的邏輯關系，但就現狀來看，該事件發生的概率并不高。

這件事最終會如何發展，仍需等待Genesis將于美國東部時間11月17日8點召開的債權人會議結果。

文章就到這里了，我會在交流群做更仔細的分析，如果想加入我的圈子，公眾號

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