金色觀察 | LUNA為什么會陷入死亡螺旋？_LUNA

在加密市場整體下行的情況下，UST嚴重脫錨，LUNA?24小時跌幅超60%成為市場關注的典型事件。

coingecko數據顯示，TerraUSD今日價格為0.742449美元，24小時交易量為5,539,349,043美元。UST價格在過去24小時內下跌25.5%。它的流通供應量為180億UST硬幣，總供應量為184億。另據行情顯示，LUNA?24小時跌幅超60%。

對此，為Terra區塊鏈提供支持的Terraform Labs的創始人Do Kwon正在采取措施支撐其算法穩定幣。Luna Foundation Guard是為支持去中心化代幣和Terra 區塊鏈而創建的協會，該協會表示，隨著加密貨幣市場繼續暴跌，TerraUSD跌破1美元后，它將發放價值約15億美元的比特幣和TerraUSD貸款，以幫助加強與TerraUSD的掛鉤。?

那么，UST嚴重脫錨，LUNA迅速下跌陷入死亡螺旋，引得Luna Foundation Guard協會救場的內在機制究竟如何？

金色熱搜榜：HC居于榜首:根據金色財經排行榜數據顯示，過去24小時內，HC搜索量高居榜首。具體前五名單如下：HC、TRX、WICC、NEO、HPT。[2020/8/1]

簡單來說，Terra（代幣Luna）是一個圍繞穩定幣構建的公鏈生態，其商業目標可以歸納為兩點：推動Terra公鏈的繁榮，為開放金融和其他應用提供發展Web3經濟的平臺；推動其以UST（一種算法穩定幣）為代表的穩定幣的大規模采用，取代USDT、USDC等中心化穩定幣。無論是穩定幣還是公鏈，項目方都能從其發展中獲益和間接抽稅（尋租）。Terra也通過穩定幣+公鏈的模式成功出圈。

Terra將自己的穩定幣與公鏈業務進行了深度綁定，具體來說，體現在：Terra 的公鏈生態為穩定幣提供了初始應用場景，解決了穩定幣最大的難題，即冷啟動。UST等穩定幣需要銷毀 Terra的代幣Luna 來鑄造，穩定幣發行規模越大，Luna 通縮規模越大，總供給越小，反之當UST被反向贖回為Luna，則Luna的供給則會增加。

金色晚報 | 5月13日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：央行、工信部、ETH2.0、穩定幣、Telegram

1. 央行：積極運用區塊鏈等技術加強數字監管能力建設。

2. 工信部：推動區塊鏈和邊緣計算等前沿技術的部署和融合。

3. 福建長汀縣法院：比特幣作為一種虛擬商品，不能受法律保護。

4. V神：關于ETH2.0的推出時間，我遵從客戶端開發人員的時間表。

5. 數據：穩定幣總發行量超過100億美元，Tether占比85.1%排名首位。

6. 以太坊擴容方案Matic將于5月15日啟動主網上線流程。

7. TON項目投資者或將對Telegram及其創始人提起訴訟。

8. 以太坊網絡疑似正因一個龐氏騙局而遭遇擁堵。

9. 騰訊云與AVEVA簽署合作協議，利用區塊鏈等技術幫助工業制造降本增效。[2020/5/13]

由此可見，Luna的目的是吸收UST的波動性。每鑄造一個UST，就必須燒掉價值1美元的Luna。Luna通過套利和鑄幣稅機制維持UST對美元的錨定。如果$UST價格為> 1$，則有機會銷毀$Luna?，鑄造$UST，并將與掛鉤的差額作為利潤。如果UST為< 1$，可以為$Luna燒掉$UST以恢復掛鉤。以低于1美元的價格購買1 UST并獲得價值1美元的Luna。然后賣出$Luna獲利。隨著對$UST的需求不斷增長，Luna一天天被燒毀。

金色沙龍 | KuMEX管理合伙人：衍生品市場帶來的收入只與成交量有關:在今日舉行的金色沙龍圓桌討論中，針對“目前越來越多的衍生品交易所出現，主要原因有哪些”的問題，KuMEX管理合伙人劉恩志表示：進入2018年以后，整個加密貨幣市場結束了17年波瀾壯闊的牛市。伴隨著幣價下跌與全球交易量的整體下滑，交易所的收入也隨之受到很大影響。目光長遠的交易所在18年便開始布局合約衍生品，因為衍生品市場帶來的收入只與成交量有關，而熊市里每一次破位下跌都伴隨著巨大的成交量。對于整個行業來說，越來越多合約市場的出現，必然會增加市場參與者對于金融衍生品的整體認知度。無論是在衍生品市場高風險高回報的投機，還是套保的需求，都會為整個行業帶來更強的金融屬性，吸引更多傳統資本市場與金融市場的資金進入，這也為行業注入新的活力。在傳統金融市場，衍生品市場的交易量通常是現貨市場的幾十上百倍，因此衍生品市場擁有市場的定價權。隨著加密貨幣衍生品市場成交量的快速增加，幣價的漲跌也會更加理性。對于擁有自主研發能力的交易所，開發金融衍生品也就成了補齊交易所生態的必然選擇。[2020/2/26]

Anchor Protocol（以下簡稱Anchor）是Terra官方在2021年3月推出的DeFi平臺，本質是Lending，與Compund類似。但 Ancho的特殊在于極高的APY（Annual Percentage Yield，即年化收益率），始終維持在20%左右。

金色財經獨家分析 區塊鏈從管理和運營兩方面為航空公司賦能:金色財經獨家分析，日前國泰航空推出了區塊鏈獎勵計劃，從運營上讓以往的積分模式更加高效的運行起來，對于用戶的維護和拓展起到了助推作用。不僅國泰，世界上不少大型航空公司也投入到區塊鏈的開發和應用之中，賦能技術和管理方面，據悉，航空控制系統供應商Moog正與多家公司合作建立應用于追蹤3D打印零部件的區塊鏈，空客集團（Airbus）已成立專門的區塊鏈工作組，而全球第二大飛機引擎生產商勞斯萊斯也正與區塊鏈開發者合作探索該技術在供應鏈中的應用。以上還僅限于單個航空公司的運營中，從行業角度講，區塊鏈的推廣還可以讓整個出行領域廣泛參與進來，在機票預定和銷售方面更大的透明度可以顯著保護消費者權益，提高可靠性，促進行業內資源的合理調配。[2018/5/15]

Anchor有三個特征：簡單性，只要將UST 存入Anchor，就可以獲得得固定收益和高利率；穩定性，通過多個PoS 區塊鏈的獎勵來實現穩定的利率；高收益率，APY 基本維持在20%。

金色財經獨家分析 以太坊創始人Vitalik反對通過分叉方式抵制ASICs:在周五舉行的開發者大會上，針對用分叉解決ASIC礦機的討論，以太坊創始人Vitalik表示，“在這一點上，我個人傾向于不采取任何行動。”金色財經獨家分析，據比特大陸官方消息，Antminer E3礦機將于7月開放銷售。該款礦機將改變以太坊的挖礦算法。以太坊的開采歷史上一直被GPUs所主導，這一改變將導致以太坊的挖掘中心化。另一方面，ASICs提高了進入的門檻，可能會排擠較小型的礦主。之前以太坊主要開發人員討論是否要對區塊鏈進行硬分叉，以抵制比特大陸ASIC礦機對算法的改變。在3月29日，以太坊開發者Piper Merriam提出了以太坊改進提案(EIP) #958，該方案尋求社區對區塊鏈是否應該分叉以及它如何“抵抗ASIC”的建議。此次在開發者大會上，Vitalik反對通過分叉方式抵制ASICs，這似乎預示著以太坊不會針對ASIC礦機進行硬分叉。[2018/4/9]

所以在Terra 生態中，借貸協議Anchor作為“國有銀行”的角色，承諾了20%?的超高活期收益率，以此吸收公眾存款（以 UST 的形式）。

為了維持收益，Anchor每年需要支出多少錢？Anchor 的主要收入包括：借款利息+借款抵押物的 PoS 獎勵收入（目前為 bLUNA 和 bETH）+清算罰金。Anchor 的主要支出包括：存款利息。考慮到 Anchor 本身為借款人提供了較高的ANC代幣補貼，且Anchor整體處于虧損狀態，為了維持ANC的代幣價格，Anchor還面臨著額外的ANC代幣價格維護成本，即解決ANC代幣的賣壓問題。也就是說，Anchor在不考慮清算的收入，以及ANC代幣價格維護成本，以及團隊人員工資的情況下，需要每年承擔十幾億美金左右的開支。

光靠Anchor自己顯然是無法承擔這筆開支的。就在今年2月，在Anchor的儲備池即將見底的情況下，Terra的生態基金LFG（Luna Foundation Guard）宣布為 Anchor 撥款4.5億 UST，以充實其儲備池。這印證了一點：Anchor與其他借貸協議不同，其本質是Terra計劃經濟體的一個組成部分，它當下的商業運作并非為了追求盈利，而是一個由Terra官方提供資金的、為UST規模擴張提供補貼的產品。

這樣我們也就可以看到Terra的完整邏輯。

首先在公鏈內自造 DeFi 場景并提供補貼（Anchor 為代表），塑造了穩定幣需求；

需求推動了 UST 的鑄造規模，用戶開始被引入；

提高生態的數據表現，如 TVL、地址數、轉賬活躍度和參與生態的項目數；

指標的提振強化了 Luna 敘事的吸引力；

基于共識和基本面的改善，得以推動與更多頭部項目的合作；

敘事和共識的增強，提升了 Luna 的交易廣度（投資者的人數和區域）和交易深度，并逐步推高價格；

實控方以套現或銷毀 Luna 的方式獲得資金；

用套現的資金繼續補貼，推動以上循環。

當然，以上的邏輯在于實控方以套現或銷毀 Luna 的方式獲得資金能夠支持Anchor提供的補貼。如果獲得資金和維持補貼能夠更好的完成，維持以上循環的成本就越低。

如果以上環節能很好實現，表現為穩定幣的外部第三方場景開始增加，接納范圍擴大；更多原生 Web3 項目和開發者涌入 Terra 生態，自發構建更多應用，吸引到更多用戶。這樣，UST是 Luna 的發動機，Luna 是 UST 的穩定器，兩者相互作用，走勢向好時，容易形成正向螺旋。

Luna 本質上是 UST 等穩定幣的隱形擔保物，Luna 相對于穩定幣的市值越高、交易深度越好，擔保物就越充足，穩定幣的脫錨風險就越小，維護共識的成本就越低，反之則容易陷入死亡螺旋。比如，當循環被打破，加密資產價格崩潰時，Terra 所在的穩定幣和公鏈也未能幸免。

事實上，Anchor當然意識的到保持循環和補貼來源的重要性，也在采取措施增加產量儲備，?Anchor 正在添加新的抵押資產：bLuna、bETH、wasAVAX、bATOM。它有助于增加 Anchor 的利潤，但不會改變很多情況。下一步是引入錨動態速率。根據該提案，錨定收益率將以每月 1.5% 的速度下降，最低 APY 設置為 15%，將在3個月內達到。

由于UST大多的需求基于單一協議，因此 Terra 在錨協議中保持高APY至關重要。如果Anchor 收益儲備變為 0 或 APY 低于人們希望將 UST 保留在 Anchor 的點，對 UST 合約和 LUNA 的需求可能會下跌，因為人們將開始出售 UST，將鑄造更多 Luna，供應增加Luna的價格可能會進一步下跌。

總體而言，LFG 的成立以及把 BTC 納入 UST 的儲備金和贖回物等動作之下，Terra生態在努力維持業務循環，但極端行情下，其能否切實應對更多、突發的復雜情況以及防止走向負螺旋，這一切仍然需要繼續觀察。

（本文模型分析整理自Mint Ventures、Footprint Analytics、DeFi Made Here等）

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